企業分析：揚羽（9330）

企業の一言説明

揚羽（あげは）は、Webサイト制作を中心に採用や企業ブランディング支援などを展開する、グロース市場上場のブランディング支援企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 事業再編と人材強化による成長戦略: 「稼げる領域」への事業再編、大手広告代理店出身者の採用、AI・人事系パートナーとの連携強化により、2026年9月期は売上高+19.6%、営業利益黒字化を計画しており、今後の業績回復・成長期待が持てます。
• 高い自己資本比率と潤沢な現金: 自己資本比率は70.5%と非常に高く、財務基盤は安定しており、現金及び預金も764,639千円と潤沢で、事業投資余力があります。
• 直近の業績悪化とバリュエーションの割高感: 過去12ヶ月および直近の2026年9月期第1四半期は営業赤字で着地しており、かつ通期予想PERは41.79倍と業界平均（25.7倍）を大きく上回るため、今後の業績回復が投資判断の鍵となります。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

揚羽（証券コード: 9330）は、2002年8月に設立されたブランディング支援を主軸とする企業です。Webサイト制作を強みとし、企業の採用活動支援からコーポレートブランディング、インナーブランディング、サステナビリティ/パーパス・ブランディング、アウターブランディング、そしてプロダクト・サービスブランディングまで、多角的なブランディング戦略の立案・実行を支援しています。主な収益源は、これらのブランディングプロジェクトに伴う企画、制作、運用代行サービスです。技術的独自性は、デジタルブランディングにおけるノウハウと、大手広告代理店出身者を中心に強化された専門チームによる戦略立案力にあります。企業の顔となるWebサイトや採用コンテンツを通じた企業価値向上に貢献することで、ブランディング市場において独自の立ち位置を築いています。

2. 業界ポジション

揚羽は、東京証券取引所グロース市場に上場するサービス業（Advertising Agencies）に属しており、企業のブランディング支援という特定分野に特化しています。市場全体のブランディング・Web制作市場において、その規模は比較的小さいながらも、総合的なブランディング支援を手掛ける専門企業として存在感を示しています。競合に対する強みとしては、Web制作に裏打ちされたデジタルブランディングの実行力と、特定の企業課題（採用、インナーコミュニケーション等）に深く入り込むソリューション提供能力が挙げられます。一方、大規模な広告代理店と比較すると、ブランド認知度や予算規模の大きな案件獲得において不利な面を持つ可能性があります。主要な財務指標を業界平均と比較すると、揚羽のPER（会社予想）は41.79倍と業界平均の25.7倍に対して顕著な割高感があります。これは直近の収益性の悪化と、今後の回復によるEPS成長への期待が織り込まれている可能性があります。一方、PBR（実績）は1.52倍と業界平均の2.5倍を下回っており、純資産に対しては割安な水準にあると言えます。

3. 経営戦略

揚羽は、2026年9月期第1四半期決算説明資料において、今後の成長軌道への回帰を目指すための明確な経営戦略を打ち出しています。主要な戦略の要点は以下の通りです。

• 事業領域の再編と注力: 「稼げる領域」に経営資源を集中させるため、事業を「コーポレートコミュニケーション」「プロダクト＆サービス・マーケティング」「インナーブランディング」「リクルーティング支援」の4領域に再編しました。これにより、各領域の専門性を深化させ、顧客企業のより具体的な課題解決に貢献することを目指しています。
• 営業体制・ブランディング体制の強化: 大手広告代理店出身者約10名を採用し、営業力の強化とブランディング体制の充実を図っています。この即戦力人材の採用により、大型案件の獲得や、既存顧客へのクロスセル（複数のサービス提案）を積極的に推進し、顧客単価の向上と売上拡大を狙います。経営陣は、組織整備が完了し、当期後半からの案件獲得とクロスセルによる寄与を見込んでいます。
• パートナーシップの拡充によるサービス多様化: AI・人事系パートナー（Shinonome、コムニコ、ブログウォッチャー、Youth Planet、セレブレイン等）との連携を強化することで、サービスの幅を広げ、顧客ニーズへの対応力を高めています。
• 通期業績見通しと第1四半期進捗: 2026年9月期の通期連結業績予想は、売上高1,850,000千円（前期比+19.6%）、営業利益50,000千円（黒字転換）、当期純利益31,000千円を計画しています。直近の第1四半期（2025年10月1日〜12月31日）は、売上高280,386千円（前年同期比▲20.8%）、営業損失△72,088千円で着地し、通期売上高進捗率は15.2%と低調でした。ただし、経営陣は、案件の大型化に伴い受注は順調に積み上がっており、売上計上が第2四半期以降に集中する見通しであることを強調しています。これは、同社事業の季節性（2Q偏重）と大型案件の受発注サイクルに起因すると説明されています。今後、第2四半期以降の業績推移と通期見通し達成への具体的な進捗が注目されます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

根拠: 提供されたF-Scoreの評価によると、同社の財務は「やや懸念」と判断されています。収益性に関しては、純利益、営業キャッシュフロー、ROAに関する詳細な評価データが不足しているか、基準を満たしていません。財務健全性では、株式の希薄化が見られない点で1点を獲得していますが、D/Eレシオや流動比率に関するデータが評価できず、全体の健全性を判断するには情報が限定的です。効率性については、営業利益率が0.0%を下回っており、四半期売上成長率もマイナスであるため、効率的な経営とは評価されていません。提供されたスコアはシステムが算出した値であり、一部データ不足により評価が偏る可能性もありますが、現状では財務体質の改善が必要であることを示唆しています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）: -4.76%（-73,618千円 / 1,547,053千円）。直近では赤字となっており、業界の一般的な水準を大きく下回っています。
• ROE（実績）: -6.79%。株主資本を効率的に利用して利益を上げているかを示す指標であり、マイナスであることは収益性に深刻な課題があることを示唆しています。一般的な目安とされる10%を大きく下回っています。
• ROA（実績）: 純利益がマイナスであるため、ROAもマイナスと推測されます。企業の総資産に対する収益性も課題を抱えています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 68.8%（2024年9月単）。2026年9月期第1四半期末時点では70.5%と非常に高い水準を維持しており、財務基盤は強固であると言えます。負債が少なく、経営の安定性が高いことを示しています。
• 流動比率: 貸借対照表の詳細データが未開示のため算出できませんが、高い自己資本比率は短期的な支払い能力にも一定の安定性があることを示唆します。

【キャッシュフロー】

直近の2025年9月期は、営業キャッシュフローが226百万円、フリーキャッシュフローが202百万円と、ともに前年から改善しプラスに転じています。これは、本業で安定してキャッシュを生み出し、投資に必要な資金も賄えている状況を示唆しており、財務の安定性に寄与しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12ヶ月）: 過去12ヶ月の純利益が-63,649千円とマイナスであるため、計算は出来ません。通常、この比率が1.0以上であれば、利益が現金で裏付けられていると判断されます。

【四半期進捗】

2026年9月期の通期売上高予想1,850,000千円に対し、第1四半期の売上高は280,386千円で、進捗率は15.2%です。また、通期営業利益予想50,000千円に対し、第1四半期は営業損失△72,088千円で赤字着地しています。売上計上が第2四半期以降に集中する事業特性があるとはいえ、第1四半期時点では通期予想に対する進捗は遅れており、今後の業績回復が強く期待されます。
直近3四半期の売上高・営業利益の推移（損益計算書のデータより）：

• 2024年9月期: 売上高1,560,997千円、営業利益1,959千円
• 2025年9月期（過去12ヶ月実績）: 売上高1,547,053千円、営業利益-73,618千円

直近の業績は売上高が微減し、利益は赤字に転落しています。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 41.79倍。業界平均PERが25.7倍であるのに対し、揚羽のPERは約1.6倍と高い水準にあり、利益と比べた株価は割高と評価できます。これは、現状のEPS（21.63円）が低く、今後の業績回復と成長への期待が株価に織り込まれている可能性を示唆しています。
• PBR（実績）: 1.52倍。業界平均PBRが2.5倍であるのに対し、揚羽のPBRは約60.8%の水準であり、純資産と比べた株価は割安と評価できます。これは、企業の保有資産価値と比較すると、株価が相対的に低いことを示しています。

【テクニカルシグナル】

RSIが61.5%と中立圏にあり、買われすぎでも売られすぎでもない状態を示しています。移動平均線乖離率は全てプラスであり、現在の株価が短期・中期・長期の移動平均線を全て上回っていることから、短期から長期にわたるモメンタムは上昇トレンドを示唆しています。ただし、MACDは中立であり、明確な売買シグナルは出ていません。

【テクニカル】

現在の株価904.0円は、52週高値1,505円に対して28.5%の位置（安値寄り）にあり、年初来のレンジでは低水準で推移しています。株価は5日移動平均線（896.00円）、25日移動平均線（883.04円）、75日移動平均線（831.96円）、200日移動平均線（827.12円）を全て上回っており、短期から長期にわたって上昇基調にあることを示唆しています。

【市場比較】

日経平均株価およびTOPIXとの相対パフォーマンスを比較すると、以下の傾向が見られます。

• 1ヶ月リターン: 株式+9.84% vs 日経平均-5.69%、TOPIX-5.02% → 市場を大きく上回るパフォーマンス。
• 3ヶ月リターン: 株式+12.16% vs 日経平均+6.12%、TOPIX+7.02% → 市場を上回るパフォーマンス。
• 6ヶ月リターン: 株式-2.80% vs 日経平均+24.83%、TOPIX+7.02% → 市場を大きく下回るパフォーマンス。
• 1年リターン: 株式-12.74% vs 日経平均+43.51%、TOPIX+7.02% → 市場を大きく下回るパフォーマンス。

直近1ヶ月および3ヶ月では市場全体を上回る回復を見せていますが、6ヶ月および1年といった中期・長期視点では、市場全体の上昇トレンドに乗り切れず、大きく劣後しています。これは、直近の業績悪化が株価に影響を与えていたことを示唆する一方、足元で回復の兆しが見られるとも解釈できます。

【注意事項】

特段の信用倍率に関する警告や、低PBRと赤字の組み合わせによるバリュートラップの可能性を示すデータは提供されていません。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 48.57%。株価の年間の変動幅が大きいことを示しており、投資リスクが高い銘柄と言えます。
• シャープレシオ: 0.25。リスクに見合ったリターンが得られているかを示す指標で、一般的に1.0以上が良好とされる中で、低い水準にあります。
• 最大ドローダウン: -42.99%。過去の特定の期間において、株価が最も下落した率で、この程度の下落は今後も起こりうる可能性があります。
• 投資想定変動額: 仮に100万円を投資した場合、年間で±48.57万円程度の株価変動が想定されます。これは、同社株が比較的リスクの高い銘柄であることを示しています。

【事業リスク】

• 売上計上の季節性と大型案件集中リスク: 揚羽の事業は、第2四半期に売上計上が集中する季節性があり、また大型案件の獲得時期や消化状況が業績に大きく影響を与えます。予測が外れた場合、業績計画の達成が困難になる可能性があります。
• 優秀人材確保・育成コスト: ブランディング支援サービスは、優秀なプランナーやクリエイターといった人的リソースへの依存度が高いビジネスモデルです。市場における人材競争は激しく、優秀な人材の確保、育成、維持にかかるコストが増大するリスクがあります。
• 経済変動と企業投資の減速: 景気変動や企業の広告・ブランディング予算の引き締めは、揚羽の受注環境に直接的な影響を与えます。企業投資が減速した場合、案件の縮小や新規獲得の難化により、業績が悪化するリスクがあります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が39,000株である一方、信用売残は0株です。この結果、信用倍率は0.00倍と表示されており、信用売りがほとんど入っていない状況です。これは、将来的な買い戻しによる株価上昇圧力は期待しにくい一方で、信用買い残が多いにも関わらず信用売りが少ないため、短期的な需給バランスは特定の方向性を示唆していません。
• 主要株主構成: 上位株主は、代表者の湊剛宏氏が35.58%、(株)ポルトが20.93%、SBI証券が2.22%と続いています。インサイダー（役員等）による保有割合が61.14%と非常に高く、経営陣が会社の株式を相当数保有しており、株主と経営陣の利害が一致していると考えられます。これは、長期的な企業価値向上へのコミットメントを示す一方で、市場での流通量が比較的少ない可能性も示唆しています。

8. 株主還元

揚羽は、現在、配当を実施していません（配当利回り0.00%、配当性向0.00%）。これは、企業が利益を事業への再投資に充て、将来的な成長を優先するステージにあることを示唆しています。
ただし、株主還元策として、上場1周年記念優待をこれまでのQUOカードからデジタルギフトに変更し、さらに300株以上保有する株主に対して年間16,000円相当の常設優待を導入することを発表しています。これは、直接的な配当ではないものの、株主への還元意識を高める試みと評価できます。

SWOT分析

強み

• 高い自己資本比率（70.5%）と潤沢な現金及び預金による強固な財務基盤。
• Web制作を軸とした多岐にわたる専門的なブランディング支援ノウハウと、大手広告代理店出身者による営業力強化。

弱み

• 直近の業績悪化と低い収益性（ROE-6.79%、営業利益率-4.76%）。
• 売上計上が第2四半期に集中する季節性や大型案件依存による業績変動リスク。

機会

• AI・人事系パートナーとの連携によるサービスラインナップ拡充とクロスセル機会の拡大。
• 企業のブランディング投資やDX推進需要の高まりによる市場拡大。

脅威

• 景気後退に伴う企業広告・ブランディング予算の削減や投資の減速。
• 優秀な人材確保競争の激化や人件費・外注費の上昇圧力。

この銘柄が向いている投資家

• 企業変革と成長を期待する投資家: 現在の業績は低調ですが、事業再編や人材強化による成長戦略に将来性を感じる投資家。中長期的な視点で、経営陣の示す成長軌道への回帰が実現する場合に高いリターンを狙いたい方に適しています。
• リスク許容度の高い投資家: ボラティリティ（年間48.57%）が高く、短期的には株価変動が大きい可能性があるため、ハイリスク・ハイリターンを許容できる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 業績回復の進捗: 2026年9月期の通期予想では黒字転換が期待されていますが、第1四半期は赤字着地しています。特に第2四半期以降の売上計上と利益の回復状況を注視する必要があります。
• バリュエーションの妥当性: 会社予想PERが業界平均を大幅に上回るため、現在の株価には将来の成長が既に織り込まれている可能性があります。期待通りの成長が実現しない場合、株価が調整するリスクがあります。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの売上高・営業利益の進捗率: 特に第2四半期以降の決算発表において、売上計上計画の達成状況と営業利益の黒字転換が実現するかを注視します。
• 受注残高の推移: 新規・大型案件の獲得状況を示す受注残高が増加傾向にあるかを確認し、今後の売上成長の先行指標として捉えます。
• 人件費・外注費のコントロール: 事業再編に伴う人材強化やサービス拡充にかかるコストが、売上総利益率や営業利益率を圧迫しないよう、その効率性を評価します。

10. 企業スコア

• 成長性: A
  • 根拠: 2026年9月期の通期予想売上高は1,850百万円で、前期比+19.6%と高い成長率を計画しています。これは評価基準のS（15%以上）に該当するものの、直近の2026年9月期第1四半期は前年同期比▲20.8%と減収で着地しており、売上計上時期の偏りがあるため、将来的な成長の確実性には注意が必要なため、「A」と評価します。
• 収益性: D
  • 根拠: ROE（実績）は-6.79%、過去12ヶ月の営業利益率は-4.76%と、いずれもマイナスであり、収益力に大きな課題を抱えています。通期予想では営業利益率2.7%と黒字転換を見込むものの、これは評価基準のC（ROE5-8%または営業利益率3-5%）にも満たない水準であり、大幅な改善が必要です。
• 財務健全性: B
  • 根拠: 自己資本比率は70.5%（1Q末）と非常に高く、S評価基準（60%以上）を満たし、強固な財務基盤を示しています。しかし、F-Scoreが1/9と低く、部分的に財務の健全性に懸念があるため、総合的に「B」と評価します。
• バリュエーション: C
  • 根拠: PER（会社予想）は41.79倍で業界平均（25.7倍）を大きく上回り割高感があります。PBR（実績）は1.52倍で業界平均（2.5倍）を下回り割安感があります。収益性の不安定さを考慮すると、PERの信頼性が低く、今後の業績回復を織り込んだ株価は現在の利益水準から見てやや割高であると判断し、「C」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 904円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.32)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。