企業分析：北海道瓦斯（9534）

企業の一言説明

北海道瓦斯は、北海道を地盤に都市ガス供給を主軸とし、熱・電力供給事業も展開する地域大手インフラ企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 安定的な事業基盤と電力事業拡大の進展: 北海道内での都市ガス供給という強固なインフラ事業を基盤としつつ、LNG基地や発電所の運用を通じて電力事業を拡大しており、収益安定性と成長の両面を追求しています。
• 高水準の収益性と財務健全性（F-Score優良）: 高いROE（実績12.76%、過去12ヶ月14.30%）を維持しており、株主資本の利用効率が良好です。F-Scoreも7/9点と優良であり、財務体質の強さが評価されます。
• 信用倍率の高止まりと直近の事故リスク: 信用倍率が57.39倍と非常に高く、将来的な売り圧力となる可能性があります。また、直近で爆発事故の発生が報じられており、管理体制や安全投資に関する懸念が株価に影響を与えるリスクがあります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

北海道瓦斯（Hokkaido Gas Co., Ltd.）は1911年設立の、札幌、小樽、函館を主要地盤とする都市ガス大手企業です。ガス供給を主軸に、熱や電力の供給事業も手掛けています。LNG（液化天然ガス）基地や発電所の運営を通じて事業を多角化しており、都市ガス事業者としての安定した収益モデルに加え、電力事業の拡大に注力しています。地域インフラを支える企業として、安定的な顧客基盤と供給能力が強みですが、供給設備の維持管理への継続的な投資が収益に影響を与えます。

2. 業界ポジション

北海道瓦斯は、北海道における都市ガス供給の主要プレイヤーであり、地域インフラを支える重要な位置を占めています。ガス・電力業界は、地域独占性の高い規制事業を基盤としつつも、自由化の進展により競争環境が変化しています。同社のPER 7.10倍は業界平均7.0倍とほぼ同水準であり、PBR 0.87倍は業界平均0.7倍と比較してやや高い水準にあります。これは、同社が安定的な事業基盤を持つ一方で、市場からの評価が業界平均より突出して割安というわけではないことを示します。地域特性を活かした安定供給能力が強みである一方、市場規模の限界や燃料価格変動リスクに常に晒されています。

3. 経営戦略

北海道瓦斯は、主力のガス事業の安定供給を維持しつつ、電力事業の拡大を成長戦略の柱としています。LNG基地と発・受電事業を組み合わせることで、エネルギー供給の多様化と効率化を図っています。直近の2026年3月期第3四半期決算短信では、北ガスライフロント株式会社、室蘭ガス株式会社を新規連結するなど、M&Aを通じた効率化と事業領域拡大を進めていることが示されています。これにより、特にガスセグメントとエネルギー関連セグメントで大幅な利益成長を達成しており、地域内でのプレゼンス強化を着実に実行しています。今後のイベントとしては、2026年3月30日に期末配当の権利落ち日（Ex-Dividend Date）が予定されています。これは、年間の株主還元計画に基づいたものであり、株主にとっては重要な情報です。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 3.24%（ベンチマーク: 高ければ高いほど良い）
• ROE（実績）: (連)12.76%（ベンチマーク: 10%）
• ROA（過去12か月）: 5.62%（ベンチマーク: 5%）

過去12ヶ月の営業利益率は低い水準ですが、ROEは12.76%と目標の10%を上回り、ROAも5.62%と目標の5%を上回っており、株主資本および総資産を効率的に活用して利益を生み出している点は評価できます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: (連)44.1%（ベンチマーク: 40%以上が望ましい）
• 流動比率（直近四半期）: 0.96（ベンチマーク: 150-200%以上が望ましい）

自己資本比率は44.1%と良好な水準を維持しており、財務基盤は比較的安定しています。ただし、流動比率が0.96と1.0を下回っており、短期的な支払い能力には課題がある可能性があります。

【キャッシュフロー】

• 営業CF（過去12か月）: 299億1,000万円
• FCF（過去12か月）: 295億5,000万円

営業キャッシュフローは299億1,000万円と潤沢であり、本業で安定して現金を稼ぎ出しています。フリーキャッシュフローも295億5,000万円と非常に高く、事業活動から得られる資金で投資や負債返済、株主還元などを十分に行える余力があることを示しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12か月）: 2.40
• 利益の質評価: S (優良（キャッシュフローが利益を大幅に上回る）)

営業キャッシュフローが純利益を大幅に上回っており、利益の質は非常に高いと評価できます。これは、会計上の利益だけでなく、実際に手元に残る現金も豊富であることを意味し、健全な経営がなされている証拠です。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期決算短信によると、通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 65.6%（通期予想175,000百万円に対し114,752百万円）
• 営業利益: 52.1%（通期予想15,500百万円に対し8,078百万円）
• 親会社株主に帰属する四半期純利益: 51.7%（通期予想11,174百万円に対し5,780百万円）

売上高の進捗は順調であるものの、利益面では第4四半期での巻き返しが期待されます。特に営業利益と純利益の進捗が約半分にとどまっているため、今後の推移を注視する必要があります。
直近3四半期の売上高・営業利益の推移（データなし。ただし、決算短信の開示内容から前年同期比で判断）:

• 第3四半期累計売上高: 114,752百万円（前年同期比＋3.3%）
• 第3四半期累計営業利益: 8,078百万円（前年同期比＋56.0%）

特に営業利益は大幅な増加を記録しており、事業効率化やコスト管理が奏功している可能性を示唆しています。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 7.10倍
• PBR（実績）: 0.87倍
• 業界平均PER: 7.0倍
• 業界平均PBR: 0.7倍

PERは業界平均7.0倍に対して7.10倍であり、ほぼ適正水準と言えます（PERとは: 株価が利益の何年分かを示し、業界平均より低ければ割安の可能性があります）。PBRは業界平均0.7倍に対して0.87倍であり、やや割高な評価を受けている可能性があります（PBRとは: 株価が純資産の何倍かを示し、1倍未満は解散価値を下回る状態です）。目標株価（業種平均PER基準）934円、目標株価（業種平均PBR基準）725円と算出されており、評価によって幅があることがわかります。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価901.0円は、52週高値927.0円に近く、52週レンジ内位置は94.7%と高値圏にあります。移動平均線を見ると、株価は5日移動平均線（881.20円）、25日移動平均線（857.28円）、75日移動平均線（783.28円）、200日移動平均線（680.62円）の全てを上回っており、短期から長期にわたる強い上昇トレンドが示唆されます。特に75日線、200日線との乖離率が大きいことは、強い上昇モメンタムを示している一方で、短期的な調整が入る可能性も考慮する必要があります。

【市場比較】

過去1年間の株価リターンは+74.61%と非常に好調で、日経平均（+47.73%）およびTOPIX（+34.69%）を大きく上回るパフォーマンスを記録しています。これは、同社への市場の期待や評価が高まっていることを示唆しています。直近3ヶ月、1ヶ月においても、日経平均、TOPIXを上回る相対パフォーマンスを見せており、短期的な勢いも継続しています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が57.39倍と高水準です。これは、将来的に信用買い残の解消に伴う売り圧力が高まる可能性を示唆しており、株価の上値を抑える要因となることがあります。また、直近で報告された札幌市手稲区における爆発事故に関するニュースは、管理上のリスクを高め、今後の株価にネガティブな影響を与える可能性があります。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 32.04%
• シャープレシオ: -0.87
• 最大ドローダウン: -50.93%
• 年間平均リターン: -27.22%

年間ボラティリティが32.04%と比較的高い水準にあるため、仮に100万円投資した場合、年間で±32.04万円程度の変動が想定されます。これは、株価の変動幅が大きいことを意味し、短期的な売買ではリスクが高いことを示唆します。シャープレシオがマイナスであることは、取得したリターンがリスクに見合っていないことを示します。最大ドローダウン-50.93%は、過去に経験した最も大きな下落率であり、「この程度の下落は今後も起こりうる」と認識しておく必要があります。年間平均リターンは現在ネガティブですが、直近1年間の好パフォーマンスを考慮すると、一時的なものと判断する見方もできます。

【事業リスク】

• 燃料価格・為替変動リスク: 都市ガスや電力事業の燃料となるLNGの価格は国際情勢や需給バランスに大きく左右され、為替変動も輸入コストに影響を与えます。これらの変動が仕入れコストを押し上げ、収益を圧迫する可能性があります。
• 規制・競争環境の変化: エネルギー自由化の進展により、競合他社との競争が激化しています。また、国や地域のエネルギー政策、環境規制の強化は、事業運営に新たな投資負担やコスト増をもたらす可能性があります。
• 大規模災害・設備事故リスク: インフラ事業であるため、地震や台風などの大規模災害、または設備老朽化に伴う事故が発生した場合、事業活動の停止、復旧費用、損害賠償、企業イメージの悪化など、広範な影響が生じるリスクがあります。直近の爆発事故はこれを裏付けるものです。

7. 市場センチメント

信用買残が625,500株に対し、信用売残が10,900株と著しく少なく、信用倍率は57.39倍と高水準です。これは多くの投資家が株価上昇を期待して買い建てていることを示しますが、同時に将来的な売り圧力となる可能性を孕んでいます。主要株主は日本マスタートラスト信託銀行、東京瓦斯、日本生命保険、北海道銀行、北洋銀行などが上位を占めており、機関投資家や地元金融機関、事業パートナーが主要株主となっていることから、安定した株主構成と言えます。インサイダー保有比率が19.51%、機関投資家保有比率が20.77%です。

8. 株主還元

配当利回りは会社予想で2.56%であり、1株配当は23.00円を予定しています。配当性向は会社予想で18.3%であり、データ上では16.11%と算出されています。これは利益の多くを内部留保または事業再投資に回していることを意味し、将来の成長のための投資姿勢がうかがえます。配当性向30-50%が一般的とされる中では低めですが、インフラ企業としての安定成長と資金確保を重視していると考えられます。大規模な自社株買いに関する情報は今回提供されたデータには含まれていません。

SWOT分析

強み

• 地域インフラとしての安定的事業基盤と広範な顧客基盤
• 高いROEとフリーキャッシュフローで示される健全な財務体質と資本効率性

弱み

• 流動比率が低く、短期的な財務柔軟性に課題
• 高い信用倍率による将来的な売り圧力の可能性

機会

• 脱炭素化やエネルギー転換期における新規M&Aや電力事業拡大
• 地域への安定供給責任を通じたブランド力向上と信頼の構築

脅威

• 燃料価格（LNG）や為替レートの変動によるコスト増加リスク
• 規制緩和による競争激化と、大規模事故発生による企業イメージ・財務への影響

この銘柄が向いている投資家

• 安定したインフラ事業を重視し、長期的な視点で投資を行う投資家: 都市ガス供給という安定的な事業基盤は、景気変動の影響を受けにくく、長期的な資産形成を目指す投資家に向いています。
• 電力事業における成長性や事業再編に注目する投資家: 電力自由化や脱炭素化の流れの中で、同社が電力供給事業を拡大し、M&Aを通じて事業効率化を図る戦略に魅力を感じる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 信用倍率の高騰とその影響: 高い信用倍率は、短期的な株価の調整リスクを高める可能性があります。個別の企業リスクだけでなく、市場全体のモメンタムの変化にも注意が必要です。
• 直近の事故に関するリスク評価: 爆発事故のようなインシデントは、安全対策への投資増加や規制強化、訴訟リスクなど、多方面にわたる影響を及ぼす可能性があります。今後の事故対応や再発防止策、それらが業績に与える影響を慎重に評価する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの電力事業の収益拡大状況: 電力セグメントの売上高と利益が計画通りに伸びているか、M&A効果が十分に出ているかを注視します。
• 燃料価格および為替レートの動向: LNG価格や円安の進行が、今後の仕入れコストと収益性にどのような影響を与えるか、決算短信や会社発表で確認します。
• 信用倍率の変化: 信用倍率の水準が将来的な売り圧力として機能するか、投資家のセンチメントを示す指標として継続的にウォッチします。
• 流動比率の改善: 短期的な支払い能力を示す流動比率が改善に向かっているかを確認することで、財務健全性の向上を判断できます。目標は1.0以上、理想は1.5以上です。

成長性: C (やや不安)

直近の四半期売上成長率が前年比+0.70%と低く、2026年3月期の通期売上高予想も対前年比で約2.7%増と、5%未満の水準にとどまっています。電力事業の拡大やM&Aによる成長戦略はありますが、現時点の数値からは高い成長率を期待することは難しいと判断されます。

収益性: B (普通)

ROEは12.76%（過去12ヶ月では14.30%）と10%を上回る良好な水準ですが（A評価に相当）、営業利益率（過去12ヶ月）は3.24%と低く、収益性基準ではC評価に該当します。ROEの高さは評価できるものの、本業での稼ぐ力である営業利益率には改善の余地があるため、総合的に「普通」と判断しました。

財務健全性: B (普通)

Piotroski F-Scoreは7/9点で「S:優良」と高評価ですが、流動比率が0.96と1.0を下回っており、短期的な支払い能力に課題が見られます（D評価に相当）。一方で、自己資本比率は44.1%と40-60%の範囲にあり良好です（A評価に相当）。F-Scoreの財務健全性サブスコアが2/3であったことからも、流動比率の低さが影響していると考えられ、総合的に「普通」と判断しました。

バリュエーション: C (やや不安)

PERは7.10倍で業界平均（7.0倍）とほぼ同水準であり、適正範囲内ですが（B評価に相当）、PBRは0.87倍で業界平均（0.7倍）と比較するとやや割高です（C評価に相当）。目標株価の算出においてもPBR基準では安価ではないとの評価であり、PER/PBRの両面から見て突出した割安感はないため、「やや不安」と判断しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 901円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

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証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.26)」によって自動生成されました。

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