1. 企業情報
興研は、日本を拠点とする個人用保護具および環境改善装置の製造・販売企業です。主に「マスク関連事業」「環境関連事業」を展開しています。特に、防塵マスクや防毒マスクの分野では国内大手の一角を占め、防衛省向けには防護マスクを独占供給している点が特徴です。病院や工場で使用されるクリーンルーム環境設備、医療・精密機器分野にも製品を提供し、事業の多角化を進めています。
2. 業界のポジションと市場シェア
興研は防塵・防毒マスク市場において国内2大メーカーの一つとして認識されており、高い市場地位を確立しています。防衛省への独占供給は、安定した需要と高い参入障壁に基づく競争優位性となっています。環境関連事業においても、独自のクリーンゾーンクリエーター「KOACH」などで特定のニッチ市場を形成しています。
業界全体としては、製造業における労働安全衛生意識の向上や、半導体製造など高精密な環境を求める産業の拡大が追い風となる可能性があります。一方で、医療用マスクのように、感染症の流行状況によって需要が変動する製品もあり、市場ニーズの変化への適応が課題となる場合もあります。
3. 経営戦略と重点分野
興研は、主力であるマスク関連事業の堅調な維持を図りつつ、環境関連事業の強化を重点分野としています。具体的には、「KOACH」などの大型機の受注を順調に進め、半導体分野の需要拡大に対応するため商社網を活用した営業展開を強化しています。また、新製品「KOACH Duet」の市場調査を進めるなど、新たな収益源の確立にも注力しています。医療用マスクについては、コロナ禍による一時的な特需から平常運転への回帰に対応し、安定的な供給体制を構築していく方針と見られます。
4. 事業モデルの持続可能性
興研の事業モデルは、防塵・防毒マスクの安定的な需要と、防衛省向けという強固な収益基盤に支えられています。環境関連事業による多角化は、リスク分散と成長機会の創出に貢献しています。特に、半導体産業におけるクリーン環境設備への需要増は、今後の持続的な成長を支える要因となる可能性があります。一方で、マスク関連事業が連結売上高の大半を占めるため、同事業の動向が全体の業績に与える影響は大きいと考えられます。市場ニーズの変化（例：医療用マスクの需要変動）や原材料価格の変動への適応力が事業持続性のカギとなります。
5. 技術革新と主力製品
興研は、呼吸用保護具だけでなく、クリーン環境制御技術においても独自の技術開発を進めています。主力製品には、広範囲のクリーンゾーンを創出する「KOACH」、プッシュプル換気システム「KOKEN LAMINAR」などの環境改善機器があります。また、銅系乳酸系抗菌剤「IMADEZE」や電解水生成装置、内視鏡洗浄消毒装置など、衛生・医療分野への応用製品も手掛けています。収益を牽引しているのは、依然として産業用の防塵・防毒マスクであり、連結売上高の構成比において大きな割合を占めています。
6. 株価の評価
現在の株価は1,751.0円です。
会社予想EPS 162.30円に基づくと、PER（会社予想）は10.79倍です。これを基にした株価評価は、約1,751.3円となります。
実績BPS 2,667.45円に基づくと、PBR（実績）は0.66倍です。これを基にした株価評価は、約1,760.5円となります。
現在の株価は、これらの指標による理論的な評価水準とほぼ一致しています。
業界平均PERが10.0倍、業界平均PBRが0.5倍であることから、興研のPER10.79倍、PBR0.66倍は、業界平均と比較してやや割高な水準で評価されていると言えます。
7. テクニカル分析
現在の株価1,751.0円は、年初来高値1,865円および52週高値1,865円に近い水準にあります。年初来安値1,470円からは上昇しています。
直近10日間の株価は1,820円台から1,751円へと緩やかに下降傾向を示しています。
50日移動平均線1,757.14円とほぼ同水準であり、200日移動平均線1,654.41円よりは上に位置しています。
これらの情報から、現在の株価は年初来高値圏に近い位置にあり、直近では一部軟調な推移が見られますが、中期的な視点で見ると引き続き移動平均線よりは上方に推移していると言えます。
8. 財務諸表分析
- 売上高: 過去数年間は100億円台で安定的に推移しています。2021年10,203百万円から2024年10,762百万円、そして過去12ヶ月では11,060百万円と、緩やかな成長傾向が見られます。直近の2025年中間期決算では、売上高が前年同期比+6.2%と増加しており、特に環境関連事業が牽引しています。
- 利益: 営業利益は2021年の945百万円から2022年の1,184百万円に増加後、2023年、2024年は1,000百万円台で推移。過去12ヶ月では1,109百万円と回復傾向にあります。純利益も2023年に落ち込みが見られたものの、過去12ヶ月で777百万円と回復しています。特に2025年中間期決算では、営業利益が前年同期比+29.1%、中間純利益が+23.1%と大幅な改善を見せています。
- キャッシュフロー: 過去12ヶ月の営業キャッシュフローは928百万円のプラスであり、事業活動によって安定的にキャッシュを創出しています。中間期累計でも577百万円のプラスを確保しています。
- 収益性: 過去12ヶ月の売上総利益率は約46.2%、営業利益率は約10.03%です。中間期決算での営業利益率は8.7%と改善しており、堅実な収益性を維持していると評価できます。ROEは過去12ヶ月で6.07%、ROAは3.38%です。
- 財務健全性: 自己資本比率は直近四半期で63.0%と非常に高く、財務基盤は極めて強固です。流動比率は279%と、短期的な支払い能力も潤沢です。Total Debt/Equity比率は42.00%と低水準にあり、負債依存度も低く、財務健全性は非常に高いと言えます。
9. 株主還元と配当方針
会社予想の1株配当は35.00円で、配当利回りは2.00%です。配当性向は22.24%と比較的低く、利益を内部留保にも配分する方針と見られます。これは、今後の成長投資や不測の事態への備えを示している可能性があります。直近の2025年中間期決算においても、通期配当予想35.00円からの修正はありませんでした。自社株買いについては、確定的な情報は見当たりませんが、自己保有株式を保有しています。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近の株価は緩やかな下降トレンドにあり、出来高は低調です（直近10日間の平均出来高は3.65千株）。これは、投資家からの注目度が相対的に低い可能性を示唆しています。
信用取引においては、信用買残が50,100株と多く、信用売残1,400株に対して信用倍率は35.79倍と高水準です。これは、将来的な売り圧力が存在する可能性を示唆しています。
直近の四半期収益成長率（前年比）はマイナスを示していますが、中間期決算での売上高・利益の増加（売上高+6.2%、営業利益+29.1%）はポジティブな要素です。今後の業績動向が投資家関心に影響を与える可能性があります。
11. 総評
興研は、防塵・防毒マスクの国内大手として安定した事業基盤を持ち、特に防衛省への独占供給が強みです。環境関連事業の成長領域への注力も進めており、事業ポートフォリオの多角化を通じて持続的な発展を目指しています。財務体質は極めて健全であり、自己資本比率や流動比率は非常に高い水準を維持しています。足元の業績は直近中間期で増収増益を達成しており、利益は回復傾向にあります。株価は業界平均と比較してやや割高な水準で評価されており、直近は軟調な推移を見せています。信用買い残が高い点や出来高の低さは、今後の株価に影響を与える可能性があります。
12. 企業スコア
- 成長性：B
- LTM売上成長率約2.8%、3年CAGR約1.8%と緩やかな成長。直近中間期売上高成長率は+6.2%と改善傾向。
- 収益性：B
- 過去12ヶ月の営業利益率は約10.0%（中間期では8.7%）と、業界平均と比較して特段高い水準ではないものの、堅実な収益性を維持しています。
- 財務健全性：S
- 自己資本比率63.0%、流動比率279%、D/E比率0.42と、極めて高い財務健全性を有しています。
- 株価バリュエーション：C
- PER10.79倍は業界平均10.0倍を上回り、PBR0.66倍は業界平均0.5倍を上回っています。業界平均と比較してやや割高と評価されます。
企業情報
| 銘柄コード | 7963 |
| 企業名 | 興研 |
| URL | http://www.koken-ltd.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – その他製品 |
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