古林紙工（3944）企業分析レポート
個人投資家の皆様へ
1. 企業情報
古林紙工は、1934年創業の老舗包装容器メーカーです。食品、飲料、菓子、医薬品、洗剤、化粧品など、幅広い分野で使用される包装製品の企画、設計、印刷、加工、製造、販売を手掛けています。主力は段ボールや紙を使った「印刷紙器」で、売上高の9割以上を占めています。その他、プラスチック包材、ラミネートフィルム、成形容器、さらには包装機械の販売や受託包装サービスも提供しており、包装に関する総合的なソリューションを提供しています。日本国内だけでなく、中国や台湾といった海外でも事業を展開しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
古林紙工は印刷紙器を主力とする包装容器業界において、多様な素材（紙、プラスチック、ラミネート、金属箔）と製品形態（ギフトボックス、紙管、 Carton in Box、スタンディングパウチ、ラベル）を扱う総合力を強みとしています。特に食品や洗剤向けの包装に強みを持つとされています。
決算短信では、国内市場はインバウンド需要回復や所得環境の改善で一部回復傾向にあるとされていますが、中国市場では個人消費の弱含みや米中関税問題などの外的要因による既存取引先の受注減少が課題として挙げられています。具体的な市場シェアの数値は開示されていませんが、包装容器業界は競合が多く、原材料価格の高騰や物流問題、環境規制への対応が共通の課題となっています。
3. 経営戦略と重点分野
2025年12月期の中間決算では、日本セグメントにおいて、前期の設備投資による生産体制刷新が奏功し、受注増と価格見直しが利益改善に貢献したと報告されています。これは、国内事業における生産効率の向上と価格競争力の維持・強化が重点施策であることを示唆しています。
一方で、中国セグメントでは既存取引先の受注減少が課題となっており、新規受注の獲得が喫緊の課題とされています。今後の成長戦略としては、設備投資の効果を最大限に引き出し、価格戦略を適切に運用しつつ、変動する市場環境（特に中国市場）への適応が重要と考えられます。中期経営計画の詳細については、開示された情報からは具体的な内容は不明です。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の事業モデルは、多様な業界（食品、医薬品、日用品）の包装ニーズに応えることで安定した需要を確保しています。主要事業である印刷紙器は、環境意識の高まりからプラスチック包装の代替としても注目される可能性があります。また、プラスチック包材やラミネート、成形容器など、複数の素材・製品ラインナップを持つことで、市場ニーズの変化や顧客の多様な要求に対応できる柔軟性も持ち合わせています。
しかし、原材料価格の変動、地政学的リスク（米中関係）、為替変動などは同社の収益性に直接影響を与えるリスク要因であり、これら外部環境の変化への適応力が事業持続性の鍵となります。
5. 技術革新と主力製品
古林紙工は、ギフトボックスや特殊防湿紙、紙管、キャリヤカートンといった紙製品から、バリアコーティング技術を活用したラミネート、合成樹脂、複合容器、さらには超低温・耐熱容器、充填・包装機械、ラベリングシステムまで、幅広い技術と製品を手掛けています。多様な素材や加工技術を組み合わせることで、顧客の多様なニーズに対応できる技術力は同社の特徴と言えます。
連結事業の9割を占める「印刷紙器」が引き続き主力製品であり、売上を牽引しています。
6. 株価の評価
- 株価: 2,395.0円
- EPS（会社予想）: 253.78円
- BPS（実績）: 8,550.82円
- PER（会社予想）: 9.44倍
- PBR（実績）: 0.28倍
古林紙工のPER（9.44倍）は業界平均PER（8.0倍）と比較してやや高めです。しかし、PBR（0.28倍）は業界平均PBR（0.5倍）を大きく下回っており、解散価値とされるBPS（1株あたり純資産）8,550.82円に対して株価が約0.28倍と、純資産価値から見れば割安な水準にあります。このことから、収益面では業界平均よりやや評価されていますが、資産面では市場から過小評価されている可能性があります。
7. テクニカル分析
現在の株価2,395.0円は、年初来高値2,452円に近く、年初来安値1,802円からは大きく上昇した水準にあります。50日移動平均線（2,267.72円）および200日移動平均線（2,067.44円）を上回っており、直近の株価は緩やかな上昇トレンドにあると見ることができます。
しかし、本日出来高は1,100株、売買代金は約265万円と非常に少ないため、流動性が低い点には注意が必要です。
売上高・利益
- 売上高: 2025年12月期中間期売上高は8,629百万円で、前年同期比2.5%の減少となりました。過去12か月間の売上高は17,880百万円で、直近四半期の売上高成長率（前年比）は-9.70%です。通期予想は18,300百万円（前期比+1.1%）と微増を見込んでいます。
- 営業利益: 中間期営業利益は296百万円で、前年同期比で922.7%の大幅増益となりました。これは前期の設備投資に伴う一時費用の負担がなくなったことや、国内事業での生産効率向上と価格見直しが寄与したためと説明されています。過去12か月間の営業利益率は2.74%です。通期予想は400百万円（前期比+111.5%増）と大幅な改善を見込んでおり、中間期で通期予想の74%を達成しています。
- 純利益: 中間期親会社株主に帰属する純利益は225百万円で、前年同期比96.6%の増益となりました。過去12か月間の当期純利益は358百万円で、直近四半期の純利益成長率（前年比）は-38.40%です。通期予想は280百万円（前期比+12.8%増）。中間期の進捗は通期予想の80%を超えており、好調です。
収益性・効率性
- ROE（実績）: 2.75%（過去12か月は3.65%）。
- ROA（実績）: 1.41%。
これらの収益性指標は、一般的に見てやや低い水準です。中間期は好調でしたが、通期での達成状況が注目されます。
財務健全性
- 自己資本比率: 45.4%（実績）、中間期末では48.8%と上昇しており、財務の健全性は高い水準を維持しています。
- 流動比率: 1.24倍（直近四半期）。短期的な支払い能力も概ね問題ないと判断できます。
- 有利子負債比率 (Total Debt/Equity): 28.61%（直近四半期）。負債の依存度が低く、財務は安定していると言えます。
キャッシュフロー
- 営業キャッシュフロー (過去12か月): 1,520百万円とプラスを維持しており、本業で着実に現金を創出できています。
- フリーキャッシュフロー (過去12か月): -162百万円。投資活動によるキャッシュアウトフローが影響しており、マイナスとなっています。
9. 株主還元と配当方針
- 配当利回り（会社予想）: 2.09%
- 1株配当（会社予想）: 50.00円
- 配当性向 (Payout Ratio): 15.44%
会社は2025年12月期の年間配当について、中間配当25円、期末配当25円の合計50円を予想しており、すでに中間配当は実施済みです。配当性向15.44%は比較的低く、今後の利益成長によっては増配の余地があるかもしれません。5年平均配当利回りは2.40%です。直近での自社株買いに関する情報は見当たりませんでした。（株主欄に自己株口として37.56%の記載があります）
10. 株価モメンタムと投資家関心
過去52週間の株価は22.63%上昇しており、同時期のS&P500の騰落率13.37%を上回るパフォーマンスを示しています。年初来高値に迫る水準であり、比較的強い上昇モメンタムが見受けられます。
一方で、出来高は直近で非常に少なく（本日1,100株）、市場からの注目度は限定的である可能性があります。信用買残は11,800株ありますが、信用売残が0株のため、信用倍率は0.00倍と特殊な状態です。流動性が低いため、小口の売買でも株価が大きく変動する可能性がある点には留意が必要です。
11. 総評
古林紙工は、印刷紙器を主力とする包装容器の総合メーカーとして、安定した事業基盤を持っています。国内事業では設備投資効果と価格戦略により業績が回復基調にあり、2025年12月期の中間決算では営業利益が大幅に改善しました。一方で、中国事業は外部環境の影響で減少が続いており、新たな成長ドライバーの確保が課題です。
財務体質は自己資本比率が約49%と高い水準を保ち、健全です。株価はPBRで見ると純資産に対して割安な水準にありますが、PERは業界平均よりやや高めです。株価は年初来高値圏で推移し、上昇モメンタムはありますが、出来高は少なく流動性が低い点に注意が必要です。
12. 企業スコア
| 観点 | 評価 | 評価理由 |
|---|---|---|
| 成長性 | D | 直近四半期の売上成長率（前年比）は-9.70%と減少傾向です。通期予想では微増を見込んでいますが、直近の実績はネガティブです。 |
| 収益性 | C | 過去12ヶ月の営業利益率は2.74%、ROEは3.65%と、一般的に高い水準とは言えません。 |
| 財務健全性 | A | 自己資本比率は中間期で48.8%と高く、流動比率や負債比率も健全な水準です。 |
| 株価バリュエーション | B | PER（9.44倍）は業界平均（8.0倍）よりやや割高ですが、PBR（0.28倍）は業界平均（0.5倍）を大きく下回っており、資産価値から見れば割安感があります。 |
企業情報
| 銘柄コード | 3944 |
| 企業名 | 古林紙工 |
| URL | http://www.furubayashi-shiko.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
関連情報
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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