ベルーナ（9997）企業分析レポート
個人投資家向けに、株式会社ベルーナ（9997）について分析します。
1. 企業情報
ベルーナは、カタログ通販を主力とする企業です。特に50〜60代の女性を主なターゲットとしたアパレル・雑貨の通信販売に強みを持っています。
同社は事業の多角化を進めており、「プロパティ事業」（ホテル・リゾート運営、不動産賃貸・開発など）、「化粧品・健康食品事業」、「グルメ事業」（食品、酒類）、さらに「ナース関連事業」や「呉服関連事業」、「データベース活用事業」（顧客データや物流ノウハウを活用した受託サービス）など、多様なビジネスを展開しています。近年では、プロパティ事業が成長を牽引しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
カタログ総合通販大手として、特定の顧客層（50〜60代女性）において一定の基盤を確立していると推測されます。しかし、急速に変化する小売業界、特にEコマース市場においては、競争が激化しています。
同社は通販事業で培った顧客データベースや物流インフラを活かした「データベース活用事業」を展開しており、これは競合との差別化要因となり得ます。また、プロパティ事業は近年成長を牽引しており、国内の観光需要回復などの外部環境を捉え、新たな収益柱として位置づけられています。
一方で、市場シェアや業界内での具体的な競争優位性を示す定量データは今回の情報にはありません。市場全体の物価上昇や個人消費の下押しリスク、金利動向の不確実性などが、同社が直面する課題として挙げられます。
3. 経営戦略と重点分野
ベルーナの経営戦略は、多角化した事業ポートフォリオを「グロース領域」と「サステナブル領域」に分類し、資源配分を行うことで成長と安定的な収益の両立を図る方針が見られます。
主要な重点分野としては、プロパティ事業への大型投資が挙げられます。直近の決算では、有形固定資産の取得支出が約247億円に上るなど、ホテル・リゾート等の開発・取得に積極的にR投資を行っていることが示されています。これにより、宿泊需要の回復や新規開業ホテルの寄与を通じて、プロパティ事業が全体の収益に大きく貢献しています。
また、収益性を重視した事業再編も進められており、化粧品・健康食品事業での広告最適化や、アパレル・雑貨事業における不採算ファッションECモールの終了などが具体的な施策として挙げられています。データベース活用事業も好調で、安定的な利益貢献を期待されています。
4. 事業モデルの持続可能性
ベルーナの事業モデルは、従来のカタログ通販を核としながらも、Eコマースへの対応、プロパティ事業やデータベース活用事業などの多角化を通じて、特定の市場ニーズ変化への適応力を高めていると評価できます。
多様な事業展開は、特定の市場変動リスクを分散させる効果があります。特にデータベース活用事業は、同社が長年培ってきた顧客情報や物流に関するノウハウを外部に提供するもので、持続的な収益源となる可能性があります。プロパティ事業も観光需要の回復、インバウンド増加といった外部環境の変化を捉え、新たな成長ドライバーとなっています。
一方で、カタログ通販を中心とするアパレル・雑貨事業、呉服関連事業など一部の通信販売事業では苦戦が見られ、EC化の推進や商品構成の見直しなど、持続的な収益確保に向けた課題も存在します。
5. 技術革新と主力製品
同社に関する情報からは、大規模な技術革新について具体的な言及はありませんが、通販事業を展開する上で、効率的な物流システムや顧客データ分析、ECサイトの構築・運用など、情報技術は不可欠であると推測されます。
特に「データベース活用事業」は、同社が持つ顧客情報や受発注・配送ノウハウを体系化し、他社へのソリューション提供に繋げている点で、間接的な技術およびノウハウの強みがあると言えます。
主力製品・サービスは多岐にわたりますが、売上構成比で見ると「アパレル・雑貨事業」が約32.9%で最も大きいセグメントです（中間期）。しかし、利益貢献という点では「プロパティ事業」と「データベース活用事業」がそれぞれセグメント利益で3,495百万円、2,268百万円を計上しており、収益を牽引する重要な事業となっています。
6. 株価の評価
現在の株価1,049円に対し、各種指標を評価します。
* PER（会社予想）: 10.63倍
* PBR（実績）: 0.71倍
* EPS（会社予想）: 98.72円
* BPS（実績）: 1,483.40円
業界平均PER 21.3倍、業界平均PBR 1.8倍と比較すると、ベルーナのPERとPBRはともに業界平均を下回る水準にあります。この数値を見ると、株価は割安な水準にあると考慮する声があります。
7. テクニカル分析
現在の株価1,049円は、年初来高値1,076円に近く、年初来安値755円からは大きく上昇しています。
直近10日間の株価推移を見ると、1006円から1049円へと緩やかに上昇傾向にあります。
50日移動平均線（1,022.86円）および200日移動平均線（948.20円）を現在の株価が上回っており、短期・中期的に上昇トレンドにあると見られます。現在の株価は、年初来高値圏にあると評価できます。
損益計算書（過去数年）
- 売上高: 過去数年間は2,100億円前後で推移しており、大きな変動は見られません。2025年3月期（LTM）は2,108億円で、前期比微増（+1.2%）。2026年3月期中間期売上高は979.9億円で、前年同期比+0.9%と微増傾向です。
- 営業利益: 2022年3月期の13,827百万円から2024年3月期は9,788百万円に減少しましたが、2025年3月期（LTM）では11,887百万円と回復しています。2026年3月期中間期は4,874百万円で、前年同期比+36.5%と大幅な増益を達成しました。
- 純利益: 同様に変動があり、2024年3月期5,839百万円から2025年3月期（LTM）は8,797百万円に改善。2026年3月期中間期も3,326百万円で、前年同期比+29.7%と好調です。
財務状況
- ROE（実績）: 6.36% (LTM 6.87%)。資本効率は堅調に推移しています。
- 自己資本比率（実績）: 45.2% (中間期 42.5%)。一般的に健全とされる40%を上回っており、財務基盤は安定していると言えます。ただし、中間期でやや低下しています。
- 流動比率（直近四半期）: 2.41倍（241%）。短期的な支払い能力は非常に高く、財務健全性が良好であることを示しています。
- 総資産: 中間期は336,055百万円と前期末から増加しており、主に有形固定資産（建物、土地、建設仮勘定など）への大型投資が寄与しています。
- 負債: 中間期負債合計は193,103百万円で、長期借入金が大幅に増加しています。Total Debt/Equity比率は108.14%ですが、これはプロパティ事業への成長投資を積極的に行っていることの裏返しとも考えられます。
キャッシュフロー
- 営業活動CF: 中間期で+4,031百万円とプラスを維持しており、本業で着実にキャッシュを生み出しています。
- 投資活動CF: 中間期で△24,322百万円と大幅なマイナスですが、これは主に有形固定資産取得支出（約24,772百万円）によるもので、プロパティ事業への大型投資が進行していることを示します。
- 財務活動CF: 中間期で+21,922百万円とプラスを確保しており、長期借入による資金調達がこれに寄与しています。これは、積極的な成長投資を財務面で支援している状況を表しています。
総じて、収益は回復基調にあり、財務基盤自体は安定しているものの、成長投資のための借入が増加しているため、今後の金利負担や投資回収の進捗が注目されます。
9. 株主還元と配当方針
ベルーナは安定した株主還元を目指していると見られます。
* 配当利回り（会社予想）: 2.86%
* 1株配当（会社予想）: 30.00円 (中間15.00円、期末15.00円)
* 配当性向: 29.72% (過去12か月)
配当性向は30%程度と、利益に応じた安定的な配当を実施する方針であると考えられます。配当利回りは約2.86%と、他の金融商品と比較して魅力的な水準であると評価する見方もあります。今回提示された情報には、自社株買いに関する具体的な記載はありませんでした。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 株価の直近の変動傾向: 直近10日間の株価は上昇傾向にあり、50日移動平均線、200日移動平均線を上回って推移しています。これは短期・中期的な上昇モメンタムを示唆しています。
- 出来高: 直近10日間の平均出来高は195.23k株であり、3ヶ月平均（260.44k株）よりはやや減少傾向にあります。
- 信用取引: 信用買残が671,000株と信用売残31,200株に比べて多く、信用倍率は21.51倍となっています。これは将来の株価上昇においては、買い残が利益確定売りを誘う可能性もある一方で、売り残が少ないため踏み上げ相場の要因は小さい状況と言えます。
- 株価への影響を与える要因: プロパティ事業の成長継続、アパレル通販事業の収益改善、そしてデータベース活用事業の安定的な利益貢献が期待されます。マクロ経済環境としては、国内の個人消費動向や観光需要、金利上昇による借入コスト増加などが株価に影響を与える可能性があります。
11. 総評
ベルーナは、カタログ通販を基盤としつつも、プロパティ事業やデータベース活用事業といった多角化により、事業ポートフォリオの変革を進めている企業です。足元の業績は回復基調にあり、特にプロパティ事業が成長を牽引しています。財務面では、自己資本比率や流動比率が高く健全性を保っていますが、積極的な成長投資に伴う借入増加とそれに伴う金利負担増は注視すべき点です。株価は年初来高値圏で推移しているものの、PERやPBRは業界平均と比較して低い水準にあり、配当利回りも安定しています。今後の課題としては、競争の激しい通販市場における収益性改善と、プロパティ事業を中心とした成長投資の成果がどのように企業価値に繋がるかが焦点となります。
12. 企業スコア
- 成長性：B
- LTM売上成長率（YoY）は約1.2%増、中間期売上成長率（YoY） +0.9%。過去数年間の売上は横ばいから微増傾向にあります。プロパティ事業は大きく成長していますが、全体としては緩やかな成長と評価できます。
- 収益性：B
- 過去12ヶ月の営業利益率は6.94%で、直近中間期は前年比+36.5%と大きく改善しています。小売業としては平均的な水準に位置しますが、プロパティ事業やデータベース活用事業の利益貢献が全体の収益性を支えています。
- 財務健全性：A
- 自己資本比率45.2%（中間期42.5%）、流動比率2.41倍と、主要な財務指標は非常に健全です。Total Debt/Equity比率は108.14%と負債が純資産を上回りますが、これは主に成長投資のための借入であり、流動性の高さを考慮すると健全性は維持されていると判断されます。
- 株価バリュエーション：S
- PER（会社予想）10.63倍、PBR（実績）0.71倍は、業界平均PER21.3倍、PBR1.8倍と比較して大幅に低い水準にあり、相対的に割安感があると考えられます。
企業情報
| 銘柄コード | 9997 |
| 企業名 | ベルーナ |
| URL | http://www.belluna.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 小売 – 小売業 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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