決算説明：荏原製作所（6361）

2025年12月期 第3四半期 決算説明会資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 1-3Qはいずれも3Qベースで過去最高を更新（受注高、売上収益、営業利益、親会社帰属四半期利益）。通期業績予想を上方修正し成長投資（特に精密・電子）やM&Aを継続する姿勢を示した。
• 業績ハイライト: 売上収益 6,635 億円（前年同期比 +9.8%：良）、営業利益 695 億円（前年同期比 +16.2%：良）、営業利益率 10.5%（+0.6pp：良）。精密・電子・環境・インフラ等が増収寄与。
• 戦略の方向性: E-Plan2025に沿った成長投資を継続（精密・電子の生産能力強化、先端R&D、S&S拠点拡充）。建築・産業ではM&Aによりモータ領域などでソリューション強化。新エネルギー（H2コンプレッサ、アンモニア対応）で製品化を進める。
• 注目材料: ①通期業績予想上方修正（営業利益 1,100 億円へ、旧計画比 +7.3%） ②三相モータ等の事業譲受でモータ内製と省エネソリューション強化（2026年中完了予定） ③自己株式取得（枠200億円中102億円取得済）。
• 一言評価: 成長分野への積極投資とM&Aで中長期ポートフォリオを強化する一方、投資・設備負担でCF・有利子負債が悪化しており、実行力と資金繰りのバランスが注目ポイント。

基本情報

• 説明会情報: 開催日時 2025年11月13日、説明会形式 –、参加対象 投資家・アナリスト等（資料は投資家向け）
• 説明者: 発表者（役職） –、発言概要 資料に沿ってFY25 1-3Q実績・通期見通しの説明、投資戦略・M&A方針の提示
• セグメント:
  • 建築・産業：建築設備・産業設備向け製品・S&S
  • エネルギー：石油・ガス、新エネルギー、電力向け製品・S&S
  • インフラ：水インフラ、換気関連（公共向け等）
  • 環境：固形廃棄物処理、EPC/O&M等
  • 精密・電子：半導体製造装置（CMP、コンポーネント）、関連S&S
  • その他・調整

業績サマリー

• 主要指標（FY25 1-3Q 実績 vs FY24 1-3Q）
  • 受注高: 6,801 億円（+5.7%：良）
  • 売上収益: 6,635 億円（+9.8%：良）
  • 営業利益: 695 億円（+16.2%：良）
  • 営業利益率: 10.5%（+0.6pt：良）
  • 親会社の所有者に帰属する四半期利益: 446 億円（+8.9%：良）
  • 基本的1株当たり四半期利益（調整後）: 96.76 円（+8.9%：良）
• 予想との比較
  • 会社予想に対する達成率（通期計画 2025/11/13 改定値に対する進捗）
  • 売上収益進捗率: 6,635 / 9,270 = 約 71.6%（高め：良）
  • 営業利益進捗率: 695 / 1,100 = 約 63.2%（概ね順調）
  • 親会社帰属当期利益進捗率: 446 / 740 = 約 60.3%（やや低め）
  • サプライズの有無: 通期見通しは上方修正（増額）→ポジティブサプライズ（業績上方修正）
• 進捗状況
  • 通期予想に対する進捗は上記。1-3Qで売上は約72%を消化し、営業利益は63%程度。年度末偏重ではあるが現状は順調。
  • 中期経営計画（E-Plan2025）に対する達成率: 投資・設備投資を積極化（FY23-25 累計計画あり）、進捗は設備投資・研究開発で増加中。
  • 過去同時期比較: いずれも前年同期比で増収増益（受注・売上・営業利益が過去最高（3Qベース））。
• セグメント別状況（FY25 1-3Q 実績、前年同期比）
  • 建築・産業：受注高 1,883 億円（+2.0%）、売上収益 1,734 億円（+0.4%）、営業利益 105 億円（+90.9%：良、営業利益率 6.1% +2.9pt）
  • エネルギー：受注高 1,509 億円（-9.2%：悪）、売上収益 1,593 億円（+9.8%：良）、営業利益 170 億円（+11.4%）営業利益率 10.7%（+0.1pt）
  • インフラ：受注高 456 億円（+1.9%）、売上収益 417 億円（+20.2%：良）、営業利益 36 億円（+55.9%：良、営業利益率 8.8% +2.0pt）
  • 環境：受注高 933 億円（+47.8%：良）、売上収益 648 億円（+9.5%）、営業利益 72 億円（+40.5%：良、営業利益率 11.2% +2.5pt）
  • 精密・電子：受注高 2,010 億円（+9.3%）、売上収益 2,233 億円（+16.6%：良）、営業利益 328 億円（-2.2%：やや不利、営業利益率 14.7% -2.9pt）
  • その他・調整：売上収益 9 億円（+0）、営業損益 -19 億円

業績の背景分析

• 業績概要: 中国市場の減速感は継続するものの、国内S&Sや北米（データセンター向け）、環境・インフラでの大型案件などが増収を牽引し、前年の一時的なのれん減損が発生しなかったこと等で増益。
• 増減要因:
  • 増収要因: 精密・電子（CMP/コンポーネント）やインフラ、環境の大型受注・完工、S&S増加（環境・建築等）、北米のデータセンター向け需要。
  • 減益要因: 人件費のベースアップや減価償却費増（投資増加）、研究開発費増加、一部貸倒引当金計上（米国顧客）、エネルギーで前期に計上した土地売却益の反動がない点。
• 競争環境: 精密・電子分野は生成AI関連で需要回復・拡大が期待される一方、需要のボラティリティ（デバイスタイプ差等）あり。建築・産業は中国の不動産抑制で低調。インフラ・環境は公共需要で比較的安定。
• リスク要因: 中国市場の減速（売上・受注への影響）、特定顧客の信用リスク（貸倒）、為替変動（USD、EUR、CNY想定値あり）、地政学リスク、投資拡大に伴うキャッシュ・財務負担。

戦略と施策

• 現在の戦略: E-Plan2025を軸に精密・電子を中心とした成長投資、S&S拠点の拡充、新エネルギー製品の開発（H2コンプレッサ、アンモニア対応ポンプ）、建築・産業の付加価値化・収益性改善のためのM&Aやソリューション投資。
• 進行中の施策: 台湾第2工場、熊本生産棟（K3）、藤沢開発棟（V8）等の設備投資、ヒューストンやサウジ、インドネシアでのS&S拠点拡充、EBARAメンテナンスクラウド等の成長投資。
• セグメント別施策:
  • 精密・電子: 生産能力増強、研究開発投資、CMP・コンポーネントの増産準備。
  • エネルギー: S&S配置最適化、新エネルギー製品の実用化。
  • 建築・産業: M&A（モータ事業譲受）で省エネソリューション強化。
  • 環境/インフラ: EPC・O&M収益性改善、大型案件の受注推進。
• 新たな取り組み: 2025年11月12日合意の三相モータ・IPMモータ、タイのモータ・ポンプ・ダイカスト事業譲受（完了は2026年中予定）。目的は基幹コンポーネント獲得、垂直統合、モータとポンプ一体化による省エネソリューション提供。

将来予測と見通し

• 業績予想（FY25 計画 2025/11/13）
  • 受注高: 9,440 億円（前期比 +9.7%）
  • 売上収益: 9,270 億円（+7.0%）
  • 営業利益: 1,100 億円（+12.3%）
  • 営業利益率: 11.9%（+0.6pt）
  • 親会社帰属当期利益: 740 億円（+3.6%）
  • 1株当たり当期利益: 160.25 円、年間配当金（予想） 56.0 円（前年より +1.0 円、維持/小幅増）
  • 想定為替（4Q想定）: USD/JPY 145.00、EUR/JPY 160.00、CNY/JPY 20.00
• 予想の前提条件: 市場見立て（セグメント別）に基づく。精密・電子はWFE成長想定、エネルギーはLNG等で堅調、インフラは国内公共投資の堅調、環境は安定的需要。為替は上記想定。
• 予想修正:
  • 通期予想は上方修正（旧計画比：売上 +3.0%、営業利益 +7.3%）。主因は環境と精密・電子の増益、CMPの改善、コンティンジェンシーの戻し等。精密・電子と建築・産業の受注は旧計画から微修正あり。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • E-Plan2025（FY23-25）で成長投資累計計画 1,850 億円（うち研究開発費 650 億円）、基盤投資 850 億円。FY25は投資を積極化し、FY35に向け事業ポートフォリオ転換を目指す。
  • ROIC 12.4%（計画）、ROE 15.4%（計画）。
• 予想の信頼性: FY25は四半期累計で好調だが、精密・電子のボラティリティや中国動向、年度末の案件進捗次第で変動する点に留意。
• マクロ経済の影響: 中国の不動産投資抑制、為替変動、米国の関税政策（現時点では限定的と会社は言及）、地政学リスクが主要影響要因。

配当と株主還元

• 配当方針: 安定配当継続（FY25計画 年間配当金 56.0 円）。
• 配当実績（FY25計画）: 年間配当 56.0 円（前期比 +1 円：やや増配）。配当利回り・配当性向の具体値は資料に明記なし（–）。
• 特別配当: なし（記載なし）。
• その他株主還元: 自己株式取得枠 200 億円中、102 億円取得済（2025/10/31時点）。

製品やサービス

• 主要製品: ポンプやモータ（建築・産業）、CMP/コンポーネント（精密・電子）、水処理・廃棄物処理プラント（環境）、大型エネルギー設備（エネルギー）等。
• サービス: S&S（サービス＆サポート）、O&M（環境・インフラ）、EBARAメンテナンスクラウド等の定常収益拡大。S&S比率はセグメントで上昇傾向（例：精密・電子 S&S比率 約31%）。
• 協業・提携: 三菱電機の三相モータ・IPMモータ等事業譲受（合意）。その他地域での拠点設置（サウジ、インドネシア、ヒューストン等）。
• 成長ドライバー: 生成AI向け半導体需要（精密・電子）、公共投資・インフラ更新（インフラ・環境）、脱炭素・新エネルギー需要（エネルギー）、S&Sによるストック収益。

Q&Aハイライト

• Q&Aセッションの詳細は資料に記載なし → 重要質問・回答は資料からは不明（–）。
• 経営陣の姿勢（資料から読み取れる点）: 業績・見通しに対して比較的強気（通期の上方修正、投資継続、M&A推進）。未回答事項や詳細はIR/決算説明会の録や議事録を参照のこと。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 強気〜中立（通期上方修正と積極投資を表明）。
• 表現の変化: 前回（旧計画）比で楽観的な見直し（上方修正）を行っており、精密・電子や環境の回復に自信あり。
• 重視している話題: 精密・電子の成長投資、S&S拡充、建築・産業のM&A（モータ事業）、新エネルギー製品化。
• 回避している話題: 中国市場の不振や貸倒・信用リスクの個別詳細、四半期毎の地域別リスクの深掘りは限定的。

投資判断のポイント（情報整理）

• ポジティブ要因:
  • 1-3Qで受注/売上/営業利益が過去最高（3Qベース）。
  • 精密・電子と環境・インフラの増収寄与、S&S比率上昇で収益安定化。
  • 通期見通しの上方修正、M&A（モータ事業譲受）でソリューション力と内製化強化。
  • 自己株取得の継続（株主還元の姿勢）。
• ネガティブ要因:
  • フリーCFがマイナス（FY25 1-3Q フリーCF -164 億円 vs 前年 +618 億円：悪）、投資・設備増加に伴う有利子負債増（FY25 3Q 有利子負債 2,071 億円、D/E 0.43：上昇は財務負担）
  • 中国市場の減速が受注・売上に影響（例：中国売上 -12.8%）。
  • 特定顧客に関する貸倒引当金計上など信用リスク。
• 不確実性:
  • 半導体設備投資の回復テンポ（増産投資の本格化時期）、中国の景気動向、為替変動、M&Aの統合効果。
• 注目すべきカタリスト:
  • 三相モータ事業譲受の完了とシナジー実現（2026年中予定）
  • FY25 4Q実績（通期達成度）と来期ガイダンス（FY26）
  • 精密・電子（CMP）や生成AI向け需要の継続性、S&S拡大による収益安定化進展

重要な注記

• 会計方針: 財務数値は IFRS ベースで記載。2024年7月1日に株式分割（1→5株）実施済みの数値は分割後ベースで調整。
• リスク要因: 資料末尾の免責に記載のとおり、将来予測は不確実性を伴う。主要リスクとして為替、規制、市場需給変化、顧客信用リスク等がある。
• その他: 米国の関税政策は2Q時点から「限定的」とのコメント。自己株取得枠（200億円）で102億円取得済（2025/10/31時点）。

（注）不明・未記載の項目は「–」で示しています。投資判断に関する助言は行いません。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.20)」によって自動生成されました。

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