1. 企業情報
日本製紙は、東京証券取引所プライム市場に上場するパルプ・紙セクターの大手企業です。製紙業界で国内2位の規模を持ち、特に洋紙分野では首位を占めています。主要事業は紙・板紙製品の製造販売に加え、生活関連事業（家庭紙、液体用紙容器など）、エネルギー事業、木材・建材・土木建設関連事業など多角的に展開しています。連結事業構成は、紙・板紙が全体の約48%、生活関連が約39%を占め、その他事業も収益に貢献しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
日本製紙は、国内製紙業界において業界第2位の地位を確立しており、特に洋紙分野ではトップシェアを誇ります。その大規模な生産能力と幅広い製品ラインナップは、業界内での競争優位性となっています。
しかし、グラフィック用紙などの洋紙需要はデジタル化の進展により構造的な減少傾向にあり、国内外での市況低迷が課題です。このため、同社は生活関連事業やエネルギー、木材・建材といった非紙事業の強化を通じて、事業ポートフォリオの転換を図っています。原材料や燃料価格の変動、為替レートの変動も収益に影響を与える外部要因です。
3. 経営戦略と重点分野
日本製紙は、2025年度を最終年度とする中期経営計画において、以下の3点を重点分野として掲げています。
– 生活関連事業の拡大と収益力強化: 家庭紙・ヘルスケア製品、液体用紙容器、機能性セルロース等の拡販と、生産拠点（クレシア宮城工場など）の効率化を進める。
– 豪州Opal社の収益改善: 海外（豪州）子会社であるOpal社の箱詰包装材工場（メアリーベール工場）の安定操業とコストダウンにより、早期黒字化を目指す。
– 紙・板紙事業の基盤強化: 国内洋紙の生産体制再編やコストダウンを継続的に推進し、収益基盤の安定化を図る。
また、2025年8月6日には取締役会で国内無担保普通社債の募集決議を行い、発行総額500億円以内での資金調達を行う方針を示しています。これは設備投資や借入金返済等に充当される予定であり、事業構造改革を支える財務基盤強化への意欲がうかがえます。
4. 事業モデルの持続可能性
グラフィック用紙の需要減少という市場ニーズの変化に対し、日本製紙は生活関連事業や新素材（セルロースナノファイバーなど）、エネルギー事業といった非紙事業を強化することで事業モデルの転換を進めています。家庭紙や液体用紙容器は生活必需品であり、比較的安定した需要が見込めます。また、バイオマス燃料需要の増加に対応する木材・建材事業も成長分野です。
収益構造の多角化は、基幹製品である紙・板紙事業の市場変動リスクを分散し、長期的な持続可能性を高める可能性があります。しかし、紙・板紙事業が連結売上高の約半分を占める現状では、この事業の収益改善が依然として重要な課題となります。
5. 技術革新と主力製品
日本製紙は、伝統的な洋紙・板紙の製造技術に加え、非紙分野での技術開発にも注力しています。具体的には、家庭紙の「スコッティ」「クリネックス」ブランド、液体用紙容器、機能性セルロース、バリア材料、紙ストローなどが挙げられます。
特に機能性セルロースなどの新素材は、今後の成長を牽引する可能性を秘めています。収益を牽引しているのは、依然として紙・板紙事業と、拡大を目指す生活関連事業です。豪州Opal社における箱詰包装材事業も、収益改善を通じて主要な柱となることが期待されています。
6. 株価の評価
現在の株価は1216.0円です。
– PER（会社予想）: 11.70倍
– PBR（実績）: 0.30倍
– EPS（会社予想）: 103.96円
– BPS（実績）: 4,060.58円
業界平均と比較すると、PER（会社予想）は業界平均9.5倍に対し11.70倍とやや高めです。しかし、PBR（実績）は業界平均0.5倍に対し0.30倍と大幅に低い水準にあります。これは、現在の市場評価が企業の資産価値を下回っていることを示唆しており、企業が保有する資産規模に対して株価が割安であると評価できる可能性があります。
7. テクニカル分析
現在の株価1216.0円は、年初来高値1289円に近く、52週高値1289.00円の水準にあります。一方、年初来安値は849円、52週安値は832.00円であり、現在の株価は年間レンジの上限に近い位置にいます。
50日移動平均線（1188.38円）と200日移動平均線（1047.60円）を上回って推移しており、短期および中期的に上昇トレンドを示唆しています。直近10日間の株価推移を見ても、一時的な調整を挟みながらも、高値圏を維持していることから、買われる勢いが続いている状況です。
8. 財務諸表分析
売上高:
過去数年間で売上高は緩やかな増加傾向にあります。
– 2022年3月期: 1,045,086百万円
– 2023年3月期: 1,152,645百万円 (+10.3%)
– 2024年3月期: 1,167,314百万円 (+1.3%)
– 直近12か月 (LTM): 1,182,431百万円 (+1.3%)
– 直近四半期売上高成長率（前年同期比）: +2.0%
利益:
2023年3月期には大幅な営業損失と純損失を計上しましたが、2024年3月期以降は回復基調にあります。
– 営業利益: 2023年3月期には-26,855百万円の赤字を計上しましたが、2024年3月期には17,268百万円、直近12か月では19,708百万円と改善しています。
– 親会社株主に帰属する純利益: 2023年3月期には-50,406百万円の赤字でしたが、2024年3月期には22,747百万円の黒字に転換。直近12か月では4,539百万円（ただし、2024年3月期には売却益などの特別利益計上があったことによる反動減の可能性あり）。
– 直近の2026年3月期第1四半期決算では、営業利益が前年同期比+32.6%と大幅な増益を達成しており、今後の業績改善への期待が高まっています。
収益性:
- 営業利益率（過去12か月）：1.88%
- ROE（実績）：0.95%
- ROA（過去12か月）：0.77%
売上高に対する利益率は低水準であり、資本効率を示すROEも1%未満と、収益性には改善の余地が大きい状況です。
財務健全性:
- 自己資本比率（実績）：28.3%
- 総負債/自己資本（直近四半期）：170.40%
- 流動比率（直近四半期）：1.53倍
自己資本比率は低く、有利子負債が大きいなど、財務の健全性には課題が見られます。ただし、流動比率は1.5倍を超えており、短期的な支払能力は確保されています。社債発行による資金調達も負債増加につながる可能性がありますが、設備投資や借入金返済に充当される予定です。
9. 株主還元と配当方針
- 配当利回り（会社予想）：1.23%
- 1株配当（会社予想）：15.00円
- 配当性向：会社予想EPS（103.96円）に基づくと約14.43%
2026年3月期の年間配当は15.00円が予想されており、2025年3月期実績の10.00円から増配の見込みです。配当性向は比較的低めであり、今後の業績回復や財務体質改善の進捗によっては、将来的な増配の余地も考えられます。自己株式取得に関する言及は提供データにはありません。
10. 株価モメンタムと投資家関心
過去52週間の株価変動率は+22.13%と、S&P 500の同時期のリターン（+16.77%）を上回っています。これは、市場全体と比較して日本製紙の株価がこの1年で強い動きを示していることを意味します。
現在の株価は年間高値圏で推移しており、50日および200日移動平均線を上回っていることから、現在の株価は上昇モメンタムにあると見ることができます。
信用取引状況では、信用買残が信用売残の約2.24倍となっており、買い残が優勢ですが、直近週の買残は減少傾向にあります。
株価への影響要因としては、中期経営計画で掲げた重点分野（特に生活関連事業や豪州Opal社の収益改善）の進捗状況、原材料・燃料価格の動向、為替レートの変動などが挙げられます。足元の業績回復や増配予想などが投資家の関心を集めている可能性があります。
11. 総評
日本製紙は、国内製紙業界の大手として安定した事業基盤を持つ一方で、洋紙需要の構造的変化に対し多角化戦略で適応しようとしています。特に生活関連事業や海外事業の立て直し、新素材開発を通じた収益構造の転換が今後の成長ドライバーとなります。
2023年の大幅な赤字から回復し、直近の業績では改善傾向が見られるものの、全体的な収益性は依然として低い水準にあります。PBRが業界平均を大きく下回る水準で推移しており、資産価値から見ると割安感が示唆されています。一方、PERは業界平均よりやや高いです。
財務健全性には課題があり、自己資本比率の低さと有利子負債の多さが指摘されますが、社債発行による資金調達で設備投資や借入金返済を進める方針です。株価は好調なモメンタムで推移しており、業績回復への期待が価格に織り込まれつつあると見られます。
12. 企業スコア
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成長性: B
LTM売上高成長率（YoY）は1.3%、直近四半期売上高成長率（前年比）は2.0%と緩やかな成長にとどまっています。大幅な成長は見られませんが、横ばいよりは上向いています。
– 収益性: C営業利益率（LTM）1.88%、ROE（実績）0.95%と、総じて低い水準にあります。2023年には多額の赤字を計上した過去があり、直近は回復基調にあるものの、業界平均を大きく上回るほどの収益性には至っていません。
– 財務健全性: C自己資本比率28.3%は40%を下回り、総負債/自己資本比率170.40%と有利子負債が自己資本に対して高めです。財務体質には課題が見られます。
– 株価バリュエーション: APER（会社予想）11.70倍は業界平均9.5倍よりやや高いですが、PBR（実績）0.30倍は業界平均0.5倍を大きく下回っており、企業の資産価値に対する株価の割安感が強いと評価できます。
企業情報
| 銘柄コード | 3863 |
| 企業名 | 日本製紙 |
| URL | http://www.nipponpapergroup.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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