荒川化学工業（4968）企業分析レポート
株価：1,114円（2025/10/31終値）
市場：東証プライム／業種：化学（スペシャルティケミカル）
時価総額：約230億円
– 企業情報
– 概要・事業内容
– 製紙用薬品（サイズ剤、撥水・表面改質・強度剤など）、印刷インキ用・接着剤用樹脂（タッキファイヤ、エステルガム、重合乳化剤、ARKONブランドの水添炭化水素樹脂）で国内首位級。
– 機能性コーティング（塗料・フィルム用樹脂、離型剤、オフセット/グラビア印刷向け）、粘接着・バイオマス（ロジン系）を柱に、エレクトロニクス分野（半導体先端材料、ハードディスク用精密研磨剤、精密部品洗浄剤、電子はんだ等）へ展開。
– 熱可塑性ポリイミド（TPI）、有機・無機ハイブリッド樹脂、ハイブリッドポリイミドフィルムなど高機能材料を保有。
– 海外売上比率：43%（2025/3期）でアジア（中国含む）を重視。
– セグメント構成（連結、売上構成比）
– 機能性コーティング 21%
– 製紙・環境 28%
– 粘接着・バイオマス 35%
– ファイン・エレクトロニクス 17%
– 業界のポジションと市場シェア
– ポジション
– 製紙薬品・印刷インキ用樹脂で国内首位。長年の応用技術・処方設計力、紙・印刷・包装・接着・電子材料まで広がる顧客基盤が強み。
– 競争環境
– 競合にはartience（旧DIC）、三菱ケミカルなど大手。用途特化・カスタマイズ対応、品質安定性、原料調達力が差別化要因。
– 課題
– 製紙需要は構造的縮小傾向。一方で包装・衛生紙・電子材料は底堅い。ロジンやC5/C9系など原料価格変動の影響を受けやすい。中国景気・半導体サイクルの影響も大きい。
– 経営戦略と重点分野
– 中期方針
– 「第5次中期5ヵ年経営実行計画（KIZUNA経営）」に沿った重点施策を推進。
– 重点分野・施策（Q3開示ベース）
– 機能性コーティング：需要拡大に向け人的・設備投資を強化。
– 製紙・環境：アジアでの新需要創出。
– 粘接着・バイオマス：千葉アルコン製造の稼働率改善、ロジン系粘着・接着剤用樹脂のアジア展開。
– ファイン・エレクトロニクス：半導体関連先端材料やHDD向け研磨剤の増収を背景に、能力増強。
– 収益改善
– コスト構造の見直しとポートフォリオの高付加価値化により、赤字セグメントの縮小と利益回復を目指す。
– 事業モデルの持続可能性
– 収益モデル
– 既存顧客への用途深耕・カスタマイズ（スイッチングコストが働きやすい）を基盤に、電子材料など高付加価値比率を高めるモデル。
– 持続性評価
– 製紙関連の構造課題はあるが、パッケージ・衛生紙・接着など安定需要、および半導体/先端材料の成長が補完。原材料市況・為替に対して、価格転嫁・調達多様化が鍵。
– 技術革新と主力製品
– 主力・差別化要素
– ARKON（水添炭化水素樹脂）、ロジン誘導体（タッキファイヤ/エステルガム）、精密研磨スラリー、精密洗浄剤、TPI/ハイブリッド樹脂/フィルム。
– 技術動向
– 半導体前工程・パッケージング材料、HDD向け精密研磨、耐熱・薄膜化対応のポリイミド系で開発を推進。用途別の物性最適化・微細化対応が強み。
– 株価の評価（バリュエーション）
– 指標（現在株価1,114円）
– 会社予想EPS：90.73円 → 予想PER：約12.28倍（業界平均PER 20.4倍）
– LTM EPS：133.31円 → 実績PER：約8.36倍
– BPS：2,912.68円 → PBR：約0.38倍（業界平均PBR 1.1倍）
– EV/S（概算）：EV約549億円（時価総額約230億円＋純有利子負債約319億円）÷ 売上約809億円 ≈ 0.68倍
– コメント
– 業界平均比でPER・PBRともディスカウント。LTMベースではさらに割安度が高い一方、会社計画EPSはLTMより保守的。資産価値（PBR）面の下支えが示唆される。
– テクニカル分析
– トレンド
– 50日移動平均：1,113円／200日：1,097円。株価は両移動平均のやや上に位置し、中立～やや強含み。
– 位置づけ
– 52週高値1,210円・安値898円に対し、現在値はレンジ上中位（約69％水準）。年初来高値は未更新。
– 需給
– 信用倍率7.83倍と買い優位。直近出来高は3カ月平均並み～やや上。低β（0.21）でボラティリティは低い傾向。
– 財務諸表分析（単位：円換算の概略）
– 売上・利益（LTMと年次）
– 売上高：802億円（LTM）/722億円（2024）/794億円（2023）/805億円（2022）
– 営業利益：10.6億円（LTM）/▲26.2億円（2024）/▲29.1億円（2023）/33.0億円（2022）
– 当期純利益：26.4億円（LTM）/▲10.4億円（2024）/▲49.4億円（2023）/15.0億円（2022）
– 正常化利益（Normalized）：約11.2億円（LTM）
– 収益性
– 粗利率：約20.6％（LTM、2024は約16％、2022は約22％）
– 営業利益率：約1.3％（LTM）／EBITDAマージン：約11％（LTM）
– ROE：4.61％（実績）
– キャッシュフロー・財務
– 営業CF：53億円（LTM）／レバードFCF：約19億円
– 自己資本比率：47.8％、流動比率：1.63倍、D/E（総有利子負債/自己資本）：約73％
– トレンド評価
– 2023-24の損失から回復。売上は前年比＋約11％、粗利率も改善。ただし営業利益率はなお低位で、一過性を除いた収益体質は改善途上。
– 株主還元と配当方針
– 配当
– 会社予想配当：年50円（予想配当利回り約4.49％）
– 実績：年49円（前期）／5年平均利回り約4.31％
– 予想配当性向：約37％（LTM EPS比でも約37～38％）
– 自己株式
– 自己株口：3.94％。足元での新規自己株買いの開示は確認情報なし（本データ範囲）。
– 基本方針
– 安定配当を基本に、業績回復と資本効率の改善が並行。
- 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 直近10日で1,060円台から1,110円台へ反発。52週変化率は▲16.2％と過去一年では弱含みだが、直近は持ち直し。
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関心・需給
- 信用買残は増加、個人主体の短期資金流入が示唆。機関投資家保有比率は約19％と中庸。今後は半導体関連の需給・価格転嫁状況、セグメント黒字化の進捗が注目材料。
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総評
- 事業基盤は製紙・インキ用樹脂の国内首位級に加え、電子材料など高付加価値分野へのシフトを進展。2023-24の低迷から、2025期は売上増・粗利率改善で回復局面。
- 一方、営業利益率はまだ低位で、原材料市況と価格転嫁、中国・半導体サイクルの影響度が課題。粘接着・バイオマス事業の採算改善と、ファイン・エレクトロニクスの増益持続が鍵。
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バリュエーションはPER・PBRとも業界平均比でディスカウント。資本の健全性はおおむね良好で、配当利回りも相対的に高い水準。セクター循環・セグメント改善の進捗と合わせたモニタリングが有用。
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企業スコア（S〜D、B=中立、単発要因除外）
- 成長性：A
- LTM売上成長率：約+11％YoY。3年CAGRは横ばいだが、直近の回復を評価。
- 収益性：C
- 粗利率は改善も、営業利益率は約1％台で業界平均を下回る水準。
- 財務健全性：A
- 自己資本比率約48％、流動比率1.6倍、D/E約73％で概ね健全。
- 株価バリュエーション：A
- 予想PER約12倍・PBR約0.38倍は業界平均（PER20.4倍、PBR1.1倍）比で割安。EV/Sも0.7倍弱。
注記
企業情報
| 銘柄コード | 4968 |
| 企業名 | 荒川化学工業 |
| URL | http://www.arakawachem.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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