2025年12月期 第３四半期 決算説明資料
エグゼクティブサマリー
- 経営陣のメッセージ: 第2四半期に想定していた大型案件が導入範囲拡大で4Qにずれ込んだが、4Qで十分な売上・利益を計上する見込みのため通期業績予想は据え置く。国産技術によるセキュアストレージ等の協業・販売展開を加速。
- 業績ハイライト: 2025年12月期 第3四半期（累計）では売上高430百万円（前年同期比▲13.2%）、営業損失▲69百万円（前年同期は営業利益93百万円）、経常損益▲53百万円（前年同期99百万円）、四半期損益▲42百万円（前年同期72百万円）と減収減益。一方、通期予想は売上850百万円（前期比+31.0%）、営業利益112百万円（+47.0%）を維持。
- 戦略の方向性: 短期はZVD（ZENMU Virtual Drive）でストック基盤を拡大、並行してZENMU Engine（秘密分散SDK）とQueryAhead®（秘密計算）の事業化・OEM・海外展開で中長期成長を目指す。パートナーや協業（Casley Deep Innovations、ジェイズ・コミュニケーション等）を強化。
- 注目材料:
- 4Qに大型案件計上予定（第2四半期→4Qへずれ込み）
- ジェイズ・コミュニケーションから「RevoWorks ZENMU-Storage」を2026年1月より販売、3年で30億円規模の売上目標・将来ロイヤルティ期待
- Casley Deep Innovationsとの協業着手（国産ハイパーセキュアストレージ構築）
- 一言評価: 技術・ストック基盤は強みだが、短期は大型案件のスケジュール依存と成長投資により利益変動が大きい（好材料＋実行リスク混在）。
基本情報
- 企業概要: 株式会社ZenmuTech（東証グロース：338A）。主要事業は秘密分散・秘密計算技術を使ったセキュリティソリューションの開発・販売。
- 代表者名: 代表取締役社長 阿部 泰久
- 説明会情報: 2025年11月（資料表記）。形式・参加対象：–（資料に明記なし）
- 説明者: 資料上は代表取締役社長 阿部 泰久 等（発表者の個別発言概要は資料に簡潔記載。主張は上記の「経営陣のメッセージ」に要約）
- セグメント（事業区分）:
- ZENMU Virtual Drive（ZVD）：PC内データを無意味化して分散保管する情報漏洩対策ソリューション（主にサブスクリプションのストック型収益）
- ZENMU Engine：秘密分散（ZENMU‑AONT）をSDKで提供し他社製品に組込むソフトウェア開発キット（OEM、ロイヤルティ想定）
- QueryAhead®：秘密計算ソリューション（秘匿データを復号せずに計算・分析可能、PoC・受託→商用化目標）
業績サマリー
- 主要指標（単位：百万円、前年同期比は必ず%表記）
- 売上高: 430（前年同期495 → ▲13.2%）（目安：減収はネガティブ、だが通期では大型案件計上見込み）
- 営業利益: ▲69（前年同期93 → 増減率表記は▲174.1%）（営業利益率：–、3Q時点は赤字）
- 経常利益: ▲53（前年同期99 → ▲153.6%）
- 四半期（当期）損益: ▲42（前年同期72 → ▲157.8%）
- 1株当たり利益（EPS）: –（資料未記載）
- 予想との比較:
- 会社予想に対する達成率（通期予想に対する3Q進捗）: 売上高進捗 50.6%（430/850）。営業利益・純利益は3Q時点で赤字のため通期進捗評価は保留／未達感あり。
- サプライズの有無: 3Qは大型案件の遅延により減収・赤字化（ネガティブサプライズ）。通期予想は据え置きと発表（会社側は4Qでの回復を強調）。
- 進捗状況:
- 通期に対する進捗率（売上）：50.6%（良し悪しの目安：下期偏重だが大型案件依存が強く実行確認が必要）
- 営業利益・純利益の進捗は3Q時点で赤字→通期達成には4Qでの黒字転換が必須
- 中期計画等に対する達成率：–（具体KPIの数値は資料に明記なし）
- 過去同時期比較：前年同期は一時的な買切大型案件により売上・利益が押し上げられており、その反動が3Qで表面化
- セグメント別状況（3Q）
- ZENMU Virtual Drive: 売上306百万円（前年396 → ▲22.6%）／構成比71.3%（主にストック）
- QueryAhead®: 売上94百万円（前年81 → +16.0%）／構成比21.9%
- ZENMU Engine: 売上14百万円（前年6 → +139.3%）／構成比3.4%
- 備考: ZVDは前年2Qの買切ライセンスの一時増収の反動で減収。Engine・QueryAheadは増収で成長途上。
業績の背景分析
- 業績概要: 第2四半期予定の大型案件が導入範囲拡大で4Qにずれ込み、前年同期にあった買切大型案件の反動と成長投資（人件費、広告費、研究開発等）で3Qは減収減益。
- 増減要因:
- 減収の主因: 前年2Qの一時的な買切大型案件が無くなった反動、および当該大型案件の2025年導入が4Qへ後ろ倒し
- 増益/減益の主要因: IPO関連一時費用、増員による人件費増、広告・マーケティング費の増加、SBIR関連の研究開発費増等（営業外で補助金収入も計上）
- 競争環境:
- ZENMUの差別化要因：独自のAONT方式（ZENMU‑AONT）特許・理論的安全性の評価（産総研監修、国際学会論文・受賞実績）によりニッチで参入障壁があると主張
- 競合（しきい値分散方式を持つ大手等）との差：当社AONTはPC／エッジ用途に適している点を主張（但し秘密分散／秘密計算市場は関心が高く競合の技術動向も要監視）
- リスク要因:
- 大型案件の計上時期に依存する収益の変動リスク（スケジュール遅延リスク）
- QueryAhead®やEngineの商用化・海外展開の実行リスク（導入・スケーリングの技術的・ビジネス的ハードル）
- マクロ要因（為替、景況、IT投資需給の変化）や法規制、サプライチェーン等
戦略と施策
- 現在の戦略:
- 3軸戦略：短期—ZVDでストック基盤構築、 中長期—ZENMU EngineによるOEM・ロイヤルティ化、QueryAhead®による秘密計算ビジネス拡大（国内外）
- アライアンス重視（SIer、大手パートナー、産総研との共同研究、海外パートナー開拓）
- 進行中の施策:
- ZVD：販売代理店網拡大、カスタマーサクセス強化、VDI共存戦略（置き換え／共存提案）
- Engine：OEM化、パートナーとのPoC支援、ドローン等成長分野での実証（台湾等で連携）
- QueryAhead®：産総研との共同研究による高速化、UI/UXやBI連携等の機能強化、海外展示出展（TechCrunch、WAVE等）
- セグメント別施策と成果:
- ZVD：サブスク契約増加、解約率は約1%前後で安定。大手導入で1社あたり大量ライセンス増加（ライセンス数：2024/12期で99,317→2025/3Qで約108,005ライセンス）
- Engine：ドローン向け実証成功（ネクストウェア、アイ・ロボティクスと実証）、OEM採用・パートナー拡大を推進
- QueryAhead®：産総研技術実装により一部計算で世界最速の高速化実績（論文・学会での発表実績）、PoCでリード獲得
- 新たな取り組み:
- Casley Deep Innovationsとの協業（分散型ハイパーセキュアストレージ）
- 2026年1月からジェイズ・コミュニケーション経由でRevoWorks ZENMU‑Storage販売、3年で30億円の売上目標・将来ロイヤルティ期待
将来予測と見通し
- 業績予想（会社公表）
- 次期（2025年12月期 通期）予想: 売上高850百万円（前期比+31.0%）、営業利益112百万円（+47.0%）、経常利益145百万円（+72.5%）、当期純利益159百万円（+102.9%）
- 予想の前提条件: 4Qに大型案件を計上する想定、ZVDの安定成長および秘密計算受託開発等の売上を基盤（為替等の前提は資料に明示なし）
- 経営陣の自信度: 通期据え置きとしQ4の案件計上・営業案件に依存する旨を説明（自信は一定だが実行に依存）
- 予想修正:
- 通期予想の修正有無: 2025/3Q時点で修正なし（据え置き）。理由は4Qに大型案件と十分な営業案件を予定しているため。
- 修正前後の比較: –（修正無し）
- 修正の主要ドライバー: 4Qの大型案件計上（セグメント別詳細は4Qで反映予定）
- 中長期計画とKPI進捗:
- 中期目標の明示数値は限定的。ZVD潜在市場狙い（国内VDIユーザー834万人のうち5年で5%獲得目標等の目標設定あり）やRevoWorksでの3年30億円目標などが示唆。
- ZVDライセンス数（ストックの源泉）は増加傾向（2021→2024で大幅増）。解約率は1%前後で推移（良い目安：低解約率はポジティブ）。
- 予想の信頼性: 過去に買切一時案件で増減があり、収益の季節性・案件偏重があるため、短期の見通しは案件実行に左右されやすい。
- マクロ経済の影響: 資料での明示は限定的。一般的リスクとして為替・景況・IT投資環境の変化を注記（資料のDisclaimer参照）。
配当と株主還元
- 配当方針: 資料内に具体的な配当方針は記載なし（–）。
- 配当実績:
- 中間配当：–、期末配当：–、年間配当：–（資料未記載）
- 前年との比較：–（資料未記載）
- 特別配当: –（資料未記載）
- その他株主還元: 自社株買い、株式分割等についての記載はなし。
製品やサービス
- 主要製品:
- ZENMU Virtual Drive（ZVD）: PC内データを無意味化して分散保管。サブスクリプション型でストック収益の核。特長はオフラインや低速環境でも利用可能、短期間導入、低解約率（約1%）。
- ZENMU Engine: ZENMU‑AONTをSDKとして提供、OEM組込によるロイヤルティ化を狙う。ドローンや車載、監視カメラ等で用途拡大。
- QueryAhead®: 秘密計算ツール。Python/SQLでクエリ可能。産総研との協業で高速化に成功（特定条件で世界最速の実績）。
- サービス提供エリア・顧客層: 主に国内法人向け（大企業・SIer経由の導入が中心）。海外展示・パートナー開拓を通じて北米・EU・APAC展開を検討中。
- 協業・提携:
- Casley Deep Innovations（協業開始）
- ジェイズ・コミュニケーション（RevoWorks ZENMU‑Storage販売）
- 産総研（共同研究、技術実装）
- 日立システムズ等との実績あるアライアンス
- 成長ドライバー: ZVDのサブスク拡大、EngineのOEM・ロイヤルティ化、QueryAheadの商用化と海外市場開拓、RevoWorksの販売展開とロイヤルティ期待。
Q&Aハイライト
- Q&Aの記載: 資料上にQ&A記録はなし（–）。
- 想定される重要質問（投資家が注目する点）と経営姿勢の想定回答:
- 「4Qの大型案件の確度と時期」→ 経営は4Q計上を想定しており説明会でもその旨を強調（ただしスケジュールリスクを明示）。
- 「RevoWorksの売上・ロイヤルティ見込み」→ 3年で30億円の販売目標、2026年以降ロイヤルティ獲得を期待。
- 「QueryAheadの商用化／収益化時期」→ PoC・受託中心の収益確保を行い、商用サービス化・アライアンスで拡大を目指す。
- 未回答事項: 資料に明確なQ&Aは無く、個別の詳細（具体的な大型案件の顧客名、ロイヤルティ率等）は非公開・未提示。
経営陣のトーン分析
- 自信度: 中立〜やや強気。通期予想を据え置き、4Qでの回復と新製品・協業の期待を強調している一方、3Qの赤字は正直に説明。
- 表現の変化: 前回（資料に対比がある場合）と比べて、海外展開・協業（Casley等）やRevoWorks販売に関する具体的な外部パートナー名を出し、実行フェーズに入ったことを強調。
- 重視している話題: ストック型収益の拡大（ZVD）、OEM/ロイヤルティモデル（Engine）、秘密計算の実用化（QueryAhead）および主要パートナーとの協業。
- 回避している話題: 個別の顧客名、四半期ごとの細かい業績ブレイクダウン（特に4Qの顧客別売上確度）など詳細は非公開・説明控えめ。
投資判断のポイント（情報整理）
- ポジティブ要因:
- 独自特許・学術的検証（ZENMU‑AONT）と産総研監修という技術的優位性
- ZVDを中心としたストック型収益の拡大（ライセンス数増、解約率低水準）
- アライアンス（大手SIer、日立系、J’s）や外部販売チャネルによる販路拡大
- RevoWorks販売開始や協業による新たな収益源（販売収益＋将来的ロイヤルティ）
- ネガティブ要因:
- 業績が大型案件の計上時期に依存する構造（短期の業績変動リスク）
- 研究開発・人材投資による費用先行で短期的な利益圧迫
- QueryAhead®の商用化・スケール化の不確実性（技術はあるが市場化の難度）
- 不確実性:
- 4Qの案件実行・計上タイミング
- 海外展開の成果（市場浸透までの期間）
- 大手パートナー経由の販売速度と条件（ロイヤルティ等）
- 注目すべきカタリスト:
- 2025年4Qの大型案件計上状況（業績反発トリガー）
- ジェイズ・コミュニケーション経由のRevoWorks販売開始動向と初期受注（2026年1月以降）
- QueryAhead®の商用案件・PoCの受注や産総研との追加研究成果発表
- ZVDのサブスク比率上昇・解約率の継続的低下
重要な注記
- 会計方針: 特段の変更記載なし（資料に明示無し）。
- リスク要因（資料内の留意点）: 見通し情報は不確実性を伴う旨のディスクレーマー。業界景況、金利・物価・為替など一般的マクロ要因をリスクとして挙げている。
- その他: 重要イベントとしてRevoWorksの販売開始（2026年1月予定）、海外展示（TechCrunch等）やCasleyとの協業開始を挙げている。
（注）不明項目は「–」で記載。資料内容に基づく要約であり、投資助言を行うものではありません。
上記の内容は、AIによる自動要約に基づいて作成されたものであり、正確性や網羅性について保証するものではありません。内容の解釈や利用に際しては、必ず公式の決算説明 をご参照ください。信頼性を確保するよう努めていますが、情報の完全性についてはご自身での確認をお願い致します。
企業情報
| 銘柄コード | 338A |
| 企業名 | ZenmuTech |
| URL | https://zenmutech.com/ |
| 市場区分 | グロース市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – 情報・通信業 |
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.1.4)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。