ＫＰＰグループホールディングス（9274）分析レポート
注記：本資料は提供データに基づく事実の整理・分析であり、投資勧誘や投資助言を目的としません。不明な項目は記載を省略しています。
1. 企業情報
- 概要：紙・板紙・パルプ・古紙等の紙関連素材の専門商社。北東アジア、欧州／米州、アジアパシフィックのグローバル体制と不動産賃貸を展開。2022年に国際紙パルプ商事から社名変更。
- 取扱領域：新聞・印刷・情報用紙、板紙（段ボール・箱向け）、表面材・粘着材・離型紙・フィルム、パルプ・古紙、各種包装材、インク・大型インクジェットプリンタ、サイン・内装・カーラッピング向けメディア等。
- サービス・ソリューション：
- town ecomo／office ecomo／ecomo クローズドリサイクル（紙資源循環の仕組み）
- BMecomo（バイオマス発電の運転管理・設備管理支援）
- その他：不動産（自社不動産の賃貸、倉庫賃貸）／紙糸繊維の製造等。海外M&Aを積極化し、紙専門商社として売上規模でトップクラス。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：紙専門商社として国内外に広範な販売網を持つ大手。欧州のAntalis買収（過去）やXerox用紙事業取得、Fortuna Digital連結（2025年中間期）など、欧州・米州／ビジュアル分野まで裾野を拡大。
- 競争優位：
- 規模の経済・サプライヤー分散による安定供給力
- グローバル調達・販売と価格変動対応力
- 紙からパッケージング・ビジュアル等の高付加価値領域へのポートフォリオ転換
- 循環型ソリューション（ecomo）による継続取引の基盤形成
- 課題：
- グラフィック用紙の構造的需要減少・市況下落
- 金利上昇に伴う利払い負担増、為替・関税の外部環境影響
- M&A後の統合費用・オペレーション最適化
（注）市場シェアの定量は資料非開示。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン／戦略の方向性：
- グローバルM&Aで欧米・アジアのプレゼンス拡大
- 収益性の高いパッケージング／ビジュアルコミュニケーション領域の強化
- 紙資源循環（ecomo）と環境・ESG関連サービスの拡充
- 事業ポートフォリオの転換（グラフィック用紙依存の低減）とコスト最適化
- 直近の施策・進捗：
- 2026年3月期上期にFortuna Digital Holdingほか7社を新規連結（欧州のビジュアル領域を補強）
- 欧州／米州やアジアパシフィックのM&A寄与がセグメント利益を下支え
- 自己株式1,279,200株を取得（資本政策の一環）
- 通期見通し（会社計画、2026/3期）：
- 売上高 6,400億円（前年比△4.5%）
- 営業利益 100億円（△26.2%）
- 親会社株主に帰属する当期純利益 50億円（△37.4%）
- 1株当たり利益 77.43円
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：売上総利益は安定（LTM粗利率約19%）だが、商社モデル特性上、営業利益率は低位（LTM約2%）。数量・市況・為替の変動を受けやすい一方、規模・在庫回転・価格転嫁能力が収益安定の鍵。
- 持続性の評価ポイント：
- 紙需要の構造減に対し、パッケージング・ビジュアル・リサイクルサービスへシフト
- リサイクルやESGソリューションは継続取引化しやすく、スイッチングコストにも寄与
- 金利・為替・市況感応度は相対的に高く、財務レバレッジ管理が重要
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性：
- ecomo（クローズドリサイクル）：回収〜原料化〜製品化の循環スキーム設計
- BMecomo：バイオマス発電の運転・設備管理の可視化・運用支援
- 主力領域：
- 紙・板紙のグローバル卸とパッケージング資材
- ビジュアルコミュニケーション（サイン、内装、ラッピング用メディア、関連ハード）
- 欧州のFortuna Digital等のM&Aにより、ビジュアル分野の収益貢献が拡大
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 株価：722円、時価総額：約485億円
- 予想EPS：76.55円 → 予想PER：約9.43倍（業界平均PER 12.1倍比でディスカウント）
- BPS：1,318.24円 → PBR：約0.55倍（業界平均PBR 1.0倍比でディスカウント）
- EV/S（概算）：EV ≒ 時価総額485億円 + ネット有利子負債約772億円 ≒ 1,258億円、売上高LTM約6,700億円 → 約0.19倍
- 配当利回り（会社予想）：約4.99%（年36円、配当性向 約34%）
（注）EV/Sの業界平均は未提示。PER・PBRは業界平均比で割安水準に位置。
7. テクニカル分析
- 52週レンジ：541円～854円。現在722円はレンジ中腹よりやや下。
- 50日移動平均：779.9円、200日移動平均：726.8円。現在値は50日線を下回り、200日線近辺やや下。中期的には上値の重さが確認できる水準。
- 直近の値動き：11/17に下押し後、710～725円でのもみ合い。
- 信用需給：信用倍率4.26倍、信用買残減少・売残増加で、短期センチメントはやや慎重。
8. 財務諸表分析
- 売上推移（百万円）：
- 2022/3：563,414 → 2023/3：659,656 → 2024/3：644,435 → LTM：670,042（増収基調に復帰）
- 収益性（LTM）：
- 粗利：129,116（粗利率約19.3%）
- 営業利益：13,548（営業利益率約2.0%、2023/3の約3.1%から低下）
- 当期純利益：7,986（純利率約1.2%）
- EBITDA：26,908（EBITDAマージン約4.0%）
- 効率性・資本性：
- ROE（実績）：9.51%、ROA（LTM）：約1.96%
- 自己資本比率：24.5%（2025/9末：23.8%）
- 総資産回転率（中間期参考）：約0.90
- キャッシュ・負債：
- 現金同等物：約93億円、有利子負債：約865億円 → ネット有利子負債：約772億円
- D/E（会社指標）：約102%
- 流動比率：約114%
- 営業CF（LTM）：約159億円、レバードFCF：約139億円（プラス）
- 利払費：約27億円、EBIT：約142億円 → インタレストカバレッジおおむね5倍前後（概算）
- 2026/3期上期（前年比）：売上△4.4%、営業利益△41%、経常△55.7%、純利益△30.9%。市況軟化・利払い増・一時費用が影響。
9. 株主還元と配当方針
- 配当実績・計画：
- 2025/3期：年間34円（中間16円［うち記念5円］＋期末18円）
- 2026/3期計画：年間36円（中間18円＋期末18円）、予想利回り約4.99%、配当性向約34%
- 自己株式：当期上期に1,279,200株取得（自己株式期末3,201,551株）
- 5年平均配当利回り：3.41%（参考）
（注）総還元方針の定量目標は資料未記載。配当は安定志向、機動的な自己株買いを併用。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：短期は下押し後の保ち合い。中期は200日線近辺で方向性模索。
- 投資家構成：インサイダー持分約30.7%、機関投資家約20.9%。フリーフロートは約4,315万株。ボラティリティはβ0.32と低位。
- 価格ドライバー：
- 欧州／米州・アジアのM&A寄与と統合進捗
- 紙・板紙の市況、需要動向（特に欧州・中国）
- 為替・金利・関税などマクロ要因
- パッケージング／ビジュアル領域の成長、ecomo等ESGソリューション拡大
- 資本政策（配当・自己株買い）と負債管理のバランス
- 近接イベント：配当権利落ち予定 2026/3/30（予定）
11. 総評
- 事業面：グラフィック用紙の構造減に直面しつつ、パッケージング・ビジュアル・循環型サービスへの転換を進める。欧州／米州のM&A寄与が拡大し、事業の多角化・地域分散が進展。
- 収益・財務：売上はLTMで増加、ただし営業利益率は低下。金利上昇下での利払い負担と統合費用が利益を圧迫。自己資本比率は24%台、D/E約1.0倍超でレバレッジはやや高め。キャッシュフローは黒字を維持。
- 株価評価：PER・PBRは業界平均比でディスカウント、EV/Sも低位。配当利回りは約5%水準。短期モメンタムは中立～やや弱含みで、業績ガイダンスや外部環境の改善・統合進展が注目点。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上 6,700億円で前年比増、過去3年CAGRもプラス。
- 収益性：B
- 根拠：粗利率約19%、営業利益率約2%、EBITDAマージン約4%。業界平均対比の明確なデータ欠如のため中立評価。
- 財務健全性：C
- 根拠：自己資本比率24.5%、流動比率約114%、D/E約102%。レバレッジはやや高め。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：PER約9.4倍（業界平均12.1倍以下）、PBR約0.55倍（業界1.0倍以下）、EV/S約0.19倍。
データ出所：提示の企業情報、株価・指標、損益計算書、企業財務指標、2026年3月期第2四半期決算短信（2025年11月14日公表）など。
企業情報
| 銘柄コード | 9274 |
| 企業名 | KPPグループホールディングス |
| URL | https://www.kpp-gr.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
バリュー投資分析（5年予測・参考情報）
現在の指標
| 株価 | 722円 |
| EPS（1株利益） | 76.55円 |
| 年間配当 | 4.99円 |
予測の前提条件
| 予想EPS成長率 | 3.0% |
| 5年後の想定PER | 9.4倍 |
5年後の予測値
| 予想EPS | 88.74円 |
| 理論株価 | 837円 |
| 累計配当 | 27円 |
| トータル価値 | 864円 |
現在価格での試算リターン
| 試算年率リターン（CAGR） | 3.66% （参考：低水準） |
目標年率ごとの理論株価（参考値）
| 目標年率 | 理論株価 | 安全域価格 | 現在株価との比較 |
|---|---|---|---|
| 15% | 430円 | 215円 | × 算出価格を上回る |
| 12% | 490円 | 245円 | × 算出価格を上回る |
| 10% | 537円 | 268円 | × 算出価格を上回る |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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