クオールホールディングス（3034）企業分析レポート
株価：2,215円（2025-11-19終値）／市場：プライム
1. 企業情報
- 概要：調剤薬局事業を中核に、BPO（CSO/CRO・人材紹介/派遣・出版/コンベンション等）、製薬（第一三共エスファ＝AG中心）を展開。医療機関と1対1の信頼関係に基づく出店を特徴に、ローソン・ビックカメラとの共同出店も推進。
- 事業構成（参考）：2025.3期は薬局65％、BPO5％、製薬30％（括弧内は営業利益率目安：薬局6％、BPO11％、製薬7％）。2026.3期上期は薬局61％、BPO5％、製薬34％へシフト。
- 主要トピック：2025年4月に第一三共エスファの持分を80％へ引上げ。メディパルHDが主要株主（19.49％）。
- 拠点：東京都港区、従業員6,455人、平均年齢45.8歳・平均年収719万円。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：調剤薬局上位グループに位置。薬局に加え、BPO・製薬（AG）まで持つ垂直・周辺展開は差別化要因。流通面ではメディパル系との関係性が強み。
- 競争優位性：
- 製薬（AG）×薬局の組み合わせにより、品目拡充と価格競争力・供給安定の相乗効果が見込める構造。
- 共同出店モデルや在宅対応、医療DX連携（電子処方箋、情報連携）で患者接点・業務効率を強化。
- 課題：
- 処方期間の長期化に伴う受付回数減、人件費上昇の影響。
- 制度（調剤報酬）改定リスク、後発品供給動向。
- 薬局ネットワークの再編（出店・閉店の最適化）と生産性向上の両立。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・方針：「質の向上」「規模拡大」「更なる成長」。薬局の収益力改善と製薬・BPOの拡大でポートフォリオを強化。
- 重点施策（短信・IR情報に基づく）：
- 薬局：在宅・施設調剤の拡大、医療DX（電子処方箋・情報連携、KDDI等との連携）、出店・M&Aとスクラップ＆ビルド、人員最適化と自動化で生産性改善。
- 製薬：第一三共エスファのAG（オーソライズド・ジェネリック）品目拡充、シェア拡大。
- BPO：CSO（派遣MR）需要取り込み、CRO（食品含む）受託・人材紹介/派遣の強化、出版/学会運営の拡大。
- 通期見通し（会社計画・据え置き）：売上2,800億円、営業利益155億円、当期純利益70億円、EPS186.51円、年間配当46円。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：薬局の技術料・調剤報酬が基盤。製薬（AG）の成長とBPO収益の上積みが全体の安定性を補完。
- 適応力：在宅需要や医療DX対応に注力。制度改定・人件費上昇への対応として、処方単価・後発品比率の向上、生産性改善（自動化・業務標準化）を推進。
- リスク許容：M&A・持分取得での成長を取り込みつつ、キャッシュ創出力（営業CF）を維持し財務バッファとの均衡が重要。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・運用面：電子処方箋やデータ連携、薬局オペレーションのDX・自動化（省人化）で効率化。
- 主力領域：
- 製薬：AG製品群（2024年12月発売分の寄与を含む）拡充が牽引。
- 薬局：医療DX推進体制整備加算、後発医薬品比率上昇による単価改善。
- BPO：派遣MR・CRO・紹介派遣の需要増加。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価2,215円、時価総額861.7億円、LTM売上2,814億円、LTM EBITDA約245億円、現金183億円、負債373.7億円。
- 主要指標（会社予想・実績ベース混在のため併記）：
- PER（会社予想EPS186.51円）：約11.88倍（提供値）
- PER（LTM EPS200.05円）：約11.1倍
- PBR（BPS1,448.96円）：約1.53倍（提供値）
- EV：≈1,052億円（861.7 + 373.7 − 183）
- EV/S（LTM）：約0.37倍
- EV/EBITDA（LTM）：約4.3倍
- 参考比較（単純計算・参考値）：
- 業界平均PER 21.3倍を適用した場合の参考株価：≈3,973円（186.51×21.3）
- 業界平均PBR 1.8倍を適用した場合の参考株価：≈2,608円（1,448.96×1.8）
- コメント：PER・PBRはいずれも業界平均を下回る水準。EV/EBITDA・EV/Sも低位水準。
7. テクニカル分析
- トレンド：株価は50日移動平均（約2,020円）と200日移動平均（約1,923円）を上回る上昇トレンド。
- 位置づけ：年初来高値2,395円に対し現状2,215円（約7.5％下）。年初来レンジ上部（約82％位置）。
- モメンタム：直近10日で出来高増・続伸基調。信用買残が多く（信用倍率約193倍）、短期的な需給変動には留意。
8. 財務諸表分析
- 成長性：
- 売上高推移：166,199（2022）→170,036（2023）→180,052（2024）→281,431（LTM, 2025）百万円。M&A・持分追加（第一三共エスファ）寄与で大幅増。
- 直近期（上期）：売上+14.0％、営業益+17.8％。四半期YoY売上+10.6％。
- 収益性（LTMベース概算）：
- 粗利率：約14.3％（40,126/281,431）
- 営業利益率：約5.2％（14,552/281,431）
- EBITDAマージン：約8.7％（24,532/281,431）
- 当期純利益率：約2.67％
- ROE：16.29％（LTM、提供値）／別開示の実績ROE9.40％（期間差に注意）
- キャッシュフロー・財務：
- 営業CF：183億円（LTM）と堅調。レバードFCF：▲32.6億円（投資・持分取得等負担）。
- 自己資本比率：35.7〜35.8％、D/E（総負債/自己資本）：約66％、流動比率：約0.75。短期流動性はややタイト。
- のれん：3,729億円（総資産の比率高め）。
- セグメント（2026.3期上期）：
- 薬局：売上8,673億円、利益4,052百万円。処方単価上昇も人件費増で利益率鈍化。
- BPO：売上705億円、利益1,002百万円。利益率約14％と高め。
- 製薬：売上4,844億円、利益4,042百万円。AG拡大で牽引。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：通期予想46円（中間23円・期末23円）、配当性向約20％。5年平均利回り2.03％に対し、予想利回り約2.08％。
- 自己株式：発行株式の約3.4％を保有（期末）。直近の自社株買い実施有無は短信では記載なし。
- 権利落ち日（予定）：2026-03-30。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 52週騰落：+50.31％、β：−0.09（市場連動性は低め）。
- 流動性：直近10日平均出来高が3カ月平均を上回り、関心増加の兆し。
- 需給：信用買いの積み上がり（信用倍率約193倍）は、短期の価格変動要因となり得る。インサイダー保有47.7％、フロート約1,884万株で浮動株は相対的に限定的。
11. 総評
- 製薬（AG）とBPOの伸長、第一三共エスファの持分追加を背景に、売上・利益の成長が進展。薬局は単価改善が進む一方、処方長期化や人件費増で利益率は慎重な推移。
- 収益性は業態特性上ミドルシングルの営業利益率。BPO・製薬のミックス改善が全社の利益率底上げに寄与。
- 財務は営業CFが安定する一方、流動比率は1倍未満で短期負債管理が論点。自己資本比率は35％台。
- バリュエーションはPER・PBRとも業界平均を下回り、EV/EBITDA・EV/Sも低位。
- 中期は在宅・DX・AG拡充での持続的成長が焦点。制度改定・人件費・需給（信用）などの変動要因に注意。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 理由：LTM売上が大幅増（M&A寄与を含む）。四半期YoYも+10％台。3年ベースでも増収トレンド。
- 収益性：B
- 理由：営業利益率約5％、EBITDA率約9％。BPO・製薬は良好だが、全社平均は業態相応の水準。
- 財務健全性：B
- 理由：自己資本比率35％台、D/E約66％。流動比率0.75と短期流動性はややタイトだが、営業CFは堅調。
- 株価バリュエーション：A
- 理由：PER・PBRが業界平均を下回り、EV/EBITDA・EV/Sも低位水準。
（注）本レポートは公開情報に基づく定量・定性的整理であり、投資助言を目的とするものではありません。計数は概算を含みます。最新のIR資料・決算短信での確認を推奨します。
企業情報
| 銘柄コード | 3034 |
| 企業名 | クオールホールディングス |
| URL | https://www.qolhd.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 小売 – 小売業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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