企業分析：ELEMENTS（5246）

企業の一言説明

ＥＬＥＭＥＮＴＳは生体認証・画像解析・機械学習技術を活用したオンライン本人確認（eKYC）サービスを主力事業として展開する、高い技術的独自性を持つグロース市場上場企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

高成長を続ける革新的な技術: オンライン本人確認サービス「LIQUID eKYC」は市場の需要増を背景に高い売上成長を継続。GPUクラウド事業など新領域への展開も積極的。
経営の黒字化に向けた変革期: 前期に一時黒字化を達成しましたが、直近決算では戦略的投資や減損損失により再び赤字。2026年11月期には売上成長を維持しつつ営業黒字化を目指しており、その達成が今後の株価を左右する重要な転換点です。
高いバリュエーションと財務リスク: PERは赤字のため評価不能であり、PBRも業界平均を大きく上回る割高な水準にあります。また、信用倍率が高く、かつ赤字が継続している点は将来的な売り圧力や成長停滞時のリスクとなります。

企業スコア早見表

項目	スコア	判定
成長性	A	高い売上成長
収益性	D	継続的な赤字
財務健全性	B	改善の余地
バリュエーション	D	業界比で割高

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

指標	値	業界平均比
株価	664.0円	–
PER	—	業界平均66.2倍
PBR	5.62倍	業界平均3.5倍
配当利回り	0.00%	–
ROE	-26.37%	–

1. 企業概要

ＥＬＥＭＥＮＴＳは、生体認証、画像解析、機械学習といった先進技術を駆使し、オンライン本人確認（eKYC）サービス「LIQUID eKYC」を主力に展開しています。その他、認証サービス「LIQUID Auth」、デジタルアイデンティティウォレット「PASS」などを提供し、金融機関から行政、各サービスプロバイダまで幅広い業界にソリューションを提供。また、GPUクラウドサービスやAI自動給油許可監視システムなど、AI関連の新事業にも注力しています。独自の生体認証技術とデータ分析プラットフォームにより、高い技術的参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

ＥＬＥＭＥＮＴＳは、情報・通信業セクターに属するソフトウェア-アプリケーション業界において、特にeKYC市場で存在感を示しています。eKYCは非対面取引の需要増加に伴い、金融機関を中心に導入が進む成長市場です。同社は高い技術力と実績で一定の市場シェアを確立していますが、競合他社も多く、技術革新や価格競争が激しい環境にあります。
財務指標では、同社のPBRが5.62倍と、業界平均の3.5倍を大きく上回っており、現在の株価は企業の純資産価値と比較して割高と評価されています。PERについては赤字のため算出不能です。

3. 経営戦略

ＥＬＥＭＥＮＴＳは、2025年11月期を高い売上成長を達成した「助走期間」と位置づけ、2026年11月期には売上成長を維持しつつ営業黒字化を目指す戦略を掲げています。
主な成長戦略は以下の通りです。

LIQUIDシリーズの高付加価値化: 主力であるLIQUID eKYCに加え、LIQUID Authやパスキーなどの新サービス開発・強化を通じて、顧客基盤の拡大と収益性の向上を図ります。
M&Aシナジーの最大化: ポラリファイ社のPMI（Post Merger Integration）を順調に進め、通信費や人件費の削減目標（それぞれ約50%、40%）達成を目指しています。また、2026年9月にはライセンス契約を切り替えることで、収益構造の改善を見込んでいます。
GPUクラウド事業の拡大: GPU効率化のノウハウを活かした自社データセンター及びGPUクラウド展開を推進。産総研との共同プロジェクトも進行中で、AI開発需要を取り込む新たな収益源としての育成に注力しています。大型案件の受注もニュースとして発表され、この事業の進展に期待が高まっています。
継続的なプロダクト投資: AiQ Permissionなど、先進技術を活用したプロダクトへの積極的な投資を継続し、事業領域の拡大と競争優位性の確立を目指します。

今後ウォッチすべき主要なイベントとしては、2026年9月に予定されているポラリファイのライセンス契約切替が挙げられます。これは収益性向上に向けた重要な施策であり、その進捗が業績に大きな影響を与える可能性があります。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

項目	スコア	判定
総合スコア	4/9	B: 普通（複数の改善点あり）
収益性	0/3	純利益がマイナス、営業キャッシュフロー不足、資産収益率もマイナスです。
財務健全性	3/3	流動比率が高く、負債比率も低く、株式の希薄化もありません。
効率性	1/3	売上高の成長は見られますが、利益率（営業利益率、ROE）が低い状況です。

解説:
ＥＬＥＭＥＮＴＳのPiotroski F-Scoreは4/9で「普通」評価です。収益性に関しては、純利益、営業キャッシュフロー、ROAがいずれもマイナスであり、収益体質の改善が急務であることを示しています。一方、財務健全性は非常に高く、流動比率、負債比率、株式希薄化の観点では満点を獲得しています。効率性に関しては、四半期ベースでの売上高成長は大きいものの、営業利益率とROEが低く、事業活動がまだ利益に十分結びついていない状況です。

【収益性】

営業利益率（過去12か月）: -6.73% (ベンチマーク: 5-10%、評価: 低い)
ROE（実績）: (連)-26.37% (ベンチマーク: 10%、評価: 低い)
ROA（過去12か月）: -2.21% (ベンチマーク: 5%、評価: 低い)

過去12か月および2025年11月期決算では、営業利益、純利益ともに赤字を計上しています。売上高は大きく成長しているものの、積極的な先行投資や減損損失が影響し、利益は足踏み状態です。ROE、ROAもベンチマークを大幅に下回っており、資本効率の改善が喫緊の課題です。

【財務健全性】

自己資本比率（実績）: (連)44.2% (ベンチマーク: 40-60%、評価: 良好)
流動比率（直近四半期）: 2.44倍 (ベンチマーク: 150-200%以上、評価: 良好)

自己資本比率は44.2%と、一定の財務体力を有しています。流動比率も2.44倍と高く、短期的な支払い能力に問題はないと評価できます。ただし、Total Debt/Equity（負債資本倍率）は83.79%と、総負債が自己資本の約0.84倍に達しており、借入金が積み上がっている点は今後の財務負担として注視が必要です。

【キャッシュフロー】

営業CF（過去12か月）: -497百万円 (前年 +223百万円)
FCF（過去12か月）: -1,210百万円 (フリーCF算出方法として「営業CF – 投資CF」を用いると約-2,397百万円（決算短信記載）)

営業キャッシュフローはマイナスに転じており、本業でのキャッシュ創出力が不足しています。さらに、GPUクラウド事業のデータセンター整備など、大規模な投資活動（投資CF: -1,901百万円）により、フリーキャッシュフローは大幅なマイナスとなっています。財務キャッシュフローは2,927百万円のプラスとなっており、借入による資金調達でキャッシュ不足を補っている状況です。

【利益の質】

営業CF/純利益比率: データなし（純利益がマイナス、営業CFもマイナス）

純利益がマイナスであり、かつ営業キャッシュフローもマイナスであるため、利益の質は「要注意」と評価されます。稼いだ利益以上にキャッシュが流出している状況であり、経営の早期黒字化とキャッシュフローの改善が強く求められます。

【四半期進捗】

2025年11月期の通期決算では、売上高が前期比53.0%増の3,895百万円と大幅に伸長しました。しかし、営業利益は前期の57.9百万円から一転して△215百万円の赤字に、親会社株主に帰属する当期純利益も△700.7百万円と赤字幅が拡大しています。これは主に減損損失823百万円などの特別損益が影響しています。
2026年11月期については、売上高5,100～5,300百万円、EBITDA800～1,000百万円、営業利益0～200百万円、親会社株主に帰属する当期純利益△100～100百万円という業績予想を発表しており、営業利益の黒字化に向けた目標設定がされています。直近3四半期の売上高・営業利益の推移の具体的なデータはありませんが、2025年11月期第4四半期単体では売上1,173百万円（前年同期比+70%）、営業損失▲78百万円、EBITDA51百万円と、四半期ベースでは売上成長とEBITDAの改善が見られ始めています。

【バリュエーション】

PER（会社予想）: — (赤字のため算出不能)
PBR（実績）: (連)5.62倍 (業界平均3.5倍)

ＥＬＥＭＥＮＴＳは赤字であるため、PERは算出できません。PBRは5.62倍と、業界平均の3.5倍と比較して大幅に割高な水準にあります。これは、将来の成長期待が株価に大きく織り込まれていることを示唆しています。PBRに基づけば理論的な目標株価は448円と算出されており、現在の株価664.0円と比較すると、割高感が強い状況です。

【テクニカルシグナル】

指標	状態	数値	解釈
MACD	中立	-14.36 / -11.97	MACDラインがシグナルラインを下回っていますが、トレンドは中立的な状態を示しています。
RSI	中立	50.0%	RSIが50%であり、買われすぎでも売られすぎでもない中立的な水準にあります。
5日線乖離率	–	+3.07%	直近のモメンタムはやや上向きです。
25日線乖離率	–	-2.30%	短期トレンドからの乖離はわずかです。
75日線乖離率	–	+4.61%	中期トレンドからの乖離もわずかです。
200日線乖離率	–	-23.99%	長期トレンドからは大きく下方に乖離しています。

【テクニカル】

現在の株価664.0円は52週高値1,471円から大きく下落した水準（レンジの下限17.1%）に位置しています。移動平均線を見ると、5日移動平均線（644.20円）と75日移動平均線（634.72円）は株価が上回っていますが、25日移動平均線（679.60円）と200日移動平均線（870.10円）は下回っています。特に200日移動平均線からは大きく乖離しており、長期的な下降トレンドが継続していることを示唆しています。

【市場比較】

日経平均株価やTOPIXとの相対パフォーマンスを見ると、直近1ヶ月、6ヶ月、1年では市場平均を大きく下回っています。特に6ヶ月では日経平均を71.84%ポイント、TOPIXを71.58%ポイント下回るパフォーマンスとなっています。しかし、直近3ヶ月では日経平均を11.84%ポイント、TOPIXを12.24%ポイント上回っており、短期的な回復傾向も見られます。これは、最近の大型受注ニュースなどが好感された可能性が考えられます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が22.85倍と高水準です。これは将来的な売り圧力につながる可能性があるため、注意が必要です。

【定量リスク】

ベータ値: 2.47
- ベータ値が2.47と非常に高いため、市場全体が1%変動した場合、ＥＬＥＭＥＮＴＳの株価はその約2.47倍変動する傾向があります。高いボラティリティを示しており、市場全体の動きに敏感に反応しやすい銘柄です。
年間ボラティリティ: 84.85%
- 非常に高いボラティリティを示しており、株価の変動幅が大きいことを意味します。
最大ドローダウン: -71.11%
- 過去には最大で71.11%もの下落を経験しています。仮に100万円投資した場合、年間で±84.85万円程度の変動、また過去最悪のケースでは71.11万円の損失が出る可能性も想定されます。これは高リスク・高リターンを狙う投資家向けの銘柄であることを示します。
シャープレシオ: 0.43
- シャープレシオが0.43と1.0を下回っており、リスクに見合ったリターンが十分に得られていない可能性があります。

【事業リスク】

経営の黒字化の不確実性: 2026年11月期に営業黒字化を目指していますが、先行投資の規模や市場環境の変化によっては達成が遅れる可能性があります。特に、LIQUIDシリーズの高付加価値化やポラリファイのライセンス契約切替が計画通りに進まない場合、収益改善に遅れが生じるリスクがあります。
大規模投資と資金調達リスク: GPUクラウド事業のデータセンター整備など、大規模な投資が進行中であり、多額の資金が必要とされています。営業キャッシュフローがマイナスである中、投資が計画通りに進まない場合や、追加の資金調達が必要となった場合の財務負担が増加する可能性があります。
競争激化と技術変化のリスク: eKYC市場は成長性から新規参入も多く、競争が激化する可能性があります。また、生体認証やAI技術は進化が速く、技術トレンドの変化に対応できなければ、競争優位性を失うリスクも存在します。

7. 市場センチメント

信用取引状況: 信用買残が4,358,100株に対し、信用売残が190,700株。信用倍率は22.85倍と非常に高く、将来的に株価が高騰した場合に信用買い残が利益確定売りなどにつながる売り圧力となる可能性があります。
主要株主構成:
- 久田康弘: 24.34% (6,600,000株)
- 日本カストディ銀行(信託口): 7.50% (2,033,500株)
- (株)BOC: 4.56% (1,235,900株)

主要株主には代表者である久田氏が筆頭株主となっており、経営陣による安定した経営基盤が伺えます。機関投資家や証券会社も上位に名を連ねていますが、比率は全体としては低めです。

8. 株主還元

配当利回り: 0.00%
1株配当（会社予想）: 0.00円
配当性向: 0.00%

ＥＬＥＭＥＮＴＳは現在、配当を実施していません。これは、事業の成長フェーズにあり、生み出した利益（現時点では赤字ですが）を内部留保し、積極的な事業拡大や投資に充てる方針と推測されます。

SWOT分析

強み

生体認証・画像解析・機械学習といった独自の先端技術とノウハウを保有し、高い技術的参入障壁を持つ。
オンライン本人確認サービス「LIQUID eKYC」を中心としたIoP Cloud事業で高い売上成長を継続しており、DX需要増加の追い風がある。

弱み

先行投資や減損損失により、継続的な赤字を計上しており、本業によるキャッシュ創出力が不足している。
PBRは業界平均と比較して割高であり、赤字継続中のためバリュエーション面での評価が難しい。

機会

デジタル化（DX）の加速、特にeKYC市場の拡大や、AI・データセンター需要の増大は大きな事業機会となる。
M&A戦略（ポラリファイ社買収）による事業規模の拡大と、シナジー効果による収益改善の余地。

脅威

eKYC市場における競合の激化や、AI・認証技術の急速な進化による陳腐化リスク。
大規模投資に伴う財務負担の増加と、景気変動や金利上昇による資金調達コストの上昇リスク。

この銘柄が向いている投資家

高成長テック企業への投資を好む投資家: AI、生体認証、eKYCといった成長分野に関心があり、将来の企業価値向上に期待する投資家。
高いリスク許容度を持つ投資家: 高い株価変動リスクや赤字継続による業績不確実性を受け入れられる投資家。
長期的な視点でグロース株を応援したい投資家: 短期的な業績変動よりも、技術革新と事業拡大を通じた長期的な成長ストーリーに魅力を感じる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

黒字化達成の確実性: 2026年11月期の営業黒字化目標が達成できるか、その進捗状況を慎重に観察する必要があります。期待値が高いため、未達の場合は株価へのネガティブな影響が大きくなる可能性があります。
大規模投資の収益化: GPUクラウド事業などの新規事業への大規模投資が、いつ、どれくらいの規模で収益に貢献し始めるかを注視する必要があります。
財務状況のモニタリング: 借入金が増加している中で、営業キャッシュフローの改善とフリーキャッシュフローの黒字転換が実現できるか、継続的な財務状況のチェックが重要です。

今後ウォッチすべき指標

EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization）: 2026年11月期目標（800〜1,000百万円）に対する進捗。投資段階からの事業の採算性を評価する上で重要です。
営業利益: 2026年11月期の黒字化目標（0〜200百万円）の達成度。本業での収益創出力の回復を示します。
営業キャッシュフロー: プラス転換、または改善傾向。本業での現金の創出能力の指標です。
ポラリファイのPMI進捗とライセンス契約切替（2026年9月）: 計画通りのコスト削減効果と収益性向上が実現できるか。

成長性: A (高い売上成長)

根拠: 2025年11月期連結決算での売上高は前年比53.0%増、直近12ヶ月の四半期売上成長率も前年比70.60%と非常に高い水準で推移しており、2026年11月期も更なる売上成長を予想しています。利益面では赤字が継続しているものの、事業規模の拡大は顕著です。

収益性: D (継続的な赤字)

根拠: ROEは-26.37%、ROAは-2.21%、営業利益率も-6.73%と、いずれもマイナスでベンチマークを大幅に下回っています。2025年11月期も純損失を拡大しており、収益体質の脆弱性が露呈しています。

財務健全性: B (改善の余地)

根拠: 自己資本比率は44.2%、流動比率は2.44倍と短期的な安全性が高い一方で、Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアは3/3で良好とは評価されていますが、Total Debt/Equityは83.79%と借入金の比率が高まっています。営業キャッシュフローがマイナスであり、投資活動も多額なため、今後の資金繰りには注意が必要です。

バリュエーション: D (業界比で割高)

根拠: 赤字のためPERは算出できません。PBRは5.62倍と、業界平均の3.5倍と比較して大幅に割高な水準にあります。将来の成長期待が株価に強く織り込まれていると推測されますが、現在の財務状況や収益性から見ると、割高感が強いと判断されます。

企業情報

銘柄コード	5246
企業名	ELEMENTS
URL	https://elementsinc.jp/
市場区分	グロース市場
業種	情報通信・サービスその他 – 情報・通信業

競合他社

企業名	コード	現在値(円)	時価総額(億円)	PER(倍)	PBR(倍)	ROE(%)	配当利回り(%)
ＧＭＯグローバルサイン・ホールディングス	3788	2,038	238	22.69	2.26	10.1	2.92
トリプルアイズ	5026	697	58	65.14	4.28	5.5	0.00
サインポスト	3996	240	30	36.36	1.70	4.7	0.00

関連情報

証券会社

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.30)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。

Byジニー