企業分析：クラウドワークス（3900）

企業の一言説明

クラウドワークスは、国内でクラウドソーシング事業を展開する首位級の企業です。中核事業である「CrowdWorks」プラットフォームを通じて、企業と個人間の業務委託マッチングを主力とし、加えて高スキル人材向けマッチング、SaaS型勤怠管理、AIを活用したDXコンサルティングなど、多角的なインターネットサービスを提供しています。

投資判断のための3つのキーポイント

国内クラウドソーシング市場のリーダーシップとDX/AI領域への積極投資: 国内クラウドソーシング市場において首位級の地位を確立しており、100万社以上のクライアントと760万人を超えるユーザー基盤を保有しています。FY2026を「積極投資」フェーズと位置づけ、中堅・中小企業向けのDXコンサルティングやAIを活用したビジネスプロセスアウトソーシング（AI-BPO）への経営資源の再配分を加速しており、中長期的な成長期待が持てます。
短期的な収益性悪化と財務健全性の維持: 直近の決算では、積極的な先行投資（オフィス移転費用、採用・教育費、広告宣伝費など）が先行し、売上高は前年同期比で微減、営業利益、経常利益、純利益は大幅な減少または赤字転落となりました。しかし、自己資本比率40.7%、流動比率2.12倍と財務健全性は引き続き良好な水準を維持しており、一時的な投資フェーズの業績悪化と捉えることができます。
先行投資の成果不確実性と市場競争、信用倍率の高さ: DX/AI領域への積極投資は中長期的な成長ドライバーとなり得ますが、これらの投資が計画通りに収益に貢献するかは不確実性が伴います。また、人材マッチング市場は競争が激しく、外部環境の変化もリスク要因です。加えて、信用倍率が5.32倍と高水準にあるため、将来的な売り圧力には注意が必要です。

企業スコア早見表

項目	スコア	判定
成長性	C	投資フェーズ
収益性	D	収益悪化
財務健全性	A	良好
バリュエーション	B	注意必要

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

指標	値	業界平均比
株価	640.0円	–
PER	—	業界平均66.2倍
PBR	1.58倍	業界平均3.5倍
配当利回り	0.00%	–
ROE	-5.37%	–

1. 企業概要

クラウドワークス（CrowdWorks Inc.）は、2011年設立の東京都港区に本社を置くインターネットサービス企業です。主力サービスは国内首位級のクラウドソーシングプラットフォーム「CrowdWorks」で、企業とフリーランス人材をオンラインでマッチングし、多種多様な業務の受発注を可能にしています。その他、高スキルIT人材向けマッチング「TechDirect」や副業サービス「CrowsLinks」、SaaS型工数・プロジェクト管理ツール「CrowdLog」などを展開。近年はAI活用に力を入れ、画像・記事生成AIツールやAI学習スクール、AI-BPOなどのDX/AI領域に注力し、技術的な独自性と広範なサービス展開を通じて、フリーランスエコシステムにおける参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

クラウドワークスは、国内クラウドソーシング市場において首位級のポジションを確立しており、市場シェアの高い企業です。膨大なクライアント（108.9万社）とユーザー（760万人）のプラットフォーム資産が最大の強みであり、これがネットワーク効果として機能し、新たな競合の参入障壁となっています。特に大企業向けサービスに強みを持つ点は、他社との差別化要因です。
財務指標では、PER（株価収益率：株価が1株当たり利益の何倍かを示し、低いほど割安とされる）は直近の赤字により算出できませんが、PBR（株価純資産倍率：株価が1株当たり純資産の何倍かを示し、1倍を下回ると解散価値を下回るとされる）は1.58倍であり、業界平均の3.5倍と比較すると割安感がある水準です。しかし、直近の業績が赤字であるため、PBRのみでの割安判断は慎重に行う必要があります。

3. 経営戦略

クラウドワークスは、FY2026を「積極投資」の年に位置づけ、将来的な成長に向けた事業構造転換を強力に推進しています。中期経営計画の要点は、事業ポートフォリオの整理によって創出した経営資源を、高成長が期待されるDXコンサルティングやAI-BPO（Artificial Intelligence-Business Process Outsourcing）領域へ再配分することです。これにより、FY2027年以降の業績拡大と、中長期的な営業利益率10%の達成を目指しています。
具体的な成長戦略として、以下の施策を掲げています。

DXコンサルティングの中核化: 大企業向けから中堅・中小企業向けに範囲を広げ、正社員とフリーランスを組み合わせたハイブリッド型DXコンサルティングを強化します。
AI-BPOの拡張: 既存のプラットフォームで培ったクライアントとユーザー基盤を最大限に活用し、AIを活用したビジネスプロセスアウトソーシングサービスを開発・展開します。これには、同社内で年間10,649時間の業務削減実績を持つAI活用事例が基盤となります。
人材採用の強化: 特にDXコンサルタントとして、FY2026年中に100名の採用目標を掲げ、第1四半期で既に20名相当の進捗を見せています。
マーケティング再加速: DX/AI領域への事業シフトに伴い、広告宣伝費を増額し、サービスの認知度向上と顧客獲得を目指します。

最近の重要な適時開示としては、2026年1月16日にAI tech社の吸収合併を発表し、DX/AI領域の強化を図っています。
今後のイベントとしては、2024年9月27日に配当落ち日が予定されていますが、今期の会社予想配当金は未定であり、実質無配である可能性が高いです。
決算説明資料からは、経営陣がFY2026を「踊り場」と位置づけ、先行投資によって一時的に利益が減少するものの、将来の成長への「種まき」であるという強いメッセージが読み取れます。特に、DXやAI技術は今後の経済成長を牽引する重要な要素であり、そこに経営資源を集中させることで、クラウドソーシングプラットフォームとしての既存強みに加え、新たな価値創造を目指す姿勢が明確です。Q&Aセッションの詳細は開示されていませんが、資料全体からは積極的な投資戦略への理解を求める意図が感じられます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性、収益性、効率性を9つの指標で評価するスコアです。

項目	スコア	判定
総合スコア	4/9	B: 普通（複数の改善点あり）
収益性	1/3	純利益がマイナスだがROAはプラス
財務健全性	3/3	高い健全性を示す
効率性	0/3	改善の余地が大きい

収益性スコア1/3: 過去12ヶ月の純利益はマイナスでしたが（-257,066千円）、ROA（総資産利益率：総資産に対してどれだけの利益を生み出したかを示す指標）はプラス（5.64%）であったため評価項目の一つで1点を獲得しました。提供されたF-Score評価では営業キャッシュフローチェックは「データなし」とされていますが、財務データ上ではプラス（1,738百万円）であり、本業で現金を稼ぐ力自体は維持しています。
財務健全性スコア3/3: 流動比率（流動資産を流動負債で割ったもので、短期的な支払能力を示す指標。一般的に200%以上が望ましい）は2.12倍と基準を大きく上回り、総負債対自己資本比率（Total Debt/Equity：会社の自己資本に対する負債の割合を示す指標）も55.76%（0.56倍）と1倍未満であり、有利子負債への依存度が低いことを示しています。また、株式の希薄化もなかったため、財務基盤は非常に高い健全性を示していると評価できます。
効率性スコア0/3: 営業利益率（売上高に対する営業利益の割合を示す指標）は0.97%と目標の10%には届かず、ROE（株主資本利益率：株主が出資したお金を元手にどれだけ効率よく稼いだかを示す指標。一般的に10%以上が目安）は-5.37%とマイナス、四半期売上成長率も-1.0%とマイナスであったため、効率性については改善の余地が大きいと評価されました。積極投資フェーズにあるため、効率性は一時的に低下している可能性があります。
財務品質は全体として「普通」レベルですが、これは主に収益性の悪化と効率性の低下に起因しており、財務健全性自体は良好な状態を保っていることが分かります。

【収益性】

営業利益率: 0.97%（過去12ヶ月）。これは売上高に対して本業で稼ぎ出す利益の割合が非常に低いことを示しており、一般的な目安である10%を大きく下回っています。積極投資による費用増が主な要因と考えられます。
ROE: (連)-5.37%（過去12ヶ月）。株主資本を効率的に活用して利益を生み出しているかを示す指標で、一般的な目安である10%を大きく下回り、マイナスとなっている現状は、株主にとって収益力が低い状態を示唆しています。
ROA: 5.64%（過去12ヶ月）。会社の総資産全体をどれだけ効率的に利用して利益を生み出しているかを示す指標で、一般的な目安である5%を上回っており、資産活用効率自体は比較的良好です。ただし、ROEがマイナスである点から見ると、負債を上手く活用して利益に繋げられているわけではないことに注意が必要です。

【財務健全性】

自己資本比率: (連)40.7%（実績）。総資産に占める自己資本の割合を示す指標で、負債が少なく、返済不要な自己資本で事業活動を行っている割合が高いため、財務体質が比較的安定していることを示します。一般的に40%以上が優良とされます。
流動比率: 2.12倍（直近四半期）。短期的な支払い能力を示す指標で、200%（2倍）以上が健全とされており、クラウドワークスはこれを上回る水準で、短期的な資金繰りに問題はないと判断できます。

【キャッシュフロー】

営業キャッシュフロー (営業CF): 1,738百万円（連2025.09）。企業が本業でどれだけ現金を稼ぎ出したかを示すもので、継続的にプラスを維持しており、本業で安定して現金を創出する力があることを示しています。
フリーキャッシュフロー (FCF): 677百万円（連2025.09）。営業CFから投資CFを差し引いたもので、企業が自由に使えるお金を示します。過去にはマイナスとなる期もありましたが、直近はプラスに転じており、投資資金を賄いつつ余剰資金を生み出す力が回復しつつあることを示しています。
投資キャッシュフロー (投資CF): -1,061百万円（連2025.09）。設備投資やM&Aなどへの支出を示し、マイナスが大きいほど積極的な投資を行っていることを示唆します。クラウドワークスのマイナス推移は、将来の成長に向けた積極的な投資姿勢を裏付けるものです。

【利益の質】

営業CF/純利益比率: 純利益が過去12ヶ月でマイナスであるため、比率の計算はできません。通常、1.0以上であれば利益の質が健全とされますが、赤字企業の場合、この指標のみで判断することは困難です。しかし、営業CFがプラスであることは、たとえ純利益がマイナスでも、本業でのキャッシュ創出力は健在であることを示唆しています。

【四半期進捗】

通期予想に対する進捗率: 2026年9月期第1四半期の売上高は5,560百万円で、通期売上高予想20,000百万円に対する進捗率は27.8%です。これは、ほぼ四半期ごとの平均的な進捗率に相当し、売上高については概ね計画通りに進んでいると言えます。
直近3四半期の売上高・営業利益の推移（データより推定）:
- 2026年9月期第1四半期: 売上高 5,560百万円（前年同期比 △1.0%）、営業利益 54百万円（前年同期比 △84.4%）
- （推計）2025年9月期第4四半期実績: 通期実績から3Q実績を逆算する必要があるが、提供データでは詳細不明。
- （推計）2025年9月期第3四半期実績: 同上。
- 提供された損益計算書「過去12ヶ月: 22,657,413」と「9/30/2025: 22,657,413」は同一であり、これは2025年9月期通期実績を指すものと解釈できます。
- 直近の第1四半期では、売上は微減に留まるものの、積極的な先行投資が利益を大きく圧迫し、営業利益が大幅に減少しています。これは、前述の「積極投資」フェーズへの移行に伴う一時的な業績悪化と捉えられます。通期営業利益予想は△1,000～0百万円と赤字幅が大きいレンジが示されており、今後の投資効果と収益改善の動向が注目されます。

【バリュエーション】

PER（株価収益率）: 直近の企業業績が赤字であるため、算出できません。PERは、株価が1株当たり利益の何倍かを示し、低いほど割安とされる指標ですが、利益が出ていない場合は評価が困難です。
PBR（株価純資産倍率）: (連)1.58倍。株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標で、業界平均の3.5倍と比較すると理論上は割安感がある水準にあります。ただし、利益が赤字である点を考慮すると、PBRが低いからといって直ちに「割安」と判断するのは危険であり、いわゆる「バリュートラップ（企業価値が低いまま長期にわたって株価が低迷する状態）」のリスクも考慮する必要があります。
目標株価(業種平均PBR基準): 1461円。これは業界平均PBRを基に算出された理論上の目標株価であり、現状株価640円と比較すると大幅な上値余地を示唆しますが、やはり企業の収益性を度外視した指標であるため、参考程度に留めるべきです。

【テクニカルシグナル】

指標	状態	数値	解釈
MACD	中立	MACD値: -33.94 / シグナル値: -34.84	短期トレンド方向を示す
RSI	中立	40.2%	70以上=過熱、30以下=売られすぎ
5日線乖離率	–	-3.96%	直近のモメンタム
25日線乖離率	–	-10.05%	短期トレンドからの乖離
75日線乖離率	–	-17.95%	中期トレンドからの乖離
200日線乖離率	–	-30.43%	長期トレンドからの乖離

MACD（移動平均収束拡散トレード手法）は中立を示しており、短期的なトレンドの方向性に関して明確なシグナルは出ていません。RSI（相対力指数）は40.2%と中立圏にあり、買われすぎでも売られすぎでもない状況を示唆しています。
各移動平均線（期間ごとの平均株価を示す線）からの乖離率を見ると、現在株価は5日移動平均線から200日移動平均線まですべての移動平均線を下回っており、短期から長期にかけて明確な下落トレンドにあることが分かります。特に200日移動平均線からの乖離率が-30.43%と大きいことから、長期的な下降基調が続いている状況です。

【テクニカル】

52週高値・安値との位置: 現在株価640.0円は、52週高値1,172.00円に対し約45.5%低い位置にあり、52週安値591.00円からは約7.7%高い位置にあります。これは、株価がほぼ年初来安値圏で推移していることを示しています。
移動平均線との関係: 現在株価は、5日、25日、75日、200日の全ての移動平均線を下回っています。この状況は、短期、中期、長期にわたる下降トレンドが継続していることを強く示唆しています。
サポート・レジスタンス: 1ヶ月レンジ591.00円 – 810.00円、3ヶ月レンジ591.00円 – 848.00円となっており、直近の安値水準である591円近辺が強いサポートライン（株価がそれ以上下がりにくい水準、下値支持線）として意識される可能性があります。一方、直近の高値圏である810円～848円近辺がレジスタンスライン（株価がそれ以上上がりにくい水準、上値抵抗線）として機能すると考えられます。

【市場比較】

日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス:
- 1ヶ月リターン: 株式-17.63% vs 日経平均+5.44% → 23.07%ポイント下回る
- 1ヶ月リターン: 株式-17.63% vs TOPIX+6.40% → 24.03%ポイント下回る
- 直近1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年を通じ、クラウドワークスの株価は日経平均やTOPIXといった主要市場指数を大きく下回るパフォーマンスとなっています。これは、市場全体の好調な地合いに乗り切れていない現状を示しており、個別の企業要因（積極投資による短期的な赤字化、グロース市場への逆風など）が株価に強く影響していると考えられます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が5.32倍と高水準です。これは、投資家が将来の値上がりを期待して信用取引で株式を購入している残高が多いことを示し、将来的にこれらの買い残が解消される際にまとまった売り圧力となる可能性があるため注意が必要です。

【定量リスク】

ベータ値: -0.47（5年間の月次）。ベータ値は市場全体（S&P500）の動きに対して、個別銘柄がどれだけ連動するかを示す指標です。-0.47という値は、市場が1%上昇した時にこの銘柄が0.47%下落し、市場が1%下落した時に0.47%上昇するという、逆相関に近い関係を示唆します。ただし、これは5年間の月次データに基づく数値であり、クラウドワークスはグロース市場に上場しているため、市場全体との連動性や、足元の短期的な動きとは異なる可能性があり、解釈には注意が必要です。グロース企業は市場との連動性が低い場合もあります。
年間ボラティリティ: 43.63%。ボラティリティは株価の変動の激しさを示す指標です。年間43.63%という高いボラティリティは、株価が非常に大きく変動する傾向があることを示唆します。仮に100万円投資した場合、年間で±43.63万円程度の変動が想定され、リスク許容度の高い投資家向けと言えます。
最大ドローダウン: -46.79%（過去）。過去のある時点から最も大きく株価が下落した割合を示す指標です。この数値は、過去に経験した最悪の下落率を示しており、今後も同様の、あるいはそれ以上の下落があり得ることを示唆しています。

【事業リスク】

マーケティング投資のROI低下: FY2026においてマーケティング費用を再加速する計画ですが、競争環境の激化や市場の変化により、広告宣伝費の投下に対する顧客獲得効率（ROI）が計画を下回る可能性があります。
人材採用・育成の遅延: DXコンサルタント100名の大規模採用計画や、AI-BPO開発に必要な専門人材の確保・育成が計画通りに進まない場合、新規事業の立ち上げや成長が遅延する可能性があります。
AI技術の外部依存・品質リスク: AI-BPOなどの新規事業において、外部AI技術への依存度が高い場合、技術提供元の戦略変更や技術的な制約、品質問題などが事業展開に影響を及ぼす可能性があります。また、AI技術自体の急速な進化に対応できないリスクも考えられます。

7. 市場センチメント

クラウドワークスに対する市場センチメントは、直近の業績悪化と先行投資フェーズへの移行により、短期的な不透明感があるものの、中長期的にはポジティブな要素も含まれています。ニュース動向分析では、「株主である牧寛之氏と友好的なエンゲージメント開始で合意」というポジティブな側面が報じられており、これは経営層と主要株主との協調により、株主価値向上に向けた取り組みへの期待が高まる可能性があります。

信用取引状況: 信用買残1,636,400株に対し、信用売残307,700株で、信用倍率は5.32倍です。この信用倍率の高さは、短期的な株価上昇に期待する買い方が多いことを示唆しますが、同時に、将来的にこれらの買い残玉が利益確定や損切りとして売却される際に、株価の重しとなる可能性（売り圧力）を秘めているため、株価の動向に与える影響に注意が必要です。
主要株主構成:
- 吉田浩一郎 (代表者): 23.67%
- サイバーエージェント: 9.59%
- 日本カストディ銀行(信託口): 2.95%
  筆頭株主である代表者の吉田浩一郎氏が約23.67%を保有しており、経営へのコミットメントが高いことが伺えます。また、大手IT企業であるサイバーエージェントが約9.59%を保有している点も注目され、事業連携やシナジー形成の可能性を示唆しています。安定株主が多いことは、経営の安定性や中長期的な視点での事業推進に寄与すると考えられます。

8. 株主還元

クラウドワークスは、株主還元の方針として、今後の業績成長に向けた投資を優先する姿勢を示しています。

配当利回り: 0.00%（過去12ヶ月実績）。会社予想の配当金は未定（0円）であり、実質無配と考えて良い状況です。提供データにはForward Annual Dividend Rate 36円、Forward Annual Dividend Yield 3.81%という情報もありますが、これは過去の特異な配当実績あるいはシステム上の誤情報である可能性が高く、現在の会社発表及び配当性向0.00%と矛盾するため、信頼性は低いと判断されます。
配当性向: 0.00%（2025年9月期）。配当性向は、当期純利益のうちどれだけを配当として株主に還元したかを示す割合です。利益が赤字であるため配当性向は0%となります。利益が出ている場合、一般的に30-50%が健全な水準とされます。
自社株買いの状況: 現時点での情報からは、大規模な自社株買いの実施は確認されていません。

現状、クラウドワークスは成長投資を最優先し、事業の拡大と企業価値の向上を通じて株主価値を創造する戦略を採っているため、配当による株主還元は積極的ではない方針と言えます。投資家は、配当収入ではなく、将来的な株価上昇によるキャピタルゲインを期待することになります。

SWOT分析

強み

国内クラウドソーシング市場における首位級の地位と大規模なプラットフォーム資産（クライアント数・ユーザー数）。
DXコンサルティングやAI-BPOなど、高成長が見込まれる領域への積極的な先行投資と事業展開。

弱み

FY2026第1四半期における赤字転落、全般的な収益性の低迷（低い営業利益率、マイナスROE）。
多額の先行投資に伴う短期的な業績悪化と、その投資効果が不確実である点。

機会

国内企業におけるDX推進やAI活用の需要拡大。
少子高齢化に伴う労働人口減少と、それに伴うフリーランス・副業人材活用ニーズの増加。

脅威

クラウドソーシング・人材マッチング市場における競争の激化と、価格競争のリスク。
マクロ経済の動向（景気後退など）による企業のIT投資・採用投資抑制。

この銘柄が向いている投資家

長期的な視点で成長戦略を評価できる投資家: 短期的な業績悪化を許容し、DX/AI領域への積極投資が中長期的な企業成長と利益貢献に繋がると考える投資家。
リスク許容度の高い投資家: 高いボラティリティや、先行投資のリスクを理解し、それに見合うリターンを期待できる投資家。
テーマ性のある成長株に関心がある投資家: DXやAIといった、今後の社会変革を担うテーマに投資したいと考える投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

積極投資に伴う短期的な業績変動: FY2026は「積極投資」フェーズであり、通期での営業赤字を見込んでいます。投資が実を結ぶまでの間は、株価も不安定な推移を見せる可能性があります。
信用倍率の高さ: 信用買残が信用売残を大きく上回る状況は、将来的な売り圧力を生む可能性があり、株価への下落リスクとして考慮する必要があります。
配当等の株主還元の乏しさ: 成長投資を優先するため、配当による株主還元は期待できない状況です。キャピタルゲインが主なリターン源となります。

今後ウォッチすべき指標

DXコンサルティングおよびAI-BPO事業の進捗: 特に契約社数、売上高貢献度、コンサルタント採用状況。
営業利益の黒字化に向けた進捗: 通期営業利益予想（△1,000～0百万円）からの改善状況。
四半期ごとの売上高成長率と営業利益率: 積極投資の効果が売上成長と利益率改善にどれだけ寄与しているか。

10. 企業スコア

以下の4観点でS, A, B, C, Dの5段階評価を行い、根拠を説明します。

成長性: C (投資フェーズ)
- 根拠: 過去数年間は売上高が2桁成長を続けていましたが、直近の2026年9月期第1四半期決算では売上高が前年同期比で微減となり、通期予想も減収（△11.7%）および営業赤字（△1,000～0百万円）を見込んでいます。これは、FY2026を「積極投資」年と位置づけ、事業構造転換のための先行投資を行っているためであり、短期的な成長は停滞しています。中長期的な成長への期待はありますが、短期的な数値では基準を満たさないためC評価とします。
収益性: D (収益悪化)
- 根拠: 過去12ヶ月の実績では、ROEが-5.37%、営業利益率が0.97%と、いずれも一般的な目安（ROE 10%以上、営業利益率10%以上）を大幅に下回り、ROEはマイナスとなっています。直近の第1四半期も営業利益が大幅に減少しており、積極投資のフェーズであるとはいえ、現在の収益性は極めて低い水準にあるためD評価とします。
財務健全性: A (良好)
- 根拠: 自己資本比率は40.7%と40%を超えており、流動比率も2.12倍と200%以上を維持しています。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも3/3と満点であり、有利子負債への依存度も低いことから、短期および長期的な財務基盤は強固であり、非常に良好な状態にあると評価できます。
バリュエーション: B (注意必要)
- 根拠: 直近が赤字であるためPERは算出できません。PBRは1.58倍であり、業界平均の3.5倍と比較すると理論上は割安感がある水準です。PBR単独で見れば業界平均の70%以下でS評価となり得ますが、現在の企業が赤字であるため、その割安さが真の企業価値を反映しているとは断定できず、注意が必要です。株価は年初来安値圏で推移しており、市場の評価は厳しいものがあるため、総合的にB評価とします。

企業情報

銘柄コード	3900
企業名	クラウドワークス
URL	http://crowdworks.jp/
市場区分	グロース市場
業種	情報通信・サービスその他 – 情報・通信業

競合他社

企業名	コード	現在値(円)	時価総額(億円)	PER(倍)	PBR(倍)	ROE(%)	配当利回り(%)
ＩＮＴＬＯＯＰ	9556	2,723	256	12.20	3.90	34.0	0.00
ＴＷＯＳＴＯＮＥ＆Ｓｏｎｓ	7352	494	215	32.50	5.81	19.6	0.10
ギークス	7060	582	60	10.93	2.05	19.8	5.15

関連情報

証券会社

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.29)」によって自動生成されました。

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