企業分析：ガーラ（4777）

企業の一言説明

ガーラは、スマートフォンアプリの開発・運営を主軸とし、欧米や韓国向けPCオンラインゲームを展開する一方、クラウド・ブロックチェーン関連事業、VFX事業、宿泊事業も手掛ける多角的な情報通信・サービスその他企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 赤字幅縮小と一部事業の成長性: 2025年12月期の売上高は前年比10.1%増となり、営業・経常・純利益の赤字幅は縮小傾向にあります。特に韓国セグメントが収益の柱として機能しており、事業再編やコスト削減の効果が見られます。
• 多角化戦略と新規事業への挑戦: ゲーム事業に加え、クラウド・ブロックチェーン、VFX、宿泊といった新規事業領域への投資と展開を進めています。これらの分野が将来の収益源となる可能性を秘めており、事業ポートフォリオのリスク分散を図っています。
• 極めて脆弱な財務健全性と高バリュエーション: 自己資本比率は12.2%、流動比率は0.62と財務健全性が極めて低く、Piotroski F-Scoreも2/9点と懸念される状況です。また、PBRが業界平均を大幅に上回る12.96倍と極めて割高であり、継続的な赤字と低BPSに起因するバリュートラップの可能性に注意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ガーラは、1993年に設立された東京都渋谷区に本社を置く情報・通信業の企業です。主な事業内容は、スマートフォン向けゲームアプリケーションの開発・運営、PCオンラインゲームおよびHTML5ゲームの開発・運営です。近年では、事業領域を多角化し、クラウド・ブロックチェーン関連事業、VFX事業、そしてツリーハウスリゾートの運営などの宿泊事業も展開しています。主力は韓国向けのPCオンラインゲームやスマホ向けゲームアプリであり、全体収益の大部分を韓国セグメントが占める収益モデルとなっています。

2. 業界ポジション

ガーラは、多様なデジタルエンターテイメント領域と新規事業を手掛ける企業ですが、特定の市場における具体的な市場シェアはデータから読み取れません。主要なPCオンラインゲームおよびモバイルゲーム市場は競争が非常に激しく、大手ゲーム会社や新興ベンチャーがひしめき合っています。ガーラの強みは、国際的な事業展開が確立しており、特に韓国セグメントが売上の大部分を占めている点にあります。一方で、継続的な赤字と低い自己資本比率が示す通り、財務体質は脆弱であり、新規ヒット作への依存度が高い点が弱みと言えます。業界平均PERは17.6倍ですがPERは計測不能、PBRは1.6倍であるのに対し、ガーラのPBRは12.96倍と異常に高く、これは純資産が非常に少ない（BPS 15.89円）ことに起因し、企業の財務健全性に対する市場の懸念を示唆しています。

3. 経営戦略

ガーラは、継続的な赤字からの脱却と収益構造の確立を目指し、事業再編と新たな事業領域への挑戦を進めています。2025年12月期の決算では、売上高が前年比10.1%増と増収を達成し、営業利益、経常利益、親会社株主に帰属する当期純利益の各段階で赤字幅を縮小させることに成功しました。これは、費用削減努力や韓国セグメントの収益貢献が寄与したものと考えられます。
しかし、2026年12月期の通期業績予想は非開示としており、先行き不透明な状況が続いています。同社は、既存のゲーム事業に加え、成長が見込まれるクラウド・ブロックチェーン関連ビジネスやVFX事業、さらにはユニークな宿泊事業であるツリーハウスリゾートの開発・運営にも取り組んでおり、事業ポートフォリオの多角化を通じて、収益源の多様化とリスク分散を図る戦略を追求しています。
また、2026年3月28日開催予定の株主総会において、減資（資本金および資本準備金の減少）を提案しており、これは財務体質の改善、具体的には欠損填補を目的としたものと推測されます。この財務改善策が今後の経営の安定化に寄与するかが注目されます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

ガーラのPiotroski F-Scoreは2/9点で「やや懸念」と判断されます。これは財務の安定性に複数の問題があることを示しています。収益性においては、純利益、営業キャッシュフロー、ROA（総資産利益率）の全てがマイナスであり、企業が本業で利益を生み出し、キャッシュを創出する能力に課題があることを示唆しています（0/3点）。財務健全性では、流動比率が1.5倍を下回り、D/Eレシオ（自己資本に対する有利子負債の割合）が1.0倍を上回っていることから、短期的な支払い能力および長期的な負債状況に問題を抱えています。しかし、株式希薄化がみられない点は評価されます（1/3点）。効率性に関しては、営業利益率がマイナスであり、ROE（自己資本利益率）も大幅なマイナスであるため、資本を効率的に活用して利益を生み出す力が低い状態です。一方で、直近の四半期売上成長率はプラスを維持しており、一定の事業活動は継続されています（1/3点）。総合的に見て、財務基盤の抜本的な改善が必要な状況です。

【収益性】

ガーラの収益性は極めて低い水準にあります。

• 営業利益率: 過去12ヶ月で-5.30%とマイナスであり、2025年12月期も△221,730千円の営業損失を計上しています。本業での収益力が不十分な状況が続いています。
• ROE（実績）: -75.30% (過去12ヶ月では-58.28%)と大幅なマイナスです。株主資本を効率的に活用して利益を生み出せていないどころか、赤字が続き株主資本を棄損している状態を示しています。一般的な目安とされる10%を大きく下回っています。
• ROA（実績）: 過去12ヶ月で-3.46%とマイナスです。総資産に対する利益率も低く、資産を効率的に活用できていません。一般的な目安とされる5%を大きく下回っています。

【財務健全性】

財務健全性も懸念される状況です。

• 自己資本比率（実績）: 12.2%と非常に低い水準です。これは総資産に占める自己資本の割合が小さく、財務基盤が脆弱であることを示唆します。企業の安定性を測る上で重要な指標であり、一般的に30%を下回ると警戒が必要とされます。
• 流動比率（直近四半期）: 0.62倍と1倍を下回っており、短期的な支払い能力に懸念があります。流動負債を流動資産で賄いきれない可能性があり、一般的には150%（1.5倍）以上が望ましいとされます。

【キャッシュフロー】

キャッシュフローは厳しい状況にありますが、一部改善の兆しも見られます。

• 営業キャッシュフロー: 過去12ヶ月で-8,621万円とマイナスです。これは本業によってキャッシュが生み出せていないことを意味し、資金繰りの厳しさが継続していることを示します。
• フリーキャッシュフロー: 過去12ヶ月で357万円とわずかにプラスです。これは営業CFのマイナスを、投資活動によるキャッシュフローの抑制（投資CFが-831百万→-1687百万→-117百万と縮小傾向）などで補っている可能性がありますが、営業CFの継続的な黒字化が不可欠です。

【利益の質】

営業CF/純利益比率は、赤字かつ営業キャッシュフローもマイナスであるため、「D: 要注意（赤字かつキャッシュフロー悪化）」と評価されます。本業でキャッシュを生み出せていないだけでなく、最終的な利益もマイナスであることから、利益の質は極めて低いと言えます。

【四半期進捗】

2026年12月期の通期業績予想は会社から公表が差し控えられているため、通期予想に対する進捗率の評価はできません。
直近3四半期のデータは直接提供されていませんが、年度ごとの売上高と営業利益の推移を見ると、以下の傾向が見られます。

• 売上高: 2023年3月期に3,207百万円まで成長しましたが、2024年12月期には2,350百万円に減少。しかし、2025年12月期には2,589百万円と前年比10.1%増の増収に転じています。
• 営業利益: 継続して赤字を計上していますが、2024年12月期の△447,796千円から2025年12月期には△221,730千円へと赤字幅が大幅に縮小しています。これは経営努力によるコスト削減や効率化が進んだ結果と考えられますが、依然として黒字化には至っていません。

【バリュエーション】

ガーラのバリュエーションは、その財務状況を考慮すると極めて特異な状態にあります。

• PER（会社予想）: 会社予想EPSが「—」のためPERは算出不能です。赤字企業であるため、PERは負の値となり、一般的な評価指標としては機能しません。業界平均PERが17.6倍であることと比較しても、評価が難しい状況です。
• PBR（実績）: 12.96倍と異常に高い水準にあります。業界平均の1.6倍を大幅に上回っています。これは、純資産の簿価であるBPSが15.89円と極めて低いために、株価206.0円と比較して相対的に高くなっているものです。企業が純資産に対して過度に評価されているというよりも、むしろ継続的な赤字により純資産が大幅に減少している財務の脆弱性を示唆しており、いわゆるバリュートラップの可能性にも注意が必要です。

【テクニカルシグナル】

テクニカルシグナルを見ると、MACDは中立であり、明確な売買シグナルは出ていません。RSIは38.5%と中立圏にあり、買われすぎでも売られすぎでもない状態を示唆しています。移動平均線乖離率は、全ての期間で株価が移動平均線を下回るマイナスを示しており、短期から長期にかけて下降トレンドにあることを示しています。

【テクニカル】

現在の株価は206.0円であり、52週高値303円に対し、安値175円と比較すると安値圏に位置しています（52週レンジ内位置: 24.2%）。株価は短期の5日移動平均線210.60円、25日移動平均線213.24円、75日移動平均線213.92円、200日移動平均線224.34円の全ての移動平均線を下回って推移しており、下降トレンドが継続していることを示唆しています。特に長期の200日移動平均線からの乖離率が-8.18%と大きく、中長期的な株価の弱さが確認できます。

【市場比較】

ガーラの株価は、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数と比べて、大幅にアンダーパフォームしています。

• 日経平均比: 1ヶ月で9.60%ポイント、3ヶ月で24.48%ポイント、6ヶ月で44.11%ポイント、1年で68.50%ポイントと、一貫して日経平均を大きく下回るパフォーマンスを示しています。
• TOPIX比: 同様に1ヶ月で8.35%ポイントTOPIXを下回るなど、市場全体の成長の波に乗れていない状況です。これは、企業の継続的な赤字や低い財務健全性に対する市場の評価が低いことを反映していると考えられます。

【注意事項】

⚠️ 信用買残が888,000株に達しており、信用売残が0株のため、将来的な売り圧力が発生する可能性に注意が必要です。現在のPBRが12.96倍と極めて高く、継続的な赤字であることから、バリュートラップの可能性があり、株価の下落リスクを抱えています。

【定量リスク】

• ベータ値: -0.70と算出されており、市場全体の動きに対して逆相関を示す珍しい特性を持っています。これは市場全体が上昇した場合に株価が下落しやすく、市場全体が下落した場合には株価が上昇しやすい傾向があることを示唆しますが、その影響度は小さい可能性もあります。一般的に、ベータ値は企業の業績や特定の材料によって大きく変動することがあります。
• 年間ボラティリティ: 43.87%です。仮に100万円投資した場合、年間で±43.87万円程度の株価変動が想定されることを示します。これは比較的高い変動性であり、投資において大きな価格変動リスクを伴うことを示唆しています。
• 最大ドローダウン: -34.46%です。これは過去に投資した際に経験した最大の下落率を示しており、この程度の株価下落は今後も起こりうるということを示しています。リスク管理上、この数値を考慮に入れる必要があります。
• シャープレシオ: 0.50と、リスクに見合うリターンが十分に得られていない状態を示します。1.0以上が良好とされる中で、この水準はリスクに対してリターンが少ないことを意味し、効率的な投資とは言えません。

【事業リスク】

• 継続的な赤字体質と収益性の不確実性: ガーラは過去数年にわたり赤字を計上しており、2025年12月期も赤字決算で着地しています。2026年12月期の業績予想も非開示であることから、今後の収益改善および黒字化への具体的な道筋が不透明であり、事業の持続性に対する懸念が残ります。特に、ゲーム事業はヒット作に大きく左右されるため、継続的な収益安定化が困難である可能性があります。
• 脆弱な財務基盤: 自己資本比率12.2%、流動比率0.62、Piotroski F-Score 2/9点と、財務健全性が極めて低い状態です。これは、予期せぬ経済状況の変化や事業上のトラブルが発生した場合に、資金繰りが悪化するリスクや、追加の資金調達が必要となるリスクが高いことを示しています。また、提案されている減資は欠損填補が目的であり、資本健全化の一環ですが、企業の信用力に影響を及ぼす可能性も考慮する必要があります。
• 競争激化と新規事業の成否: ガーラが展開するゲーム、クラウド・ブロックチェーン、VFX、宿泊といった各事業領域は、それぞれ高い競争に直面しています。特にゲーム業界は開発サイクルが速く、常に新しいコンテンツや技術が求められます。新規事業が期待通りの収益を上げられなければ、多角化が収益悪化要因となるリスクも存在します。各事業での競争力を維持・向上できるかが重要な課題です。

7. 市場センチメント

ガーラの市場センチメントは、直近の決算で赤字幅が縮小したことにより、ポジティブな動きが見られます。ニュース動向分析では、「赤字縮小で業績改善が示唆され、投資家に好感を与える」「経常赤字の減少は収益性向上を示し、ポジティブな指標となる」と評価されており、今後の業績回復への期待感が一定程度存在するようです。
信用取引状況を見ると、信用買残が888,000株に達しているのに対し、信用売残は0株となっており、信用倍率が算出できない状態です。これは、買い玉が多く売り玉がほとんどない状況で、将来的に信用取引の期日到来による売り圧力につながる可能性があります。
主要株主構成では、メガゾーン･クラウド(韓国)が32.84%、菊川曉氏が20.21%を保有しており、特定の株主による保有割合が高いことが特徴です。これは経営の安定性につながる一方で、市場の流動性には影響を与える可能性があります。

8. 株主還元

ガーラの株主還元方針は、現状では配当や自社株買いを行っておらず、積極的ではありません。

• 配当利回り: 0.00%
• 1株配当（会社予想）: 0.00円
• 配当性向: 0.00%

2024年12月期、2025年12月期ともに無配であり、2026年12月期の会社予想配当も0.00円です。これは、継続的な赤字と財務健全性の問題から、内部留保を優先し、経営再建に注力しているためと考えられます。安定的な株主還元を期待する投資家には不向きな銘柄と言えます。自社株買いの状況についても、現在のデータからは確認できません。

SWOT分析

強み

• 韓国セグメントを中心としたゲーム事業において、一定の売上基盤と国際的な展開力がある。
• クラウド・ブロックチェーン、VFX、宿泊事業といった成長分野への多角化戦略を進めている。

弱み

• 過去からの継続的な赤字体質と低い収益性により、財務基盤が極めて脆弱である。
• 自己資本比率12.2%、流動比率0.62と、財務健全性の指標が著しく低い。

機会

• 赤字幅の縮小傾向や売上増は、経営効率化と事業再編の効果を示すものであり、今後の改善に期待が持てる。
• クラウド・ブロックチェーン技術など、新技術を活用した新規事業の市場投入と成長余地。

脅威

• ゲーム業界における競争激化とヒット作の不確実性が収益安定化を妨げる可能性がある。
• 脆弱な財務状況が継続した場合、資金調達の困難や上場維持への影響、信用力低下のリスクがある。

この銘柄が向いている投資家

• 高リスク・高リターンを許容できる投機的な投資家: 財務状況が厳しい中でも、事業再編や新規事業の成功により将来的な業績回復と株価上昇を狙う投資家。
• 特定の高成長テーマ（ゲーム、ブロックチェーン等）に強い関心を持つ投資家: ガーラの多角化戦略が成功した場合の潜在的な成長機会に魅力を感じる方。

この銘柄を検討する際の注意点

• 継続的な赤字と財務健全性への深い懸念: 現状は極めて低い自己資本比率と流動比率、継続的な赤字であるため、破綻リスクを含む非常に高いリスクがあることを認識する必要があります。
• 異常なバリュエーション（PBR）の解釈: PBRが異常に高いのは、純資産が実質的に乏しくなっているためであり、企業の財務的な健全性や成長性を過度に評価するものではない点に留意が必要です。

今後ウォッチすべき指標

• 営業損益の黒字転換と持続性: 本業での収益力が回復し、持続的な黒字を達成できるかどうかが最も重要な指標です。

10. 企業スコア

• 成長性: C (伸び悩み)
  売上高は2025年12月期に前年比10.1%増と増収に転じましたが、営業利益は依然として赤字であり、2026年12月期の通期業績予想が非開示であることから、持続的な成長性には不透明感が残ります。
• 収益性: D (懸念)
  ROE -75.30%、過去12ヶ月の営業利益率は -5.30%と、主要な収益性指標の全てが大幅なマイナスを計上しています。これは企業が資本や売上から利益を生み出す能力が極めて低い状態を示しており、早急な改善が求められます。
• 財務健全性: D (懸念)
  自己資本比率は12.2%、流動比率は0.62倍と、安全性を測る上で非常に低い水準にあります。Piotroski F-Scoreも2/9点と評価が低く、財務基盤は著しく脆弱であり、資金繰りや短期的な支払い能力に大きなリスクを抱えています。
• バリュエーション: D (割高)
  PBRは12.96倍と業界平均の1.6倍を大きく上回る極めて高い水準にありますが、これは継続的な赤字によって純資産が著しく減少していることに起因します（BPS 15.89円）。純資産を大きく上回る株価は、現在の財務状況から見ると割高感を示しており、バリュートラップの可能性を含むため「割高」と評価します。

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.26)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。