決算説明：ZenmuTech（338A）

2025年12月期 決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 売上・利益はほぼ通期計画どおり達成。ZENMU Virtual Drive（ZVD）のサブスク増加に加え、4Qで買い切りライセンス含む大型案件2件（合計254百万円）を獲得し過去最高を更新。秘密分散・秘密計算領域で産総研等と連携し認知拡大・商談拡大を目指す。
• 業績ハイライト: 2025年12月期 売上高851百万円（前年同期比 +31.3%／良）、営業利益144百万円（前年同期比 +88.3%／良）、経常利益160百万円（前年同期比 +90.8%／良）、当期純利益155百万円（前年同期比 +98.6%／良）。
• 戦略の方向性: 短期はZVDによるストック収益基盤の拡大、中長期でZENMU Engine（SDK）とQueryAhead®（秘密計算）の事業化（SaaS化・OEM化・海外展開）で収益の多様化・拡大を図る。
• 注目材料: 4Qに大型フロー案件（ZVD買い切りライセンス）合計254百万円受注。QueryAheadのSaaS化方針（PLG導入）と産総研との技術連携（高速化技術）による実用化進展。海外展示会でリード獲得（米国・台湾等）。
• 一言評価: 収益成長とライセンス基盤の拡大が確認できる一方、今後は大型案件のタイミング依存とSaaS移行・海外展開の実績化が鍵。

基本情報

• 企業概要: 会社名 株式会社ZenmuTech、主要事業 秘密分散・秘密計算技術を用いたセキュリティソリューション開発・販売（主製品: ZENMU Virtual Drive、ZENMU Engine、QueryAhead®）、代表者 阿部 泰久。
• 説明会情報: 開催日時 2026年2月13日、形式 –（資料はIR説明資料。オンライン/オフラインの明記なし）、参加対象 投資家/アナリスト等（資料に明記なし）。
• 説明者: 発表者の役職・氏名の記載は資料断片から明確でないため –。発言概要は経営トップ（代表）を含む経営陣が業績・戦略説明を実施した旨。
• 報告期間:
  • 対象会計期間 2025年12月期（実績）、2026年12月期（通期予想）
• セグメント: 事業セグメントは明確に分割されていない（単一事業領域内で複数ソリューションを展開）ため以下で整理
  • ZENMU Virtual Drive（情報漏洩対策ソリューション、主にサブスクリプション）
  • ZENMU Engine（秘密分散SDK／OEM向け）
  • QueryAhead®（秘密計算ソリューション、現在受託中心→SaaS化へ）
  • その他：コンサル・受託等

業績サマリー

• 主要指標（単位：百万円、前年同期比は必ず%表記）
  • 売上高: 851（前年同期比 +31.3%）（良：増収）
  • 営業利益: 144（前年同期比 +88.3%）、営業利益率 16.9%（良：大幅改善）
  • 経常利益: 160（前年同期比 +90.8%）（良）
  • 純利益: 155（前年同期比 +98.6%）（良）
  • 1株当たり利益（EPS）: –（不明）
  • 注記（良/悪の目安）: 各利益・率は同業での比較や規模要因はあるが、前年比で大幅改善（良）。
• 予想との比較:
  • 会社説明は「売上・利益ともにほぼ通期業績計画どおり達成」と明記（達成率ほぼ100%）。
  • サプライズ: 4Qに大型案件（ZVD買い切り）合計254百万円を受注した点が想定外のプラス材料（サプライズ：あり）。
• 進捗状況:
  • 通期予想に対する進捗率（2025について）：会社は「ほぼ計画どおり達成」と説明（達成率 ≒100%）。
  • 中期経営計画（2030目標「30×30」）に対する進捗：2025売上8.5億円（8.5億円＝85.1⨯10^?：資料では8.5億＝851百万円）、2030目標売上100億円に対して初期段階。CAGR目標30%達成に向けスタート段階（現状：2023-2025実績CAGR 39.0%（短期高成長）、2026-2030目標CAGR 30%）。
  • 過去同時期比較: ライセンス数・ストック売上が年々増加。ライセンス数は2021年10,405→2025年115,417と大幅増（良）。
• セグメント別状況（2025年、単位：百万円・構成比）
  • ZENMU Virtual Drive: 売上 671（構成比 78.8%）、前年同期比 +34.9%（良） — サブスク増と大型案件寄与
  • QueryAhead®: 売上 132（構成比 15.6%）、前年同期比 +10.4%（良）
  • ZENMU Engine: 売上 29（構成比 3.4%）、前年同期比 +105.9%（良：高伸長だが絶対額は小さい）
  • その他: 18（構成比 約2.2%）
  • 収益貢献度: ZVDが約8割を占め、収益の主力

業績の背景分析

• 業績概要: ZVDのサブスクリプション堅調増と大型買い切り案件（254百万円）で売上・利益が過去最高に。ストック売上比率は増加基調ながら、2025はフロー売上寄与が大きく約53%（フロー）／約47%（ストック）。
• 増減要因:
  • 増収の主要因: ZVDのサブスクライセンス数増加、2件の大型案件（買い切りライセンス）による一時フロー増、ZENMU Engine/QueryAheadの案件増。
  • 増益の主要因: 売上増により固定費比率低下。なお人材・研究開発・マーケティング投資の先行で販管費は増加しているが、それを上回る売上増で経常利益が大幅増。
  • 一時的要因: 4Qの買い切りライセンスによるフロー収入（一次的）。
• 競争環境:
  • 技術優位性: 同社は独自AONT方式（ZENMU‑AONT）と特許を持ち、産総研との共同研究・学会発表（Best Paper Award）等で技術的信用あり。AONT方式はPC向けに有利で、しきい値方式（主流）と差別化。
  • 競合: VDIやデータレスクライアント、ハードディスク暗号化等が競合領域。大手はしきい値分散方式や秘密計算（別分野）にリソースを割く傾向。
• リスク要因:
  • 大型案件の時期依存（商談の偏り）が業績変動を招く（短期的リスク）。
  • QueryAheadのSaaS化・海外展開の実行リスク（採用、スケーラビリティ）。
  • マクロ要因（景気、IT投資抑制）、為替や海外展開での規制（GDPR等）が影響する可能性。
  • 技術面リスク：秘密計算の性能・導入障壁、他企業による代替技術や特許回避開発。

戦略と施策

• 現在の戦略:
  • 3軸戦略：ZENMU Virtual Drive（短期の収益基盤・ストック化）、ZENMU Engine（秘密分散SDKでOEM/アライアンス拡大）、QueryAhead®（秘密計算のSaaS化で中長期成長）。
  • チャネル拡大（大手SIerや販売代理店）、カスタマーサクセスによるリテンション強化、OEM/ロイヤリティモデル構築、海外進出（米国、APAC）。
• 進行中の施策:
  • 展示会出展（WAVE、TechCrunch Disrupt等）でリード獲得・パートナー開拓。
  • 産総研との技術連携でQueryAheadに高速化技術を実装（計算速度改善）。
  • ZVDの販売代理店拡充・VDI共存戦略の提案（置換と共存双方）。
• セグメント別施策:
  • ZENMU Virtual Drive: 代理店拡充、VDI置換・共存提案、中小向けの簡便導入シナリオ、ネットワーク/クラウドデータ保護製品の開発（マルチデバイス対応）。
  • ZENMU Engine: SDK提供によるOEM・ロイヤルティ収益獲得、ドローンや車載データ等の適用で市場拡大。
  • QueryAhead®: Govプロジェクト中心の受託型からSaaS（QueryAhead as a Service）への移行、PLGファネル構築、BI連携やAI/ML対応のモジュール開発。
• 新たな取り組み: QueryAheadのSaaS化方針、ドローン向けのEngine適用実証（インテグリティ・ドローン）、海外パートナー開拓強化（2026年以降本格化予定）。

将来予測と見通し

• 業績予想（2026年12月期・会社予想、単位：百万円）
  • 売上高: 1,080（前期比 +26.8%）（目標：高成長維持）
  • 営業利益: 161（前期比 +12.1%）
  • 経常利益: 180（前期比 +12.1%）
  • 当期純利益: 302（前期比 +93.7%）
  • 予想の前提条件: ZVDの継続的なサブスク成長、大型案件の獲得、SaaS化・パートナー拡大の進捗（詳細な為替等数値は明示なし）。
  • 経営陣の自信度: 中長期戦略に自信を示すが、短期は大型商談の時期偏重・投資先行で赤字期間（上期想定）がある点を説明。全体的にやや強気～中立。
• 予想修正:
  • 通期予想の修正有無: 2026通期は発表済みの予想。2025実績は通期計画ほぼ達成で修正不要（2025は達成）。
  • 四半期偏重: 2026は上期で赤字見込み、4Qで通期黒字化計画（大型商談の時期に依存）。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期目標（2030年12月期）: 売上高CAGR（年平均）30% × 営業利益率30%（目標） → 売上高100億円目標。
  • 現状進捗: 2025売上高 8.5億円（851百万円）。2030目標に対しては初期段階。短期のCAGRは高いが中期で持続するかは実行力次第。
  • KPI等: ライセンス数（ZVD）は115,417（2025末）へ拡大、解約率約1%（適正範囲、良）。
• 予想の信頼性: 過去（2025）は計画ほぼ達成。だが大型案件依存と投資先行の四半期偏重があるため、四半期ごとのブレは大きい可能性。
• マクロ経済の影響: IT投資抑制や為替、海外規制（GDPR等）が海外展開・大口案件受注に影響の可能性あり。

配当と株主還元

• 配当実績:
  • 中間配当: –、期末配当: –、年間配当: –（不明）
• 特別配当: なし記載（–）
• その他株主還元: 自社株買い・株式分割に関する記載なし（–）

製品やサービス

• 製品:
  • ZENMU Virtual Drive: PCローカルデータを秘密分散で無意味化し、分散片が揃った時のみ復元。サブスクリプション中心でオフラインや低速環境にも対応。2025ライセンス数115,417。
  • ZENMU Engine: ZENMU‑AONTをSDKとして提供、OEM組込みや製品向けの分散化機能を提供。
  • QueryAhead®: 秘密計算ソリューション。産総研の高速化技術を実装し、SaaS化による拡大を狙う。
• サービス: PoC／受託開発、技術支援、保守契約、将来的なロイヤリティ収入。
• 協業・提携: 産総研（共同研究、安全性評価）、日立システムズ等とのアライアンス、ドローン企業・展示会での海外パートナー探索。
• 成長ドライバー: ZVDのサブスク伸長、ZVD大口導入（1社で1万ライセンス超の顧客増）、ZENMU EngineのOEM採用、QueryAheadのSaaS化と産学連携による実用化。

Q&Aハイライト

• 経営陣の姿勢（資料から読み取れる点）: 技術面の裏付け（産総研等）と販売チャネル拡大に重きを置きつつ、投資による認知拡大・採用増を重視する姿勢。四半期の損益変動（投資先行）を事前に説明。
• 未回答事項: EPS、配当・自社株買い方針、具体的な海外売上目標、短期の契約時期リスクに対する具体的なヘッジ策等は明確でない（–）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 中立〜やや強気。技術優位性と市場ポテンシャルを強調しており、中長期目標（30×30）に強い意欲を示している。
• 表現の変化: 前回説明会との比較情報は資料断片に限られるため判断は困難（–）。
• 重視している話題: ZVDのストック化、QueryAheadのSaaS化、産学連携（産総研）、海外展示会による認知拡大。
• 回避している話題: 配当方針・詳細な四半期業績の感応度や具体的なM&A計画の開示は限定的。

投資判断のポイント（情報整理）

• ポジティブ要因:
  • 売上・利益は前年比大幅増。ZVDが主力で既にストック型収益基盤を構築。
  • ZVDライセンス数急増（2021:10,405→2025:115,417）（良）。
  • 解約率約1%と安定（良）。
  • 産総研等との技術連携、学会での評価（Best Paper等）が技術的信頼性を支援。
  • QueryAheadのSaaS化・EngineのSDK提供は収益多様化のポテンシャル。
• ネガティブ要因:
  • 大型案件の時期偏重により四半期業績変動リスクが高い。
  • 会社規模が小さく（従業員36名）、人員投資や採用の先行コストが業績に影響。
  • QueryAheadの商用化（SaaS化）や海外展開が未だ実績段階であり実行リスクあり。
  • 市場普及が想定より遅れた場合の成長鈍化リスク。
• 不確実性:
  • 大型案件受注のタイミング、SaaS移行の採用ペース、海外パートナーの成果。
  • マクロ要因（IT投資、規制、為替など）。
• 注目すべきカタリスト:
  • QueryAheadのSaaS化・初期商用顧客獲得（PLG施策の効果）。
  • ZENMU EngineのOEM採用・ロイヤリティ獲得事例。
  • 大型ZVD契約（四半期のブースト要因）や海外パートナー獲得。
  • 産総研等との共同研究成果の発表・実装実績。

重要な注記

• 会計方針: 特段の変更記載なし（–）。
• リスク要因（資料で特記）: 見通し情報に伴う不確実性（市場景況、金利、為替等）が明記。大型商談の季節性・受注タイミングの偏りが業績変動を招く旨注記あり。
• その他: 免責（Disclaimer）で見通し情報の不確実性が説明されている。

上記の内容は、AIによる自動要約に基づいて作成されたものであり、正確性や網羅性について保証するものではありません。内容の解釈や利用に際しては、必ず公式の決算説明 をご参照ください。信頼性を確保するよう努めていますが、情報の完全性についてはご自身での確認をお願い致します。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.1.4)」によって自動生成されました。

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