企業分析：イーエムシステムズ（4820）

企業の一言説明

イーエムシステムズは調剤薬局向けシステムにおいて国内シェア首位を誇るヘルスケアIT分野のリーディングカンパニーです。

総合判定

減益予想の中で成長機会を追求し、高水準の配当を維持する構造改革中の企業

投資判断のための3つのキーポイント

調剤薬局向けシステムで国内シェア首位の安定した事業基盤を有し、高い財務健全性を維持しています。
M&A、生成AI技術の実装、クラウド投資を通じて事業領域の拡大と収益構造の転換を目指す成長戦略を掲げています。
直近の業績は減収減益予想であり、高水準（100%超）の配当性向を維持しているため、今後の配当持続可能性と新規投資の成果には注意が必要です。

企業スコア早見表

項目	スコア	判定
成長性	C	伸び悩み
収益性	B	普通
財務健全性	S	優良
バリュエーション	B	適正水準

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

指標	値	業界平均比
株価	673.0円	–
PER	21.24倍	業界平均23.2倍 (やや割安)
PBR	2.29倍	業界平均2.3倍 (ほぼ同等)
配当利回り	4.75%	–
ROE	12.00%	–

1. 企業概要

イーエムシステムズは調剤薬局向けITシステムの開発、販売、メンテナンスを主軸とする企業です。医療費レセプトコンピューターや電子薬歴システムが主力で、電子カルテや介護支援システムも提供し収益源としています。国内シェア首位で、豊富な顧客基盤と長年の実績により安定的なサービス提供と収益モデルを確立している点が強みです。

2. 業界ポジション

調剤薬局向けシステム市場において国内シェア首位に位置しており、強固な市場プレゼンスを確立しています。医療IT分野に特化した専門性と幅広い顧客ネットワークが競合に対する優位性を構成しています。これにより、既存顧客へのアップセルやクロスセル機会も豊富であり、安定的な収益基盤を維持しています。

3. 経営戦略

中期経営計画では厚生行政関連の需要一巡による主力事業の減収減益を見込み、M&Aや既存事業の強化、生成AIおよびクラウド投資によって中長期的な成長を目指します。2026年1月にはコンダクトの子会社化を実施済みです。また、2026年6月29日に配当の権利落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

項目	スコア	判定
総合スコア	6/9	A: 良好（全体的に健全だが一部改善余地あり）
収益性	2/3	純利益はプラスでROAもプラスだが、営業利益率は10%を下回る。
財務健全性	3/3	流動比率は高く、D/Eレシオは低く、株式希薄化もなしと極めて健全。
効率性	1/3	四半期売上成長率はプラスだが、ROEは10%を下回る。

財務健全性は極めて高い一方で、収益性と効率性には一部改善余地が見られます。特に営業利益率とROEの持続的な向上が課題です。

【収益性】

営業利益率（過去12ヶ月）は5.54%と平均的な水準を下回ります。ROE（各種指標）は12.00%とベンチマーク（10%）を上回る一方、ROA（過去12ヶ月）は3.71%とベンチマーク（5%）を下回っており、資本効率には改善の余地があります。

【財務健全性】

自己資本比率は73.9%、流動比率は3.22倍（224%）と、いずれも非常に高く、極めて健全な財務基盤を有しています。

【キャッシュフロー】

決算期	営業CF（百万円）	投資CF（百万円）	財務CF（百万円）	フリーCF（百万円）
2023.12	1,584	△2,038	993	△454
2024.12	5,756	194	△3,567	5,950
2025.12	2,008	△2,222	△3,840	△214

2025年12月期は営業キャッシュフローが黒字であるものの、設備投資等に伴う投資キャッシュフローのマイナス幅が大きく、フリーキャッシュフローはわずかながらマイナスに転じています。

【利益の質】

営業CF/純利益比率は約0.82倍（2,008百万円 / 2,452百万円）であり、純利益に占める現金創出の割合が1.0倍を下回っているため、利益の質には注視が必要です。

【四半期進捗】

2025年12月期決算では、売上高23,658百万円（前期比△4.7%）、営業利益3,676百万円（前期比△17.6%）と減収減益となりました。2026年12月期の通期予想では、売上22,762百万円（前期比△3.8%）、営業利益3,316百万円（前期比△9.8%）とさらなる減益が見込まれています。

【バリュエーション】

予想PERは21.24倍と業界平均の23.2倍と比較してやや割安感があり、実績PBRは2.29倍と業界平均の2.3倍とほぼ同水準で適正なバリュエーションと言えます。

【テクニカルシグナル】

指標	状態	数値	解釈
MACD	中立	MACD値: -3.67 / シグナル値: -7.87	短期トレンド方向を示す
RSI	中立	46.8%	70以上=過熱、30以下=売られすぎ
5日線乖離率	–	-1.38%	直近のモメンタム
25日線乖離率	–	+0.32%	短期トレンドからの乖離
75日線乖離率	–	-7.23%	中期トレンドからの乖離
200日線乖離率	–	-10.36%	長期トレンドからの乖離

MACD、RSIともに中立圏にあり、明確なトレンドシグナルは出ていません。

【テクニカル】

現在の株価673.0円は52週高値847.00円から15.5%安値寄りの位置にあります。短期移動平均線（25日線）を若干上回るものの、中期（75日線）、長期（200日線）の移動平均線を大きく下回っており、現在の株価は軟調な推移を示しています。

【市場比較】

期間	当銘柄	日経平均	差
1ヶ月	-1.03%	+3.45%	-4.48%pt
3ヶ月	-14.38%	+9.55%	-23.93%pt
6ヶ月	-9.42%	+26.68%	-36.10%pt
1年	-16.50%	+59.82%	-76.32%pt

直近1ヶ月から1年までの全ての期間において、日経平均を大きく下回るパフォーマンスとなっており、相対的に軟調な推動きが続いています。

【定量リスク】

年間ボラティリティは29.95%と比較的大きいため、仮に100万円投資した場合、年間で±29.95万円程度の変動が想定されます。過去最大ドローダウンは-39.21%であり、株価が一時的に大きく下落するリスクも考慮する必要があります。

【事業リスク】

厚生行政や診療報酬改定の動向が、主顧客である薬局の経営環境悪化を通じて、売上や利益に影響を及ぼす可能性があります。
生成AIやクラウドシステムへの大規模な先行投資が、想定通りの成果に繋がらない場合、追加投資や収益への圧迫要因となるリスクがあります。
サイバーセキュリティリスクやシステム障害は、顧客の信頼失墜や事業継続への影響を及ぼす可能性があります。

7. 市場センチメント

信用倍率は1.52倍と比較的低く、短期的な需給面での大きな売り圧力への懸念は小さいと言えます。
主要株主構成（上位3社）:

(株)コッコウ
メディパルホールディングス
ゴールドマン･サックス･インターナショナル

8. 株主還元

配当利回りは4.75%と高水準です。しかし、2025年12月期の配当性向は110.1%（2026年12月期予想も101.0%）と利益を上回る配当を実施しているため、現行水準の維持は困難になる可能性があり、減配リスクに注意が必要です。自社株買いの状況については、現在データがありません。

SWOT分析

強み

調剤薬局向けシステム市場で国内シェア首位の地位と強固な顧客基盤を確立しています。
自己資本比率が高く、財務健全性が非常に優良です。

弱み

主力事業である調剤システム事業が減収傾向にあり、今後の業績に影響する可能性があります。
利益を上回る高水準の配当性向が続いており、減配リスクが懸念されます。

機会

生成AIやクラウド技術の実装により、新たなサービス展開や既存事業の高付加価値化が期待されます。
医科システムや介護/福祉システム分野でのM&Aを通じた事業拡大による成長機会があります。

脅威

厚生行政や診療報酬改定が薬局経営環境に悪影響を及ぼす可能性があります。
新規事業への大規模投資が想定通りのリターンを生まず、財務負担となるリスクがあります。

この銘柄が向いている投資家

安定した事業基盤と競争優位性を重視し、長期的な視点で企業の成長を見守れる投資家。
高配当を志向するものの、配当性向の高さを理解し、減配リスクも織り込める投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

中期的に減収減益が予想されているため、業績回復の進捗状況を慎重に見極める必要があります。
配当性向が100%を超えているため、今後の配当政策や財務状況の変化には細心の注意が必要です。

今後ウォッチすべき指標

営業利益率の推移: 最低でも8%以上への回復があるか。新たな投資が収益に貢献しているか判断する上で重要。
フリーキャッシュフローの状況: 黒字転換、かつ安定的に創出されているか。成長投資と株主還元の両立を示す健全性の指標。
配当性向の健全化: 80%以下への改善が見られるか。持続的な株主還元のためには適正水準への調整が望ましい。

10. 企業スコア

成長性: C (伸び悩み)
2026年12月期の通期予想が減収減益となっており、短期的な業績は伸び悩む見通しであるため。
収益性: B (普通)
ROE12.00%は良好な水準ですが、営業利益率5.54%とROA3.71%はベンチマークを下回っており、収益効率には改善余地があるため。
財務健全性: S (優良)
自己資本比率73.9%と非常に高く、流動比率3.22倍も優良であり、Piotroski F-Scoreも6/9点と財務基盤が極めて強固であるため。
バリュエーション: B (適正水準)
PER21.24倍は業界平均よりやや割安、PBR2.29倍は業界平均とほぼ同水準であり、現状の業績や財務状況と比較して過度な割高感はないため。

企業情報

銘柄コード	4820
企業名	イーエムシステムズ
URL	http://www.emsystems.co.jp/
市場区分	プライム市場
業種	情報通信・サービスその他 – 情報・通信業

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

株価	673円
EPS（1株利益）	31.68円
年間配当	4.75円

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

シナリオ	成長率	将来PER	5年後株価	期待CAGR
楽観	8.5%	24.8倍	1,182円	12.5%
標準	6.6%	21.5倍	938円	7.5%
悲観	3.9%	18.3倍	703円	1.6%

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 673円

目標年率	理論株価	判定
15%	480円	△ 40%割高
10%	600円	△ 12%割高
5%	757円	○ 11%割安

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

企業名	コード	現在値(円)	時価総額(億円)	PER(倍)	PBR(倍)	ROE(%)	配当利回り(%)
ＴＫＣ	9746	3,690	1,853	14.15	1.69	12.0	2.98
ソフトウェア・サービス	3733	11,400	625	10.42	1.42	14.3	1.49

関連情報

証券会社

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.35)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。