市進ホールディングス（証券コード:）4645）の分析レポートを作成します。
1. 企業情報
市進ホールディングスは、1965年に創業し、千葉県を拠点に首都圏で学習塾「市進学院」を展開する教育サービス大手です。個別指導塾「個太郎塾」も併営し、幼児から高卒生まで幅広い年代の生徒を対象にしています。また、映像授業コンテンツの企画・販売、学童保育活動なども手掛けています。近年は、介護福祉サービス事業にも注力しており、デイサービスや認知症グループホーム、有料老人ホームなどを運営し、多角的な事業展開を行っています。学研ホールディングスのグループ企業である点も特徴です。
主力製品・サービスは、学習塾「市進学院」と個別指導「個太郎塾」を中心とした教育サービス事業で、これは連結売上高の84%を占めています。介護福祉サービス事業は売上高の16%を占めています。
2. 業界のポジションと市場シェア
同社は千葉県軸に強固な基盤を持つ学習塾業界の老舗ですが、全国的には「学研グループ」の一員として展開している点が特徴です。少子化の進行という市場全体での逆風がある中で、教育制度改革、ICT化推進への対応が求められています。介護福祉サービス事業は需要増加が見込まれる成長分野であり、多角化戦略として注目されますが、人材の採用と育成が喫緊の課題となっています。競争環境としては、学習塾業界は大手から地域密着型、オンラインサービスまで非常に多くのプレイヤーが存在し、競争が激しい状況です。
3. 経営戦略と重点分野
経営陣は、教育サービス事業において「塾の本来価値への原点回帰」を掲げています。具体的には、小学校低学年からの学習指導強化、英語の学習指導拡充、高校生への大学受験指導への注力を重点分野としています。また、ICTを活用した教育サービスの提供も推進していく方針です。介護福祉サービス事業では、介護サービスの需要の高まりに対応するため、人材の採用と育成が最重要課題であると認識しています。中期経営計画では、「中期的に売上高営業利益率5%の持続」を目指しています。2025年には創立60周年を迎える予定で、これを機に新たな展開も期待されます。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の収益モデルは、教育サービス事業における授業料収入と介護福祉サービス事業におけるサービス利用料収入が主軸です。少子化の進行は教育事業の長期的な逆風ですが、低学年からの指導強化や多様な学習ニーズへの対応、ICT化推進により、市場ニーズの変化への適応を図っています。また、介護福祉サービスの需要増加は、多角化によるリスク分散と成長機会をもたらす可能性があります。教育事業の性質上、春休みや夏休みなどの長期休暇期間に講習会収入が発生し、売上計上時期に偏りが見られる可能性があります。
5. 技術革新と主力製品
教育サービス事業においては、ICTを活用した学習指導や映像授業コンテンツの提供に取り組んでおり、教育分野のデジタル化に対応しています。主力製品・サービスは、「市進学院」での集団指導、「個太郎塾」での個別指導、そして英語指導や大学受験指導といった専門性の高いコースです。これらのサービスを通じて収益を牽引しています。介護福祉サービス事業においても、効率的な運営のための技術導入などが考えられますが、詳細な記載はありません。
6. 株価の評価
現在の株価は448.0円です。
* PER（会社予想）: 11.41倍
* PBR（実績）: 1.40倍
* EPS（会社予想）: 39.28円
* BPS（実績）: 319.62円
業界平均PER 15.0倍と比較すると、同社のPER 11.41倍は割安な水準にあります。
業界平均PBR 1.2倍と比較すると、同社のPBR 1.40倍は割高な水準にあります。
PERから見ると割安感がありますが、PBRから見ると割高感が指摘されます。これは、低い自己資本比率（15.7%）に対し株価が割高に評価されている可能性を示唆します。
7. テクニカル分析
直近の株価は448.0円です。
年初来高値は496円、年初来安値は374円であり、現在の株価は年初来高値寄り、レンジの中間よりやや高い位置にあります。
52週高値は514.00円、52週安値は374.00円であり、現在の株価は52週レンジの中間よりやや高い水準です。
直近10日間の株価推移を見ると、400円台前半から中盤で推移しており、本日は448円と上昇していますが、出来高は600株、売買代金は267千円と非常に少ない状況です。これは市場の関心度が低いこと、流動性が低いことを示唆しており、大きな価格変動につながりやすい可能性があります。
8. 財務諸表分析
2025年2月期の連結業績では、売上高は18,459百万円（前期比2.8%増）と増収となりました。しかし、営業利益918百万円（前期比2.5%減）、経常利益719百万円（前期比8.3%減）、親会社株主に帰属する当期純利益317百万円（前期比12.7%減）と、利益面は減益となりました。
過去数年間の傾向を見ると、売上高は微増傾向にあるものの、純利益は2022年2月期の421百万円から、2023年2月期365百万円、2024年2月期363百万円、2025年2月期317百万円と減少トレンドが見られます。
ROEは40.05%と非常に高水準ですが、これは後述の自己資本比率の低さが要因である可能性があります。ROAは4.35%と、一般的なベンチマーク（5%）にやや届かない水準です。
9. 財務健全性分析
2025年2月期末の自己資本比率は15.7%であり、一般的な目安とされる40%を大きく下回っています。これは財務健全性において非常に低い水準であり、大きな懸念点です。総資産13,647百万円に対し、自己資本は2,197百万円に留まります。
流動比率は1.64であり、1を超えているため短期的な支払い能力は問題ないと考えられます。
直近四半期のTotal Debt（総負債）は6.66B（約66.6億円）、Total Debt/Equityは247.77%と非常に高く、負債への依存度が高い財務構造を示しています。借入金の動向や金利負担には注意が必要です。一方、Total Cashは4.72B（約47.2億円）と現金を比較的多く保有しており、当面の資金繰りに大きな問題は見られませんが、低い自己資本比率と高い負債比率は財務基盤の弱点と言えます。
10. 収益性分析
過去12か月のROEは40.05%と非常に高く、一般的なベンチマーク（10%）を大きく超えています。しかし、前述のように自己資本比率の低さがROEを押し上げている可能性があり、ROAが4.35%とベンチマーク（5%）にやや届かない水準であることから、資産全体を効率的に活用できているかには改善の余地があります。
営業利益率は過去12か月で15.39%ですが、決算短信記載の2025年2月期の売上高営業利益率は5.0%と、資料によって数値に乖離が見られます。決算短信の5.0%を重視すると、これは中期経営計画の目標値と一致しており、企業ごとの収益性としては平均的な水準と言えます。利益率は過去数年で特に改善傾向は見られず、コスト管理や売上増加が今後の課題です。
11. 市場リスク評価
ベータ値は0.12と非常に低く、市場全体の変動に対して株価が連動しにくい、比較的安定した銘柄であることを示唆しています。
52週高値514.00円、安値374.00円のレンジに対し、現在の株価は448.0円と中間よりやや高値圏に位置しています。
決算短信では、少子化による学習塾市場の縮小、教育制度改革への対応、ICT化推進、介護サービスの需要増大と人材確保の難しさといった事業環境の変化をリスク要因として挙げています。為替や地政学リスクについては直接的な影響は小さいと考えられますが、間接的な影響には注意が必要です。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER 15.0倍に対し、同社のPERは11.41倍と割安です。
- 業種平均PBR 1.2倍に対し、同社のPBRは1.40倍と割高です。
目標株価については、業種平均PER基準で1690円、業種平均PBR基準で383円と大きく乖離があります。PER基準で大幅な割安感を示唆していますが、PBR基準では割高感があり、財務健全性の低さを考慮すると、実績BPSに基づいたPBR評価の方がより実態に近い可能性があります。総合的には、PERでの割安感が目立つ一方で、PBRでの割高感と低い財務健全性が評価を難しくしています。
13. 市場センチメント分析
信用買残は16,300株と少なく、信用売残は0株であるため、信用倍率は計算不可（データ上0.00倍）。信用売りがない状態であり、需給バランスは売り方が不足している状態と言えます。出来高が少ないため、信用残高の影響は限定的かもしれませんが、買い圧力が低いことは示唆されます。
株主構成を見ると、学研ホールディングスが37.65%を保有し筆頭株主であり、自社(自己株口)も22.29%を保有しています。これらを合わせると約60%を占めることになり、安定株主が多く、実質的な流通株式数が少ないため、流動性が低い一因となっています。梅田威男氏が3.39%保有するほか、千葉銀行なども名を連ねています。
14. 株主還元と配当方針
配当利回り（会社予想）は2.23%であり、1株配当（会社予想）は10.00円です。
2024年2月期の実績と2025年2月期、2026年2月期の予想も1株当たり10.00円となっており、安定的な配当維持の方針がうかがえます。
Payout Ratio（配当性向）は8.88%であり、かなり低い水準です。これは、事業に再投資する余地が大きい、または財務体質改善に資金を充てている可能性を示唆します。自社株買いなどの追加的な株主還元策の記載はありません。株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策についても、提供データからは確認できません。
15. 最近のトピックスと材料
決算短信には、2025年に創立60周年を迎える旨が記載されています。これを機に、新たなブランド戦略や事業展開が発表される可能性がありますが、現時点での具体的な適時開示情報（大型受注、新製品、拠点展開など）は提供データにはありません。
16. 総評
市進ホールディングスは、千葉発祥の老舗学習塾として地域に根差した教育サービスと、成長分野である介護福祉サービスを展開する企業です。学研グループの一員であることが安定的な経営基盤を支えています。
強み (Strengths):
- 長年の実績と地域に根差したブランド力（市進学院）。
- 学研グループに属することによる安定した経営基盤。
- 教育・介護という景気に左右されにくい事業領域と多角化。
- 安定的な配当方針と低い配当性向により内部留保余地。
- 高いROE（ただし、自己資本比率の低さも影響）。
弱み (Weaknesses):
- 自己資本比率が15.7%と非常に低く、財務健全性に大きな懸念。
- 純利益が過去数年で減少傾向にある。
- 売上高営業利益率が5%程度と、収益性が突出しているわけではない。
- 出来高・売買代金が極めて少なく、流動性が低い（売買しにくい）。
- 介護福祉事業における人材確保・育成が課題。
機会 (Opportunities):
- 教育制度改革とICT化推進による新たなサービス展開。
- 介護サービスの需要増加という社会情勢。
- 創立60周年を機としたブランド力強化や事業再編。
脅威 (Threats):
- 少子化の進行による学習塾市場の縮小傾向。
- 競合他社との激しい競争。
- 人件費上昇による利益圧迫リスク。
- 財務健全性: 自己資本比率の低さは、企業の財務基盤の脆弱性を示しており、将来的な事業拡大や予期せぬ事態への対応能力に影響を与える可能性があります。これが最大の懸念点です。
- 収益性の改善: 売上は微増ですが、利益の減少傾向が続いており、収益構造の改善が求められます。中期経営計画で掲げる売上高営業利益率5%の持続に加え、さらなる利益率向上策が注目されます。
- 流動性: 出来高が非常に少ないため、希望する価格で売買を行うことが難しい可能性があります。個人投資家は特に注意が必要です。
- バリュエーション: PERでは割安感があるものの、PBRでは割高感があります。低い自己資本比率を考慮すると、PBRが示す割高感は無視できない要素です。
17. 企業スコア
- 成長性：C
- 売上高は微増傾向にあるものの、純利益は減少トレンド。直近四半期の利益成長は高いが、通期の企業予想と比較すると、全体として緩やかな成長、あるいは足踏み状態と判断されます。少子化という逆風の中での事業拡大には課題が見られます。
- 収益性：B
- ROEは40.05%と優良ですが、自己資本比率の低さに起因する可能性が高く、ROAは4.35%とベンチマーク（5%）にやや届きません。営業利益率も5%程度と、特別に高い水準ではありません。
- 財務健全性：D
- 自己資本比率が15.7%と、健全性基準を大きく下回る水準です。負債依存度が高く、財務基盤は脆弱と評価せざるを得ません。
- 株価バリュエーション：B
- PERは業界平均より割安感がありますが、PBRは業界平均より割高感があります。財務健全性が低い中でのPBR割高は評価を下げますが、PERの割安感も考慮し総合的に中立と判断します。
企業情報
| 銘柄コード | 4645 |
| 企業名 | 市進ホールディングス |
| URL | http://www.ichishin.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – サービス業 |
バリュー投資分析（5年予測・参考情報）
現在の指標
| 株価 | 448円 |
| EPS（1株利益） | 39.28円 |
| 年間配当 | 2.23円 |
予測の前提条件
| 予想EPS成長率 | 3.0% |
| 5年後の想定PER | 11.4倍 |
5年後の予測値
| 予想EPS | 45.54円 |
| 理論株価 | 520円 |
| 累計配当 | 12円 |
| トータル価値 | 532円 |
現在価格での試算リターン
| 試算年率リターン（CAGR） | 3.49% （参考：低水準） |
目標年率ごとの理論株価（参考値）
| 目標年率 | 理論株価 | 安全域価格 | 現在株価との比較 |
|---|---|---|---|
| 15% | 264円 | 132円 | × 算出価格を上回る |
| 12% | 302円 | 151円 | × 算出価格を上回る |
| 10% | 330円 | 165円 | × 算出価格を上回る |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.4)」によって自動生成されました。
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