企業分析：北恵（9872）

企業の一言説明

北恵は関西地盤の住宅資材商社で、施工付き販売に注力し、プライベートブランド（PB）や環境配慮型商品も展開する地域密着型の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 純資産に対する割安感と安定的な配当： PBR（株価純資産倍率）が0.59倍と業界平均（0.7倍）を下回り、企業の純資産価値と比較して株価が割安な水準にあります。さらに、配当利回りは3.12%と、投資家にとって魅力的な水準を維持しています。
• 堅実な財務体質： 自己資本比率が50.5%、流動比率も1.79倍と高く、借入が相対的に少なく短期的な支払い能力も十分であり、強固な財務基盤を有しています。Piotroski F-Scoreも5/9点(A: 良好)と評価されており、財務健全性は良好です。
• 収益性の低迷と市場環境のリスク： 直近の業績は売上高・営業利益ともに減少傾向にあり、営業利益率（1.21%）、ROE（3.96%）、ROA（1.84%）といった収益性指標は業界平均や投資目安を下回っています。国内住宅市場の縮小傾向や原材料価格の変動、少子高齢化といった構造的な課題が収益圧迫要因となる可能性があります。また、信用倍率が17.91倍と高水準で、短期的な需給悪化リスクも懸念されます。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

北恵（9872）は、1959年設立の大阪を拠点とする住宅資材専門商社です。主な事業内容は、木質建材、非木質建材、住宅設備などの設計・企画から販売、そして施工までを一貫して手掛ける「建材販売等」事業で、これが同社の収益の柱となっています。主力製品には、インテリアドア、フローリング、システムキッチン、ユニットバスなどが含まれます。同社は単に商品を販売するだけでなく、「施工付き販売」に注力することで、顧客に対して付加価値の高いサービスを提供しています。また、プライベートブランド（PB）商品の開発や環境配慮型商品の取り扱いにも力を入れており、これらが同社の技術的独自性や競合に対する参入障壁として機能しています。

2. 業界ポジション

北恵は関西地域を地盤とする住宅資材商社であり、地域密着型の事業展開が特徴です。具体的な市場シェアのデータは開示されていませんが、国内住宅市場において大手建材メーカーや総合商社とは異なるセグメントで競争しています。同社の強みは、地域に根差した顧客ネットワークと、「施工付き販売」による付加価値提供能力、そしてPB・環境配慮型商品の提案力にあります。これにより、単なる価格競争だけでなく、顧客の多様なニーズに応えることで差別化を図っています。一方で、国内市場に特化していることや、大手競合と比較してスケールメリットに劣る点が弱みとして挙げられます。同社のPER（株価収益率）は14.88倍と業界平均の10.1倍を上回る一方、PBR（株価純資産倍率）は0.59倍と業界平均の0.7倍を下回っており、収益性に対する評価は厳しいものの、純資産価値から見ると割安と評価されています。

3. 経営戦略

北恵は、中期経営計画の具体的な詳細を公開していませんが、事業概要から読み取れる戦略の要点は、「施工付き販売への注力」と「PB・環境配慮型商品の展開」です。これにより、単なる建材の流通業者に留まらず、企画提案から施工までを一貫して提供することで、顧客の利便性向上とニーズの深耕を目指しています。特に、環境意識の高まりから、環境配慮型商品は今後の成長ドライバーとなる可能性があります。足元では国内新設住宅着工数の減少が続く厳しい市場環境にありますが、質の高いサービスと差別化された商品展開で、市場シェアの維持・拡大を図るものと推察されます。
最近の重要な適時開示情報としては、特筆すべきM&Aや大型受注などの発表はありません。
今後のイベントとして、2026年11月19日に「Ex-Dividend Date」（配当権利落ち日）が予定されています。これは配当を受け取るためにはこの日までに株式を保有している必要があることを示します。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務状況を9つの項目で評価し、0から9点までの点数で示す指標です。点数が高いほど財務品質が良いと判断されます。

北恵のPiotroski F-Scoreは総合スコアで5/9点と「良好」な評価です。
収益性においては、直近12か月の純利益が551百万円と黒字であり、ROA（総資産利益率）も1.84%とプラスを維持しているため、2ポイントを獲得しています。しかし、営業キャッシュフローのデータが不足しており、また営業利益率（1.22%）とROE（6.05%）がそれぞれ基準値である10%を下回っているため、最大3点満点のうち2点に留まっています。
財務健全性については、流動比率が1.79倍と基準値（1.5倍）を上回っており、直近の株式の発行による希薄化もなかったため、2ポイントを獲得しています。D/Eレシオ（負債資本倍率）に関するデータがありませんでしたが、全体としては健全な状態と言えます。
効率性に関しては、四半期売上成長率が9.0%とプラスであり、1ポイントを獲得しています。しかし、ROAや営業利益率といった利益効率の主要指標が低水準である点が課題として残り、総合的な効率性の評価を抑制しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）：1.21%（営業利益714百万円 ÷ 売上高58,977百万円）
• ROE（実績）：3.96%（ベンチマーク: 10%）
• ROA（実績）：1.84%（ベンチマーク: 5%）

同社の収益性を測る各指標は、ベンチマークと比較して低水準にあります。特にROEが3.96%、ROAが1.84%と、投資家が期待する水準（一般的にROE10%以上、ROA5%以上）を大きく下回っています。営業利益率も1.21%と低く、本業での稼ぐ力が弱いことを示唆しています。これは、建材商社という事業特性上、薄利多売の傾向があることや、市場競争の激化、原材料価格の変動などが影響している可能性があります。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）：50.5%
• 流動比率（直近四半期）：1.79倍

同社の財務健全性は極めて良好です。自己資本比率は50.5%と、企業の安定性を示す目安とされる40%を大きく上回っており、負債依存度が低いことを示しています。また、流動比率は1.79倍（179%）と、短期的な支払い能力の目安とされる120%〜150%を上回っており、手元資金や流動資産が豊富で景気変動や予期せぬ事態にも耐えうる強固な財務体質であることが伺えます。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（2025年11月期）：-471百万円
• フリーキャッシュフロー（2025年11月期）：-485百万円

北恵のキャッシュフローは、直近の2025年11月期において変化が見られます。2023年11月期は営業CFが+1,825百万円、FCFが+1,617百万円と潤沢でしたが、2024年11月期には営業CFが+603百万円、FCFが+537百万円に減少。そして2025年11月期には営業CF、FCFともにマイナスに転じました。営業キャッシュフローがマイナスであるということは、本業での現金創出ができていない状態を示し、事業活動で現金を消費していることを意味します。これが一時的なものなのか、恒常的な傾向になるのかは今後の注目点です。投資キャッシュフローも安定してマイナス（-14百万円）となっており、これは主に設備投資などによるもので、事業維持に必要な支出が行われていることを示唆します。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（2025年11月期）：-85.4%（営業CF -471百万円 ÷ 純利益 551百万円）

通常、この比率は1.0以上であることが望ましいとされますが、2025年11月期は営業キャッシュフローがマイナスに転じたため、比率もマイナスとなっています。これは、決算上の利益は計上されているものの、現金を生み出す力が著しく低下している、あるいは現金を流出させている状況を示しており、利益の質には懸念が残ります。この状況が続くと、企業の運転資金や投資、株主還元に影響を及ぼす可能性があります。

【四半期進捗】

提供データには直近四半期の個別の損益計算書推移はありませんが、2025年11月期の実績と2026年11月期の通期会社予想が示されています。

• 2025年11月期実績: 売上高 58,977百万円、営業利益 713百万円、当期純利益 551百万円
• 2026年11月期通期予想: 売上高 59,300百万円（前年比 +0.5%）、営業利益 720百万円（前年比 +0.9%）、当期純利益 560百万円（前年比 +1.6%）

2025年11月期は前年比で減収減益となりましたが、2026年11月期は売上高、営業利益、当期純利益ともに前年比でわずかながら増加する見込みです。これは、業績の底打ちからの緩やかな回復を見込んでいることを示唆しますが、大幅な成長を見込むものではありません。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）：14.88倍
• PBR（実績）：0.59倍
• 業界平均PER：10.1倍
• 業界平均PBR：0.7倍

北恵のPBRは0.59倍と業界平均の0.7倍を下回っており、純資産価値から見ると割安な水準にあります。PBRが1倍を下回ることは、企業の解散価値を下回る評価を受けていることを意味し、バリュー投資家にとっては魅力的な可能性があります。
一方で、PERは14.88倍と業界平均の10.1倍を大きく上回っています。これは、現時点の純利益と比較して株価が割高に見えることを示します。PBRの低い割安感とPERの割高感が混在しており、収益性の低さに比べて市場が将来的な利益成長への期待を織り込んでいるか、あるいは低い利益水準がPERを押し上げている可能性があります。

【テクニカルシグナル】

現在の株価898.0円は、5日移動平均線（MA）と25日移動平均線をわずかに上回り、短期的なモメンタムはやや上向きです。RSIは53.0%と中立圏にあり、買われすぎでも売られすぎでもない状態を示しています。MACDはマイナス圏で推移し、シグナルラインをわずかに下回っているものの「中立」と判断されており、明確なトレンド転換シグナルは出ていません。75日移動平均線と200日移動平均線に非常に近い水準で推移しており、中期・長期的な方向感は定まっていない状況です。

【テクニカル】

株価は年初来高値999円、年初来安値733円のレンジ内で推移しており、現在の株価898円は52週レンジの62.0%の位置にあります。これは、年初来の安値圏からは上昇しているものの、高値圏からは距離があることを示しています。移動平均線との関係を見ると、5日MAと25日MAが株価のサポートとなっていますが、75日MAと200日MAはほぼ横ばいで推移しており、明確な上昇トレンドや下降トレンドは形成されていません。

【市場比較】

北恵の株価パフォーマンスを日経平均株価およびTOPIXと比較すると、主要市場指数に対して劣後している状況が見られます。

• 日経平均比： 過去1ヶ月では日経平均を0.17%ポイント上回っていますが、3ヶ月、6ヶ月、1年といった中長期の期間では、それぞれ10.54%ポイント、34.87%ポイント、26.66%ポイントも下回っています。
• TOPIX比： 同様に、過去1ヶ月ではTOPIXを0.14%ポイント下回っており、3ヶ月では9.06%ポイントも下回るなど、市場全体の上昇の恩恵を十分に受けていない状況です。

これは、国内住宅市場の特定のセグメントで事業を展開していることや、収益性の低迷が市場全体の上昇トレンドに追随できない要因となっていると考えられます。市場全体の変動に強く連動するというよりは、個別企業のファンダメンタルズや業界固有の要因に影響されやすい特性を持つ可能性があります。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率17.91倍と高水準であり、将来の売り圧力に注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）：0.08
• 年間ボラティリティ：21.77%
• 最大ドローダウン：-25.68%
• 年間平均リターン：-0.27%
• シャープレシオ：-0.04

ベータ値が0.08と非常に低いことから、市場全体の動き（日経平均やTOPIX）に対する連動性が低いことが伺えます。これは、市場全体が大きく変動しても、同社の株価は比較的安定している傾向にあることを示唆します。ただし、年間ボラティリティが21.77%と、個別銘柄としてはそれなりの変動幅を持っていることも事実です。
最大ドローダウンは過去に-25.68%を記録しています。これは、仮に100万円投資した場合、過去には年間で最大25.68万円程度の資産価値減少を経験する可能性があったことを意味します。今後も同程度の変動が想定されるため、投資を検討する際にはこのリスクを十分に考慮する必要があります。
シャープレシオが-0.04とマイナスであることは、ポートフォリオのリスクに見合ったリターンが得られていない状態、あるいはリスクなしの投資（国債など）よりもパフォーマンスが劣ることを示唆しています。

【事業リスク】

• 国内住宅市場の縮小： 北恵の主要事業は国内向け住宅資材販売に頼っており、少子高齢化に伴う新設住宅着工数の減少は、中長期的に同社の売上高に直接的なマイナス影響を与える可能性があります。リフォーム・リノベーション需要へのシフトや、非住宅分野への拡大が求められます。
• 原材料価格の変動と地政学リスク： 木材や金属などの建材原材料価格は、国際的な需給バランスや為替変動、地政学的なリスクによって大きく変動します。これらの価格上昇は、同社の仕入れコストを押し上げ、利益率を圧迫する可能性があります。
• 競争激化と収益性の課題： 建材流通業界は競争が激しく、価格競争に巻き込まれやすい傾向があります。同社の営業利益率は1.21%と低水準であり、今後も競争激化による収益性悪化リスクを抱えています。付加価値の高いサービス提供や効率的なサプライチェーン構築によるコスト削減が喫緊の課題です。

7. 市場センチメント

北恵の信用取引状況を見ると、信用買残が155,800株、信用売残が8,700株であり、信用倍率は17.91倍と非常に高い水準にあります。信用買残の増加（前週比+1,300株）に対し、信用売残は減少（前週比-500株）しており、個人の買いが優勢な状況が続いています。この高い信用倍率は、将来的に利益確定売りや投げ売りが重なった場合に、株価の大きな下落圧力となるリスクがあるため注意が必要です。
主要株主構成を見ると、北村良一氏（14.27%）、(有)ケイアンドエム（12.98%）、自社(自己株口)（7.29%）、北村誠氏（6.23%）など、創業者一族や関係企業が上位を占めています。これは、同族経営の色彩が強く、安定した経営基盤と株主還元を重視する傾向がある一方で、株式の流動性が高くない可能性も示唆しています。機関投資家の保有比率は3.88%と比較的低く、個人投資家の動向や需給バランスが株価に与える影響が大きいと考えられます。

8. 株主還元

北恵は、安定的な株主還元に努める企業姿勢が見られます。

• 配当利回り（会社予想）：3.12%
• 1株配当（会社予想）：28.00円
• 配当性向：47.15%

同社の配当利回り3.12%は市場平均と比較しても魅力的な水準であり、安定配当を重視する投資家にとって評価できる点です。2026年11月期も前年同様の1株28.00円の配当を予想しています。
配当性向は47.15%と、利益の約半分を株主への配当に回している計算になります。これは、企業が事業収益を株主に還元する意思を明確に示しており、中長期的な安定配当への期待を高めます。ただし、直近の収益性の低迷と営業キャッシュフローのマイナス転換を考慮すると、今後の配当維持には収益回復が不可欠となります。
自社株買いについては、今回の提供データに直近の実施状況に関する情報はありません。ただし、株主構成に「自社(自己株口)」が含まれていることから、過去には自社株買いを実施した実績があると考えられます。

SWOT分析

強み

• 自己資本比率50.5%、流動比率1.79倍といった高い財務健全性。
• PBR0.59倍という純資産価値から見た株価の割安感と、3.12%の安定した配当利回り。
• 関西地域での強固な顧客基盤と「施工付き販売」による付加価値提供能力。

弱み

• ROE3.96%、ROA1.84%、営業利益率1.21%といった、収益性に関わる指標の低迷。
• 2025年11月期に営業キャッシュフローおよびフリーキャッシュフローがマイナスに転換したこと。
• 国内住宅市場に特化しており、市場全体の成長機会が限定的である点。

機会

• 既存住宅のリフォーム・リノベーション需要の拡大。
• 環境意識の高まりに伴う環境配慮型建材・設備の需要増加。
• 地域密着型サービスを活かした顧客接点の強化と新たな提案機会の創出。

脅威

• 国内の新設住宅着工数の構造的な減少傾向と少子高齢化による市場規模の縮小。
• 原材料価格やエネルギーコストの高騰、為替変動による仕入れコストの増加。
• 業界内での価格競争激化や、大手企業による市場統合の動き。

この銘柄が向いている投資家

• 割安なバリュエーションを重視するバリュー投資家： PBRが業界平均を下回り、純資産に対して割安な水準にあるため、企業の潜在価値に注目する投資家に向いています。
• 安定的な配当収入を求める投資家： 3.12%の配当利回りがあり、配当性向も47.15%と株主還元に積極的な姿勢が見られるため、インカムゲインを重視する投資家にとって魅力的です。

この銘柄を検討する際の注意点

• 収益性改善の動向： 直近の収益性指標は低く、営業キャッシュフローもマイナスに転じています。今後の決算で、売上高・利益の回復とキャッシュフローの改善が見られるかが重要な焦点となります。
• 国内住宅市場の構造的課題： 日本の住宅市場は縮小傾向にあるため、同社がどのような戦略で成長を維持・拡大していくのか、事業ポートフォリオの変化に注目が必要です。
• 信用倍率の高さ： 17.91倍という高い信用倍率は、短期的な売り圧力となるリスクを抱えています。需給バランスの変化には常に注意を払う必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率およびROEの回復： 少なくとも営業利益率3%以上、ROE5%以上への改善が見られるか。
• 営業キャッシュフローのプラス転換と持続： 本業での現金創出力が回復し、安定的にプラスの状態を維持できるか。
• 国内新設住宅着工数の動向と住宅投資関連指標： 同社の事業に直接影響を与えるマクロ経済指標。

成長性：C（やや不安）

2025年11月期は売上高、営業利益、当期純利益が前年比で減少しました。2026年11月期の会社予想は微増に留まっており、過去の業績推移からも力強い成長は見込みにくい状況です。国内住宅市場の縮小傾向という構造的な課題も、成長性に対する懸念材料となります。

収益性：D（懸念）

直近のROEは3.96%、ROAは1.84%、営業利益率は1.21%と、いずれの指標も当レポートで設定したベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%、営業利益率 10-15%）を大きく下回っています。特にROEと営業利益率が5%未満、3%未満であるため、収益性には非常に大きな懸念があります。これは、同社の本業で稼ぐ力が弱いことを示唆しています。

財務健全性：A（良好）

自己資本比率が50.5%と高く、流動比率も1.79倍と短期的な支払い能力に優れています。Piotroski F-Scoreも5/9点(A: 良好)と評価されており、財務基盤は非常に安定していると判断できます。借入金への依存度が低く、財務面での安定性は同社の大きな強みです。

バリュエーション：B（普通）

PBRは0.59倍と業界平均（0.7倍）を下回っており、純資産価値から見ると割安な水準にあります。これは、長期的なバリュー投資の観点からは評価できます。しかし、PERが14.88倍と業界平均（10.1倍）を大きく上回っているため、利益水準に比して株価が割高に見えるという側面もあります。PBRの割安感を評価しつつも、PERの割高感を加味すると、総合的には「普通」と判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 898円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.31)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。

投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。

なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。

企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。