決算説明：レゾナック・ホールディングス（4004）

2025年12月期決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ:
  • 半導体・電子材料セグメントのコア営業利益は過去最高を更新（2四半期連続）。2026年はコア営業利益1,400億円を見込む。
  • コア営業利益は前期比増益、半導体好調が全体を牽引し、ケミカルの不振を打ち返す計画。
• 業績ハイライト:
  • 2025年通期売上収益 13,471 億円（▲3.2%）、コア営業利益 1,091 億円（+18.4%）。IFRS営業利益は 467 億円（▲47.5%）に低下。
• 戦略の方向性:
  • 半導体・電子材料への資源集中と設備投資優先（設備投資比率高）、ポートフォリオ改革継続、クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフ検討。
• 注目材料:
  • 2026年見通し：売上収益 13,100 億円（▲2.8%）、コア営業利益 1,400 億円（+28.3%）を予定。非経常項目の損失縮小見込みにより当期利益大幅増を想定。クラサスケミカルの2026年内パーシャル・スピンオフを目指し推進中。
• 一言評価: 安定的な半導体・電子材料成長を核に、ポートフォリオ改革で収益構造改善を目指す決算

基本情報

• 企業概要: 企業名: 株式会社レゾナック・ホールディングス（Resonac Holdings Corporation）
  • 主要事業分野: 半導体・電子材料、モビリティ、イノベーション材料、ケミカル、クラサスケミカル（石油化学）等（各セグメントは資料内に詳細記載）
• 説明会情報: 開催日時: 2026年2月13日（決算説明資料発表日）
• 説明者: 染宮 秀樹（取締役 常務執行役員 CFO）
  • 発言概要: 半導体・電子材料セグメントの過去最高益更新、2025年はコア営業利益増益、2026年はコア営業利益1,400億円を見込む／クラサスケミカルのスピンオフ準備推進／設備投資を最優先するキャピタルアロケーション方針継続
• 報告期間: 対象会計期間: 2025年12月期
  • 配当支払開始予定日: –（1株当たり配当は65円（予定）と表明）
• セグメント: 各事業セグメント名称と概要（資料記載要約）
  • 半導体・電子材料: 前工程・後工程材料、デバイスソリューション等（AI向け材料の伸長が特徴）
  • モビリティ: 自動車部品等（事業譲渡の影響あり）
  • イノベーション材料: 樹脂材料、機能性化学品、セラミックス等
  • ケミカル: 化学品、グラファイト（黒鉛電極等）等
  • クラサスケミカル（石油化学事業）: オレフィン、有機化学品、合成樹脂等（パーシャル・スピンオフ検討中）
  • その他・調整額: 持分調整や非継続事業等

業績サマリー

• 主要指標（2025年実績 vs 2024年実績）
  • 売上収益: 13,471 億円（前年同期比 ▲3.2%）
  • コア営業利益: 1,091 億円（前年同期比 +18.4%）
  • IFRS営業利益: 467 億円（前年同期比 ▲47.5%）
  • 税引前当期利益: 450 億円（前年同期比 ▲46.9%）
  • 親会社の所有者に帰属する当期利益（純利益）: 290 億円（前年同期比 ▲60.5%）
  • 1株当たり利益（EPS, 基本）: 160円49銭（前年同期比 ▲60.5%）
• 予想との比較:（2025年公表予想値との対比）
  • 会社公表予想（2025年2月13日公表）: 売上収益 14,220 億円、コア営業利益 980 億円 等
  • 達成率（実績/公表予想）: 売上達成率 94.7%（13,471/14,220）、コア営業利益達成率 111.3%（1,091/980）
  • サプライズ: コア営業利益は予想を上回る（半導体好調）が、2025年は大型の非経常（減損等）が発生し最終利益は予想を下回る点がネガティブ
• 進捗状況:
  • 2025年通期実績は上記達成率。中期目標に対する進捗（主要KPI比較）: EBITDAマージン等は改善傾向だが目標（EBITDAマージン 20%、EPS 500円、ROIC 10%）には到達していない（詳細は「将来予測と見通し」参照）。
  • 過去同時期との比較: 半導体比率・収益性が上昇しポートフォリオ改善が進展
• セグメント別状況（2025年実績 / 前期比）
  • 半導体・電子材料: 売上収益 5,063 億円（前期比 +14.0%）、コア営業利益 1,084 億円（前期比 +47.0%）、EBITDAマージン 30.2%（+4.3p）
  • モビリティ: 売上収益 1,784 億円（前期比 ▲11.0%）、コア営業利益 44 億円（前期比 ▲31.0%）
  • イノベーション材料: 売上収益 922 億円（前期比 ▲5.0%）、コア営業利益 104 億円（前期比 ▲8.0%）
  • ケミカル: 売上収益 1,744 億円（前期比 ▲14.0%）、コア営業利益 －55 億円（前期比 ▲400.0%）※コア利益は黒字→赤字転落（数値比較は資料の増減値を基に算出）
  • クラサスケミカル: 売上収益 3,003 億円（前期比 ▲9.0%）、コア営業利益 47 億円（前期比 ▲45.0%）
  • その他・調整額: 売上収益 955 億円（前期比 ▲18.0%）、コア営業利益 △132 億円（前期比 ▲38.9%）
  • 合計: 売上収益 13,471 億円（前期比 ▲3.2%）、コア営業利益 1,091 億円（前期比 +18.4%）

業績の背景分析

• 業績概要・トピックス:
  • 半導体・電子材料セグメントはAI向け材料など後工程材料の販売数量増が主因で増収増益（後工程に占めるAI向け比率は約20%まで拡大）。
  • ケミカル（特にグラファイト／黒鉛電極）は市況悪化で販売数量・販売価格の両面で悪化し赤字拡大。クラサスケミカルはナフサ価格下落に伴う販売価格低下で減益。
  • 2025年は大型の事業譲渡に伴う減損等で非経常損失が増加（非経常項目計 △625 億円）。
• 増減要因:
  • 増収の主要因: 半導体後工程材料およびデバイスソリューションのデータセンター向け需要、AI半導体向け販売数量増。
  • 減収の主要因: 事業譲渡の影響、黒鉛電極市況低迷、ナフサ価格低下による石化製品価格下落。
  • 増益/減益の主要因: 固定費増はあるが半導体の規模拡大でコア営業利益増。非経常費用（減損・事業再編費等）が当期利益を圧迫。
• 競争環境:
  • 半導体・電子材料部門の収益性は過去最高を更新し、グローバル専業競合に対して遜色のない水準に到達していると主張（資料ではEV/EBITDA倍率で競合より割安との比較あり）。
• リスク要因（資料に明記のもの）: 為替変動、製品市況（黒鉛電極等）、事業譲渡・スピンオフの実行リスク、非経常損失発生リスク、サプライチェーンや規制変化

テーマ・カタリスト

（説明資料に明示された項目のみ列挙）

• 中期計画で示された成長ドライバー:
  • 半導体・電子材料（AI半導体向け材料）の成長、ポートフォリオ改革の一巡による収益性改善、設備投資優先のキャピタル配分
• リスク・チャレンジ:
  • 非経常項目（減損等）の発生、黒鉛電極を中心とした市況下落、クラサスケミカルのスピンオフに伴う実行上の不確実性、為替・ナフサ価格変動
• その他（説明資料記載の成長テーマ等）:
  • クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフ実行（2026年内を念頭に検討）、設備投資による半導体向け供給体制強化

注視ポイント

• 経営陣が強調した戦略の実行進捗を測る指標:
  • コア営業利益（全社および半導体セグメント）、半導体セグメントにおけるAI向け売上比率、EBITDAマージン、ROIC、ネットD/Eレシオ、設備投資実行額（半導体向け）
• 次回決算で確認すべき論点:
  • 半導体・電子材料のAI向け売上成長（経営目標どおりか）、ケミカル（特にグラファイト）事業の黒字転換進捗、クラサスケミカルのスピンオフに向けたマイルストーン、非経常項目（減損等）の発生有無と規模
• 説明資料に記載のある変数のみから論じる: 上記指標と、為替前提（US$=150円）、国産ナフサ想定（66,000円/ KL）など

戦略と施策

• 現在の戦略:
  • 成長分野（特に半導体・電子材料）へのリソース集中、設備投資最優先のキャピタルアロケーション、ポートフォリオ改革（非中核資産の売却、事業再編）、株主還元はTSR重視・配当はトラックレコード重視
• 進行中の施策:
  • 半導体分野への設備投資増（2026年予想で半導体・電子材料設備投資837億円）、黒鉛電極等ケミカル事業の合理化・構造改革、事業譲渡の実行による非継続資産整理
• セグメント別施策:
  • 半導体・電子材料: AI向け材料の供給拡大・価格改定を実施、後工程材料の拡充
  • ケミカル: グラファイトの合理化推進、製品市況改善・在庫受払差の改善で黒字化目標
  • クラサスケミカル: 2026年内のパーシャル・スピンオフ実行検討（上場・現物配当等の検討）
• 新たな取り組み:
  • クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフ（上場・当社株主への現物配当）を計画し、実行確定後は当社の持株比率を20%未満にする方針（実行は各種承認・適格要件の充足が前提）

将来予測と見通し

• 業績予想（2026年連結予想）:
  • 売上収益: 13,100 億円（当期比 ▲2.8%）
  • コア営業利益: 1,400 億円（当期比 +28.3%）
  • IFRS営業利益: 1,050 億円（当期比 +125.5%）※非経常項目縮小の影響を反映
  • 親会社の所有者に帰属する当期利益: 770 億円（当期比 +165.5%）
  • EPS（基本）: 425 円（当期比 +165.6%）
• 予想の前提条件（資料記載）: 為替（US$=150円想定）、国産ナフサ 66,000 円/KL 想定、事業譲渡影響の織り込み等
• 予想の根拠と経営陣の自信度:
  • 根拠: 半導体・電子材料のAI向け需要拡大と数量増、グラファイト事業の合理化による黒字化見込み、2025年の大型減損は一時要因であるとの前提で非経常損失は縮小見込み。経営陣は半導体成長に対して強気の姿勢を示すが、スピンオフ等は承認・条件次第で変動。
• 予想修正: 通期予想の新規提示（2026年予想は資料内で提示）／2025年は大型減損計上のため2026年は非経常項目の損失が大幅に減少する見込み
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 目標: EBITDAマージン 20%、EPS 500円、ROIC 10%、ネットD/E 1.0倍以下 等
  • 進捗: 2025年実績はEBITDAマージン 15.1%（クラサス除くベースは18.4%）、EPS 160円、ROIC 6.2%、ネットD/E 0.83倍。目標達成にはさらなる成長・改革の定着が必要と明示。
• 予想の信頼性: 過去の実績（2025年は非経常項目の大幅化）から非経常要因の影響が大きく変動する点が不確実性要因として提示されている。
• マクロ経済の影響: 為替、ナフサ価格、半導体・黒鉛電極など市況の変動が業績に影響すると明記

配当と株主還元

• 配当方針: 株主総利回り（TSR）重視の方針を継続、配当はトラックレコードを意識して維持
• 配当実績: 中間配当・期末配当を合わせた1株当たり配当金: 65 円（2025年、予定）→ 2026年予想も 65 円（維持）
  • 前年との比較: 65円→65円（維持）
  • 配当利回り、配当性向: 資料に具体的利回り値は記載なし（計算には株価が必要）
• 特別配当: なし（資料記載なし）
• その他株主還元: 自社株買い等の記載なし。クラサスケミカルのスピンオフに伴う現物配当（上場時）を想定（実行は条件付き）

製品やサービス

• 主要製品（資料記載より抜粋）:
  • 半導体前工程材料: 高純度ガス、CMPスラリー 等
  • 半導体後工程材料: エポキシ封止材、ダイボンディング材料、感光性フィルム・ソルダーレジスト 等
  • デバイスソリューション: HDメディア、SiCエピタキシャルウェハー 等
  • モビリティ: 樹脂成形品、摩擦材、粉末冶金製品、アルミ機能部材 等
  • イノベーション材料: 樹脂材料、機能性化学品、コーティング材料、セラミックス 等
  • ケミカル: 基礎化学品、産業ガス、グラファイト（黒鉛電極、カーボン負極材） 等
• 協業・提携: 資料では個別の協業記載は限定的（詳細はニュースリリース参照）
• 成長ドライバー: AI半導体向け材料拡大、データセンター向けHDメディア需要、グラファイトの合理化による黒字化

Q&Aハイライト

• 経営陣の姿勢: 半導体成長に関しては積極投資・強気の姿勢、ケミカル等の不振分野は構造改革と合理化で対応する姿勢が強調されている
• 未回答事項: クラサスケミカルのスピンオフ時期・上場市場等の最終判断は未定で、承認・税制適格性等の確定が前提とされる点（詳報は今後）

経営陣のトーン分析

• 自信度: 半導体・電子材料に関しては強気（成長と投資継続を強調）、ケミカル分野や非経常項目については慎重（構造改革と損失抑制を強調）
• 表現の変化:（前回説明会との直接比較は資料に限定的なため断定不可）だが、半導体領域の数値面での改善を前向きに強調している点が目立つ
• 重視している話題: 半導体・電子材料の収益拡大、設備投資、ポートフォリオ改革、クラサスケミカルのスピンオフ
• 回避している話題: スピンオフ実行の確定日や詳細条件（承認待ち事項）については具体的な確定情報を控えている

投資判断のポイント

• ポジティブ要因: 半導体・電子材料セグメントの売上・収益性拡大（コア営業利益過去最高）、設備投資優先で成長を支援、クラサスケミカルのスピンオフによるポートフォリオ整理期待
• ネガティブ要因: 2025年発生の大型減損等により当期利益が低下、黒鉛電極等ケミカル市況の脆弱性、スピンオフ実行の不確実性
• 不確実性: 非経常項目の発生有無・規模、ナフサや為替の動向、クラサスケミカル上場の可否・タイミング
• 注目すべきカタリスト: 半導体AI向け売上の増勢（四半期ごとの伸び）、クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフの進捗、四半期ごとの非経常項目水準の変化

重要な注記

• 会計方針: 2025年12月期から開示セグメントの一部を変更しており、IFRSに基づく遡及適用が行われている（p.40参照）
• リスク要因: 資料末尾の注意事項にもある通り、将来予想は為替・市況・規制等の不確実要因に左右される可能性がある点に注意
• その他: クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフは2026年内の実行を念頭に検討しているが、証券取引所や関係当局の承認等を前提としている（実行時期は未定）

（資料は2026年2月13日時点の決算説明資料に基づき要約。出典: 株式会社レゾナック・ホールディングス「2025年12月期 決算説明資料」。不明な項目は — と記載）

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