決算説明：佐藤渡辺（1807）

2026年３月期　決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 営業停止処分の影響からの回復と、収益力向上・資本戦略強化・ESG推進の中期経営計画（2024〜2026年度）の方針を継続推進。コンプライアンス徹底と早期信頼回復を最重要課題と位置付けている。
• 業績ハイライト: 2026年3月期は売上高 33,704 百万円（▲16.6%）、営業利益 1,070 百万円（▲9.1%）、経常利益 1,369 百万円（+3.1%）、当期純利益 883 百万円（▲0.9%）。期初予想達成率は売上 91.1%、営業利益 89.2%、経常利益 105.4%、当期純利益 103.9%。
• 戦略の方向性: 徹底した採算性改善・機動的な価格転嫁による利益確保、資本・財務基盤の強化、脱炭素・人的資本強化等のESG経営推進を継続。
• 注目材料: 国交省による営業停止処分（建設業法第28条第3項、2025/4/9〜2025/8/6の120日）による受注遅延が業績に影響した点、製品等販売部門では原材料価格の販売価格転嫁が進展し受注増となった点、CO2削減目標（2030年度に2013年度比46%削減目標の提示、SBT提出済みで審査待ち）。
• 一言評価: 営業停止処分の影響を受けつつも採算改善と財務安定化で損益は底堅く、コンプライアンス・ESG強化による信頼回復が鍵。

基本情報

• 企業概要: 会社名 株式会社佐藤渡辺 / WATANABE SATO CO., LTD.、主要事業分野 建設事業（舗装・土木、環境景観工事等）および建設資材の製造販売・産業廃棄物処理。代表者名 代表取締役社長 鎌田 修治。
• 説明者: 発表者（役職）–、説明資料より経営として「営業停止処分の受容とコンプライアンス徹底」「採算改善と価格転嫁の推進」「ESG（脱炭素・人的資本）の取り組み強化」を主張。
• セグメント:
  • 工事部門：舗装工事、土木工事等（公共工事：高速道路・一般道路・トンネル等、民間工事：ガス・物流施設等）、環境景観工事（パーミアコン等）。
  • 製品等販売部門：建設資材（アスファルト混合物、改良土等）の製造・販売、産業廃棄物処理。

業績サマリー

• 主要指標:
  • 営業収益（売上高）: 33,704 百万円（▲16.6%）
  • 営業利益: 1,070 百万円（▲9.1%）、営業利益率 3.2%（+0.3pt vs 前期）
  • 経常利益: 1,369 百万円（+3.1%）
  • 純利益（当期純利益）: 883 百万円（▲0.9%）
  • 1株当たり利益（EPS）: –（資料記載なし）
• 予想との比較:
  • 会社予想に対する達成率: 売上 91.1%、営業利益 89.2%、経常利益 105.4%、当期純利益 103.9%（期初業績予想比）。
  • サプライズ: 経常利益および当期純利益は営業利益が期初予想を下回る中で営業外収益等の計上により期初予想を上回った点がサプライズ。
• 進捗状況:
  • 通期予想に対する進捗率: 2026年は最終実績のため達成率は上記（期初比較）。（注：2027年予想は別途提示）
  • 中期経営計画や年度目標に対する達成率: 中期計画（2024–2026）の当初目標（例：売上420億円超）に対しては未達（資料上は当初目標から下方）。
  • 過去同時期との進捗率比較: 売上は2025年3月期 40,422 百万円 → 2026年3月期 33,704 百万円（▲16.6%）。
• セグメント別状況（受注高ベース／連結、単位：百万円、対前年は前期比）:
  • 工事部門（受注高）: 26,257（対前年 ▲4,341、▲14.2%）、受注構成比 約83.9%（受注総額 31,331 百万円に対する割合）
  • 舗装工事: 20,998（対前年 ▲3,613、▲14.7%）
  • 土木工事等: 5,259（対前年 ▲726、▲12.1%）
  • 製品等販売部門（受注高）: 5,073（対前年 +393、+8.4%）、受注構成比 約16.2%
  • 繰越高（工事部門）: 14,546（対前年 ▲2,373、▲14.0%）

業績の背景分析

• 業績概要: 製品等販売部門は原材料価格の販売価格転嫁が進展し前年実績を上回った一方、工事部門は従業員の刑事罰確定に伴う営業停止処分の影響で受注時期が遅延し売上が減少。採算性改善に注力し売上総利益は前期並みを確保。
• 増減要因:
  • 増収の主要因: 製品等販売部門での販売価格転嫁の進展により受注・売上が増加。
  • 減収の主要因: 工事部門での受注減（営業停止処分の影響で入札・受注が停滞）。
  • 増益/減益の要因: 採算性改善やコスト管理で売上総利益を確保。一方で売上減が営業利益を圧迫する要因となったが、営業外収益計上等で経常利益・当期純利益は期初予想を上回った。
• 競争環境: 資料内に詳細比較はなし（競合との定量比較は–）。
• リスク要因: 原油相場等に伴う原材料価格変動、サプライチェーンの混乱による資材調達遅延、法令遵守リスク（過去の談合関連処分）が業績へ影響。

テーマ・カタリスト

• 中期計画で示された成長ドライバー:
  • 収益力の向上（採算改善、価格転嫁）
  • 資本・財務戦略の強化（短期借入金の全額返済等）
  • ESG経営の推進（CO2削減、SBT提出、CDP「B」スコア目標）
• リスク・チャレンジ:
  • 営業停止処分に伴う受注回復の遅れ
  • 原材料価格上昇と供給遅延
  • 法令遵守体制の強化と信頼回復
• 説明資料記載のその他テーマ（明示）:
  • 環境製品（パーミアコン、リ・タンスイシステム、ウッドクリート等）
  • 人的資本（女性活躍、外国人材受入れ、定着率向上）

注視ポイント

• 経営陣が強調した戦略の実行進捗を測る指標:
  • 受注高・繰越高の推移（特に工事部門の回復）
  • 売上総利益率と営業利益率（採算改善の状況）
  • CO2排出量（Scope1+2）の削減進捗（2030年目標に対する達成度）
  • 女性採用率・管理職に占める女性割合等の人的資本KPI
  • コンプライアンス再発防止策の導入状況
• 次回決算で確認すべき論点:
  • 工事部門の受注回復の有無と時期
  • 製品販売における価格転嫁の持続性と利益貢献
  • 中期計画（2024–2026）の最終評価と次期計画の方針
  • CO2削減・SBTの審査結果・CDPスコアの進捗
• 説明資料に記載のある変数のみから論じる。

戦略と施策

• 現在の戦略: 中期経営計画（2024〜2026年度）に基づく「収益力向上」「資本・財務戦略の強化」「ESG推進」。採算性改善と価格転嫁を重点課題とする。
• 進行中の施策:
  • 採算性の徹底（現場採算改善、コスト削減）
  • 短期借入金の返済による財務改善（2026年3月期で全額返済）
  • サステナビリティ委員会設置（2024年8月）
  • 経営企画室を中心としたIR体制の整備
• セグメント別施策:
  • 工事部門: コンプライアンス強化、入札対応の改善、繰越工事の進捗管理
  • 製品等販売部門: 原材料価格転嫁の実行、中温化アスファルト等環境製品の普及促進
• 新たな取り組み: SBT目標提出（審査待ち）、CDPスコア取得目標（「B」）、中温化アスファルト等による製造段階CO2削減施策。

将来予測と見通し

• 業績予想（2027年3月期 連結、単位：百万円／%表示は対前年増減）:
  • 売上高 38,000（+12.7%）
  • 営業利益 1,100（+2.8%）、営業利益率 2.9%（▲0.3pt）
  • 経常利益 1,300（▲5.1%）
  • 当期純利益 900（+1.9%）
• 予想の前提条件: 営業停止処分の影響からの受注回復を見込む一方で、中期経営計画の当初目標（420億円以上）は下方修正。徹底したコスト管理と価格転嫁を前提に利益確保を目指す。
• 予想の根拠と経営陣の自信度: 経営は採算改善策により前年を上回る営業利益（11億円）確保を目標としているが、受注回復状況等で変動するため自信度は慎重。
• 予想修正:
  • 通期予想の修正有無: 2027年見通しは中期計画当初目標から下方（資料上で当初目標との差異を明示）。
  • 修正の主要ドライバー: 工事部門の受注回復状況、価格転嫁の進捗、コスト管理の効果。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期経営計画（2024–2026年度）の主要目標（売上420億円等）は期中に下方修正の扱い。CO2削減や人的資本施策のKPIが提示されているが、達成度は項目ごとに進捗差あり。
  • CO2排出量（Scope1+2）：2013年度比での削減（2024年度 1.7万t、2025年度 1.3万t、2030年度目標 2013年度比46%削減を掲示）。
• 予想の信頼性: 過去の期初予想に対して営業利益は未達の年がある一方、経常・純利益は営業外項目でカバーするケースもあるため、保守的・楽観的の一義的判定は資料のみでは困難。
• マクロ経済の影響: 原油相場・原材料価格の変動、サプライチェーン混乱等が主要リスクとして明示。

配当と株主還元

• 配当方針: 2024〜2026年度の3年間は年間配当80円以上を実施。EPSの増大により配当を長期安定的に継続する方針。自己株式取得は流動性や成長投資を勘案して検討。
• 配当実績:
  • 中間配当（2026年3月期） 40円
  • 期末配当（2026年3月期） 40円
  • 年間配当（2026年3月期） 80円（前年並み）
  • 2027年3月期予想 年間配当 80円
  • 配当性向: 2026年3月期 56.5%、2027年3月期（予想）55.5%
  • 配当利回り: 2026年3月期 4.0%（資料記載）
• 特別配当: 2026年3月期は特別配当なし（資料上、直近の特別配当は過去年度に実施済）。
• その他株主還元: 自社株買いは今後の状況を勘案し検討。

製品やサービス

• 主要製品:
  • パーミアコン（透水性コンクリート舗装）— 雨水浸透、表面温度低減等の環境機能。
  • ウッドクリート（廃材利用の木質系セメント舗装）— 地産地消・リサイクル認定。
  • リ・タンスイシステム（プラスチック製雨水貯留槽）— 高強度・耐震性、容器リサイクル材活用（エコマーク）。
  • 中温化アスファルト混合物等の環境配慮型混合物（製造時の加熱温度を10〜30℃低下）。
  • ハイドロミリング（ウォータージェット工法）— コンクリート除去の低騒音・低粉塵化。
• サービス: 舗装・土木工事、トンネル・港湾等の公共工事、民間工事（物流施設等）の施工。
• 協業・提携: 佐藤工業との資本業務提携（2022年2月）等、資料に一部記載。
• 成長ドライバー: 環境機能を持つ製品の普及（透水性舗装・雨水貯留等）、公共インフラ長寿命化ニーズの拡大。

Q&Aハイライト

• 注記: 説明資料にQ&Aセッションの具体的なやり取りは記載されていないため、重要な質問と回答等は記載なし（–）。
• 経営陣の姿勢: コンプライアンスと信頼回復、採算改善、ESG推進を強調する姿勢が示されている（資料ベースの観察）。
• 未回答事項: 受注回復の時期や中期計画の再設定の詳細、EPS数値等は資料に明確な記載なし（–）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 全体として慎重〜中立。営業停止処分の影響を踏まえつつ採算改善とESG施策で信頼回復を図る姿勢。
• 表現の変化: 前回との定量的比較は資料に記載なし（–）。
• 重視している話題: コンプライアンス、採算性の改善、受注回復、脱炭素・人的資本施策。
• 回避している話題: 具体的なEPSや詳細な受注見通しの期別内訳など一部詳細項目は簡潔に留められている。

投資判断のポイント

• ポジティブ要因:
  • 製品等販売部門での価格転嫁が進展し売上増。
  • 財務面で短期借入金を返済し現預金が増加、流動性確保。
  • 環境製品や脱炭素目標の明示による成長ポテンシャル。
• ネガティブ要因:
  • 営業停止処分（過去の談合関連）による受注遅延・信頼低下。
  • 原材料価格・サプライチェーンリスク。
  • 工事部門の受注依存度が高く、回復時期不確実性が残る。
• 不確実性: 受注回復ペース、原材料価格の動向、SBT/ CDP 等の外部評価の結果。
• 注目すべきカタリスト:
  • 工事部門の受注回復（受注高・繰越高の増加）
  • 次期決算での営業利益・受注状況の改善
  • SBT審査結果やCDPスコア公表

重要な注記

• 会計方針: 資料上、会計方針変更の特記事項なし（–）。
• リスク要因: 2025年3月25日付で国土交通省関東地方整備局から建設業法第28条第3項に基づく営業停止処分（当社従業員の談合罪に伴う略式命令の確定）を受けたことを重く受け止め、コンプライアンス徹底に取り組む旨を表明。
• その他: お問い合わせ先 経営企画室 TEL 03-3453-7211、URL https://watanabesato.co.jp

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