RS Technologies（3445）企業分析レポート
最終更新: 2025-10-21
株価: 3,650円（前日比 +100円, +2.82%）
1. 企業情報
- 概要: 半導体製造装置の調整・評価に用いるテスト（モニター／ダミー）ウエハの「再生（リクレーム）」受託を主力とし、中国では新品（プライム）シリコンウエハの製造・販売にも展開。さらに石英ガラス・シリコン部材、半導体関連装置、酸化膜コーティング、レーザーダイオード、超音波画像装置なども扱う。海外売上比率が高く、多拠点でグローバルに事業を展開。
- 事業構成（参考・連結）: ウェーハ再生 約40%、プライムSiウェーハ 約32%、半導体関連装置・部材 約28%（利益貢献はウェーハ再生が中心）
- 上場区分: 東証プライム（33業種: 金属製品／17業種: 建設・資材）
- 本社: 東京都品川区
- 代表者: 方 永義
- 従業員: 2,614人、平均年齢 39.8歳、平均年収 622万円
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: テスト用ウエハ再生の大手で、品質・歩留まり・トレーサビリティなどで量産メーカーの要求水準を満たす体制を確立。中国でのプライムウエハ製造参入により、フルライン化とサプライチェーンの補完性を高めている。
- 競争優位性:
- 大手半導体メーカー向け認定・安定供給体制
- 再生プロセスのノウハウ（加工精度・欠陥管理）と規模の経済
- 高い海外売上比率（81%）による顧客基盤の広さ
- 課題:
- 半導体サイクル変動、顧客稼働率の影響
- 為替感応度（実際に為替差損計上あり）
- 中国での新品ウエハ事業の立ち上げ・品質・需給バランス管理
- M&A後の統合リスク（負ののれん発生を伴う取得実施）
（定量的な市場シェアは開示なし）
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/方向性（開示ベースの示唆）
- 収益源の多角化：ウェーハ再生の高収益性を軸に、プライムウェーハ、装置・部材へ裾野拡大
- 地理的分散と供給安定化：海外売上比率の高さを活かし、需要地に近い供給体制
- 非連続成長の取り込み：M&Aなど外部資源活用（2024年末の子会社取得）
- 具体（直近の数字から読み取れる重点）
- 半導体関連装置・部材が上期で売上+約65%と拡大
- セグメント利益はウェーハ再生が中核（上期セグ利益の約6割）
- 設備・関連会社投資の積極化（営業CF内で賄いつつネットキャッシュ維持）
（中期経営計画の詳細なKPI・数値目標は短信に記載なし）
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル:
- ウェーハ再生: 顧客ライン稼働に連動しやすく、比較的安定した需要が見込まれる一方、サイクル影響は受ける
- プライムウェーハ: 立ち上がり・品質・稼働率が鍵。価格競争への耐性はプロセス技術と歩留まりで左右
- 装置・部材: 景気・投資サイクルの影響が大きいが、分散的な需要取り込みが可能
- 適応力:
- セグメント分散とグローバル分散でボラティリティを抑制
- 強固な財務（高流動性・実質無借金に近い構造）が投資余力と耐性を裏付け
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発・独自性:
- ウェーハ再生プロセス（研磨・洗浄・欠陥制御）の工程最適化と品質保証がコア技術
- 酸化膜コーティング等、周辺プロセスによる付加価値化
- 収益牽引:
- 利益はウェーハ再生が中核。売上規模は装置・部材の伸長も目立つ
- 中国でのプライムウェーハは中期的な伸長余地
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提: 株価 3,650円
- 予想EPS: 331.42円 → 予想PER 約11.0倍（会社公表値: 11.01倍）
- LTM EPS: 約355円 → LTM PER 約10.3倍
- BPS（実績）: 2,605.09円 → PBR 約1.40倍（公表値と一致）
- EV/売上高（LTM）: EV ≈ 96,611 – 76,250 + 10,120 = 約30,481百万円 → EV/S ≈ 0.45倍
- EV/EBITDA（LTM）: 約1.5〜1.6倍
- 配当利回り（予想）: 1.10%、配当性向 約9.9%
- 業界平均比較（参考）
- PER: 17.5倍（業界平均）に対し同社約11.0倍 → 約37%低位
- PBR: 業界平均0.7倍に対し1.40倍
- 注記: 業種区分（33業種: 金属製品）と事業特性（半導体関連）のギャップに留意
7. テクニカル分析
- 50日移動平均: 3,597.5円、200日: 3,125.45円 → 中期・長期とも上向き基調（50日 > 200日）
- 52週レンジ: 高値 4,095円（-10.9%）、安値 2,105円（+73.4%）
- 直近10日レンジ: 3,540〜3,865円。現状はレンジ上半分に位置
- 出来高: 本日13.2万株は3カ月平均（約10.8万株）を上回る
- テクニカル位置づけ: 年初来高値からはやや下、移動平均線上で推移
8. 財務諸表分析
- 成長（売上）
- 2021: 34,621百万円 → 2024: 59,201百万円 → LTM: 67,132百万円
- LTM YoY: 約+13.4%、3年CAGR: 約+24%
- 直近期（中間）: +26.4%（装置・部材の伸長寄与）
- 収益性（LTM）
- 粗利率: 約32.6%
- 営業利益率: 約20.1%（LTM）、上期18.7%
- 当期純利益率: 約14.0%
- EBITDAマージン: 約28〜32%
- ROE/ROA
- ROE（実績）：15.18%／LTMベース：9.67%
- ROA（LTM）：5.38%
- キャッシュフロー・財政状態
- 営業CF: +149億円、レバードFCF: +30億円
- 現金等: 762億円、有利子負債: 101億円 → ネットキャッシュ約661億円
- 自己資本比率: 37.5%（実績）〜39.8%（25/6期末）
- 流動比率: 3.69倍、D/E: 約0.15倍
- 一過性項目
- 2024年末の子会社取得に伴う負ののれん（特別利益）計上あり（上期367百万円）。スコア評価では一過性を除外
総じて、成長と高い収益性に加え、強固なネットキャッシュが特徴。
9. 株主還元と配当方針
- 予想配当: 年間40円（期末一括）、予想利回り約1.10%
- 実績配当: 2024年は35円（期末一括）
- 配当性向: 約9.9%（余力大）
- 自社株買い: 開示情報からは確認できず
- 参考: 5年平均利回り 0.67%、直近の株式分割（2:1, 2022/12/29）
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 52週騰落率: -11.47%（S&P500 +13.84%）
- ベータ（5年）: 0.89（市場連動性は相対的に低め）
- 信用動向: 信用買残 193千株（前週比 +9.6千）、信用倍率 16.66倍 → ロング偏重
- 流通株式: 浮動株 1,275万株、インサイダー保有 49.5% → 流動性は相対的に限定的
- 需給面の示唆: ロング積み上がりは上昇局面での追随余地とともに、反落時の整理が価格変動要因となる可能性
11. 総評
- 事業面: ウェーハ再生の高収益性に加え、装置・部材の拡大と中国のプライムウェーハで成長ドライバーを複線化。海外比率が高く顧客分散も進む。
- 財務面: 高い流動性とネットキャッシュ、堅調な営業CFで投資と還元の両立余地。自己資本比率も改善傾向。
- 収益性: 営業利益率20%前後と高水準を維持。一方で近年はやや低下傾向もあり、製品ミックス・価格動向の管理が焦点。
- バリュエーション: PER・EV/EBITDA・EV/Sは相対的に低位、PBRは業界平均比で高め。業種分類差にも留意。
- 監視ポイント: 半導体サイクル、為替影響、中国プライム事業の立ち上げ進捗、M&A統合、顧客産業（自動車・データセンター・産業用）の需要強度。
12. 企業スコア
- 成長性: A
- 根拠: LTM売上+13.4%、3年CAGR約+24%、四半期売上+38.6%（YoY）
- 収益性: A
- 根拠: 粗利率約33%、営業利益率約20%、EBITDA率約30%前後
- 財務健全性: A
- 根拠: 自己資本比率約38〜40%、流動比率3.7倍、実質ネットキャッシュ、低D/E
- 株価バリュエーション: A
- 根拠: 予想PER約11倍（業界平均17.5倍比で低位）、EV/EBITDA約1.5〜1.6倍、EV/S約0.45倍、PBRは業界平均上回り
参考データ（要点）
- 2025年12月期上期（連結）
- 売上 37,999百万円（+26.4%）
- 営業利益 7,103百万円（+16.8%）
- 親会社株主純利益 3,800百万円（-0.9%）
- セグ利益: ウェーハ再生 4,742、プライムSi 2,330、装置・部材 909
- 通期予想（会社）
- 売上 75,000百万円、営業利益 15,100百万円、EPS 331.56円、配当 40円
- 今後のイベント
- 決算発表予定（レンジ）: 2025-08-07〜2025-08-12
- 権利落ち予定日: 2025-12-29
企業情報
| 銘柄コード | 3445 |
| 企業名 | RS Technologies |
| URL | http://www.rs-tec.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 金属製品 |
関連情報
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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