決算説明：ミルボン（4919）

2025年12月期（第66期）株式会社ミルボン決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 国内では消費ニーズの多様化に対応し、業務メニュー（サロン施術）と店販の両輪で美容室の生産性向上を支援。染毛剤は新ブランド「PRETOWA」を年央投入し巻き返しを図る。海外（特に米国・EU）は想定を上回る成長を実現しており、利益創出に向けた投資を継続。
• 業績ハイライト: 2025年12月期は増収（売上高＋3.0%）だが減益（営業利益△17.4%、当期純利益△31.5%）。ただし2025年8月の通期下方修正後の修正計画に対しては売上・営業利益とも達成（営業利益は修正比＋6.7%）。Q4は価格改定の寄与で増益に転換。
• 戦略の方向性: ①国内は高付加価値化（PRETOWA、オージュア新ライン）とmilbon:iD／スマートサロン等の店販インフラで店販拡大、②海外は米国・EUでの成長投資加速とアジア市場の安定成長、③資本配分は成長投資最優先かつ資本効率重視で有利子負債も活用。
• 注目材料: 新ブランド「PRETOWA」（年商目標10億円）投入、2026年配当計画：年間一株当たり88円（中間40・期末48）、株主還元方針は「配当性向50%目安＋累進配当」＋機動的な自社株取得検討、ゆめが丘工場増設は一時中断で再検討。為替想定（FY2026想定：KRW0.105円、RMB21.5円、USD150円、THB4.8円）と感応度も提示。
• 一言評価: 修正計画は達成、海外伸長が明確だが国内染毛剤の二極化対応と為替/在庫評価など短期リスクを抱える中で、戦略投資と新製品で成長回復を狙う「過渡期」の決算。

基本情報

• 企業概要: 会社名 株式会社ミルボン（Milbon Co., Ltd.）／主事業：美容室向けヘアケア製品・業務用ヘア化粧品および化粧品の製造販売（美容室専売）。国内市場シェア約18%。
• 説明者: 主に代表取締役社長、常務取締役（財務・コーポレートコミュニケーション・サステナビリティ担当）等が説明に関与（資料上の主要メッセージはスライド「本日お伝えしたいこと」に記載）。発言概要：国内市場対応（製品・教育・サービスで美容室支援）、染毛剤巻き返し（PRETOWA）、海外での利益創出強化。
• 報告期間: 対象会計期間 FY2025（2025年12月期）。報告書提出予定日：–。配当支払開始予定日：–（2026年配当金計画は一株当たり88円と公表）。
• セグメント: 主に「日本（国内）」と「海外」。海外は韓国・中国・米国・ASEAN・EU等の地域別集計を実施。

業績サマリー

• 主要指標（単位：百万円、前年同期比）
  • 売上高：52,863（＋1,546、＋3.0%）【増収：良い目安】（FY2025）
  • 売上総利益：33,176（＋578、＋1.8%）／売上総利益率 62.8%（FY2024 63.5%→低下）
  • 販管費：27,523（＋1,765、＋6.9%）
  • 営業利益：5,652（△1,186、△17.4%）／営業利益率 10.7%（FY2024 13.3%→悪化）
  • 経常利益：5,455（△1,512、△21.7%）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：3,437（△1,579、△31.5%）
  • 1株当たり利益（EPS）：–（資料に明記なし）
• 予想との比較
  • 会社（FY2025）修正計画比：売上高 52,300 に対して達成率 101.1%、売上総利益は100.8%、営業利益は修正計画5,300に対し実績5,652で106.7%（計画を上回る）。サプライズは「修正計画比での上振れ（営業利益）」であり、修正前の期初計画比では減益。
  • サプライズの中身：米国の好調とコストコントロールが修正後計画上振れ要因。
• 進捗状況
  • 通期は決算着地（進捗率＝100%）。FY2026計画に対する進捗（期首時点）：該当せず。
  • 中期経営計画・年度目標に対する達成率：次期中計（詳細は2027年以降に説明予定）との整合は「修正計画達成」で一部前提修正あり。
  • 過去同時期との比較：売上は増収だが利益はQ4で回復するも年間では減益。
• セグメント別状況（FY2024 → FY2025、増減率）
  • 日本（売上高）38,684 → 39,206（＋1.3%）／営業利益 5,796 → 4,757（△17.9%）【国内減益：悪い】
  • 海外（売上高）12,631 → 13,657（＋8.1%）／営業利益 1,043 → 895（△14.2%）
  • 韓国 売上 5,345 → 5,503（＋3.0%）／営業利益 1,239 → 1,071（△13.5%）
  • 中国 売上 2,328 → 2,441（＋4.9%）／営業利益 49 → 44（△11.3%）
  • 米国 売上 1,981 → 2,520（＋27.3%）／営業利益 △89 → △47（赤字縮小）
  • その他（ASEAN等） 売上 2,976 → 3,191（＋7.2%）／営業利益 △157 → △172（赤字拡大）
  • （良/悪の目安）米国の売上拡大は「良」、一方海外の営業利益全体は為替・販促等で伸び悩み（やや悪）。

業績の背景分析

• 業績概要
  • 増収だが減益の主因は、上期中心の在庫評価減による売上総利益率低下、販管費（人件費・販促等）増。2025年5月の価格改定は単価改善に寄与したが直後の数量減が大きく、年末に向けて回復。Q4は価格改定効果で増益転換。米国は代理店協働と製品評価で計画を大きく上回る売上に。
• 増減要因（主な点）
  • 増収要因：国内ヘアケア用剤の堅調、米国を中心とした海外の拡大、価格改定による単価上昇（売上総利益ベースで寄与）。
  • 減収/減益要因：在庫評価減（上期で発生：△270百万円記載）、為替影響（韓国ウォン安やタイバーツ高で利益圧迫、為替感応度あり）、販管費増（販促費、人件費、旅費等）、万博関連費用等の一過性費用。Q2に販売管理費の過大計上（米国で99百万円）等の補正も影響。
• 競争環境
  • 染毛剤市場は「低価格帯」と「高付加価値帯」に二極化。ミルボンの既存ボリュームゾーンはこの二極化に合致しにくく、これが染毛剤の苦戦につながった。ヴィラロドラ等高付加価値製品は好調。米国・EUではグローバルミルボン等が伸長。
• リスク要因
  • 為替変動（特にタイバーツの営業利益へのマイナス感応度）、市場需要の変動（消費抑制のリスク）、競合による価格競争、在庫評価の見直し・廃棄リスク、サプライチェーン・生産体制（ゆめが丘増設一時中断）等。

戦略と施策

• 現在の戦略
  • 「美容室の増収増益」を起点に製品・教育・サービスを連動させ、業務メニューの高付加価値化と店販（milbon:iD／スマートサロン）による店販拡大を推進。海外は米国・EUの成長投資を強化、アジアは安定成長と利益創出を目指す。資本配分は成長投資最優先、資本効率を見て有利子負債も活用。
• 進行中の施策
  • 国内：PRETOWA投入（染毛剤の高付加価値化、年間売上目標10億円）、オージュア新ライン投入、化粧品ローションのライン拡充、店販のラインナップ整理。
  • デジタル・チャネル：milbon:iD会員拡大（2025年末 104万人、FY26目標115万人）、スマートサロン導入拡大（FY25サロン数83軒）。
  • 海外：米国は代理店網強化・成長投資で黒字化を目指す、EUはセールスのコミッション契約拡大で取扱店増加。
• セグメント別施策と成果
  • 日本：ヘアケア（エルジューダ等）で堅調、染毛剤はPRETOWAで巻き返し狙い。化粧品はローション中心で展開。
  • 韓国：中国：美容室向け提案活動を強化し、導入店舗数増。
  • 米国：代理店との協働と現地向け製品で大幅成長（ヘアケア中心、染毛剤も拡大）。
• 新たな取り組み（説明会での発表）
  • PRETOWA投入、ゆめが丘工場増設の一時中断と再検討、成長投資に有利子負債活用、株主還元の方針（配当性向50%目安＋累進配当、機動的な自己株取得検討）。

将来予測と見通し

• FY2026業績予想（計画、単位：百万円）
  • 売上高：54,800（FY2025比＋1,936、＋3.7%）【増収：良】
  • 売上総利益：34,720（＋1,543、＋4.7%） 売上総利益率 63.4%（改善見込）
  • 販管費：28,420（＋896、＋3.3%）
  • 営業利益：6,300（＋647、＋11.4%）／営業利益率 11.5%（改善）
  • 経常利益：6,180（＋724、＋13.3%）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：4,300（＋862、＋25.1%）
  • ROE 8.6%、ROIC 8.7%目標
• 予想の前提条件
  • 為替想定（FY2026）：KRW 0.105円、RMB 21.5円、USD 150.0円、THB 4.8円。需要動向は国内は価格改定効果と新ブランド寄与、海外は米国・EUの拡大を前提。
  • 感応度：KRW +1% → 連結売上高＋55 / 営業利益＋39（百万円）等、THBの円安は利益にマイナス（+1%で営業利益△28）。
• 予想の根拠と経営陣の自信度
  • 根拠：価格改定効果の浸透、万博等一過性費用の剥落、米国等海外の好調継続、コストコントロール。経営陣は「達成した修正計画の実績」を踏まえ一定の自信を示す一方、国内染毛剤の市場変化や為替は注意点として言及。トーンは中立～やや強気（海外・製品投入の期待）。
• 予想修正
  • 通期予想の修正有無：FY2025は期中（2025年8月）に通期下方修正を実施。FY2026は新たな計画を提示（上方目標）。
  • 修正の主要ドライバー：在庫評価減剥落、価格改定効果、万博費用剥落、コストダウン等。
• 中長期計画とKPI進捗
  • 中期経営計画の詳細は次期中計で説明予定（2027年以降）。KPIとしてROE/ROIC目標（FY2026見込み：ROE 8.6%、ROIC 8.7%）。milbon:iD会員数、導入美容室数、主要ブランドの導入軒数等を進捗指標として管理。
• 予想の信頼性
  • 2025年は期中下方修正を行ったが修正後計画は達成。過去の修正・達成の実績から、経営は保守的に見直しを行う一方で海外などの成長領域に投資する方針。
• マクロ経済の影響
  • 為替（KRW/RMB/USD/THB）、インフレ（消費抑制による国内需要変動）、金利・資本コスト、海外政治・市場環境が業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 配当性向50%目安＋累進配当。業績・株価・手元資金に応じ機動的に自己株式取得を検討。総還元性向50%以上目安。
• 配当実績（表記は計画含む）
  • FY2026（計画）一株当たり配当：88円（中間40円・期末48円）【配当増配基調の指標】
  • 配当総額（FY2026計画）：2,796百万円。FY2025実績配当総額 2,829百万円（自己株取得はFY2025に実施・消却済）。
  • 総還元性向：FY2026計画 65.0%（目安50%以上の方針に沿う）。
• 特別配当: なし（FY2025は自己株取得実施・消却）。
• その他株主還元: 自己株式取得は機動的に検討。FY2025に20億円上限で実施（消却済）。

製品やサービス

• 主要製品: ヘアケア用剤（オージュア、グローバルミルボン、エルジューダ等）、染毛剤（オルディーブ、ヴィラロドラ、ソフィストーン等）、化粧品（インプレア、IM等）。売上構成（FY2025）：ヘアケア用剤約63.3%、染毛剤約31.9%、化粧品1.3%。
• 新製品: PRETOWA（染毛剤ブランド、年央発売予定、年間売上目標10億円、ダメージ・色もち・不快臭などの悩み解消を打ち出す）。オージュアの新ライン、化粧品では新ローション（クリスタルチューナー等）投入。
• サービス: 美容室向けECプラットフォーム milbon:iD（登録会員104万人、登録美容室6,669軒、EC売上22.5億円 FY25末）、Smart Salon（サロンの体験空間整備）。フィールドパーソン（FP）による営業・教育支援が強み。
• 協業・提携: 化粧品領域でコーセーと協業、ビューティ器具でパナソニックと協業など。
• 成長ドライバー: PRETOWA等高付加価値染毛剤、米国・EUでの製品展開と代理店協働、milbon:iD／Smart Salonによる店販拡大、導入美容室数増加（オージュア等）。

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答（資料からの示唆）
  • 株主還元の早期実施要望に対し、取締役会で議論の上、2025年8月に自己株式取得を前倒し実施（実施済）。
  • 経営と執行の分離・迅速化の要望に対し、2026年1月から委任型執行役員制度を導入、経営会議への権限移譲を推進。
  • 個人投資家向け活動要望に対し、個人向け勉強会等に参加。
• 経営陣の姿勢: 投資家との対話を重視し、株主還元の機動性・ガバナンス強化を実施している。海外成長・新製品投入に対して前向きな姿勢。
• 未回答事項（資料上明確でない点）
  • ゆめが丘工場増設の再検討スケジュールや詳細（現時点で「一時中断、再検討中」）。
  • 米国・EUでの黒字化タイミングの明確なロードマップ（概念は示されるが年度別の確実な達成時期は未詳細）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 海外（とくに米国・EU）への成長に対しては比較的強気。国内は消費の二極化・染毛剤市場の変化を認識しつつ、製品投入で巻き返す方針で中立〜慎重。全体として「挑戦的かつ実務的」なトーン。
• 表現の変化: 期中の下方修正後、修正計画を達成したことにより「実行力」を強調。将来の詳細は次期中計で示す旨（慎重に段階的に説明）。
• 重視している話題: 海外成長、製品イノベーション（PRETOWA、オージュア）、店販／デジタル（milbon:iD・Smart Salon）、資本配分・株主還元。
• 回避している話題: ゆめが丘増設の判断基準や詳細な中期数値目標（次期中計へ先送り）。

投資判断のポイント（情報整理）

• ポジティブ要因
  • 海外（米国・EU・中国・韓国）の堅調な売上成長（米国は＋27.3%）と市場開拓の手応え。
  • 価格改定の効果（単価上昇）とQ4での利益回復。
  • 新ブランドPRETOWA等による染毛剤の高付加価値化戦略。
  • milbon:iD等デジタル・店販インフラの成長（会員・EC売上の増加）。
  • 配当方針（配当性向50%目安＋累進）と機動的な自己株取得の方針。
• ネガティブ要因
  • FY2025は在庫評価減、販管費増、為替影響で減益。染毛剤市場の二極化による国内不振。
  • 為替感応度（特にタイ生産のためTHBの動きが営業利益にマイナス）。
  • 米国は売上成長も段階的に黒字化を目指す段階で、短期的には投資先行で利益圧迫の可能性。
• 不確実性
  • PRETOWAの市場受容性（導入美容室・消費者の受け入れ）、国内消費の動向、為替変動の影響。
• 注目すべきカタリスト
  • PRETOWA投入後の初期販売実績（導入軒数・価格プレミアム・リピート率）。
  • FY2026上期の業績（価格改定効果の定着、販管費動向）。
  • 米国・EUの販路拡大／黒字化の進捗・次期中計（2027年以降）の公表。
  • milbon:iD会員数・EC売上の成長。為替の急変動。

重要な注記

• 会計方針: 特段の新規会計方針変更の記載なし（過去に2019年に収益認識基準を早期適用した旨の説明あり）。
• リスク要因（資料記載の注意点）: 為替、原材料・製造コスト、販売量変動、規制等。ディスクレイマーにて将来見通しは前提に基づく旨明記。
• その他: ゆめが丘工場増設は「一時中断、再検討中」。次期中計（詳細は2027年以降説明予定）。

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