1. 企業情報
- 概要・事業内容
- スポーツウエア・用品の研究開発・製造・販売。主力はアウトドア領域で、「THE NORTH FACE（ザ・ノース・フェイス）」が収益の大黒柱。
- その他取扱いブランド：Helly Hansen、Speedo、Canterbury、Macpac、Icebreaker、WOOLRICH など。自社ブランド「Goldwin」等も展開。
- 販売チャネル：直営店（DTC）、EC、百貨店・専門店向け卸の併用。
- セグメントは単一（スポーツ用品関連100%）。
- 上場市場：東証プライム／33業種：繊維製品（17業種：素材・化学）
- 本社：東京都港区北青山／代表者：渡辺 貴生
- 従業員：1,496人、平均年齢44.8歳、平均年収714万円
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 国内アウトドア・スポーツアパレルで上位の有力プレイヤー。特にTHE NORTH FACEの国内展開力とブランド力で優位。
- 競合：デサント、アシックス（主にフットウェア）、コロンビア、モンベル（非上場）、スノーピーク（ギア寄り）など。
- 競争優位性
- 強力なブランドポートフォリオとDTCの運営力（適正在庫・値引き抑制・体験価値訴求）。
- 粗利率が高水準（中間期で51.4%）。製品企画力と価格維持力が寄与。
- 財務健全性が極めて高い（自己資本比率77.0%［9/30時点短信］、低借入）。
- 課題
- 収益のブランド集中（THE NORTH FACE依存）とライセンス契約リスク。
- 気象要因（猛暑・暖冬）やファッション・トレンドの変動、インバウンドの変動に左右されやすい。
- 仕入・為替・原材料高のマージン圧迫リスク。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・方向性（短信等の要点）
- THE NORTH FACE中心に「機能性・品質・体験価値」を訴求し、ライフスタイル領域へ浸透。
- 直営チャネル強化（プロパー販売維持、値引率抑制、在庫回転改善）。
- 「Climate Adaptation Products」等の高機能シリーズ強化。
- インバウンド需要の取り込み。
- 直近の施策
- 7月クリアランスで値引き抑制・適正在庫化、秋冬商戦への切替を進捗。
- 連結範囲変更（アルパインツアーサービスを新規連結、北京子会社2社除外）。
- 中期計画（公表要旨は未記載）：通期予想は据え置き。秋冬商材の動向が鍵。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 強ブランド×DTC（直営・EC）で粗利率を確保。卸との複合でボリュームも確保。
- 持続性評価
- 高いROE（23%台）と厚い粗利率、低D/Eでショック耐性は強い。
- 一方でブランド・気象・トレンド依存の外部リスクは残る。ブランド分散と自社ブランド強化が中長期の安定化要素。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性
- 高機能素材（例：GORE-TEX等）や独自ライン（Climate Adaptation Products）による機能価値訴求。
- 主力領域
- THE NORTH FACEのアパレル・ギアが収益牽引。Speedo（競泳・スイム）やHelly Hansen（マリン）等がポートフォリオを補完。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提
- 株価：2,710.5円、EPS（会社予想）：185.81円、BPS：802.15円
- PER（会社予想）：約14.6倍（=2,710.5/185.81）
- PBR（実績）：約3.38倍（=2,710.5/802.15）
- 業界平均：PER 21.7倍、PBR 1.0倍
- 相対評価
- PERは業界平均比で低め（収益基準では相対的に低バリュエーション）。
- PBRは業界平均比で高め（高ROE・ブランド力に伴うプレミアム）。
- 参考計算（理論比較）
- 業界平均PER適用：185.81×21.7 ≒ 4,030円
- 業界平均PBR適用：802.15×1.0 ≒ 802円
- 収益力は平均超、簿価基準ではプレミアム評価という二面性が確認できる。
- EV倍率（概算）
- 時価総額3,856億円、現金約450億円、負債約5億円 → EV ≒ 3,412億円
- LTM売上1,315億円 → EV/S ≒ 2.6倍
- LTM EBITDA 3,255億円（ISベース） → EV/EBITDA ≒ 10.5倍（概算）
7. テクニカル分析
- トレンド
- 50日線：2,505円、200日線：2,602円。現株価は両線を上回り、短中期は上向きバイアス。
- 位置づけ
- 52週高値：3,096円、同安値：2,330円。現在値はレンジ中程（約50%地点）で高値圏でも安値圏でもない。
- 足元の値動き
- 直近10日で反発基調。11/6は出来高急増（約116万株、3カ月平均の約2倍）しギャップアップ〜上昇。決算発表日要因の可能性。
- 値幅制限上限（3,003円）は未到達。短期は上昇モメンタムが強い局面。
8. 財務諸表分析
- 成長
- 売上（百万円）：98,235（22/3）→115,052（23/3）→126,907（24/3）→132,305（LTM）
- 3年CAGR ≒ +10%強、直近YoY ≒ +4%。
- 収益性（LTM）
- 粗利率：52.1%（=68,925/132,305）
- 営業利益率：16.6%（=21,905/132,305）
- 当期純利益率：18.5%（=24,444/132,305）
- ROE：23.24%、ROA：9.99%
- 中間期（4-9月）：営業利益率 ≒12.5%（短信）で堅調、持分法利益減で経常以下にブレ。
- キャッシュフロー（中間累計）
- 営業CF +16.7億円、投資CF ▲101.5億円（定期預金増・設備等）、財務CF ▲63.1億円（配当等）。
- 現金同等物残高 3,689億円へ減少も、ネットキャッシュ体質は継続。
- 財政状態
- 自己資本比率：73.2%（期首実績）→9/30短信で77.0%。
- 流動比率：2.95倍。総借入僅少（D/E ≈ 0.4%）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 会社予想配当：年間58円（別途、短信では中間配当に創業75周年記念10円を含む旨の記載。株式分割の影響に留意）。
- 予想配当利回り：2.14%前後、Payout Ratio：約30%。
- 自社株
- 自己株式保有あり（短信期末ベース約488.6万株）。J-ESOPの見直しに伴う自己株式の動きが発生。
- 基本スタンス
- 業績連動・安定配当を志向（詳細な還元方針の数値目標は短信記載なし）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 直近は決算通過で上昇加速、出来高増。50日・200日線上での上伸でテクニカルは改善。
- 信用需給
- 信用買残 405千株（前週比▲17.7千）、信用売残 55千株（+27.7千）、信用倍率 7.35倍。買い長だが、買い残はやや整理・売り残は増加。
- 関心材料
- 決算実績（営業好調・持分法減益）、秋冬商戦の進捗、インバウンド動向、為替、在庫と値引率のコントロール。
11. 総評
- 事業面
- 強いブランド力とDTC運営力で高い粗利率とROEを実現。財務は極めて健全。
- リスクはブランド依存・気象需要・為替・原材料。中期は自社ブランド強化とポートフォリオ分散が安定化の鍵。
- 業績面
- 売上は堅調に拡大、営業利益も底堅い。中間期は営業段階が想定超、持分法利益の減少で経常以下は伸び悩み。
- 株価面
- PERは業界平均比で低く、収益力に対する評価は抑制的。一方、PBRは高く、資本効率・ブランド価値のプレミアムが反映。
- テクニカルは改善、レンジ中央〜やや上で推移。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- LTM売上YoY +4%程度、3年CAGR +10%強。安定成長。
- 収益性：A
- 粗利率約52%、営業利益率16%台、ROE 23%。業界平均を上回る水準。
- 財務健全性：S
- 自己資本比率77%（短信）、流動比率2.95倍、D/E ≈ 0.4%。極めて健全。
- 株価バリュエーション：B
- PERは業界比で低めだが、PBRは高め。指標間で評価が割れるため中立寄り。
参考データ（抜粋）
- 株価：2,710.5円／時価総額：3,856.8億円／発行株式数：142,344,516株
- 予想PER：14.6倍／実績PBR：3.38倍／ROE：23.24%／自己資本比率：73.2%（短信では9/30時点77%）
- LTM：売上1,323億円、営業益219億円、純利益244億円、EPS約182円
- テクニカル：50DMA 2,505円、200DMA 2,602円、52週高/安 3,096/2,330円
- 今後のイベント：決算発表（11/6/2025実施）、権利落ち予定 2026/3/30（予定）
企業情報
| 銘柄コード | 8111 |
| 企業名 | ゴールドウイン |
| URL | https://about.goldwin.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 繊維製品 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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