あすか製薬ホールディングス（4886）企業分析レポート
更新日: 2025-10-09 / 市場区分: 東証プライム / 株価: 2,190円
1. 企業情報
- 概要
- 婦人科（産婦人科）、内分泌、泌尿器領域に強みを持つ医薬品メーカー。ホルモン剤が主力。
- 事業構成（2025.3 連結）：医薬品 88%（営業利益率約11%）、アニマルヘルス 11%（同約4%）、その他 0%（同約1%）。
- 2021年に持株会社化。武田薬品との関係性が深く、先発品・後発品の両輪で展開。先発比率の引き上げを重視。
- 2025年、ベトナムHatapharを連結化し「海外事業」を新設。
- 会社基礎データ
- 設立：2021年4月（創業は1920年）
- 本社：東京都港区芝浦2-5-1
- 従業員：1,644名、平均年齢43.8歳、平均年収876万円
- 代表者：山口 惣大
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 婦人科・内分泌（甲状腺等）・泌尿器の専門領域に強み。婦人科は国内で高いプレゼンス。
- 先発品（例：レルミナ、リフキシマ、チラーヂン）とGEのミックスにより、薬価改定下でも一定の安定性。
- アニマルヘルスで飼料添加物・動物用医薬品を展開し、事業ポートフォリオを分散。
- 競争優位性
- 婦人科領域での処方基盤と製品ラインアップ、武田薬品等との関係性。
- ホルモン製剤での歴史・ブランド力、専門MRによる面展開。
- 課題
- 薬価改定とGE価格の下押し圧力。
- 研究開発費の増加（中長期では必要投資だが短期収益性を圧迫）。
- 海外事業（Hataphar）の連結効果を継続的な成長に結びつけられるかが論点。
- 市場シェア
- 公表値は無し（—）。婦人科主要製品の国内浸透は進展。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・戦略
- コア領域（産婦人科・内分泌・泌尿器）を深化し、先発品比率を引き上げて収益性を改善。
- パイプライン開発の推進と海外展開の強化（Hataphar連結を起点）。
- アニマルヘルスは動物用医薬品（畜水産＋コンパニオン）の拡大に重点。
- 中期施策の具体
- 産婦人科領域のシェア拡大（レルミナ、ドロエチ等）。
- 海外事業の立ち上げ（Hatapharの売上取り込み、連結の最適化）。
- 研究開発費は2026/3期見込み54億円（1Q実績18.65億円）と積極投資を継続。
- 2026/3期通期見通し（会社計画）
- 売上高750億円（前期比+16.9%）
- 営業利益68億円（同+27.5%）
- 1Q時点で見通しは「変更なし」
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- コア領域の先発品による収益性と、GEやアニマルヘルスでの安定収益の組み合わせ。
- 海外事業の連結により成長ドライバーを追加。
- 持続性の要点
- 薬価改定や原材料価格の上昇圧力が継続する一方、少子高齢化や女性ヘルスケアへの関心の高まりで基礎需要は底堅い。
- 先発品比率の引上げとパイプライン進捗が収益性改善の鍵。
- 海外連結の継続的なPMIと現地成長の取り込みが中期のポイント。
5. 技術革新と主力製品
- 主力製品（2026/3期 1Q、百万円、前年比）
- レルミナ（子宮筋腫・子宮内膜症）：2,768（+4.7%）
- ドロエチ（GE/月経困難症）：2,022（+16.0%）
- チラーヂン（甲状腺ホルモン）：2,125（+2.3%）
- リフキシマ（難吸収性リファマイシン系）：1,902（+15.6%）
- 研究開発（主なパイプライン）
- AKP-022（レルゴリクス配合剤）子宮筋腫・子宮内膜症：PhIII
- LPRI-CF113（ドロスピレノン）：PhI/II
- AKP-SMD106（治療用アプリ：PMS/PMDD）：特定臨床研究
- AKP-009（ルダテロン酢酸エステル）：開発準備中（前立腺肥大症の共同開発契約は解除）
- AKP-021（mPGES-1阻害剤）：PhI
- AKP-017（テストステロン経鼻剤）：開発準備中
- 独自性
- 婦人科領域に集中したパイプライン構造とデジタル治療（アプリ）などの新アプローチ。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在株価：2,190円
- 予想EPS（連）：183.33円 → 予想PER：約11.9倍
- 実績BPS（連）：2,307.19円 → PBR：約0.95倍
- 時価総額：約629億円
- ネットデット：有利子負債137.7億円 − 現金72.3億円 ≈ 65.4億円
- EV：時価総額629億円 + 137.7億円 − 72.3億円 ≈ 694.7億円
- LTM売上高：641.4億円（注：別データで671.1億円の記載もあり）
- EV/Sales：約1.08倍（641.4億円基準）
- P/Sales：約0.98倍
- 業界平均（参考）：PER 27.8倍、PBR 1.4倍
- 相対比較では、PER・PBRともに「平均比で低位水準」。事業特性・成長性・規模の違いに留意が必要。
- 参考感度（単純比較）
- 業界平均PER 27.8倍 × 予想EPS 183.33円 ≈ 株価5,095円相当
- 業界平均PBR 1.4倍 × BPS 2,307円 ≈ 株価3,230円相当
- 上記は単純比較であり、事業構成・成長率の差を反映しない点に留意。
7. テクニカル分析
- 52週レンジ：1,825円〜2,942円。現在値はレンジ下寄り（レンジ位置約33%）。
- 移動平均
- 50日線：2,399.5円（株価は下）
- 200日線：2,261.9円（株価は下）
- 直近10日：9/30以降に下落基調、直近は2,160〜2,220円でのもみ合い。
- 出来高：3カ月平均約6.9万株、直近は同水準〜やや下。
- 解釈：短期・中期ともに移動平均を下回り、テクニカル上は弱含みの局面。
8. 財務諸表分析（連結）
- 売上・利益（単位：百万円）
- 売上高：2022/3 56,607 → 2023/3 60,461 → 2024/3 62,843 → LTM 64,139
- 3年CAGR：約+4%台、LTM YoYは+2%前後
- 営業利益：4,795 → 5,108 → 6,500 → 5,332（R&D等増でLTMは減益）
- 親会社株主帰属純利益：4,290 → 4,238 → 7,545 → 5,101
- 2024/3は一過性項目（特別要因）寄与あり。Normalized Income：2024/3 4,999 → LTM 5,331 と基調は底堅い。
- 収益性
- 粗利率：48.8%（LTM）
- 営業利益率：8.3%（企業指標では7.6%）
- 当期純利益率：7.9%（企業指標7.6%）
- EBITDA：84.9億円、Normalized EBITDA：87.7億円
- 効率性・資本性
- ROE（実績）：8.02%／ROA（LTM）：3.32%
- 自己資本比率：65.0%、流動比率：2.51、D/E：約20%（有利子負債/自己資本）
- キャッシュフロー：詳細開示（—）
9. 株主還元と配当方針
- 会社予想配当：年55円（利回り約2.51%）
- 配当性向：約30.6%（実績ベース）
- 自己株式：1.38%（39.7万株）。直近の自己株買い方針（—）
- 今後の配当関連日程：Ex-Dividend Date（予定）2026年3月30日
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 直近の値動き：50・200日線を下回り、年初来高値（2,942円）から調整。年初来安値（1,825円）よりは上。
- 信用動向：信用買残13.7万株（前週比-2.8千株）、信用倍率34.18倍。買い残の取り組み偏在に留意。
- 流通株式：フロート約2,001万株。インサイダー比率36.8%、機関保有26.4%で浮動性は限定的。
11. 総評
- 婦人科・内分泌の強固な製品群と専門性、先発品比率の引上げ、Hataphar連結による海外展開が収益機会を拡大。
- 2026/3期は増収増益計画（通期見通し変更なし）。一方で、研究開発費や事業活性化に伴う費用増で短期的な営業利益率は伸び悩み。
- 財務健全性（自己資本比率65%、流動比率2.5倍、低D/E）は良好。配当性向30%前後で株主還元も安定的。
- バリュエーションは業界平均比で低位水準（PER・PBR・EV/S）。成長率・事業構成の差異、薬価改定や原材料コストのリスクを踏まえた解釈が必要。
- テクニカル面では移動平均割れでモメンタムは弱含み。需給（信用買い偏在）と出来高の変化に注視。
（本資料は一般的な企業分析であり、投資助言を行うものではありません。）
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：B
- 根拠：LTM売上YoY +2%前後、3年CAGR約+4%。1Qは+18.2%（連結効果）だが通期の持続性は検証途上。
- 収益性：B
- 根拠：粗利率約49%、営業利益率7〜8%台。専門領域としては中位水準、R&D増で短期圧迫。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率65%、流動比率2.5倍、D/E約20%。手元流動性・レバレッジともに健全。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：予想PER約11.9倍、PBR約0.95倍、EV/S約1.1倍。業界平均（PER 27.8、PBR 1.4）比で低位。赤字でないためPERも参照可能。
参考データ出所：ご提示の決算短信補足資料、財務・株価・指標データ（LTM、1Q 2026/3等）。不明項目は「—」としています。
企業情報
| 銘柄コード | 4886 |
| 企業名 | あすか製薬ホールディングス |
| URL | https://www.aska-pharma-hd.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 医薬品 – 医薬品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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