KOKUSAI ELECTRIC（6525）企業分析レポート
以下は公開データに基づく客観的な情報整理です。投資助言は行いません。
1. 企業情報
- 概要：半導体製造装置の開発・製造・販売、保守サービスをグローバル展開。旧・日立国際電気の半導体装置事業が母体で、成膜・熱処理などの前工程向け装置に強み。
- 主要製品・サービス：成膜プロセス装置（LPCVD/ALD等のバッチ式）、熱処理（酸化・拡散）装置、計測システム、超音波発振器、保守・部品・中古/リニューアル装置販売。
- 事業構成（連結）：装置69%、サービス31%（2026年3月期予想ベースの会社表示）。海外売上比率92%。
- 従業員：2,595人、平均年齢44.5歳、平均年収862万円。
- 拠点：東京都千代田区。上場市場は東証プライム。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 位置づけ：半導体前工程の「バッチ式成膜・熱処理」分野で主要プレーヤーの一角。メモリ（特に3D NAND/DRAM）やロジック/ファウンドリの世代交代プロセスで採用が進む。
- 競合：国内は東京エレクトロン、SCREENなど、海外はLam Research、Applied Materials、ASM International 等。露光（ASML）等とは領域が異なる。
- 競争優位性：
- バッチ式（多枚同時処理）によるスループットと膜質均一性の両立。
- インストールドベースに基づくサービス・アップグレード需要（サービス比率31%）。
- 課題：
- 中国・東アジアへの売上依存度が高い（上期地域売上：中国約55%、台湾・韓国も大きい）。
- 米中規制など輸出管理リスク、顧客投資サイクル変動の影響。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/方向性（開示要旨）：
- 生成AI・データセンター向け需要を背景に、メモリ/ロジックの高度化に対応するプロセス装置を強化。
- 既存装置のアップグレード、サービス強化で安定収益基盤を拡充。
- 具体施策：
- 米国デモセンター整備など顧客連携強化。
- R&D・先行投資を継続し次世代プロセス（高アスペクト比対応ALD/CVD、熱処理）に注力。
- 製品ミックス最適化、販売時期の平準化に取り組み。
- 通期見通し修正（25/11/11）：販売時期ずれ込み等により通期業績予想を下方修正。配当予想は据え置き。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益構造：装置販売に加え、サービス・部品・アップグレードが31%と安定的。インストールドベース拡大で中長期のストック性が強化される構造。
- 外部環境適応：
- AI/データセンター向け投資がメモリ・ロジックの世代交代を牽引する一方、民生・車載は回復遅れ。
- 輸出規制・地政学リスク、顧客投資の前倒し/後ずれに対して、地域・製品ミックスやサービス比率で調整余地。
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向：
- バッチ式ALD/LPCVDや熱処理における温度・膜厚均一性、高アスペクト比対応、微粒子低減などのプロセス制御が強み。
- 3D NANDの多層化、DRAM微細化、ロジック先端Gate/Spacer工程などで需要。
- 主力領域：
- メモリ（NAND/DRAM）向け成膜・熱処理装置、ファウンドリ/ロジック向け成膜工程装置。
- 既設装置のアップグレード・改造、保守部品供給。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 株価：4,112円、時価総額：約9,791億円。
- 予想EPS：119.65円 → 予想PER：約34.4倍（提供値と一致）。
- 過去12カ月（LTM）EPS：143.10円 → LTM PER：約28.7倍。
- BPS：892.35円 → PBR：約4.61倍（提供値と一致）。
- EV/売上（LTM）：約4.1倍（EV ≒ 9,897億円、売上2,416億円）。
- EV/EBITDA（LTM）：約16.4倍。
- 参考比較（業界平均）：PER 24.2倍、PBR 1.6倍。相対的にはプレミアム水準。
7. テクニカル分析
- トレンド：年初来高値6,135円から調整局面。直近株価は50日移動平均線（約4,409円）を下回り、200日移動平均線（約3,308円）は上回る。
- モメンタム：決算発表（11/11）後にギャップダウンと高出来高での下落、その後も戻りは限定的。短期は弱含みのサイン。
- 位置づけ：52週レンジ1,666円〜6,135円の中程やや下。高値から約33%下、安値比では大幅上。
8. 財務諸表分析
- 売上推移（百万円）：
- 2022/3：245,425
- 2023/3：245,721
- 2024/3：180,838（サイクル調整で減）
- 2025/3：238,933（回復）
- LTM：241,590
- 収益性（LTM）：
- 売上総利益率：約41.3%（99,874/241,590）
- 営業利益率：約19.3%（46,590/241,590）
- 当期純利益率：約13.9%（33,509/241,590）
- ROE（実績）：18.77%、ROA（LTM）：8.24%
- コスト/投資：
- 研究開発・販管費の増加で中間期は増収減益。棚卸評価方法見直しで売上原価が一時的に1,837百万円減少（会計見積り変更）。
- キャッシュフロー（LTM）：
- 営業CF：366億円、レバードFCF：82億円。FCFは投資（設備増強等）で圧迫。
- 財務健全性：
- 自己資本比率：57.4%（9/末は60.7%）
- 流動比率：2.22倍、ネット有利子負債はごく軽微（現金438億円、総借入544億円）。
- D/E（総負債/資本）：約0.65（9/末概算）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当予想：年36円（中間18円、期末18円）。予想配当利回り：約0.88%。
- 配当性向（予想）：約25.8%。
- 自己株式：1.96%。現時点で自社株買いの新規開示は確認情報なし（データベース上）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 価格推移：52週で+70.8%。直近10日出来高は3カ月平均を上回る場面が多く、イベントドリブンで変動性が高い。
- 信用動向：信用買残 94.2万株（前週比▲21.5万株）、信用倍率1.73倍。買い残の減少は需給の整理進行を示唆。
- 影響要因：
- 通期予想修正（販売時期ずれ込み）。
- AIサーバー/メモリ投資の動向、輸出規制・地政学リスク、中国需要の強弱。
- 円相場、部材調達リードタイム。
11. 総評
- 需要環境：AI関連を中心にメモリ/ロジックの先端投資が継続する一方、製品構成やタイミングにより業績の四半期ブレは大きい。
- 事業基盤：バッチ式成膜・熱処理のコア技術とインストールドベースに支えられたサービス収益で中期の安定性がある。
- 財務：自己資本比率・流動性ともに健全。営業CFは堅調、先行投資を吸収。
- バリュエーション：PER/PBRともに業界平均比でプレミアム。ROE水準は高いが、短期の業績修正・地域集中リスクが評価に影響。
- テクニカル：決算後の下落で50日線を下回り、短期は調整基調。中期トレンドは200日線上で維持。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM・四半期ベースの売上/利益成長率が高い（売上YoY +32.6%）。一方で3年CAGRは概ね横ばい〜微減だが、足元の回復を評価。
- 収益性：A
- 根拠：LTM営業利益率≈19%、粗利率≈41%、ROE≈19%。装置業界でも良好な水準。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率57〜61%、流動比率2.22倍、D/E≒0.26（総負債/資本0.65）。健全。
- 株価バリュエーション：C
- 根拠：予想PER34倍、PBR4.6倍、EV/S約4.1倍と業界平均比で高位。
注意：上記は提供データおよび会社開示に基づく整理です。将来の見通しには不確実性が伴います。投資判断は原資料（決算短信・説明資料等）の確認と併せて、各自でご判断ください。
企業情報
| 銘柄コード | 6525 |
| 企業名 | KOKUSAI ELECTRIC |
| URL | https://www.kokusai-electric.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電機・精密 – 電気機器 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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