エスフーズ（2292）企業分析レポート（プライム・食料品）
株価：2,611円（2025-10-09終値）
時価総額：841億円
1. 企業情報
- 概要
- 食肉の製造・卸売（主力）、小売、外食、冷蔵倉庫などを展開する総合食肉企業。創業は1967年（旧スタミナ食品）。本社は兵庫県西宮市。
- 内臓肉（ホルモン）の輸入・加工に強み。「こてっちゃん」ブランドが主力の家庭用加工品。
- 国内の食肉流通・店舗運営に加え、米国で自社工場を保有（サプライの海外分散）。総合商社の丸紅と資本・業務面で関係が深い。
- 事業別構成（連結）
- 製造・卸売：約93%
- 小売：約5%
- 外食：約2%
- 海外売上比率：約14%（2026年2月期見込み）
- 従業員：2,843人、平均年齢36.6歳、平均年収565万円
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 食肉の川中（加工・卸）を主軸に、川上（海外調達）～川下（小売・外食）まで垂直統合を志向する中堅クラスの総合食肉企業。
- 内臓肉・オフal加工のパイオニアで、ブランド力（こてっちゃん）と調達力（米国自社工場・丸紅ネットワーク）が差別化要因。
- 競争環境と課題
- 競合：国内では日本ハム、スターゼンなど大手・専業が並立。卸売中心のビジネスは構造的に低マージン。
- 課題：畜産相場・飼料・エネルギー価格の変動、為替リスク、感染症等による供給攪乱。小売・外食は人件費上昇と価格転嫁のバランスが焦点。
- 市場シェアの公表値は未確認（—）。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・方向性
- 調達～加工～販売の垂直統合を進め、安定供給と付加価値創出を両立。内臓肉など独自ドメインの深掘りとブランド強化。
- 重点施策（開示ベース）
- 海外：米国オーロラビーフの新工場建設など、北米での生産・調達体制の強化。
- 国内：営業力強化、店舗改革（小売・外食の収益性改善）、商品開発と販路最適化。
- サプライチェーン：冷蔵倉庫・物流などの基盤強化、在庫・運転資本の最適化。
- 中期計画の数値目標・KPIの詳細は資料上で明示なし（—）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 卸売（低マージン・高回転）に加工品（こてっちゃん等）のミックスで全体収益を底上げ。小売・外食は売上規模は小さいが、付加価値で補完。
- レジリエンスとリスク
- 食肉需要は底堅い一方、原料高・為替・相場変動で粗利率が振れやすい。海外調達分散とブランド力で一定の緩衝があるが、構造的な薄利は続く。
- 価格改定と効率化、商品ミックス改善の継続が鍵。
5. 技術革新と主力製品
- 主力製品
- 内臓肉系加工品「こてっちゃん」を中心に、季節商材・定番品を展開。業務用・家庭用双方に供給。
- 技術・開発
- 加工技術・品質管理・臭い抑制などのプロセス技術、サプライチェーン管理の最適化が競争力の源泉。先端的なハイテク開発よりも実務的オペレーション高度化が中心。
6. 株価の評価（バリュエーションの目安）
- 会社予想EPS：142.18円 → PER（実績ベース）：約18.34倍（業界平均19.5倍付近）
- BPS（実績）：3,861.4円 → PBR：0.68倍（業界平均1.3倍付近）
- EV/Sales（概算）：EV約1,069億円（時価総額841億＋有利子負債563億−現金336億）／売上4,488億円 ≒ 0.24倍
- 配当利回り（会社予想）：約3.99%（1株配当104円）
- コメント
- PERは業界平均並み～やや下、PBRは顕著に低位。資産性（自己資本比率高め）と低収益のミスマッチが示唆される水準。
- EV/Sは0.2倍台と低めで、卸売主体の低マージン構造を反映。
7. テクニカル分析
- トレンド指標
- 50日移動平均：2,721円、200日移動平均：2,604円
- 現在値2,611円は50日線を下回り、200日線近辺。短期は弱含み、長期は中立～やや上向きの範囲。
- 位置づけ
- 52週高値：2,870円、安値：2,222円 → レンジ中位（やや上側）。高値圏・安値圏のいずれでもない。
- 需給
- 信用買残29千株・倍率13.9倍と買い残優位。短期の上値での需給調整に留意。
- 出来高は直近10日平均5.4万株＜3カ月平均7.9万株で、売買参加はやや低調。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益
- 売上高（LTM）：4,488億円（前年比＋約5.6%）、1Q（2026/2期）も＋3.9%で増収継続。
- 粗利率：LTM約10.3%と低位。2026/2期1Qは約10.8%に改善。
- 営業利益：LTM約57億円、営業利益率1.3〜1.6%程度。前数年（2022～2024年）比で鈍化。
- 当期純利益：LTM約41億円（純利率0.9%）。1Qは固定資産売却益（約13.4億円）の一過性益が寄与。
- 効率・資本収益
- ROE（実績）：2.22%、LTM参考：3.5%程度（ただし一過性益の寄与あり）。
- 総資産回転は高めだが、薄利のため資本収益は限定的。
- キャッシュ・財務体質
- 現金等336億円、有利子負債563億円、D/E約43%（直近）。流動比率2.01倍、自己資本比率52.8%と健全。
- 金利負担は相対的に軽微で、利払い余力は確保。
- 過去推移の含意
- 2022年以降、原料・エネルギー高で粗利・営業利益が下押し。2026/2期1Qは粗利率・営業利益率が改善傾向。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 前期実績：年89円、今期予想：年104円（利回り約4.0%）
- 予想配当性向：約73%（= 104円 / 会社予想EPS142.18円）。安定配当志向がうかがえる水準。
- 自社株
- 自己株式：約1.9%。新規の自社株買い方針は開示上不明（—）。
- 株主構成
- 主要株主：創業家（社長）24.8%、丸紅15%など。インサイダー持分が高く、浮動株は相対的に限定的。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 直近の値動き
- 9月末の2,780円台から、10月は2,600円前後へ緩やかに反落。50日線を割り込み、短期モメンタムは弱含み。
- ボラティリティ・ベータ
- ベータ（5年）：-0.07と低く、市場連動性は小さい傾向。
- 関心材料
- 一過性益を除いた業績の底上げ（粗利改善・コスト最適化）の持続性、米国新工場の立上げ効果、国内の価格転嫁・需要動向、為替・相場の変動が注目ポイント。
11. 総評
- まとめ
- 卸売中心の薄利構造の中で、内臓肉・加工品ブランドと海外調達力が差別化の軸。2026/2期1Qは粗利・営業とも改善が見られる一方、特別益の寄与も大きく、基礎収益力の持続的改善が焦点。
- 財務体質は健全（自己資本比率50%超、流動比率2倍）。PBR0.7倍前後、EV/S0.2倍台と、バランスシートに対して株価は抑制的。
- 短期は50日線割れでモメンタム弱め。中期は米国投資の成果、国内小売・外食の収益性改善、価格戦略とミックス改善の進捗が評価に影響。
（注）本レポートは公開情報に基づく客観的整理であり、投資助言を目的とするものではありません。一過性損益は可能な範囲で除外して評価しています。不明項目は記載していません。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上＋約5.6%、過去3年CAGR約7%（2022→2025実績）。インフレ要因含むが、数量・ミックスも改善傾向。
- 収益性：B
- 根拠：粗利率約10〜11%、営業利益率約1〜2%の薄利構造。1Qは改善も、同業平均（加工食品全般）比では低位。短期の一過性益は除外。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率52.8%、流動比率2.0倍、D/E約43%で良好。利払い負担も軽微。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：PER18.3倍で業界平均並み〜やや下、PBR0.68倍と低位、EV/S約0.24倍。収益性の低さを織り込む一方、バランスシート面では割安感。
参考データ
– 今後の主な予定：決算発表（2025年7月実施済）、権利落ち日（2026-02-26 予定）
– 直近指標：配当利回り約3.99%、予想EPS142.18円、BPS3,861円、自己資本比率52.8%、ROE実績2.22%/LTM約3.5%、β -0.07、年初来高値2,799円・安値2,221円
企業情報
| 銘柄コード | 2292 |
| 企業名 | S Foods |
| URL | http://www.sfoods.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
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証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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