企業分析：藤井産業（9906）

企業の一言説明

藤井産業は、北関東を地盤に電気設備資材、機械工具、情報機器、土木建設機械まで多岐にわたる商材を取り扱う地域のリーディングカンパニーである商社・卸売業の企業です。広範な事業領域と堅実な財務体質を強みとしています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅調な業績成長と高収益体質: 過去5年で売上高、営業利益、純利益ともに堅実な成長を継続しており、直近四半期も高い利益成長を記録しています。ROEも13%を超える高水準を維持し、安定した収益力を示しています。
• 盤石な財務基盤と株主還元: 自己資本比率60%超、流動比率2.48倍と極めて高く、Piotroski F-Scoreでも「S（優良）」と評価されるほどの盤石な財務健全性を誇ります。配当利回りも3%を超え、安定的な株主還元姿勢が評価されます。
• 効率的な経営戦略と市場評価: セグメント別のバランスの取れた事業構成により、地域ニーズに応じた多角的なソリューションを提供。一方で、PBRが業界平均を上回る水準にあり、市場からの評価は一定程度織り込まれている可能性も考慮する必要があります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

藤井産業は1883年創業の歴史を持つ、北関東（主に栃木県）を地盤とする総合商社です。電気設備資材を主軸に、機械工具、情報システム、土木建設機械、設備システムなど幅広い分野の製品・サービスを提供しています。社内カンパニー制を導入し、「マテリアルイノベーションズ」「インフラソリューションズ」「コマツ栃木」などの事業セグメントを通じて、顧客の多様なニーズに対応するソリューション提案型のビジネスモデルを特徴としています。特定の技術に特化するのではなく、広範な商材を一元的に供給できる利便性と地域に密着した顧客基盤が、同社の強みであり参入障壁となっています。

2. 業界ポジション

藤井産業は、北関東地域において電設資材・機械工具の主要な供給元として確立された地位を占める地域密着型の専門商社です。特定の市場シェアの数値は公開されていませんが、多岐にわたる事業展開と長年の実績によって、地域市場で強固な顧客基盤を築いています。広範囲な商材を扱うことで、顧客の多様なニーズにワンストップで対応できる点が競合に対する大きな強みです。
一方、同社のPER（会社予想）は9.59倍であり、業界平均の10.1倍と比較してやや割安感があります。これは、業界全体で見れば平均的な収益性を持つものの、成長期待が控えめに評価されている可能性を示唆しています。しかし、PBR（実績）は0.89倍で、業界平均の0.7倍を上回っています。これは同社の純資産に対して市場が高めの評価を与えていることを示しており、堅実な資産効率性や安定した経営が評価されていると考えられます。

3. 経営戦略

藤井産業は、社内カンパニー制のもと、それぞれの事業領域で専門性を高めつつ、顧客への多様なソリューション提供を目指しています。「マテリアルイノベーションズカンパニー」では電設資材や情報機器を扱い、建築設備投資の需要を取り込みます。「インフラソリューションズカンパニー」では土木建設資材やインフラ関連設備、再生可能エネルギー関連事業を展開し、社会インフラの整備や環境負荷低減に貢献しています。「コマツ栃木」では建設機械の販売・メンテナンスを通じて、地域の建設需要を支えています。
直近の2026年3月期第3四半期決算では、売上高が前年同期比11.6%増、営業利益が33.5%増、純利益が49.4%増と大幅な増益を達成しており、特に「マテリアルイノベーションズ」と「インフラソリューションズ」の両事業が売上高を前年比二桁増と牽引しました。これにより、通期予想に対する進捗率は営業利益で76.6%、純利益で88.6%と好調に推移しており、会社予想の上振れも期待できる状況です。
今後のイベントとしては、2026年3月30日が配当権利落ち日となっており、権利確定を意識した動きが考えられます。経営陣は、各カンパニーの特性を活かし、建設・設備投資や環境関連といった社会ニーズの変化を捉えた事業展開を推進することで、持続的な成長を目指していると見られます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性を9つの指標で評価するスコアリングシステムです。藤井産業のスコアは以下の通りです。

収益性スコア (2/3): 純利益がプラスである点、およびROA（総資産利益率）がプラスである点で評価されました。これは、企業が事業活動を通じて利益を生み出す能力があることを示しています。ただし、F-Scoreのロジック上、営業キャッシュフローの特定の比較項目は「データなし」とされているため、この点は評価対象外となっています。
財務健全性スコア (3/3): 流動比率が1.5以上である点、有利子負債比率（D/Eレシオ）が1.0未満と低い点、そして発行済株式数の希薄化がない点で満点となりました。これは、短期的な支払い能力が非常に高く、負債への依存度が低い、非常に堅固な財務基盤を持つことを示しています。
効率性スコア (2/3): ROE（自己資本利益率）が10%以上である点、および四半期売上成長率がプラスである点で評価されました。これは、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していること、事業が成長局面にあることを示唆しています。ただし、営業利益率が10%未満である点が満たされず、効率性に関してはさらなる改善余地がある可能性を示しています。

【収益性】

藤井産業の収益性は、高水準で安定しています。

• 営業利益率（過去12か月）: 5.07%
  • 商社・卸売業の特性上、製造業に比べて利益率は低い傾向がありますが、堅実な事業運営による安定的な利益確保が見られます。
• ROE（実績）: (連)11.44%（過去12か月: 13.38%）
  • 株主資本をいかに効率良く利用して利益を生み出しているかを示す指標です。一般的に10%以上が優良とされますが、藤井産業はこれを大きく上回る数値を維持しており、極めて良好な水準です。これは、株主にとって魅力的な投資対象であることを示唆しています。
• ROA（過去12か月）: 6.21%
  • 総資産をいかに効率良く利用して利益を生み出しているかを示す指標です。一般的に5%以上が目安とされますが、藤井産業もこの基準をクリアしており、資産全体の運用効率も良好であると言えます。

【財務健全性】

藤井産業の財務状況は極めて健全であり、安定した経営基盤が確認できます。

• 自己資本比率（実績）: (連)56.5%（直近四半期: 61.1%）
  • 総資産に占める自己資本の割合を示す指標です。一般的に40%以上が良好、50%を超えると倒産リスクが低いと評価されます。同社の比率は非常に高く、外部負債に依存しない安定した経営体質であることを明確に示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 2.48倍
  • 流動資産を流動負債で割ったもので、短期的な支払い能力を示す指標です。一般的に200%（2倍）以上が安全圏とされます。藤井産業はこれを大きく上回る248%を達成しており、短期的な債務返済能力には全く問題がない、極めて健全な状態です。

【キャッシュフロー】

企業の経営状況を資金の流れで表すキャッシュフローも、藤井産業は良好な推移を見せています。

• 営業キャッシュフロー（営業CF）:
  • 2023年3月期: 1,785百万円
  • 2024年3月期: 1,935百万円
  • 2025年3月期: 5,155百万円
  • 本業で安定して資金を稼ぎ出す能力が高く、特に2025年3月期に大幅に増加している点が注目されます。
• フリーキャッシュフロー（フリーCF）:
  • 2023年3月期: 1,206百万円
  • 2024年3月期: 1,937百万円
  • 2025年3月期: 2,398百万円
  • 営業CFから投資CFを差し引いたもので、企業が自由に使える資金の量を示します。継続的にプラスを維持しており、事業投資や株主還元に充てる十分な余力があることを示しています。
• 投資キャッシュフロー（投資CF）:
  • 2023年3月期: -579百万円
  • 2024年3月期: 2百万円 (実質ゼロに近い)
  • 2025年3月期: -2,757百万円
  • 2025年3月期には投資活動による支出が増加していますが、これは将来の成長に向けた設備投資やM&A等に積極的に資金を投じている可能性を示しており、ポジティブに捉えることができます。
• 財務キャッシュフロー（財務CF）:
  • 2023年3月期: -893百万円
  • 2024年3月期: -750百万円
  • 2025年3月期: -1,359百万円
  • 継続してマイナスであり、借入金の返済や配当金の支払いなど、株主への還元や負債の健全化が進んでいることを示唆しています。
• 現金等残高:
  • 2025年3月期: 19,182百万円
  • 直近四半期 (12/31/2025): 20,210百万 (Total Cash)
  • 潤沢な現金及び預金を保有しており、不測の事態にも対応できる流動性を確保しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（2025年3月期）: 5,155百万円（営業CF） ÷ 4,123百万円（純利益） = 1.25倍
  • この比率が1.0倍以上である場合、会計上の利益と実際の現金流入がバランスしている、あるいは現金流入が利益を上回っている状態であり、利益の質が健全であると評価されます。藤井産業は1.25倍と高く、利益が会計操作によるものではなく、実質的なキャッシュとして伴っていることを示しており、非常に健全な利益体質です。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期（12月末時点）の連結決算短信によると、通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 75,046百万円（通期予想102,000百万円に対し73.5%）
• 営業利益: 4,062百万円（通期予想5,300百万円に対し76.6%）
• 親会社株主に帰属する四半期純利益: 3,278百万円（通期予想3,700百万円に対し88.6%）

営業利益、純利益ともに通期予想に対し順調、またはやや先行して推移しており、最終的な通期業績が会社予想を上回る可能性も示唆されます。特に純利益の進捗率が高い点は注目です。

【バリュエーション】

藤井産業の株価は、業界平均と比較して妥当な水準にあります。

• PER（会社予想）: 9.59倍
  • 株価が1株当たり利益の何倍かを示す指標です。業界平均PERが10.1倍であるため、藤井産業のPERはそれを下回っており、利益水準から見るとやや割安・適正といった評価ができます。成長性も加味すれば、更なる上昇余地がある可能性も考えられます。
• PBR（実績）: 0.89倍
  • 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標です。1倍未満は企業の解散価値を下回っている状態とされます。藤井産業は0.89倍と1倍を下回っており、純資産から見れば割安な水準にあります。ただし、業界平均PBRは0.7倍であり、これと比較するとやや割高な評価を受けていると言えます。これは、同社の安定した収益力や財務健全性、株主還元への期待がPBRを押し上げている可能性を示唆しています。
• 配当利回り（会社予想）: 3.10%
  • 同業他社と比較しても魅力的な水準であり、インカムゲインを重視する投資家にとって魅力的なポイントとなり得ます。

【テクニカルシグナル】

MACDはマイナス圏でシグナルラインを下回っており、短期的な下降トレンドにあることを示唆していますが、絶対値としては非常に大きく下方への勢いは限定的です。RSIが45.8%と中立域にあることから、買われすぎ・売られすぎといった過熱感は現状では見られません。移動平均線乖離率を見ると、株価は5日移動平均線をわずかに上回り、短期的な買い圧力が回復傾向にありますが、25日移動平均線は下回っており、短期的には調整局面にあると言えます。しかし、75日線と200日線は大きく上回っており、中長期的な上昇トレンドは継続していると判断できます。

【テクニカル】

現在の株価4,205.0円は、52週高値4,645.0円から約9.5%下、52週安値2,155.0円からは82.3%の位置にあり、年間レンジの上方で推移しています。これは、過去1年で株価が大きく上昇してきたことを示しています。株価は5日移動平均線（4,186.00円）を上回っていますが、25日移動平均線（4,283.40円）を下回っており、短期的な上昇モメンタムはやや弱まっている可能性があります。しかし、75日移動平均線（4,131.47円）および200日移動平均線（3,541.89円）を大きく上回っているため、中長期的な上昇トレンドは継続していると見られます。200日移動平均線からの乖離率が+19.57%と高く、長期的な上昇が続いてきたことから、一時的な調整局面も視野に入れる必要があります。

【市場比較】

藤井産業の株価は、過去1年間のリターンが+62.67%と非常に良好であり、日経平均（+48.89%）およびTOPIX（データなし）の両市場指数を大きく上回るパフォーマンスを示してきました。これは、同社の堅調な業績が市場に評価されてきたことを示唆しています。しかし、直近1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月では、日経平均やTOPIXと比較してパフォーマンスをわずかに下回っており、短期的な調整局面に入っている可能性もあります。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式-4.43% vs 日経+11.10% → 15.53%ポイント下回る
  • 3ヶ月: 株式+12.73% vs 日経+17.92% → 5.19%ポイント下回る
  • 6ヶ月: 株式+23.49% vs 日経+34.92% → 11.43%ポイント下回る
  • 1年: 株式+62.67% vs 日経+48.89% → 13.78%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式-4.43% vs TOPIX+9.23% → 13.66%ポイント下回る

藤井産業の株価は長期的に市場平均をアウトパフォームしているものの、直近では市場全体の強い上昇トレンドに乗り切れていない状態であり、この点が短期的な市場コンセンサスに影響を与える可能性があります。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率と流動性: 信用倍率は0.00倍と表示されていますが、これは信用売残が0であるため計算不能な状況です。信用買残が66,900株あるのに対し、直近の出来高は100株と非常に少なく、流動性が低い点に注意が必要です。少数のまとまった売りが出た場合に、株価が大きく変動するリスクがあります。また、PBRが1倍を下回っていますが、企業として赤字ではないため、いわゆるバリュートラップの可能性は低いと言えます。

【定量リスク】

• ベータ値: 0.15
  • 株式市場全体の変動（S&P 500の変動）に対する個別銘柄の株価の変動幅を示す指標です。1.0より小さい場合、市場全体よりも株価が変動しにくい銘柄とされます。藤井産業のベータ値0.15は非常に低く、市場全体の変動に対して非常に安定していることを示しており、低リスク銘柄と評価できます。
• 年間ボラティリティ: 26.84%
  • 株価の年間変動率を示します。比較的低いベータ値にもかかわらず、個別の要因で株価が変動する可能性を秘めていることを示唆しており、注意が必要です。
• シャープレシオ: -0.73
  • リスク（ボラティリティ）に見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。マイナスのシャープレシオは、リスクに見合うリターンが得られていないことを示唆しており、現在のリターンはリスクに見合っていない状態と評価されます。これは主に年間平均リターンがマイナスであることに起因しています。
• 最大ドローダウン: -51.37%
  • 過去のある期間において、株価が最高値から最低値までどれだけ下落したかを示す指標です。仮に100万円投資した場合、過去には最大で約51万円の損失を経験する可能性があったことを意味します。この程度の大きな下落は今後も起こりうるため、投資検討時には十分にリスクを認識する必要があります。
• 年間平均リターン: -19.15%
  • 過去のデータに基づく年間平均リターンはマイナスとなっており、シャープレシオがマイナスであることと合わせて、過去の期間において必ずしも高い投資収益が得られていたわけではないことを示します。ただし、52週の変化率は67.13%と直近では大きな上昇を見せているため、どの期間を区切るかで評価が大きく変わる点に注意が必要です。

【事業リスク】

• 景気変動・設備投資動向: 藤井産業の主力事業は、電設資材、機械工具、土木建設機械など、景気や企業の設備投資、公共投資の動向に大きく影響されます。景気後退や設備投資の抑制は、売上減少に直結するリスクがあります。
• 競争激化: 商社・卸売業界は競争が激しく、価格競争やサービス品質向上への対応が常に求められます。差別化戦略やコスト競争力の維持が重要となります。
• 原材料価格の変動: 取り扱い製品の原材料価格の変動は、仕入れコストに影響を与え、利益率を圧迫する可能性があります。特に金属やエネルギー関連の価格変動は注視が必要です。
• 地域経済への依存: 北関東地域を主要な事業地盤としているため、当該地域の景気動向や災害発生などが業績に与える影響は大きいと考えられます。

7. 市場センチメント

主要株主構成を見ると、自社（自己株口）が15.41%、代表取締役の藤井昌一氏が9.7%、関連会社の藤和コンサルが9.14%と上位を占めており、安定した大株主によって経営が支えられています。これは、経営陣や関係者が企業価値向上に高いコミットメントを持っていることを示唆します。信用買残が66,900株あるものの、信用売残が0であるため信用倍率は算出不能です。直近の出来高が100株と非常に少ないことから、流動性リスクには留意が必要です。ただし、ニュース動向分析では、「業績が好調で、利益増加が続いている」とポジティブなセンチメントが示されており、株式市場からの評価は比較的良好であると考えられます。特に、4-12月期(3Q累計)経常利益が28%増益、10-12月期も35%増益というニュースは、投資家心理を好転させる傾向にあります。

8. 株主還元

藤井産業は、安定的な株主還元を重視する企業姿勢が見られます。

• 配当利回り（会社予想）: 3.10%
  • 同業他社と比較しても良好な水準であり、インカムゲインを期待する株主にとって魅力的です。
• 配当性向: 26.73%
  • 利益の何%を配当に回しているかを示す指標で、一般的に30〜50%が適切とされます。同社の配当性向は26.73%と比較的低めで、企業が稼いだ利益を内部留保し、将来の成長投資や財務体質のさらなる強化に充てる余地が大きいことを示しています。これにより、将来的な増配余力も期待できます。
• 自社株買いの状況: 提供データなし。
• ex-dividend date: 2026年3月30日
  • 配当権利を得るためには、この日付の株主名簿に記載されている必要があります。投資家はこの日付を意識して行動することが考えられます。

同社は過去5年間、EPS（1株当たり利益）と年間配当の両方を着実に増やしており、安定した業績成長が株主還元に直結していることが伺えます。

SWOT分析

強み

• 北関東を地盤とした地域密着型の強固な顧客基盤と長年の実績
• 電設資材から土木建機、情報機器まで多角的な事業展開と豊富な商品ラインナップ
• 極めて高い自己資本比率と潤沢な現金を有し、盤石な財務健全性
• 過去5年間にわたり売上高・利益の堅実な成長を継続する安定した収益力

弱み

• 商社事業特有の営業利益率の低さ（製造業と比較して）
• 株価の流動性が低く、信用買残が一定数あるため、特定局面での売買圧力に脆弱な可能性
• 業界平均と比較してPBRがやや割高水準にある点

機会

• 高度なインフラ整備や再生可能エネルギー、DX推進など、社会変化に伴う新たな設備投資・需要の拡大
• 事業領域の広さを活かしたクロスセルやソリューション提案による顧客単価・市場シェアの拡大
• 安定した財務基盤を背景としたM&Aや新規事業への積極的な投資余力

脅威

• 景気変動や公共投資の抑制、建設市場の低迷が業績に直接影響するリスク
• 同業他社との競争激化による価格競争や収益性への圧力
• 取り扱い製品の原材料価格や為替レートの変動による収益への悪影響

この銘柄が向いている投資家

• 安定配当を求める長期投資家: 3%を超える配当利回りと、強固な財務基盤に裏打ちされた安定的な配当実績は、長期的なインカムゲインを重視する投資家にとって魅力的です。
• 堅実な成長と安定性を重視する投資家: 過去の業績推移と財務指標が示す安定した成長と極めて健全な財務体質は、ボラティリティを避け、企業の安定性を重視する投資家に向いています。
• 低ベータ値銘柄を求める投資家: ベータ値が0.15と非常に低く、市場全体の変動に左右されにくい特性を持つため、ポートフォリオのリスク分散を考える投資家にも適しています。

この銘柄を検討する際の注意点

• 流動性の低さ: 日々の出来高が少ないため、まとまった株数を売買する際に希望の価格で約定しにくい可能性があります。急な資金ニーズが生じた際に売却が難しくなるリスクを考慮する必要があります。
• 市場全体の動向との乖離: 直近では市場平均を下回るパフォーマンスを見せているため、市場全体の強い上昇局面では相対的なリターンが劣る可能性を認識しておくべきです。

今後ウォッチすべき指標

• 通期業績予想の上方修正: 第3四半期までの好進捗から、今後の通期業績予想の見直しがあるか、特に営業利益、純利益の予想値と実績の乖離に注目が必要です。
• セグメント別の成長率: 「マテリアルイノベーションズ」と「インフラソリューションズ」の牽引役が継続できるか、事業ごとの動向に注目します。

成長性：A (堅調な成長)

藤井産業は、過去5年間の売上高が749億円から1,018億円（過去12ヶ月実績）へと堅調に増加しており、EPSも同期間で283.13円から579.90円へとほぼ倍増しています。直近の四半期売上成長率（前年同期比）も8.20%と堅調であり、四半期経常利益成長率に至っては43.90%と非常に高い伸びを示しています。これらの実績は、売上と利益の両面で着実な成長フェーズにあることを示しており、A評価が妥当と判断されます。

収益性：A (良好な水準)

ROE（自己資本利益率）は過去12ヶ月で13.38%と、一般的に優良とされる10%を大きく上回る高い水準を維持しています。ROA（総資産利益率）も6.21%と良好であり、資本および資産を効率的に活用して利益を生み出す能力が高いことを示しています。一方で、営業利益率は5.07%と、商社業界の特性上、製造業のような高水準ではないものの、Piotroski F-Scoreの評価項目「営業利益率10%以上」には届いていない点が、S評価への到達を控えさせています。しかし、全体として良好な収益力と判断し、A評価としました。

財務健全性：S (極めて優良)

自己資本比率は直近四半期で61.1%、流動比率は2.48倍と極めて高く、短期・長期ともに支払い能力に全く問題のない盤石な財務基盤を築いています。また、有利子負債比率も2.81%と非常に低く、外部負債への依存が極めて小さいです。これらの指標に加え、Piotroski F-Scoreが7/9点（S判定）と評価されていることからも、財務健全性は非常に優良であり、最高評価のSと判断されます。

バリュエーション：B (適正水準)

PER（会社予想）は9.59倍で、業界平均の10.1倍を下回っており、利益水準から見ればやや割安な水準にあります。しかし、PBR（実績）は0.89倍で、業界平均の0.7倍と比較するとやや割高感があります。純資産価値から見れば1倍割れで割安であるものの、業界平均を上回っている点、そして過去1年で株価が大きく上昇している点を考慮すると、現在の株価は必ずしも極端な割安とは言えず、市場からの評価は一定程度織り込まれている適正水準と判断し、B評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 4,205円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.26)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。