4043 トクヤマ 企業分析レポート（プライム・化学）
注記）本レポートは公開データをもとに構成した客観的な分析であり、投資判断を目的とした助言ではありません。数値は特記なき限り連結・円ベースです。
1. 企業情報
- 概要と事業内容
- 1918年創業の総合化学メーカー。苛性ソーダ・塩ビなどの基礎化学、セメント、電子先端材料（半導体向け高純度多結晶シリコン、IC用薬品、乾式シリカ、窒化アルミニウムなど）、ライフサイエンス（歯科材料・医薬品原薬・プラスチックレンズ材料等）、環境事業（イオン交換膜、廃石膏ボードリサイクル）を展開。
- 売上構成（目安）：化成品34%、セメント19%、電子先端材料25%、ライフサイエンス12%、環境1%、その他9%。海外売上比率27%（2025.3）。
- 特徴：半導体用多結晶シリコンで世界有数の供給者。国内は徳山地区を中核に製造。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 競争ポジション
- 半導体グレード多結晶シリコンは世界でも供給者が限られる領域で、トクヤマは主要プレイヤーの一角。顧客の品質要求が高く参入障壁が高い。
- 基礎化学（苛性ソーダ・塩ビ）はコモディティ性が強く市況・為替・エネルギー価格の影響を受けやすい。セメントは国内需要やインフラ投資、エネルギーコストの動向に左右される。
- 競争優位と課題
- 優位性：高純度材料の製造技術、半導体向けの品質保証体制、国内一体型の生産体制、セメント×リサイクルの垂直統合。
- 課題：電力・原燃料コストへの感応度、市況製品の価格変動、為替（円安・円高）影響、中国需要の鈍化など。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・中計（中期経営計画2025 目標）
- 売上高4,000億円、営業利益450億円、ROE11%以上、成長事業CAGR10%以上（最終年度：2025年度）。
- 重点分野
- 電子先端材料の強化（半導体用Si、ICケミカル、放熱材＝窒化Al等、高純度シリカ）。
- コスト競争力強化（製造原価・エネルギー効率改善、価格改定の定着）。
- セメント×環境リサイクルの拡大（副産物・廃棄物の受入、循環型モデル）。
- 進捗（2026年3月期1Q）
- 連結売上は微減だが、製造コスト改善と価格対応で営業利益率は改善。電子先端材料が増収増益で牽引。通期予想は据え置き。
- 設備投資計画：351億円程度（資金は自己資金・借入等で調達予定）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 高付加価値の電子材料（寡占・高要求品質）と、コモディティの化成品・セメント（規模・コスト勝負）のポートフォリオ型。
- 適応力
- 価格改定とコスト改善の継続、電子材料のミックス改善でサイクル耐性を補強。長期電力契約の拘束など下方リスクには注意が必要。
- リスク要因
- 為替、原材料・エネルギー価格、市況（塩ビ・苛性ソーダ等）、中国需要、長期電力契約の硬直性。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性
- 半導体向け超高純度多結晶シリコンや高純度薬品は不純物管理・プロセス技術が鍵で参入障壁が高い。
- 乾式シリカ、窒化アルミニウムなど熱マネジメント材料も需要拡大領域。
- 収益牽引製品（直近期の動向）
- 電子先端材料：売上+18.8%、営業利益+45.5%（2026年3月期1Q）。ICケミカル・放熱材が数量増。多結晶Siは数量増も在庫評価損で利益は抑制。
- セメント：価格改定とコスト改善で増益。化成品は輸出数量や市況影響を受けつつも採算改善。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価3,667円、予想EPS 403.09円、BPS 3,644.06円、時価総額2,643億円
- 指標比較
- PER（予想）：9.1倍（業界平均20.4倍比で低位）
- PBR（実績）：1.01倍（業界平均1.1倍と同程度）
- EV/売上（LTM）：約0.87倍［EV≒2,962億円＝時価総額2,643＋純有利子負債約319（億円）］
- EV/EBITDA（LTM）：約5.9倍（EBITDA約505億円）
- 位置づけ
- 収益回復局面ながら、業界平均比では割安水準のバリュエーションが観察されます（定量比較）。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 200日線：2,993円、50日線：3,547円、終値：3,667円。両移動平均線を上回る上昇トレンド。
- 52週高値：3,858円、52週安値：2,232円。現状は高値圏（高値比約95%）。
- 直近の値動き
- 10日間で3,853→3,667円へ小幅反落・持ち合い。出来高は3ヶ月平均46.5万株に対し直近31万株と減少気味。
8. 財務諸表分析
- 収益・利益（LTM）
- 売上高3,430億円（前年比ほぼ横ばい）、粗利率約32%、営業利益299億円（営業利益率約9.6%）、純利益約209億円（純利率6.1%）。
- マージンは2023→2024→LTMで改善傾向（原価改善・価格対応）。
- 成長性
- LTM売上は前年比+0.3%程度、3年CAGRは約+5.3%（2022→LTM）。
- 効率・資本収益
- ROE（実績）：9.16%（LTM目安7.7%）、ROA：約4%。
- キャッシュと負債・安全性
- 現金同等物約798億円、有利子負債約1,117億円（ネット有利子負債約319億円）。
- 自己資本比率：54.9%（1Q末55.3%）、流動比率：2.72倍、D/E：約0.40。財務は堅健。
- セグメント（2026年3月期1Q）
- 化成品：減収も採算は改善。セメント：価格改定・コスト改善で増益。電子先端材料：増収増益で牽引。ライフサイエンス：減収減益。環境：増収・黒字転換。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 2025年3月期：年間100円、2026年3月期会社予想：年間120円（利回り約3.27%）、配当性向約31%。
- 5年平均利回り：約3.3%と整合的。中計期間中は安定配当志向が示唆される。
- 自社株買い
- 現時点で大規模な自己株式取得の開示は確認情報なし。
- 主要株主
- 機関投資家の保有比率が4割強、インサイダー約6%。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 52週騰落：+33.2%（S&P500 +13.8%）と相対的に強い。
- 信用動向：信用倍率7.98倍、買残増加基調。短期的には需給の偏りによるボラティリティに留意。
- 関心材料（今後のイベント）
- 決算発表予定：2025/10/29。配当権利落ち予定：2026/3/30。
- 半導体サイクル、エネルギー・原燃料価格、為替の変動が株価感応度の高いファクター。
11. 総評
- 電子先端材料の拡大とコスト改善で、収益性はボトムアウトからの改善過程。半導体向け高純度材料という参入障壁の高い領域を核に、コモディティ領域の価格改定・コスト対策で収益の底堅さを高めている。
- 財務基盤は堅健（自己資本比率55%前後、流動比率2.7倍、ネットD/E低位）。ROEは中計目標（11%）に対し改善途上。
- バリュエーションは業界平均比で割安水準が観察される一方、株価位置は52週高値圏で短期的な値動きには注意。外部環境（為替・エネルギー・市況）の影響度は引き続き高い。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：B
- 根拠：LTM売上は横ばい（+0.3%程度）。3年CAGRは+5%強だが、直近四半期は前年比-0.8%で総合B。
- 収益性：B
- 根拠：粗利率約32%、営業利益率約9.6%。化学大手平均と比し概ね同水準（トップピアよりは低位）。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率約55%、流動比率2.7倍、D/E約0.40、ネット有利子負債は適度。総じて健全。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：PER9.1倍（業界平均20.4倍を下回る）、PBR約1.0倍、EV/EBITDA約5.9倍と相対的に割安な定量水準。
参考データ（抜粋）
– 株価：3,667円、時価総額：2,643億円、BPS：3,644円、ROE（実績）：9.16%、配当利回り（予想）：3.27%、ベータ（5年）：0.20
– 50日線：3,547円、200日線：2,993円、52週高/安：3,858/2,232円
– LTM 売上：3,424〜3,431億円、EBITDA：約505億円、純利益：約209〜234億円（データ出所により端数差あり）
（出所）決算短信（2026年3月期1Q）、提供の財務・株価データ、会社開示。
企業情報
| 銘柄コード | 4043 |
| 企業名 | トクヤマ |
| URL | http://www.tokuyama.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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