土屋ホールディングス (1840) 企業分析レポート
個人投資家の皆様へ
本レポートは、株式会社土屋ホールディングス（証券コード: 1840）に関する企業分析を目的としています。提供されたデータに基づき、客観的な情報整理を心がけていますが、投資助言行為を行うものではありません。不明な項目はスキップまたは「–」と記載しています。
1. 企業情報
株式会社土屋ホールディングスは、1969年に設立され、北海道札幌市に本社を置く建設会社です。主に注文住宅の建築、リフォーム、不動産、賃貸事業を展開しています。特に北海道を地盤とし、在来工法による高断熱・高気密住宅に強みを持っています。道内での売上が全体の約7割を占めており、地域に根差した事業展開を行っています。2008年11月に現商号に変更し、持株会社体制に移行しました。
2. 業界のポジションと市場シェア
同社は北海道を主要地盤とする住宅会社であり、在来工法ではトップクラスのポジションにあるとされています。高断熱・高気密住宅に強みを持ち、北海道の気候に適した住宅を提供することで地域での競争優位性を確立しています。
しかし、足元の市場環境は厳しく、物価上昇や建設コストの高騰、住宅ローン金利の先高観が住宅需要に影響を与えています。また、2025年4月の建築基準法改正による省エネ基準適合義務化や建築確認申請手続きの見直し（木造戸建ての構造計算義務拡大）が、建築確認審査の長期化を招き、着工の遅延要因となっています。特に、北海道・東北地域では新設住宅着工が大幅に減少しており、同社の主要市場において厳しい競争環境に直面しています。
3. 経営戦略と重点分野
同社は「中期経営計画2027」において、「北海道で住生活総合産業としてのNo.1復活」を目標に掲げています。また、仙台を第2の本拠地とする基盤確立も戦略の柱です。これらの戦略を通じて、事業規模の拡大と地域での優位性強化を目指しています。
ただし、決算短信によると、現状では市場環境の変化（着工減少、建築確認審査長期化等）に直面しており、通期業績予想の修正を実施するなど、外部環境の進捗が計画達成に大きな影響を与えている状況です。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の事業は住宅事業が売上の約59%を占め、リフォームが12%、不動産が27%、賃貸が2%（2024.10時点）と多角化されています。主力の住宅事業は景気動向や金利変動、法規制の影響を受けやすい特性がありますが、高断熱・高気密住宅という技術的な強みは、省エネ志向の高まりや新法規制（省エネ基準適合義務化）への対応において競争力となり得ます。
一方で、直近の決算では、主要事業である住宅・リフォーム事業が損失を計上しており、不動産・賃貸事業が利益を計上することで連結利益を支える構図となっています。収益の柱である住宅事業の苦戦は、事業モデルの持続可能性に影響を与える可能性があります。市場ニーズの変化への適応力は、高付加価値住宅への強みがあるものの、外部環境の悪化が収益性を圧迫している状況です。
5. 技術革新と主力製品
同社は「高断熱・高気密住宅」の開発に強みを持っています。これは、北海道という寒冷地でのニーズに応える形で培われた技術であり、省エネルギー性能の高い住宅を主力製品として提供しています。
主力製品は注文住宅であり、在来工法をベースに、快適性と省エネ性を両立した住宅を提供することで収益を牽引してきました。近年では、2025年4月施行の建築基準法改正による省エネ基準適合義務化により、同社の高断熱・高気密技術に対する市場の評価が高まる可能性もありますが、建築確認申請の長期化といった新たな課題にも直面しています。
6. 株価の評価
現在の株価222.0円に対し、以下の指標が示されています。
* EPS（会社予想）: 0.20円
* PER（会社予想）: 1,110.00倍
* BPS（実績）: 467.25円
* PBR（実績）: 0.48倍
会社予想EPSに基づくとPERは非常に高水準であり、業界平均PER11.3倍と比較しても割高に見えます。これは、最新の通期業績予想において純利益がわずか5百万円と極めて低水準であることに起因します。一方で、PBRは0.48倍と、業界平均PBR0.7倍を下回っており、純資産に対しては割安な水準にあります。ただし、利益水準が非常に低い状況でのPBR評価は慎重な判断が必要です。
7. テクニカル分析
直近の株価は、260円台から220円台へと下落傾向にあります。
* 年初来高値: 266円
* 年初来安値: 185円
* 現在の株価: 222.0円
現在の株価は年初来高値に比べて約16%低い水準であり、年初来安値からは上昇していますが、直近10日間の推移では高値から下落しています。50日移動平均線（251.84円）および200日移動平均線（236.56円）をともに下回っており、現在の株価は比較的安値圏に位置していると見受けられます。
8. 財務諸表分析
- 売上高: 過去数年間は310億円～340億円台で推移していましたが、直近の過去12か月では326億円、2025年10月期の通期予想では320億円と、微減傾向を示しています。特に、2025年10月期第3四半期累計の売上高は前年同期比で12.4%減と大きく落ち込んでおり、直近四半期前年比では25.60%減となっています。
- 利益: 2025年10月期の通期予想では、営業利益5百万円、経常利益5百万円、親会社株主に帰属する当期純利益5百万円と、前期から大幅な減益（96%～99%減）を見込んでいます。第3四半期累計では営業損失1,317百万円、経常損失1,295百万円、純損失1,043百万円を計上しており、収益性は非常に厳しい状況です。Operating Margin（過去12か月）は-8.56%とされており、営業利益は赤字を計上しています。
- キャッシュフロー: 第3四半期連結キャッシュ・フロー計算書は作成されていないため詳細な評価はできませんが、現金預金残高は期末の6,830百万円から直近四半期の3,927百万円へと大きく減少しています。
- ROE / ROA: ROE（実績）は6.00%、Return on Equity（過去12か月）は4.83%ですが、直近の純損失を鑑みると大きく悪化する見込みです。Return on Assets（過去12か月）も-0.05%とマイナスであり、収益性の悪化が資産効率にも影響しています。
- 自己資本比率: 2024年10月期実績の47.5%から、2025年10月期第3四半期末には39.6%に低下しています。健全性としては中程度ですが、低下傾向にあります。
- 流動性: 流動比率（直近四半期）は1.27です。短期的な支払い能力は確保されているものの、現金預金の減少と短期借入金の計上により、流動性の変動には注意が必要です。
- D/E: Total Debt/Equity（直近四半期）は64.60%です。
9. 株主還元と配当方針
会社予想の配当利回りは4.50%、1株配当（会社予想）は10.00円です。配当性向は29.94%と比較的低い水準にありますが、2025年10月期の通期純利益予想が5百万円と極めて低水準であることから、配当総額（約257百万円）を利益で賄うことは困難な状況です。
決算短信では通期で10.00円の配当予想は修正なしと明記されており、株主還元への意欲は高いと見られますが、今後の業績回復がなければ、配当の持続可能性について懸念が生じる可能性があります。過去5年平均の配当利回りは3.16%であり、現在の予想配当利回りは平均を上回っています。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近の株価は、配当権利落ち日（10月30日）前後で価格が調整され、それ以降は下降トレンドにあります。本日（2025-11-07）の出来高は69,500株であり、直近10日平均（127,870株）や3ヶ月平均（72,540株）と比較してやや少ない水準です。
信用取引では、信用買残が直近で増加（+44,200株）しており、投資家の買いに対する関心が見られますが、信用売残は0株であり、信用倍率0.00倍という特殊な状況です。今後の業績動向や市場全体のセンチメントが、株価のモメンタムに大きな影響を与えるでしょう。
11. 総評
土屋ホールディングスは、北海道における高断熱・高気密住宅分野で独自の強みを持つ企業です。しかし、直近の業績は、建築コスト上昇、住宅需要の低迷、建築基準法改正による申請長期化といった外部環境の課題に直面し、大幅な減益・損失計上となっています。
事業モデルは住宅、リフォーム、不動産、賃貸と多角化されているものの、主力の住宅事業の不振が収益全体を圧迫しており、不動産・賃貸事業が支える構図です。通期純利益予想が極めて低い水準であるため、PERは異常値を示しています。PBRは業界平均を下回りますが、利益水準への懸念が残ります。
株価は直近で下落傾向にあり、移動平均線も下回っていますが、年初来安値を上回る水準です。株主還元として高水準の配当を維持する方針ですが、利益を伴わない配当の持続性には注意が必要です。中期経営計画での「No.1復活」を目指す戦略は意欲的ですが、外部環境の厳しい現状ではその実現には時間を要する可能性があります。
12. 企業スコア
- 成長性: D
- LTMおよび直近四半期の売上高成長率はともにマイナスで、通期売上高も減収予想。営業利益・純利益も大幅な減少を見込んでおり、成長性においては厳しい状況です。
- 収益性: D
- 過去12ヶ月のOperating Marginはマイナスであり、2025年10月期の通期営業利益・純利益ともに極めて低い水準（ほぼゼロ）を予想しています。第3四半期累計では全セグメント合計で営業損失を計上しており、収益性は大きく悪化しています。
- 財務健全性: B
- 自己資本比率は第3四半期末で39.6%と健全性の基準とされる40%を下回りましたが、比較的安定した水準です。流動比率は1.27、D/Eレシオは64.60%であり、これらの指標は概ね中立的な水準と評価されます。ただし、現金預金の減少と短期借入金の計上は注視が必要です。
- 株価バリュエーション: C
- 通期純利益予想が極めて低いためPERは異常値（1,110倍）となり、評価は困難です。PBR（0.48倍）は業界平均（0.7倍）を下回っており割安に見えますが、収益性が大幅に悪化している現状では、このPBRが必ずしも「割安」を示すとは限りません。業績悪化に伴う妥当な評価と捉えることもできます。
企業情報
| 銘柄コード | 1840 |
| 企業名 | 土屋ホールディングス |
| URL | http://www.tsuchiya.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 建設業 |
関連情報
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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