9229 サンウェルズ 企業分析レポート（個人投資家向け）
株価: 661円（2025-09-26）
時価総額: 230.3億円／発行済株式数: 35,220,000株（自己株式含む）
市場: 東証プライム／業種: サービス業（医療・介護）
1. 企業情報
- 概要: パーキンソン病（PD）に特化した有料老人ホーム「PDハウス」を中核に、医療特化型住宅、グループホーム、デイサービス、福祉用具、加圧トレーニング等の介護関連サービスを展開。2006年創業、本社は金沢市。
- 事業構成（2026年3月期1Q 売上構成比）
- PDハウス: 約88.6%
- 医療特化型住宅: 約6.9%
- グループホーム/デイサービス/福祉用具/加圧トレーニング: 合計約4.5%
- 直近トピック: 診療報酬の不正請求が判明し、東証の再審査対象。再発防止策の実行と運営体制の見直しを進行。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: 高齢化を背景に拡大する介護市場の中で、パーキンソン病に特化した専門型ホームを全国展開。一般型有料老人ホームに比べて差別化が明確。
- 競争優位性（示唆）
- 疾患特化のノウハウ（リハビリ・看護体制・専門性）
- 医療連携・地域の紹介ネットワークの構築余地
- 課題
- 専門職の採用・育成と定着（人件費上昇圧力）
- コンプライアンス対応の強化コスト
- 開設初期の稼働率立ち上げに伴う収益圧迫
- 市場シェア: 公開データからの定量把握は困難。介護施設市場は事業者が分散。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/戦略: 疾患特化（PDハウス）の全国展開を成長エンジンに据え、未開設エリアへ出店加速。
- 2026年3月期の重点施策
- 新規開設（全国13か所予定）と設備投資（自社所有/リース併用）
- 不正事案の再発防止と運営体制の見直し
- 資金繰り安定化（債権流動化、金融機関の支援の下での運営）
- 会社見解: 短期的には開設初期費用で損益が悪化するが、中長期の収益基盤強化につながるとの想定。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 介護・医療保険報酬を主源泉とするストック型。施設稼働率と単価が主要KPI。
- 変化への適応力
- 需要面は高齢化で追い風。
- 一方、制度変更（報酬改定）やコンプライアンス要件の厳格化は収益性に影響。
- 出店加速はスケールメリットの潜在性がある一方、リース負担・利払い増加を伴い、開設初期の赤字リスクが高まる。
5. 技術革新と主力製品
- 主力: パーキンソン病専門「PDハウス」。疾患特化のケア設計（リハビリプログラム、看護・医療連携）に独自性。
- 開発動向: 個別施設の設備投資（建物/リース資産拡大）と運営プロセスの標準化・教育が中心。R&D型の技術投資は限定的。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 株価: 661円
- 業界平均: PER 17.0倍／PBR 1.8倍
- 当社指標
- PER（会社予想EPS -56.21円）：赤字のため有意な比較は困難
- PBR（実績）: 約2.70倍（BPS 242.47円基準）→ 業界平均より高い
- PSR（時価総額/売上高）: 約0.87倍（230.3億円/264.96億円）
- EV/EBITDA: 約39倍（EV ≈ 457.6億円＝時価総額230.3 + 有利子負債263.5 − 現金36.2、EBITDA LTM ≈ 11.6億円）
- 参考: 2025年3月期EBITDA 18.8億円を用いると約24倍。定義・一過性影響で変動。
- 含意: EPSがマイナスのためPER評価は不適切。PBRは同業平均を上回り、キャッシュフロー倍率は投資回収に時間を要する水準。
7. テクニカル分析
- 52週レンジ: 475〜1,847円。現値は下方レンジ（レンジ内約14%水準）。
- トレンド指標: 50日MA 758円 > 現値 661円、200日MA 647円 < 現値 → 短期は下押し、長期は底打ち後のもみ合い局面の示唆。
- 直近10日: 733→661円へ下落基調。出来高は3カ月平均（約248千株）を下回る日が多め。
- 信用動向: 信用倍率1.80倍（買い長）。売残は減少、買残は微増。
8. 財務諸表分析
- 成長
- 売上高推移: 84.2億円（2022/3）→137.2億円（2023/3）→201.1億円（2024/3）→264.9億円（2025/3）
- 3年CAGR: 約+47%と高成長。2026年3月期1Qは売上+5.9% YoY。
- 収益性
- 粗利益率: 25.6%（2024/3）→18.6%（2025/3）と低下。
- 営業利益: 22.7億円（2024/3）→11.1億円（2025/3）。1Q（2026/3）は▲5.07億円。
- 当期純利益: 8.02億円（2024/3）→▲9.25億円（2025/3）。LTM純損失継続。
- 金融費用: 純支払利息 8.11億円（2025/3）と増加。
- 効率・資本性
- ROE: 実績（2025/3）▲13.5%、直近LTM ▲23.0%（データベンダー値）
- ROA（LTM）: 約0.0%（ベンダー値、実質低水準）
- 財政状態・流動性
- 自己資本比率: 22.0%（2025/3）→ 18.6%（2026/3 1Q末）
- 総資産: 389.9億円 → 422.2億円（リース資産・建物増）
- 有利子負債: 263.5億円（1Q末、D/E約334%）
- 流動比率: 1.52倍。
- 備考: 一部借入の財務制限条項に抵触も、金融機関より期限の利益喪失不行使の承諾取得。債権流動化により当面の資金確保。
- 一過性項目
- 2025/3に不正関連の対応費用等で特別損失（合計▲7.01億円）を計上。
9. 株主還元と配当方針
- 会社予想: 2025/3・2026/3ともに無配（年間0.00円）。
- データ差異: 一部外部データで「年間14円」記載があるが、会社開示の予想は無配。
- 自社株: 自己株式比率7.91%。新たな還元施策の公表は確認できず。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム: 52週で▲62.1%。短期は下落バイアスが継続。
- 需給/関心: インサイダー保有比率が55%と高く、フロートは約1,495万株。信用買いが優勢。
- 価格形成要因（最近）
- コンプライアンス対応・東証再審査の行方
- 新規開設の初期費用と稼働率の立ち上がり
- 財務制限条項・資金繰りの安定度合い
- 介護・医療報酬制度や人件費・物価動向
11. 総評
- 強み: 疾患特化モデル（PDハウス）の明確な差別化と過去3年間の高い売上成長。高齢化という構造的需要。
- 論点/リスク: コンプライアンス対応に伴うコスト増、開設初期費用負担、利払い・リース負担による損益圧迫、自己資本比率の低下と高D/E、財務制限条項管理。
- 先行きの注目点: 新規施設の稼働率と損益分岐到達までの期間、コストコントロール（人件費・本社費）、金融支援継続と資本政策、再発防止策の定着。
- バリュエーション: EPSマイナスでPER比較は困難。PBRは同業平均を上回り、EV/EBITDAは利益水準の回復が前提となる倍率。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: S
- 根拠: 売上高は2022/3→2025/3で約+3.15倍、3年CAGR約+47%。1Qも増収。
- 収益性: C
- 根拠: 直近は営業赤字期を含み、粗利率・営業利益率が低下。業界平均を下回る水準。
- 財務健全性: C
- 根拠: 自己資本比率18.6%（低位）、D/E約334%、リース・有利子負債水準が高い。流動比率は1.5倍。
参考データ
– 2026年3月期会社予想（単体）: 売上3,110.6億円、営業損失▲3.69億円、経常損失▲16.13億円、当期損失▲18.23億円、EPS▲56.22円。
– 1Q（2025/4-6）実績（単体）: 売上66.05億円（+5.9%）、営業損失▲5.07億円、純損失▲7.25億円。
注記
– 本レポートは公開情報に基づく企業分析であり、投資勧誘・助言を目的としたものではありません。記載数値は単位・定義の違いや期ズレにより乖離する場合があります（特にEBITDA、LTM指標、配当予想等）。不明点は元開示資料（決算短信、適時開示）をご確認ください。
企業情報
| 銘柄コード | 9229 |
| 企業名 | サンウェルズ |
| URL | https://sunwels.jp/pdh |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – サービス業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.1)」によって自動生成されました。
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