ハリマ化成グループ（4410）企業分析レポート
個人投資家の皆様へ
本レポートでは、東京証券取引所プライム市場に上場するハリマ化成グループ（4410）について、多角的な視点から分析した結果を分かりやすくお伝えします。投資判断はご自身の責任で行っていただくようお願いいたします。
1. 企業情報
ハリマ化成グループは、松ヤニ由来のロジンを主原料とする化学品製造のパイオニアであり、グローバルに事業を展開する化学メーカーです。主な事業セグメントは「樹脂・化成品」「製紙用薬品」「電子材料」「ローター（海外事業）」の4つに分かれています。
具体的には、新聞や雑誌の印刷インキ用樹脂、自動車や建材などに使われる塗料用樹脂、接着剤、合成ゴム用乳化剤などを製造販売する「樹脂・化成品」セグメント、紙の品質向上に貢献するサイズ剤や紙力増強剤などを手掛ける「製紙用薬品」セグメント、マイクロチップ実装や電子回路形成に使われるはんだペースト、アルミニウム製品に使われるろう付け材料などを提供する「電子材料」セグメント、そして米国子会社であるLawter社を中心に、粘接着剤用樹脂や印刷インキ用樹脂などをグローバルに供給する「ローター」セグメントがあります。同社は日本、中国、欧米、アジア、南北アメリカなど世界各地で事業を展開しており、海外売上比率も高い点が特徴です。
2. 業界のポジションと市場シェア
ハリマ化成グループは、松ヤニ化学品分野において主要な地位を築いており、特に製紙用薬品やトール油製品においては高い市場シェアを保有しています。これは、長年にわたる研究開発と顧客ニーズに対応した製品提供によって培われた競争優位性であると考えられます。
一方で、化学業界全体が直面する課題として、世界経済の不透明感、原材料価格の変動、地政学リスク、為替変動などが挙げられます。同社も決算短信の中で、中国経済の回復遅れや資源価格の高止まり、国内での人手不足や物価・金利上昇といった外部環境の影響を認識しています。特に電子材料セグメントでは、販売数量は増加したものの、原材料価格高騰や人件費等の増加により営業利益が減少した時期もあり、コスト管理と価格転嫁が課題となり得ます。
3. 経営戦略と重点分野
同社の中期経営計画に関する具体的な詳細は今回の情報からは明確ではありませんが、利益配分に関する基本方針として「安定配当の継続」と「内部留保の充実」を掲げています。内部留保については、経営基盤の強化、財務体質の強化、研究開発活動への投資、生産体制の整備充実に充当する方針を示しています。このことから、持続的な成長に向けた事業基盤の強化と将来的な収益源の育成を重視している姿勢が見受けられます。各事業セグメントにおいては、市場の動向や顧客のニーズに応じた製品開発・供給に取り組んでいると推測されます。
4. 事業モデルの持続可能性
ハリマ化成グループの事業モデルは、多様な化学品を複数の事業セグメントで展開し、かつグローバルに事業を分散しているため、特定の市場や地域への依存リスクを低減しています。例えば、電子材料分野のように成長が期待される市場にも製品を提供しており、市場ニーズの変化への適応を図っていると言えるでしょう。
また、松ヤニという天然資源をベースにした化学品は、環境配慮型製品への需要が高まる中で、ある程度の競争優位性を持つ可能性があります。しかし、原材料価格の変動や、国際的なサプライチェーンの安定性が収益性に影響を与えるため、これらの変化にどう対応していくかが事業の持続可能性を見る上での重要なポイントとなります。
5. 技術革新と主力製品
同社は「ロジン原料化学品草分け」と称されるように、松ヤニを原料とする化学品の分野で長年の歴史と技術的な蓄積を持っています。この技術力を基に、製紙用薬品、印刷インキ用樹脂、塗料用樹脂、そして近年需要が拡大している電子材料（はんだ付け材料、ろう付け材料、半導体用機能性樹脂など）を主力製品としています。
特に電子材料分野は、海外での販売数量増加が見られるなど、成長ドライバーの一つとして位置付けられている可能性があります。研究開発への投資も経営方針として挙げられており、今後も革新的な製品開発を通じて収益を牽引していく可能性が考えられます。
6. 株価の評価
現在の株価832.0円と各種指標を比較します。
* PER（会社予想）: 16.83倍
* 業界平均PER 20.4倍と比較すると、ハリマ化成グループのPERは業界平均より低い水準にあります。
* PBR（実績）: 0.54倍
* 業界平均PBR 1.1倍と比較すると、ハリマ化成グループのPBRは業界平均を大幅に下回る水準にあります。株価が1株当たり純資産に対して割安に評価されている状態と言えます。
* PBRが低い要因の一つとして、ROE（実績）が2.05%と低い水準であることが考えられます。一般的に、資本効率が低いと判断される企業はPBRが低くなる傾向があります。
これらの指標から見ると、現在の株価は業界平均と比較して割安感がある状態であると評価できます。
7. テクニカル分析
現在の株価832.0円は、年初来高値896円と年初来安値753円の間に位置しています。
直近10日間の株価推移を見ると、806円から835円の範囲で比較的安定した動きをしており、若干の上昇傾向が見られます。
50日移動平均線794.28円よりは上に位置していますが、200日移動平均線837.72円のすぐ下にあります。このことから、短期的な上昇傾向はあるものの、中長期的なトレンドでは横ばいまたは軟調な状況から抜け出せていない可能性があります。過去52週間の株価変動率が-12.93%であることを踏まえると、長期的な視点では株価は下落基調にあったと言えますが、直近は底堅い動きから、下げ止まりを試す局面にあるとも考えられます。
8. 財務諸表分析
過去数年間の損益計算書を見ると、以下の傾向が見られます。
* 売上高: 2022年3月期から継続的に増加傾向にあり、2025年3月期には1,010億円と過去最高水準を達成しています（ただし、2024年3月期は微減）。四半期ベースの売上高成長率も前年比+11.40%と堅調です。
* 営業利益・経常利益・純利益: 2024年3月期はそれぞれ赤字に転落しましたが、2025年3月期には大きく回復し、黒字転換を果たしました。利益水準については、2022年3月期以前の水準までにはまだ回復途上と言えます。利益の変動幅が大きい点は今後の動向を注視するポイントです。
* キャッシュフロー: 営業活動によるキャッシュフローは61億円のプラスであり、事業活動自体は着実にキャッシュを生み出しています。しかし、投資活動によるキャッシュフローはマイナスで、有利子負債も約425.6億円と自己資本（約380億円）を上回る水準にあり、総負債/自己資本比率は111.98%とやや高めです。
* 収益性と効率性: ROEは2.05%、ROAは1.31%といずれも低水準です。これは、収益性の改善や資産の効率的な活用が、今後の財務体質強化における課題である可能性を示唆しています。
* 自己資本比率: 37.3%と、極端に低い水準ではありませんが、負債比率を考慮すると、財務の安定性には改善の余地があると考えられます。
総じて、売上高は増加傾向にあるものの、利益は不安定な時期を経て回復基調にあります。キャッシュフローは営業活動でプラスを維持しているものの、財務の効率性と安全性には引き続き注目が必要です。
9. 株主還元と配当方針
ハリマ化成グループは、株主還元策として配当を重視しています。
* 1株配当（会社予想）: 42.00円
* 配当利回り（会社予想）: 5.05%
* 現在の株価に対して非常に高い配当利回りであり、高配当を重視する投資家にとっては魅力的な水準と言えます。
* 配当性向: 会社予想EPS（49.45円）に基づくと約85.0%となります。これは利益に対して配当支払いの割合が高いことを示しており、安定配当を重視する姿勢が表れています。2024年3月期が赤字決算であったにもかかわらず、前年と同額の配当（年間42円）を維持したことからも、その方針が伺えます。
* 自社株買い: 自己株式6.96%の保有がありますが、直近の具体的な自社株買いの実施状況については今回の情報からは読み取れません。
安定配当の方針は株主にとって安心材料となりますが、高水準の配当性向は、今後も利益を安定的に創出できるかどうかが配当の維持・成長の鍵となります。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近の株価は806円から835円の範囲で推移しており、小幅な上昇傾向が見られます。出来高は毎日数万株程度で、極端な盛り上がりは見られません。
信用取引においては、信用買残が信用売残を大きく上回る信用倍率79.82倍となっており、将来的に潜在的な売り圧力となる可能性を指摘する見方もあります。
株価変動の要因としては、今後の業績回復の進捗、主要事業セグメントである製紙用薬品や電子材料の市場動向、原材料価格や為替の変動などが挙げられます。また、7月末には決算発表が予定されており、これによる業績見通しやIR（投資家向け広報）が市場の関心を高める可能性があります。
11. 総評
ハリマ化成グループは、松ヤニ化学を基盤とする専門化学企業であり、グローバルに多角的な事業を展開しています。特に製紙用薬品やトール油分野での高い市場シェアは同社の強みです。
財務面では、2024年3月期の赤字から2025年3月期には黒字転換を果たし、売上高も増加基調にあり、業績は回復途上にあると考えられます。しかし、依然として利益水準の不安定さ、低い資本効率（ROE、ROA）、やや高めの有利子負債比率といった課題も抱えています。
株価はPER、PBRともに業界平均と比較して割安な水準にあり、特にPBRは1倍を下回っています。このことは、企業の純資産価値に対して株価が低く評価されている可能性を示唆します。一方で、5.05%という高い配当利回りを維持しており、安定配当を重視する株主還元方針が示されています。
今後の投資家としての注目点は、同社がどのようにして利益水準を安定させ、資本効率を改善していくかという点にあります。また、電子材料などの成長分野での事業拡大やグローバル市場での競争力維持、そして原材料価格変動や地政学リスクといった外部環境への対応力も、今後の評価に影響を与えるでしょう。高配当は魅力ですが、その持続性や利益成長への視点も併せ持つことが重要と考えられます。
本レポートは、提供された情報に基づいて企業分析を行ったものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。記載された内容は執筆時点での情報に基づくものであり、将来の事象や結果を保証するものではありません。投資に関する最終的な決定は、ご自身の判断と責任において行ってください。
企業情報
| 銘柄コード | 4410 |
| 企業名 | ハリマ化成グループ |
| URL | http://www.harima.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
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証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.1)」によって自動生成されました。
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