企業の一言説明
三協立山はアルミ建材大手。住宅用、ビル向けなどに強みを持つ老舗企業で、マテリアル事業や商業施設事業も展開しています。
投資判断のための3つのキーポイント
- 事業ポートフォリオの多角性: 国内アルミ建材市場での確固たる地位に加え、マテリアル事業や商業施設事業、国際事業を展開し、収益源を分散しています。特にマテリアル事業での今後の成長投資も注目されます。
- 構造改革と収益改善への取り組み: 欧州子会社の構造改革や希望退職者募集、固定資産売却による特別利益の計上など、経営陣は収益体質の改善に積極的に取り組んでいます。下期での改善見込みには期待がかかります。
- 継続的な財務健全性への懸念とバリュエーションの課題: 過去数期にわたる純損失計上により、財務健全性が低下傾向にあり、自己資本比率も低水準です。現状のPERは非常に高く、PBRは低いものの、赤字企業であるため慎重な評価が必要です。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | D | 停滞・赤字 |
| 収益性 | D | 低水準 |
| 財務健全性 | C | やや不安 |
| バリュエーション | D | 割安感乏しい |
※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 698.0円 | – |
| PER | 73.04倍 | 業界平均17.5倍 |
| PBR | 0.24倍 | 業界平均0.7倍 |
| 配当利回り | 3.58% | – |
| ROE | -2.49% | – |
1. 企業概要
三協立山は1960年設立のアルミ建材大手企業です。住宅用、ビル向け建設資材、外構（エクステリア）製品の開発・製造・販売を主軸としています。主力製品には高級アルミ建材の「STINA」、窓商品の「NOVARIS」、樹脂製内窓の「プラメイクEⅡ」などがあります。また、アルミ・マグネシウムの鋳造・押出・加工を行うマテリアル事業、商業施設向けディスプレイ什器やサイン製品の製造・販売を行う商業施設事業なども展開する多角的な事業モデルが特徴です。アルミ加工技術に強みを持ち、長年のノウハウと全国に広がる販売網が参入障壁となっています。
2. 業界ポジション
三協立山は、LIXILやYKK APなどとともに国内アルミ建材業界で大手の一角を占めています。住宅市場の動向に左右される傾向がありますが、ビルや商業施設、マテリアル事業など、幅広い領域で事業を展開することでリスク分散を図っています。競合他社に対する強みとしては、デザイン性と機能性を両立させた製品開発力と、多様な事業ポートフォリオが挙げられます。一方、弱みとしては、近年の収益性の低迷が顕著であり、特に建材事業の不振が課題です。バリュエーション指標を見ると、PER（株価収益率）は73.04倍で業界平均の17.5倍を大幅に上回っており、割高感があります。PBR（株価純資産倍率）は0.24倍と業界平均の0.7倍を下回っており、純資産に対して株価が低いですが、これは後述する赤字によるバリュートラップの可能性にも注意が必要です。
3. 経営戦略
三協立山の中期経営計画では、価格改定、コスト削減、そして欧州事業構造改革を通じた収益体質の改善を最重要課題と位置付けています。特にマテリアル事業においては、自動車向け供給力強化のため、約100億円を投じて新押出ラインを増設（2025年12月稼働予定）するなど、成長分野への戦略的投資を進めています。また、アルミの水平リサイクル「CEチャレンジャーズ」や太陽光架台「エネジアース」といったサステナビリティ・省エネ関連商材の拡販にも注力し、社会課題解決と事業成長の両立を目指しています。
直近の重要な適時開示としては、2026年5月期第2四半期決算短信で、欧州子会社STEP-Gの構造改革費用11億8,400万円を特別損失として計上したこと、および今後の特別損失として希望退職者募集（上限150名）の実施、さらに下期には固定資産譲渡による約46億円の特別利益計上見込みが発表されています。経営陣は決算説明資料において、これらの構造改革と資産売却により下期の挽回と通期見通しの達成を目指すとしています。
今後のイベントとしては、2026年5月28日に権利落ち日（Ex-Dividend Date）が予定されています。
【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 総合スコア | 3/9 | B: 普通（複数の改善点あり） |
| 収益性 | 2/3 | 純利益はマイナスだが、営業キャッシュフローとROAはプラスを維持 |
| 財務健全性 | 1/3 | 流動比率とD/Eレシオに改善の余地がある |
| 効率性 | 0/3 | 営業利益率とROE、四半期売上成長率が基準を下回っている |
Piotroski F-Scoreは3/9点であり、「普通」評価です。収益性では営業キャッシュフローとROAでスコアを獲得しているものの、純利益はマイナスです。財務健全性では株式希薄化がない点は評価できますが、流動比率とD/Eレシオには課題が見られます。効率性に関しては、営業利益率、ROE、四半期売上成長率の全てでスコアを獲得できておらず、事業効率の改善が急務であることが示唆されます。
【収益性】
- 営業利益率（過去12か月）: 1.60%（同期間Operating Income 86百万円 / Total Revenue 355926百万円）
- ROE（実績）: -2.49%（株主のお金でどれだけ稼いだかを示す指標。一般的な目安である10%を大きく下回る）
- ROA（過去12か月）: 0.02%（会社の総資産を使ってどれだけ稼いだかを測る指標。一般的な目安である5%を大きく下回る）
過去12か月の営業利益率は1.60%と低い水準にあります。ROEおよびROAともにマイナスもしくはゼロに近い値であり、収益性は極めて低い状況です。これは、売上高の低迷に加え、原価や販管費の圧迫が影響していると考えられます。
【財務健全性】
- 自己資本比率（実績）: 30.4%（会社の資産のうち、返済不要な自己資本が占める割合。30%台前半はやや不安な水準）
- 流動比率（直近四半期）: 1.27倍（短期的な支払能力を示す指標。一般的には200%（2倍）以上が望ましいとされる）
自己資本比率は30.4%で、安定性を保つためにはさらなる向上余地があります。流動比率も1.27倍と、短期的な支払い能力に余裕があるとは言い難い状況で、企業の財務的な柔軟性は限定的です。
【キャッシュフロー】
- 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 60億5,000万円（本業で稼いだ現金の流れ。プラスであり、本業で現金を生み出せている）
- フリーキャッシュフロー（過去12か月）: -39億円（営業CFから投資CFを差し引いた、企業が自由に使える現金。マイナスであり、新規投資などで資金流出が続いている）
営業キャッシュフローはプラスであり、本業での現金創出能力は維持されています。しかし、フリーキャッシュフローはマイナスとなっており、大規模な投資活動（マテリアル事業の新押出ライン投資など）により、現金が流出している状況です。
【利益の質】
- 営業CF/純利益比率: 純利益が過去12か月で-44億9,000万円とマイナスであるため、比率は計算できません。しかし、営業キャッシュフローは60億5,000万円とプラスであり、会計上の赤字とは別に本業で現金は生み出せています。これは利益の質としては一定の評価ができますが、最終的な純利益のマイナスは特損や金利負担なども影響しているため、継続的な改善が求められます。
【四半期進捗】
2026年5月期第2四半期（中間期）の決算は、売上高178,758百万円で通期予想370,000百万円に対し48.3%の進捗率です。営業利益は321百万円で通期予想4,000百万円に対しわずか8.0%の進捗に留まっています。親会社株主に帰属する当期純利益は△2,102百万円と赤字を計上しています。セグメント別では、建材事業と国際事業が営業損失を計上しており、マテリアル事業のみが堅調に推移しています。経営陣は下期に価格改定効果、構造改革効果、欧州子会社の資産売却益で通期見通しを据え置くとしていますが、進捗率の低さと今後の特別損失（希望退職費用）の影響を考慮すると、達成には不確実性が伴います。
【バリュエーション】
- PER（会社予想）: 73.04倍（株価が利益の何年分かを示す指標。業界平均PER17.5倍と比較して大幅に高い水準であり、割高と判断されます）
- PBR（実績）: 0.24倍（株価が純資産の何倍かを示す指標。業界平均PBR0.7倍を下回っており、純資産に対して株価が低いことを示唆します。ただし、現状が赤字であり改善が見られない場合は、バリュートラップの可能性（割安に見えるが、本質的な企業価値が低い、または今後も下がり続けるリスク）があります）
三協立山のバリュエーションは、PERが業界平均を大きく上回り、割高感を示しています。これは、会社予想EPSが9.57円と低水準にあり、利益に対する株価の評価が非常に高いためです。一方でPBRは業界平均を下回っており、一見割安に見えますが、継続的な赤字を考慮すると、投資家からは企業の将来的な収益性や資産価値への評価が低い状態と読み取れます。
【テクニカルシグナル】
| 指標 | 状態 | 数値 | 解釈 |
|---|---|---|---|
| MACD | 中立 | MACD値:15.61 / シグナル値:14.1 | 短期的なトレンド方向には明確なシグナルなし |
| RSI | 中立 | 60.8% | 買われすぎ、売られすぎのどちらでもない |
| 5日線乖離率 | – | -0.96% | 直近の株価はわずかに短期移動平均線を下回っている |
| 25日線乖離率 | – | +3.06% | 短期トレンドからやや上方に乖離している |
| 75日線乖離率 | – | +9.14% | 中期トレンドから上方に乖離している |
| 200日線乖離率 | – | +10.53% | 長期トレンドから上方に乖離している |
MACDとRSIは中立的な状態を示しており、過熱感や売られすぎの兆候は見られません。移動平均線乖離率を見ると、株価は短期移動平均線（5日線）をわずかに下回っていますが、25日線、75日線、200日線といった中長期の移動平均線を上回っており、中長期的な株価は上昇トレンドにあると考えられます。
【テクニカル】
現在の株価698.0円は、52週高値736.00円と52週安値516.00円の間で、高値圏（52週レンジ内位置83.2%）に位置しています。株価は50日移動平均線（659.32円）および200日移動平均線（632.07円）を上回って推移しており、中長期的な上昇基調が示唆されます。短期的に見ると、直近の株価は5日移動平均線を下回っていますが、これは一時的な調整である可能性もあります。
【市場比較】
過去1ヶ月のパフォーマンスは日経平均をわずかに上回っていますが（株式+9.91% vs 日経+8.81%）、3ヶ月、6ヶ月、1年といった中長期では日経平均およびTOPIXを下回るパフォーマンスとなっています。特に過去1年間では、日経平均が大幅に上昇した中で、三協立山の株価上昇率は相対的に低く、市場全体の勢いには乗り切れていない状況です。
【注意事項】
- ⚠️ 信用倍率が5.81倍と高水準です。将来の売り圧力に注意が必要です。
- ⚠️ PBRが低く、かつ赤字であるため、バリュートラップの可能性があり、慎重な投資判断が求められます。
【定量リスク】
- ベータ値: 0.89（市場全体の動きに対して、株価が比較的安定していることを示唆。市場が1%変動した際に、三協立山の株価は平均0.89%変動する傾向がある）
- 年間ボラティリティ: 27.69%（株価の年間変動率。高い水準であり、株価が大きく変動する可能性がある）
- 最大ドローダウン: -27.22%（過去のある期間における最大の下落率。仮に100万円投資した場合、年間で±27万円程度の変動が想定され、過去には最大で27.22万円の含み損が発生した可能性があることを示します）
- シャープレシオ: 0.68（リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標。1.0以上が良好とされる中で、0.68はリスクに対するリターン効率がやや低いことを意味します）
三協立山はベータ値が0.89と1を下回るため、市場全体と比較して株価の変動は比較的穏やかである傾向が見られます。しかし、年間ボラティリティは27.69%と高く、年間で±27万円程度の株価変動が想定されるため、短期間での値動きは大きい可能性があります。シャープレシオが1.0を下回ることから、リスクに対して十分なリターンが得られていない点も留意が必要です。
【事業リスク】
- 原材料価格・為替変動リスク: アルミ地金価格の変動や、欧州事業のユーロ為替レート変動は、原価や収益に直接影響を与えます。経営陣は為替変動をリスク要因として認識しています。
- 住宅市場・自動車生産のマクロ動向: 主力である建材事業は住宅着工件数、マテリアル事業は自動車生産台数といったマクロ経済の動向に大きく左右されます。少子高齢化による国内住宅市場の縮小や、海外経済情勢の悪化は、業績にネガティブな影響を与える可能性があります。
- 構造改革の不確実性と費用負担: 欧州子会社や国内での構造改革は、一時的な特別損失を伴うだけでなく、期待通りの効果が得られないリスクも存在します。特に、希望退職募集費用など、今後の不確定な費用計上には注意が必要です。また、有利子負債が増加傾向にあり、財務負担が増大する可能性も考慮すべきです。
7. 市場センチメント
信用買残が412,700株、信用売残が71,000株であり、信用倍率は5.81倍と高水準です。これは、将来的な売り圧力が強まる可能性を示唆しており、株価の上値を抑える要因となることがあります。
主要株主構成を見ると、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）が9.04%で筆頭株主であり、次いで住友化学が4.96%、自社社員持株会が4.76%と、安定株主が一定割合を占めています。機関投資家（Held by Institutions）の保有割合は20.77%です。ニュース動向は、直近の第2四半期決算が大幅減益となったことでネガティブなセンチメントが強く出ていますが、固定資産の譲渡益計上見込みによる株価反発のニュースもあり、やや複雑な状況です。
8. 株主還元
- 配当利回り（会社予想）: 3.58%
- 1株配当（会社予想）: 25.00円（中間12.50円、期末12.50円）
- 配当性向: 136.99%（過去12ヶ月の純利益がマイナスであるため、利益を上回る配当となっており、持続可能性には懸念がある）
三協立山は年間25.00円の配当を予定しており、配当利回りは3.58%と比較的高い水準です。しかし、過去12ヶ月の純利益が赤字であるにもかかわらず、配当性向が100%を大きく超える136.99%となっている点は、財務体力に依存した配当であり、持続性に関して注意が必要です。経営陣は構造改革を進める中で株主還元姿勢を維持していますが、今後の収益改善が伴わなければ、配当方針の見直しが必要となる可能性も考えられます。
SWOT分析
強み
- アルミ建材大手としての長年の実績と高いブランド認知度。
- 住宅用からビル、マテリアル、商業施設まで多角的な事業ポートフォリオ。
弱み
- 過去数期にわたる収益性の低迷と継続的な純損失。
- 財務健全性の課題（高D/Eレシオ、低自己資本比率、流動比率）。
機会
- 住宅省エネキャンペーン継続によるリフォーム需要の拡大。
- マテリアル事業における自動車向け新押出ライン投資による成長。
脅威
- 原材料価格（アルミ地金）及び為替（ユーロ）の変動リスク。
- 国内住宅市場の構造的縮小と競合激化。
この銘柄が向いている投資家
- 配当利回りを重視する投資家: 現在の企業業績が不安定な中、高い配当利回りを維持している点を評価する投資家。
- 構造改革によるV字回復を期待する投資家: 欧州事業の構造改革や価格改定、新工場投資などが奏功し、将来的な業績回復と株価上昇に期待するリスク許容度の高い投資家。
この銘柄を検討する際の注意点
- 構造改革の進捗と実効性: 欧州子会社での構造改革費用や希望退職者募集など、一時的な費用計上が続く中で、それらの取り組みが実際に収益改善に繋がるか、その進捗を注視する必要があります。
- 財務状況の悪化: 有利子負債の増加と低い自己資本比率、利益を上回る配当性向は、財務的なリスクを高めています。キャッシュフローの改善と有利子負債の削減が喫緊の課題です。
今後ウォッチすべき指標
- 営業利益率（目標5%以上）: 収益性改善の兆候を示す最も重要な指標です。
- 自己資本比率（目標35%以上）: 財務健全性の改善を示す指標として、F-Scoreの改善にもつながります。
- 有利子負債残高とD/Eレシオ: 負債圧力が軽減されているかを示す指標。
- 欧州事業における構造改革の成果と資産売却の確実性: 発表されている特別利益が確実に計上されるか、そして構造改革が奏功し事業が黒字化するか。
成長性: D (停滞・赤字)
過去数期にわたり、売上高は横ばいから微減傾向にあり、営業利益も低水準で推移しています。特に純利益は継続的に赤字を計上しており、通期予想EPSも9.57円と非常に低く、成長の勢いは見られません。
収益性: D (低水準)
ROEは-2.49%、ROAは0.02%、過去12か月の営業利益率も1.60%と、評価基準であるROE15%・営業利益率15%を大きく下回っています。同業他社と比較しても収益性は極めて低く、事業構造から抜本的な改善が必要です。
財務健全性: C (やや不安)
自己資本比率は30.4%と30%台前半で、流動比率も1.27倍と、安全圏とされる基準に達していません。Piotroski F-Scoreも3/9点と「普通」評価であり、財務的な余力には懸念があります。有利子負債比率も101.47%と高く、財務圧迫が継続しています。
バリュエーション: D (割安感乏しい)
会社予想PERは73.04倍と、業界平均の17.5倍を大幅に上回る水準であり、利益から見れば株価は非常に割高です。PBRは0.24倍と業界平均0.7倍を下回るものの、継続的な赤字を計上している現状ではバリュートラップの可能性があり、割安とは判断できません。将来的な業績の大幅改善が織り込まれているか、あるいは正当な評価がなされていないかのいずれかが考えられ、現時点では投資妙味に乏しいと評価されます。
企業情報
| 銘柄コード | 5932 |
| 企業名 | 三協立山 |
| URL | http://www.st-grp.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 金属製品 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 698円 |
| EPS（1株利益） | 9.57円 |
| 年間配当 | 3.58円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 15.6% | 46.0倍 | 909円 | 6.1% |
| 標準 | 12.0% | 40.0倍 | 675円 | 0.1% |
| 悲観 | 7.2% | 34.0倍 | 461円 | -7.1% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 698円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 348円 | △ 101%割高 |
| 10% | 435円 | △ 61%割高 |
| 5% | 549円 | △ 27%割高 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
競合他社
| 企業名 | コード | 現在値(円) | 時価総額(億円) | PER(倍) | PBR(倍) | ROE(%) | 配当利回り(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ＬＩＸＩＬ | 5938 | 1,794 | 5,159 | 34.37 | 0.77 | 2.4 | 5.01 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.28)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。