企業分析：アルメタックス（5928）

企業の一言説明

アルメタックスは住宅向けアルミサッシを主体に、リフォーム建材や産業材まで幅広く展開する建設資材メーカーです。特に積水ハウス向けの比重が高く、堅実な事業基盤を持つ老舗企業として知られています。

投資判断のための3つのキーポイント

• PBRが業界平均を下回る割安感と高水準の財務健全性: 純資産に対して株価が割安なPBR0.33倍であり、自己資本比率も81.8%と極めて高く、安定した財務基盤が魅力。キャッシュフローも健全で、Piotroski F-Scoreは「A:良好」と評価されています。
• 大手企業との強固な関係と収益改善の兆し: 積水ハウスを主要顧客とし、安定した受注環境を享受しています。直近の2026年3月期第3四半期決算では営業利益が前年同期の損失から黒字に転換し、投資有価証券売却益も寄与して純利益は通期予想を大幅に上回る進捗を見せています。
• 低収益性と住宅市場への依存、信用倍率の高さ: 過去数年間は利益率が低く、特に営業利益は変動が激しい傾向にあります。今後の収益改善が持続するかは注視が必要です。また、国内の住宅着工件数というマクロ経済指標にも左右される事業構造です。さらに、信用倍率が77.83倍と非常に高水準にあり、将来的な売り圧力となる可能性には注意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

アルメタックス株式会社（証券コード:5928）は、1969年設立の東証スタンダード上場企業です。住宅向けアルミサッシを専業とするほか、電気材料、土木製品、産業用材料（セラミック、ガラス等）、環境・景観材の開発・製造・販売、さらには住宅改築の廃材再生受託まで手掛けています。主力は住宅建材部門であり、特に大手住宅メーカーである積水ハウス向けの供給が大きな割合を占めています。技術的独自性としては、建材のリサイクル事業や新素材・新技術の研究開発を通じて、環境配慮型製品・サービスにも注力している点が挙げられます。

2. 業界ポジション

アルメタックスは、国内の住宅用アルミ建材市場において、特定のハウスメーカー向けに強固な供給網を持つ専業メーカーとして独自のポジションを確立しています。最大の強みは、主要顧客である積水ハウスとの長年にわたる信頼関係と安定的な取引基盤です。これにより、新築住宅市場だけでなく、リフォーム・リノベーション市場においても一定の需要を確保しています。競合他社と比較して、規模では大手総合建材メーカーに劣るものの、特定のニーズに応える専門性と品質には定評があります。
財務指標については、PER29.41倍と業界平均11.3倍を大きく上回るPERを示しており、利益面から見ると割高感があります。一方でPBRは0.33倍と業界平均の0.5倍を下回っており、純資産に対しては割安と評価できます。

3. 経営戦略

アルメタックスは、住宅建材事業を核としつつ、収益構造の安定化と多角化を目指す戦略を取っていると推察されます。特に、環境・景観材料や廃材再生受託といった、社会のニーズに対応した事業展開を強化しています。直近の2026年3月期第3四半期決算では、売上高は前年同期比で減少したものの、コストコントロールと効率改善により営業利益を黒字転換させました。さらに、投資有価証券売却益の計上により、純利益は通期予想を大幅に上回る進捗を見せており、一時的な要因ではあるものの財務体質の改善に貢献しています。今後のイベントとしては、2026年3月30日がEx-Dividend Date（配当落ち日）として予定されています。これは株主にとっては配当受取権確定のスケジュールとして重要な情報です。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 9.56% (企業財務指標より)
• ROE（実績）: 0.29% (ベンチマーク10%に対し低水準)
• ROA（過去12か月）: 4.38% (ベンチマーク5%に対しほぼ同水準)

アルメタックスの収益性は、ROEが非常に低い水準にあり、株主資本を効率的に活用できていない現状を示唆しています。ただし、過去12か月間の営業利益率は9.56%であり、直近の第3四半期では営業利益が4百万円と黒字転換していることから、収益性の改善に向けた動きが見られます。ROAはベンチマークに迫る水準であり、総資産に対する利益創出力は一定程度評価できます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 81.8%
• 流動比率（直近四半期）: 2.47

同社の財務健全性は極めて高く評価できます。自己資本比率81.8%は非常に堅固な財務体質を示しており、流動比率2.47も短期的な支払い能力に全く問題がないことを意味します。これは不況時や予期せぬ事態に対しても高い耐久性を持つことを示唆しています。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 10億7,000万円
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: 4億1,679万円

過去12か月間において、営業活動によるキャッシュフローは10億7,000万円と潤沢であり、本業でしっかりと現金を稼ぎ出していることが分かります。投資活動に現金を投じた後も、フリーキャッシュフローは4億1,679万円とプラスを維持しており、事業の成長や株主還元に充当できる余力がある健全な状態です。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 3.08
• 利益の質評価: S (優良（キャッシュフローが利益を大幅に上回る）)

営業キャッシュフローが純利益の3倍以上となっており、利益の質は非常に優良と評価できます。これは会計上の利益が実態を伴う現金流入によって支えられていることを意味し、利益の水増しや一時的な会計処理による利益計上のリスクが低い健全な状態を示します。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期決算の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

直近の第3四半期累計では、売上高は前年同期比で△5.4%と減少したものの、営業利益は前年同期の△92百万円から4百万円の黒字に転換しました。経常利益は＋307.0%と大きく改善し、特に純利益は通期予想の105百万円に対して168百万円を計上し、進捗率159.9%と既に通期予想を大幅に超過しています。これは主に投資有価証券売却益83.2百万円の特別利益が寄与したものです。会社は通期予想を据え置いていますが、この純利益の上振れは注目すべき点です。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 29.41倍
• PBR（実績）: 0.33倍

アルメタックスのPER29.41倍は、業界平均PER11.3倍と比較して割高な水準にあります。これは将来の利益成長期待が高いか、あるいは現在の利益水準が相対的に低いことを示唆しています。一方で、PBR0.33倍は業界平均PBR0.5倍を下回っており、純資産価値に比べて株価が大幅に割安であると評価できます。PBR1倍未満は、企業の解散価値を下回る可能性を示唆し、バリュー投資家にとっては魅力的な水準と言えます。現在の株価は純資産の約3分の1で取引されていることになります。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価295.0円は、52週高値338.0円と52週安値220.0円の間で、52週レンジの63.6%の位置にあります。
移動平均線との関係で見ると、現在の株価は5日移動平均線（311.20円）を下回っていますが、25日移動平均線（290.08円）、75日移動平均線（277.60円）、200日移動平均線（275.63円）は全て上回っています。これは、短期的には調整局面にあるものの、中長期的な上昇トレンドは継続している可能性を示唆しています。

【市場比較】

アルメタックスの株価パフォーマンスを日経平均、TOPIXと比較すると以下の通りです。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式+4.98% vs 日経+1.73% → 3.25%ポイント上回る（アウトパフォーム）
  • 3ヶ月: 株式+7.27% vs 日経+8.13% → 0.86%ポイント下回る（アンダーパフォーム）
  • 6ヶ月: 株式+2.79% vs 日経+26.72% → 23.93%ポイント下回る（大幅アンダーパフォーム）
  • 1年: 株式+10.90% vs 日経+38.51% → 27.60%ポイント下回る（大幅アンダーパフォーム）
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式+4.98% vs TOPIX+1.89% → 3.09%ポイント上回る（アウトパフォーム）

直近1ヶ月では日経平均およびTOPIXを上回るパフォーマンスを記録していますが、中長期（3ヶ月、6ヶ月、1年）では市場指数を下回っています。特に6ヶ月、1年では大きく出遅れており、相対的な魅力が低い期間が続いていると言えます。ただし、これは市場全体が大きく上昇した期間における比較である点も考慮すべきです。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が77.83倍と非常に高水準です。これは信用買い残が多く、将来的な株価上昇局面での利食い売り、あるいは株価下落局面での投げ売りによる売り圧力に注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.34
• 年間ボラティリティ: 23.80%
• 最大ドローダウン: -30.89%
• 年間平均リターン: 5.02%
• シャープレシオ: 0.19 (リスクに見合うリターンが低いことを示唆)

ベータ値0.34は、市場全体の変動と比較して株価の変動が小さいことを意味し、比較的ディフェンシブな特性を持つ銘柄と言えます。年間ボラティリティ23.80%は、仮に100万円投資した場合、年間で±23.8万円程度の変動が想定されることを示します。過去の最大ドローダウン-30.89%は、この程度の価格下落は今後も起こりうるリスクとして認識すべきです。シャープレシオが0.19と低いことから、リスクを取った割にはリターンが低い傾向にあると判断できます。

【事業リスク】

• 住宅市場の動向への依存: 主要顧客である積水ハウス向けの売上が大きく、国内の新築住宅着工数の減少やリフォーム市場の冷え込みは、同社の業績に直接的な影響を及ぼします。
• 原材料価格の変動: アルミ製品を扱うため、アルミ地金の国際価格変動やエネルギーコストの上昇は、製品原価に影響を与え、収益性を圧迫する可能性があります。
• 労働力不足と人件費の高騰: 建設業界全体が抱える構造的な問題として、熟練工の不足や人件費の高騰は、生産コストの増加や工事進行の遅延につながるリスクがあります。

信用取引状況

• 信用買残: 186,800株
• 信用売残: 2,400株
• 信用倍率: 77.83倍

信用買残が信用売残を大幅に上回り、信用倍率が77.83倍と非常に高い水準です。これは、将来の株価上昇を期待して買い建てている投資家が多いことを示しますが、同時に将来的な売り圧力（信用買いの決済売り）が増大している状況でもあります。株価が思うように上昇しなかった場合、これらの買い残が市場に放出され、株価を押し下げる要因となる可能性を秘めています。

主要株主構成

筆頭株主は積水ハウスで、約31%を保有しており、強固な事業提携関係を示しています。自社(自己株口)が12.04%と高い割合を占めていることも特徴です。積水化学工業も主要株主として名を連ねており、大手企業との繋がりが事業の安定性に寄与していると言えます。上位株主による安定的な株式保有は経営の安定性を担保する一方で、市場流通株式数（Float）が約495万株と発行済株式数の約41%程度であるため、株式の需給が逼迫しやすく、価格変動が大きくなる可能性もあります。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.71%
• 1株配当（会社予想）: 8.00円 (中間4.00円、期末4.00円)
• 配当性向（2025年3月期）: 300.8%

アルメタックスは、会社予想に基づくと配当利回り2.71%を予定しており、年間8.00円の配当を計画しています。しかし、2025年3月期の配当性向は300.8%と非常に高い水準にあり、企業が稼ぎ出した利益を大きく上回る配当を支払っている状況です。これは、利益水準が低迷している中で株主還元を維持しようとする姿勢の表れとも解釈できますが、持続可能性という観点からは今後の利益改善が不可欠です。直近3Qの純利益上振れが一過性のものである場合、今後の配当方針については注意深く観察する必要があります。自社株買いについては、過去に自己株式取得があったものの、直近の実施状況に関する明確なデータはありません。

SWOT分析

強み

• 積水ハウスとの強固な資本・取引関係による安定した事業基盤と受注確保。
• 自己資本比率81.8%と極めて高い財務健全性と堅実なキャッシュフロー。
• PBR0.33倍という純資産に対しての顕著な割安感。
• 環境・リサイクル事業への展開による将来的な事業多様性。

弱み

• 低水準の収益性（ROE0.29%）と過去の営業利益の不安定さ。
• PER29.41倍と、業界平均と比較して割高な利益面でのバリュエーション。
• 国内住宅市場の動向に大きく左右される事業構造。
• 信用倍率の高さによる潜在的な売り圧力。

機会

• リフォーム・リノベーション市場の拡大と、廃材再生といった環境配慮型事業への需要増加。
• 少子高齢化社会における既存住宅の維持管理、長寿命化ニーズへの対応。
• 親会社との連携強化による新たな事業機会の創出（例：戸建て以外の大型建築物向け資材など）。

脅威

• 国内の住宅着工件数の継続的な減少傾向と新築市場の縮小。
• 原材料価格（アルミ地金等）やエネルギーコストの高騰、サプライチェーンの不安定化。
• 金融引き締めによる住宅ローン金利上昇が、個人消費や住宅購入意欲に与える影響。
• 人手不足や建築コストの継続的な上昇。

この銘柄が向いている投資家

• バリュー投資家: PBRが業界平均を大きく下回る水準で、純資産価値に対する割安感を重視する投資家。
• 安定志向の投資家: 極めて高い自己資本比率と健全なキャッシュフローを評価し、財務基盤の堅固さを重視する投資家。
• 親会社との関係に注目する投資家: 積水ハウスとの強固な関係による安定的な収益基盤と、今後の事業連携に期待する投資家。
• 中長期的な視点を持つ投資家: 短期的な利益率の低さを許容し、将来的な収益改善や事業多角化、住宅市場の回復を待てる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 収益性の改善状況: PERの高さとROEの低さが課題であり、会社が今後どのようにして利益水準を引き上げ、安定させるのかを注視する必要があります。直近の純利益の上振れが一過性のものである可能性も考慮に入れるべきです。
• 信用倍率の動向: 信用倍率の高さは、短期的な株価上昇を阻害する要因となる可能性があります。買残の解消状況を引き続きウォッチする必要があります。
• 国内住宅市場の見通し: 事業の基盤が国内住宅市場に依存しているため、国内経済全体の動向、特に住宅関連指標（着工数、金利動向など）を定期的に確認することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの営業利益率の推移と、通期予想に対する達成度: 本業の収益改善が最も重要です。
• 配当性向の健全化: 現在の高すぎる配当性向が、企業の内部留保や成長投資を圧迫しないか、持続可能な水準に落ち着くか。
• 受注状況や新製品・サービスに関する情報: 新規事業や既存事業の新展開が、売上高拡大や利益率向上に貢献するかどうか。
• 国内新築住宅着工戸数・リフォーム市場規模の動向: マクロ環境の変化が業績に与える影響を把握するため。

成長性：D (懸念)

過去の売上高は減少傾向にあり、営業利益やEPSも変動が大きいことから、持続的な成長は見えにくい状況です。直近の四半期売上成長率はプラスであるものの、通期予想EPSは低い水準であり、全体的には成長性に懸念があります。

収益性：C (やや不安)

実績ROEは0.29%と低く、株主資本を効率的に活用して利益を生み出す力が不足しています。営業利益率（過去12か月: 9.56%）もベンチマークの10%を下回っており、本業での収益力に改善の余地があるため、「やや不安」と評価します。

財務健全性：S (優良)

自己資本比率81.8%は非常に高く、流動比率も2.47と健全な水準です。Piotroski F-Scoreも6点/9点と良好であり、極めて強固な財務体質を有しているため、「優良」と評価します。

バリュエーション：S (優良)

PBRが0.33倍と業界平均0.5倍を大きく下回っており、純資産価値と比較して株価が大幅に割安であると評価できます。PERは業界平均より割高ですが、解散価値を下回るPBRの割安感が顕著であるため、「優良」と判断します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 295円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

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証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.30)」によって自動生成されました。

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