企業分析：戸田建設（1860）

企業の一言説明

戸田建設（1860）は、建築・土木事業を中核に展開する業界準大手の企業です。病院や学校建築に強みを持ち、近年では洋上風力発電などの再生可能エネルギー事業にも注力しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 業績回復と成長ドライバー: 第3四半期までの営業利益・純利益の進捗率が通期予想に対して90%以上と非常に良好であり、近年の業績回復基調が鮮明です。特に洋上風力発電など再生可能エネルギーへの注力は、今後の新たな成長ドライバーとなる可能性を秘めています。
• 安定的かつ積極的な株主還元: 予想配当利回りは3.04%と魅力的であり、配当性向も35.9%と適度な水準です。加えて、自己株式取得を発表するなど、株主還元への積極的な姿勢が評価されます。
• 財務健全性と流動性の課題: Piotroski F-Scoreは6/9点（A: 良好）と評価される一方、流動比率が1.35倍と短期的な財務健全性には改善の余地があり、注視が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

戸田建設は1881年創業の歴史ある総合建設会社で、建築、土木工事を主要事業としています。特に病院や学校などの公共・準公共施設建築において豊富な実績と高い技術力を有し、堅実な経営が特徴です。近年は、洋上風力発電を始めとする再生可能エネルギー事業を戦略の柱の一つとして位置づけ、事業領域の拡大を図っています。収益は主にプロジェクト受注による工事収入が中心です。

2. 業界ポジション

戸田建設は日本の建設業界において「準大手」と位置づけられる名門企業です。独自の強みとして、病院・学校といった専門性の高い建築分野での豊富な実績とノウハウを持ち、品質と信頼性で差別化を図っています。また、洋上風力発電など再生可能エネルギー分野への先行投資は、将来的な競争優位性構築に貢献すると期待されます。現在のPERは15.30倍、PBRは1.18倍であり、業界平均のPER14.0倍、PBR1.1倍と比較すると、やや割高な水準に評価されています。

3. 経営戦略

戸田建設は、安定的な建設事業を基盤としつつ、将来の成長を見据えた新たな事業領域への挑戦を進めています。特に、環境・エネルギー分野では洋上風力発電を重点戦略分野と位置づけ、長期的な収益源の確立を目指しています。2026年3月期第3四半期決算短信では、通期業績予想に対して営業利益進捗率が90.1%、純利益進捗率が97.7%と好調な進捗を見せており、堅調な受注活動と収益改善が伺えます。また、株主還元策として上限70億円、700万株の自己株式取得を決議し、取得した株式は消却する予定であり、資本効率の向上と株主価値向上への意欲が示されています。今後の重要なイベントとして、2026年3月30日に配当権利落ち日、2026年5月14日に決算発表が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性、収益性、効率性を9つの指標で評価するフレームワークです。戸田建設の総合スコアは6/9点（A: 良好）であり、全体的に健全な財務体質を示しています。

収益性スコア（2/3）: 純利益がプラスである点と、総資産利益率（ROA）がプラスを維持している点が評価されています。安定した事業基盤に支えられ、着実に利益を創出できていることが示唆されます。ただし、営業キャッシュフローの項目は提供データに直接の記載がありませんでした。
財務健全性スコア（2/3）: 自己資本比率が37.1%（2025年3月期実績）と建設業の中では標準的な水準にあり、負債資本比率（D/Eレシオ）が0.7425倍と1.0倍を下回る健全な水準にあります。また、株式の希薄化も確認されません。しかしながら、流動比率が1.35倍と、理想とされる1.5倍を下回っており、短期的な資金繰りには更なる改善余地があると考えられます。
効率性スコア（2/3）: 株主資本利益率（ROE）が10.93%（過去12か月）と株主資本の効率的な活用が評価され、直近四半期の売上高成長率が＋22.80%と堅調な伸びを示しています。しかし、営業利益率（過去12か月）が9.02%と10%の基準にはわずかに届いておらず、事業の収益効率性には引き続き改善が求められます。

【収益性】

戸田建設の収益性指標は、全体として回復基調にあります。

• 営業利益率（過去12か月）: 9.02%
  • 建設業における営業利益率は一般的に低い傾向にありますが、過去の推移を見ると2023年3月期の2.58%から大きく改善しています。直近の第3四半期決算短信では、営業利益が前年比＋135.6%と大幅な増加を見せており、収益構造の改善が進行しているとみられます。
• ROE（実績）: 7.29%（2025年3月期）
  • F-Scoreの判断基準では過去12か月の10.93%が参照され、これは投資家が重視するベンチマークである10%を上回っており、株主資本を効率的に活用して利益を生み出す能力は良好と評価できます。
• ROA（過去12か月）: 2.75%
  • ROAは総資産に対する利益率を示し、ベンチマークの5%を下回っています。これは総資産規模に対して利益貢献がまだ十分ではないことを示唆しており、資産効率の更なる改善が課題となります。

【財務健全性】

財務健全性については、堅実経営を謳う戸田建設だけあって一定の水準を保っていますが、一部改善余地も見られます。

• 自己資本比率（実績）: 37.1%（2025年3月期）
  • 建設業において一般的に30%以上が望ましいとされる中で、健全な水準を維持しています。近年、若干低下傾向にありますが、急激な悪化は見られません。
• 流動比率（直近四半期）: 1.35倍
  • 流動比率は短期的な支払能力を示す指標で、2.0倍以上が理想的とされますが、1.0倍以上あれば一般的に短期的な支払い能力に問題はないとされます。戸田建設の1.35倍はF-Scoreで減点された要因の一つであり、更なる向上は望ましいでしょう。

【キャッシュフロー】

キャッシュフローは事業の健全性を測る上で非常に重要です。

• 営業CF（2025年3月期）: 26,413百万円
  • 本業で安定してキャッシュを生み出しています。
• 投資CF（2025年3月期）: -61,191百万円
  • 大型の設備投資や M&A などにより、積極的に将来への投資を行っていることが伺えます。
• フリーCF（2025年3月期）: -34,778百万円
  • 営業CFから投資CFを差し引いたフリーCFはマイナスとなっており、積極的な投資が現在のキャッシュ創出能力を上回っていることを示します。持続的なフリーCFのマイナスは懸念材料となり得るため、投資の効果が短期的に収益に結びつくか注目が必要です。なお、2024年3月期は13,295百万円とプラスでした。
• 現金等残高（2025年3月期）: 86,131百万円
  • 潤沢な現金預金を有しており、短期的な資金繰りには問題ないと考えられます。直近の決算短信では58,807百万円とやや減少しています。これは積極的な投資や負債返済に充当された可能性を示唆します。

【利益の質】

営業CF/純利益比率（2025年3月期）:

• 営業CF 26,413百万円 ÷ 純利益 25,185百万円 ＝ 1.05倍
  • この比率が1.0以上であれば、会計上の利益（純利益）が実際のキャッシュと乖離しておらず、利益の質が健全であると判断されます。戸田建設の比率は1.05倍であり、極めて良好な水準です。これは、売上債権の回収が適切に行われ、会計上の利益が確実に手元のキャッシュとして確保されていることを示唆します。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期までの連結業績は、通期予想に対して非常に順調に推移しています。

• 売上高進捗率: 通期予想630,000百万円に対し、累計460,206百万円で73.0%
• 営業利益進捗率: 通期予想31,500百万円に対し、累計28,386百万円で90.1% (前年比+135.6%)
• 純利益進捗率: 通期予想29,000百万円に対し、累計28,323百万円で97.7% (前年比+101.5%)

特に利益面での進捗が好調であり、通期予想の上振れの可能性も視野に入ります。売上高も前年比+20.9%と大きく伸長しており、事業活動が活発化していることがわかります。セグメント別では、建築（売上249,958百万円、利益18,860百万円）と国内グループ会社（売上40,602百万円、利益13,000百万円）、海外グループ会社（売上53,024百万円、利益61,000百万円）が好調を牽引しています。一方で、環境・エネルギーセグメントは売上1,641百万円に対し、11,000百万円の損失を計上しており、先行投資段階にあることが伺えます。

【バリュエーション】

戸田建設の株価は、業界平均と比較してやや割高な水準にあります。

• PER（会社予想）: 15.30倍（業界平均14.0倍）
  • 株価が1株当たり利益の何年分かを示し、業界平均より高い場合は相対的に割高と判断される傾向があります。戸田建設のPERは業界平均を1.3倍上回っており、市場が今後の成長をある程度織り込み済みである可能性や、堅実な経営、株主還元への期待が反映されているとみられます。
• PBR（実績）: 1.18倍（業界平均1.1倍）
  • 株価が1株当たり純資産の何倍かを示し、1倍を割り込む場合は解散価値を下回る割安な状態と見なされます。戸田建設のPBRは業界平均をわずかに上回っており、純資産価値からすると割高感は限定的ですが、割安とも言えません。
• 目標株価: 業種平均PER基準で1,433円、業種平均PBR基準で1,380円。現在の株価1,478.5円はこれらの目標株価を上回っています。

【テクニカルシグナル】

直近の株価動向は、短期的な調整局面にあるものの、中長期的な上昇トレンドは継続していることを示唆しています。

MACDがシグナルラインを下回っているものの、中立と判断されており、短期的な方向感は定まっていません。RSIが45.9%であることから、株価は過熱感や売られすぎ感のない中立的な水準にあります。5日線および25日線乖離率がマイナスであることは、直近の株価が短期移動平均線を下回り、短期的な下降トレンドにあることを示します。しかし、75日線および200日線乖離率がプラスであることから、中期・長期的な上昇トレンドは依然として維持されており、現在の株価調整は一時的なものと捉えることができます。

【テクニカル】

現在の株価1,478.5円は、52週高値1,665円に対し79.4%の水準にあり、年初来高値圏で推移しています。これは、過去1年間で株価が大きく上昇したことを示しています。移動平均線を見ると、現在株価は5日移動平均線（1,501.50円）と25日移動平均線（1,543.90円）を下回っています。これは、短期的に株価が調整局面にあることを示唆しています。一方で、75日移動平均線（1,401.16円）および200日移動平均線（1,154.84円）を大きく上回って推移しており、中長期的な上昇トレンドは引き続き維持されていると判断できます。特に200日移動平均線からの大きな乖離は、長期的な買い圧力が強いことを示しています。直近10日間の株価推移では、1,440円まで下落したものの、再び1,478.5円まで回復しており、下値には一定のサポートがあると考えられます。1ヶ月レンジのサポートラインは1,411.00円、レジスタンスラインは1,665.00円です。

【市場比較】

戸田建設の株価は、主要市場指数である日経平均株価およびTOPIXに対して、高パフォーマンスを示しています。

• 日経平均株価との比較
  • 1ヶ月: 株式-4.12% vs 日経-9.85% → 5.73%ポイント上回る
  • 3ヶ月: 株式+19.14% vs 日経+2.69% → 16.45%ポイント上回る
  • 6ヶ月: 株式+39.02% vs 日経+17.51% → 21.51%ポイント上回る
  • 1年: 株式+59.22% vs 日経+39.12% → 20.09%ポイント上回る
• TOPIXとの比較
  • 1ヶ月: 株式-4.12% vs TOPIX-8.43% → 4.31%ポイント上回る
  • 3ヶ月: 株式+19.14% vs TOPIX+1.60% → 17.54%ポイント上回る

日経平均、TOPIXともに直近1ヶ月はマイナス成長となっていますが、戸田建設はそれらの下落幅より小さく、市場全体に対する相対的な強さが見られます。特に3ヶ月、6ヶ月、1年といった中長期的な期間においては、市場指数を大幅にアウトパフォームしており、投資家からの評価が高いことが伺えます。これは、堅調な業績回復や再生可能エネルギー事業への期待が市場に好感されている結果と解釈できます。

【定量リスク】

戸田建設の定量的なリスク指標は以下の通りです。

• ベータ値 (5Y Monthly): 0.07
  • ベータ値は市場全体（S&P 500）の動きに対する銘柄の感応度を示します。0.07という非常に低い数値は、市場全体の変動にほとんど連動しないことを意味し、市場リスクに対して防御的な特性を持つと考えられます。ただし、これは過去5年間のデータであり、建設需要の変動など業界固有のリスクは考慮が必要です。
• 年間ボラティリティ: 29.31%
  • 株価の年間変動率を示し、過去1年間の株価が平均でこの程度変動したことを意味します。建設業としては平均的な水準ですが、比較的大きな価格変動が起こり得ると想定されます。
  • 仮に100万円投資した場合、年間で±29.31万円程度の変動が想定されることを意味します。
• シャープレシオ: -0.57
  • リスク1単位あたりの超過リターンを示しますが、負の値であることから、過去のリターンがリスクに見合わない、またはリスクフリーレートを下回っていたことを示唆しています。これは、過去5年間のデータに含まれる株価下落局面の影響が大きいと考えられます。
• 最大ドローダウン: -52.21%
  • 過去の特定の期間における株価の最大下落率を示します。-52.21%という数値は、過去に一時的に株価が半減するリスクが存在したことを示唆しており、将来も同様の事態が発生する可能性はあります。
• 年間平均リターン: -16.09%
  • 過去5年間における年間平均リターンがマイナスであることも注目すべき点です。これは、過去数年の建設業界を取り巻く環境や、戸田建設自身の業績回復までの道のりが厳しかったことを反映していると考えられます。しかし、直近1年のリターンは+59.22%と大きく回復しており、トレンドの転換期にあると見ることもできます。

【事業リスク】

• 建設需要の変動: 建設業界は、景気変動、政府の公共投資政策、大規模プロジェクトの有無などに大きく影響されます。景気後退や投資抑制は、戸田建設の受注高や売上高に直接的な影響を与える可能性があります。特に、国内の人口減少や老朽化するインフラの更新需要のバランスは今後の事業環境を左右します。
• 建設コストの上昇と人手不足: 原材料価格の高騰、燃料費の上昇、人件費の上昇（特に建設技能労働者の不足による賃金上昇）は、工事原価の増加に直結し、利益率を圧迫するリスクがあります。これらのコスト増加を適切に価格転嫁できない場合、収益性が悪化する可能性があります。
• 新規事業（洋上風力発電）の収益化とリスク: 戸田建設が注力する洋上風力発電事業は、将来の成長ドライバーとして期待される一方で、大規模な初期投資、技術的課題、許認可プロセスの長期化、環境アセスメント、漁業関係者との調整など、多岐にわたるリスクを抱えています。これらのリスクが顕在化した場合、事業計画の遅延や投資回収の長期化、あるいは損失発生につながる可能性があります。

7. 市場センチメント

市場センチメントは、戸田建設に対して現状では中立的ながら、安定志向の投資家からの関心が伺えます。

• 信用取引状況: 信用買残183,600株に対し信用売残95,300株で、信用倍率は1.93倍です。信用倍率が2倍を下回る水準は、将来の売り圧力が限定的であることを示し、市場の需給バランスは比較的良好と判断できます。直近1週間で信用買残が減少し、信用売残が増加しているため、買い方がやや優勢の状況が改善されつつあります。
• 主要株主構成: 上位株主は「大一殖産（13.3%）」、「日本マスタートラスト信託銀行(信託口)（11.24%）」、「自社(自己株口)（5.83%）」です。大株主として安定株主が存在し、信託銀行が上位に名を連ねることから、特定の機関投資家からの長期的な保有意向が伺えます。これは、経営の安定性や中長期的な企業価値向上への期待を示すものと考えられます。

8. 株主還元

戸田建設は安定的な配当と、積極的な自己株式取得を通じて株主還元に力を入れています。

• 配当利回り（会社予想）: 3.04%
  • 現在の株価1,478.5円に対し、会社予想の年間配当金45.00円をもとに算出される配当利回りは3.04%と、一般的な市場水準と比較しても魅力的です。安定的なインカムゲインを求める投資家にとって考慮に値する水準と言えるでしょう。
• 配当性向（2026年3月期予想）: 35.9%
  • 利益に対する配当金の比率を示す配当性向は35.9%と、企業の成長投資と株主還元のバランスが取れた健全な水準です。過去の配当性向を見ると、2023年3月期（75.8%）には利益水準の低迷により一時的に高くなりましたが、業績回復に伴い適正水準に戻っています。
• 自社株買いの状況: 直近の決算短信において、上限7,000,000株（発行済株式総数に対する割合2.3%）または上限金額70億円とする自己株式取得の決議が発表されており、取得した株式は消却予定です。これは、資本効率の改善と株主価値の向上に対する経営陣の強いコミットメントを示すものであり、今後の株価を下支えする要因となる可能性があります。

SWOT分析

強み

• 堅実な経営基盤と長い歴史、名門企業としてのブランド力。
• 病院・学校建築における豊富な実績と高い専門技術。
• 洋上風力発電など再生可能エネルギー分野への先行投資。

弱み

• ROAが業界標準を下回り、総資産に対する収益効率に改善余地。
• 流動比率が理想とされる水準を下回っており、短期的な資金繰りに注意が必要。

機会

• 国内のインフラ老朽化に伴う更新需要および災害復旧・強靭化需要。
• 脱炭素社会への移行加速による再生可能エネルギー市場（特に洋上風力発電）の拡大。
• 少子高齢化社会における医療・福祉施設への継続的な需要。

脅威

• 建設コスト（原材料費、労務費）の継続的な高騰圧力。
• 深刻な人手不足と建設業界における労働力確保の難航。
• 新規参入や競合激化による価格競争の激化。
• 金利上昇局面における資金調達コスト増加のリスク。

この銘柄が向いている投資家

• 安定配当を求める長期投資家: 堅実な経営基盤と魅力的な配当利回り、自己株式取得による株主還元姿勢は、安定的なインカムゲインを重視する投資家に向いています。
• 成長テーマを狙う投資家: 洋上風力発電という将来性のある成長分野に投資しているため、脱炭素社会関連のテーマ性に関心があり、中長期的な視点で企業の成長を待てる投資家にも適しています。
• 市場リスクを抑えたい投資家: ベータ値が0.07と非常に低く、市場全体の変動に左右されにくい特性を持つため、ポートフォリオのリスク分散を考える投資家にも選択肢となり得ます。

この銘柄を検討する際の注意点

• 新規事業の収益化までの期間: 洋上風力発電は今後の成長ドライバーですが、大規模投資と長期間を要するプロジェクトであり、収益貢献までには時間を要します。その間の投資負担やリスクを理解する必要があります。
• 建設コストの変動と利幅の確保: 原材料費や人件費の高騰が続く状況下で、いかに工事の採算性を維持・向上していくかが課題です。受注価格への転嫁能力を注視する必要があります。
• 流動性指標の改善: 流動比率がF-Scoreで減点されている点、およびフリーキャッシュフローがマイナスとなっている期があることから、短期的な資金繰りおよびキャッシュ創出能力の推移は注意深く見守る必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 受注高および受注残高の推移: 建設業の将来の売上を予測する上で最も重要な指標です。特に洋上風力発電関連の受注状況に注目すべきです。
• 洋上風力発電事業の進捗と採算性: 新規大型事業の本格的な稼働時期、利益貢献度、リスクマネジメントの状況。
• 営業利益率の改善: 建設コスト高騰下で、いかに収益性を向上させていくか。直近の改善傾向が持続するかを確認します。

成長性: S

根拠: 直近12か月の売上高成長率は22.80%と非常に高く、通期予想売上高も前年比で大幅な増加を見込んでいます。第3四半期までの利益進捗率も極めて好調であり、業績のV字回復と未来への投資が複合的に評価され、優れた成長性が期待されます。

収益性: A

根拠: 過去12か月のROEはベンチマークの10%を上回る10.93%を達成し、株主資本の効率的な活用が認められます。営業利益率も過去の低水準から大きく回復し9.02%となりました。ROAはベンチマークを下回るものの、全体の収益性改善は顕著です。

財務健全性: B

根拠: 自己資本比率は37.1%で建設業としては標準的な水準を維持しており、Piotroski F-Scoreも「良好」と評価されています。一方で、流動比率は1.35倍と理想とされる水準に達しておらず、短期的な資金繰りには改善余地があります。D/Eレシオは健全ながら、総じて「普通」の評価としました。

バリュエーション: B

根拠: PER15.30倍（業界平均14.0倍）およびPBR1.18倍（業界平均1.1倍）は、業界平均と比較してわずかに高い水準にあります。著しく割高とは言えないものの、明確な割安感も乏しく、現在の株価は業績回復や成長期待をある程度織り込んでいると判断され、「普通」の評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,478円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

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• かぶ探

証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.32)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。