河合楽器製作所（7952）企業分析レポート
株価：2,571円（2025-11-14時点）／市場：プライム
1. 企業情報
- 概要：ピアノを中心とする鍵盤楽器の世界大手。グランド／アップライト／デジタル／ハイブリッドピアノ、音響関連（防音室等）、アクセサリーを製造・販売。国内は直販主体。海外は中国・台湾・インドネシア等で教室運営。素材加工（精密金属・木工・電子部品）、ソフトウェア（音楽・業務）も展開。
- 事業構成（連結、売上構成比の目安）：楽器教育80％、素材加工13％、その他7％。海外売上比率：約38％（2025.3期）。
- 人員など：従業員2,811人、平均年齢45.2歳、平均年収590万円。創業1927年、本社：静岡県浜松市。
- 直近の製品トピック：ハイブリッドピアノ「NOVUS（NV12/NV6）」、電子ピアノ「CXシリーズ（CX302/202/102）」を2025年9月発売。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：アコースティック／デジタルの両領域で世界上位。高付加価値・匠の技術を訴求するブランド力が強み。
- 競合環境：鍵盤楽器はグローバルで大手集中。欧州で在庫調整・価格競争、中国は「双減政策」以降で需要鈍化、米国は地域差を伴う底堅さ。
- 競争優位性：
- 製品：アコースティックの音響・木工技術と、デジタル／ハイブリッドの開発力。
- チャネル：国内直販・音楽教室網、海外拠点。
- 課題：需要サイクルと政策・為替の影響、欧州の在庫高止まり、原材料コスト高、教室生徒数の減少。
3. 経営戦略と重点分野
- 中期計画：第8次中期経営計画「KAWAI 十年の計」（2026年3月期～2035年3月期）
- 重点施策：
- 鍵盤楽器成長戦略：デジタルマーケティング強化、EC・ディーラー拡充、直営店の新規展開、製品ライン強化（NOVUS/CXシリーズ投入）。
- 収益改善：商品ミックスの見直し、価格・原価対策、為替感応度管理。
- ポートフォリオ補完：素材加工（半導体向け部材・防音室）と情報関連の拡大。
- 足元の進捗：中間期の販売回復は想定を下回る一方、半導体向けや医療IT関連は堅調（短信ベース）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益源：鍵盤楽器販売（景気・政策・為替の影響を受けやすい）＋音楽教室（準ストック的）＋素材加工・IT関連（分散効果）。
- 適応力：
- 需要変動：デジタル／ハイブリッド比率の上昇、EC化・直営強化で価格主導性を補完。
- 地域分散：中国の政策影響が大きい一方、米州・アジア・欧州の複線展開。
- リスク：欧州在庫調整長期化、原材料・物流コスト、為替、中国の教育政策。対策は商品ミックス・価格政策・コスト管理で進行。
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向：アコースティックの音響・木工と電子制御の融合（ハイブリッド）。高品位鍵盤機構、サウンドモデリング、スピーカーシステム等。
- 主力領域：ハイエンドアコースティック、デジタル・ハイブリッド（NOVUS、CXシリーズ）。音響（防音室）の堅調さも収益補完。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価2,571円、予想EPS 95.34円、実績BPS 4,990.22円
- 予想PER：26.97倍（業界平均14.5倍比では高め）
- PBR：0.52倍（業界平均1.3倍比では低め）
- 参考計算：
- 同業平均PERを当社EPSに適用：95.34円 × 14.5 ≈ 1,383円
- 同業平均PBRを当社BPSに適用：4,990円 × 1.3 ≈ 6,487円
- EV/EBITDA（LTM概算）：EV ≈ 時価総額23.2bn + 有利子負債10.2bn − 現金13.6bn ≈ 19.8bn円、EBITDA ≈ 2.27bn円 → 約8.8倍
- EV/Sales（LTM概算）：約0.27倍
- コメント：収益ベースでは高め、資産・売上ベースでは低めという見え方。利益水準（景気・政策の影響）に左右されやすい点に留意。
7. テクニカル分析
- トレンド指標：50日線2,594円付近、200日線2,718円付近。株価は50日線付近・200日線下で中期は上値重い。
- 位置：52週レンジ（2,320–3,300円）の下中域（直近は安値比+11％、高値比-22％）。
- 足元の値動き：2,550–2,650円のレンジ推移。2650円台で戻り売り、2,570円前後に下値圧力。出来高は3カ月平均（約18.6千株）～直近10日平均（約19.8千株）で平準。
- 信用需給：信用倍率5.66倍。買残・売残ともに減少で需給はやや整理方向。
8. 財務諸表分析（LTMおよび過去推移）
- 売上高推移：87,771（2023/3）→ 80,192（2024/3）→ 72,918百万円（LTM）。3年CAGRはマイナス（約-5％）。
- 収益性：
- 粗利率：2022/3 27.4％ → 2024/3 25.8％ → LTM 約25.1％と緩やかに低下。
- 営業利益：6,697 → 5,047 → 3,256 → LTM 317百万円。営業利益率は2022/3 7.8％ → LTM 約0.4％。
- EBITDAマージン：2022/3 約10.4％ → LTM 約3.1％。
- 純利益率（LTM）：約0.6％。ROE（実績）：0.93％。ROA（LTM）：0.32％。
- 安定性／流動性：
- 自己資本比率：60.2％（実績）。流動比率：2.67。D/E（Debt/Equity）：約24％。
- 現金同等物：135.6億円、有利子負債：102.1億円、ネットキャッシュ約33.5億円。
- セグメント動向（2026/3期中間）：
- 楽器教育：売上減、セグメント損失拡大（中国政策・欧州在庫・教室生徒減）。
- 素材加工：売上増、利益は材料費や構成変化で鈍化。半導体向け・防音室は回復／堅調。
- その他：医療向けIT等の大型案件寄与で増収増益。
9. 株主還元と配当方針
- 会社予想配当：年95円（配当利回り約3.7％）。
- 直近期の配当性向：LTM EPS約47円に対して実績配当95円で約200％。通期予想EPS約95円に対しては約100％。
- 自社株：自己株式比率約4％（期末自己株約40.9万株）。新規の自己株買い計画は資料未記載。
- 留意点：利益水準の回復前提で配当の実効的な持続性が変動。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：52週変化率 -7.15％。年初来は下方からの持ち直し局面も、200日線下で上値は限定的。
- 需給・関心：浮動株約632万株、インサイダー保有26％、機関保有19％。信用買い優位だが積み上がりは限定的。
- 変動要因：
- 製品投入の販売寄与タイミング（NOVUS/CX）
- 中国需要・欧州在庫の正常化
- 半導体・防音室など素材加工の回復軌道
- 原材料価格・為替動向
- 通期ガイダンス（売上7,600億円、営業利益15億円）進捗
11. 総評
- 事業面：高付加価値鍵盤でのブランド力と、音楽教室・素材加工の分散が特徴。足元は主要市場（中国・欧州）の逆風で楽器教育が弱含む一方、素材加工・ITは補完的に寄与。
- 収益性：粗利率は堅持も、営業利益率は低位。コスト／ミックス改善と新製品の寄与が回復の鍵。
- 財務：自己資本比率60％、ネットキャッシュと流動性は良好。
- バリュエーション：PERは業界平均比で高め、PBR・EV/Sは低位水準。利益循環の谷間をどう評価するかで見え方が分かれる。
- テクニカル：200日線下で戻り待ち。2,550–2,650円のレンジ攻防が続く構図。
（注）本資料は提供データに基づく客観的整理であり、投資助言を目的としません。不明項目は記載を省略しています。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：C
- 根拠：LTM売上は前年から減少、3年CAGRもマイナス。中計の成長施策はこれからの寄与。
- 収益性：C
- 根拠：LTM営業利益率約0.4％、EBITDA率約3％と低位。粗利率は約25％で横ばい。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率約60％、流動比率2.67、D/E約24％、ネットキャッシュ。
- 株価バリュエーション：B
- 根拠：PERは業界平均より高い一方、PBRやEV/Sは低位。指標混在により総合は中立。
参考データ
– 時価総額：約231.7億円、発行済株式数：9,011,560株（自己株含む）
– 最低購入代金：約257,100円／単元
– 年初来高値：3,300円、安値：2,320円
– 予想配当権利落ち日：2026-03-30（予定）
– 会社予想（2026/3期）：売上760億円、営業利益15億円、純利益8.2億円、EPS 95.35円、配当95円
企業情報
| 銘柄コード | 7952 |
| 企業名 | 河合楽器製作所 |
| URL | http://www.kawai.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – その他製品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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