以下は株式会社山善（証券コード: 8051）に関する企業分析レポートです。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
山善は、機械・工具の専門商社として大手であり、製造業向けの生産設備（工作機械、産業ロボットなど）の供給、および住宅設備（空調、給湯器など）や家庭用機器（家電、生活用品、自社PB商品など）の販売を行う企業です。国内外で、単なる商品の販売に留まらず、顧客の問題解決に資するソリューションを提供することを強みとしています。 - 主力製品・サービスの特徴
- 生産財関連事業: 工作機械、産業用ロボット、FAシステム、切削工具、測定機器、省エネ・環境改善機器など多岐にわたります。高付加価値設備の提案や自動化・省力化ソリューションを提供し、特に半導体やEV関連産業の需要を取り込む戦略です。
- 消費財関連事業:
- 住建事業: 住宅・非住宅向けの空調、給湯器といった設備機器や環境改善機器を扱い、施工提案まで含めたサービスを提供しています。
- 家庭機器事業: 家庭用家電製品、生活用品、自社ブランド（PB）商品（チューナーレステレビ、電動昇降デスクなど）の企画・販売、およびECサイト「山善ビズコム」を通じた販売を強化しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
山善は機械・工具の専門商社として業界大手の一角を占め、長年の実績と幅広い製品ラインナップ、国内外の販売・サービスネットワークが競争優位性です。特に、単一製品の販売に留まらず、顧客の課題に応じた総合的なソリューション提案、展示会を通じた技術営業力の強化が強みです。
課題としては、景気変動による設備投資需要の変動、原材料価格や物流費の高騰、激化するEC市場での競争などが挙げられます。 - 市場動向と企業の対応状況
国内市場では、中小製造業の設備投資が鈍化傾向にあるものの、自動化・省人化、省エネ、環境改善への需要は底堅く推移しています。山善はこれらのニーズに対応するため、省エネ機器や暑熱対策機器、自動化・省力化ソリューションの提案に注力しています。
海外市場では、中国・ASEAN地域での需要回復が見られますが、北米や台湾市場では弱含みの状況です。個別地域の需要動向に合わせた戦略的な対応が求められます。
消費財分野では、物価上昇による消費者の節約志向がある一方で、猛暑関連商品や利便性の高いPB商品の需要を取り込んでいます。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
提供データからは具体的なビジョンは示されていませんが、決算短信からは、「モノづくり支援」と「くらし快適化支援」を二つの柱として位置付け、それぞれで顧客へ高付加価値を提供する戦略が見て取れます。特に、生産財分野では高付加価値設備の提案と技術営業の強化、消費財分野ではPB商品の拡充とEC販売の強化が中心です。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
提供データに中期経営計画の具体的な数値目標は記載されていませんが、省エネ・自動化・環境改善商材への注力、高付加価値設備の提案、半導体・EV向け需要取り込み、PB企画と迅速な商品投入、チャネル拡大（法人・個人事業主向けEC等）が重点施策として挙げられています。 - 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
家庭機器事業では、チューナーレステレビや電動昇降デスクなどのPB商品を拡充し、市場ニーズに合わせた迅速な商品投入を行っています。ECサイト「山善ビズコム」を通じた販路拡大も進めています。生産財事業では、省エネ機器や暑熱対策機器などの需要が堅調です。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
山善は、機械・工具の専門商社としての強固な基盤と、住宅設備・家庭用機器を取り扱う消費財事業を両輪とする事業モデルです。生産財事業では、自動化・省力化、省エネといった製造業の恒常的なニーズに対応するソリューション提供型へシフトしており、市場ニーズの変化への適応力は高いと言えます。消費財事業ではPB商品の開発やEC販売の強化により、多様な消費者の購買行動に対応しています。 - 売上計上時期の偏りとその影響
中間期（第2四半期）の売上高進捗率は49.0%と、通期予想に対してほぼ均等な配分であり、売上計上時期に大きな偏りがあるとは見受けられません。営業利益、純利益の進捗率は50%を超えており、通期達成に向けて順調なペースを示しています。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
具体的な技術開発の内容については詳細な記載はありませんが、「自動化・省力化ソリューション」「省エネ・環境改善機器」の提供を強化しており、これらは顧客の生産性向上やコスト削減に貢献するものです。単なる製品供給に留まらず、顧客の製造プロセス全体を最適化する提案を行う点で独自性を追求していると言えます。 - 収益を牽引している製品やサービス
決算短信によると、生産財関連事業では省エネ機器、暑熱対策機器、作業用品・測定機器が堅調です。消費財関連事業では、住建事業の空調・給湯設備、家庭機器事業のPB商品や猛暑関連商品が売上・利益を牽引しています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在株価: 1,491.0円
- 会社予想EPS: 83.97円
- 実績BPS: 1,502.62円
- PER（会社予想）: 17.76倍
- PBR（実績）: 0.99倍
現状の株価1,491.0円は、BPS1,502.62円とほぼ同水準であり、PBRは0.99倍と解散価値をやや下回る水準です。EPS83.97円に対してはPER17.76倍となっており、純資産との比較では割安感がありますが、利益との比較では後述の業界平均と比較して割高感があります。
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 12.1倍
- 業界平均PBR: 1.0倍
山善のPER（17.76倍）は業界平均（12.1倍）と比較して高めであり、利益面から見るとやや割高に見えます。一方、PBR（0.99倍）は業界平均（1.0倍）とほぼ同水準であり、純資産価値から見ると概ね適正な評価と言えます。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は1,435円から1,513円のレンジで推移しており、現在の1,491円はレンジの中央からやや高値寄りの水準にあります。 - 年初来高値・安値との位置関係
- 年初来高値: 1,517円
- 年初来安値: 1,211円
現在の株価1,491円は年初来高値（1,517円）に非常に近い水準であり、年初来安値（1,211円）からは大きく上昇しています。高値圏にあると判断できます。50日移動平均線1430.86円、200日移動平均線1360.82円よりも上回っており、上昇トレンドを示唆しています。
- 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近の出来高は81,100株、売買代金は120,771千円です。平均出来高（3ヶ月: 162.98千株、10日: 128.27千株）と比較すると、本日の出来高はやや低めです。市場の強い関心を集めているとは言えず、過熱感はありません。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去12か月で527,046百万円。過去5年間を見ると、501,872百万円（2022年）から527,263百万円（2023年）を経て、直近は527,046百万円と比較的安定した推移ですが、急激な成長は見られません。
- 営業利益: 過去12か月で11,202百万円。2022年以降減少傾向にありましたが、直近12か月はやや回復しています (2025年予想 9,536百万円、2024年実績 9,888百万円)。
- 純利益: 過去12か月で9,460百万円。2023年以降減少傾向ありましたが、直近12ヶ月で（予測値に対して）回復傾向にあります。
- ROE（実績）: 6.08%（過去12か月は7.65%）。一般的なベンチマーク（10%）を下回りますが、年々改善傾向にあります。
- ROA（実績）: 2.38%。一般的なベンチマーク（5%）を下回り、効率性の改善が求められます。
- 過去数年分の傾向を比較
売上高は概ね横ばい傾向で推移していますが、営業利益と純利益は2023年をピークに減少傾向にあり、直近12か月では改善兆候が見られます。利益率の低下が課題でしたが、直近の中間決算では営業利益率が前年同期比で改善している点は評価できます。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年3月期 第2四半期（中間期）の決算進捗は以下の通りです。- 売上高: 259,844百万円（通期予想530,000百万円に対し49.0%）
- 営業利益: 5,108百万円（通期予想10,000百万円に対し51.1%）
- 親会社株主に帰属する中間純利益: 4,182百万円（通期予想7,150百万円に対し58.5%）
売上高はほぼ計画通り、営業利益と純利益は通期予想に対して中間期で50%を超える良好な進捗であり、通期目標達成の可能性は高いと判断されます。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率（実績）: 43.3%（直近中間期は41.8%）。40%を優に超えており、財務基盤は強固で非常に健全です。
- 流動比率（直近四半期）: 1.46倍 (146%)。短期的支払い能力の目安とされる120%〜150%の範囲にあり、流動性は良好です。
- 負債比率（直近四半期、Total Debt/Equity）: 25.51%。負債が少なく、財務に過度な負担がかかっていない非常に健全な状態です。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率が高く、流動比率も健全な水準であるため、財務安全性は高いと評価できます。現金及び預金も89,882百万円と潤沢であり、資金繰りにも問題はないでしょう。 - 借入金の動向と金利負担
直近中間期では、短期借入金が前期末の33百万円から20,078百万円へ大幅に増加し、1年内償還予定の転換社債型新株予約権付社債10,005百万円も計上されています。これにより流動負債が増加していますが、豊富な現金及び預金と低い負債比率を考慮すると、現時点での金利負担や資金繰りの懸念は小さいと考えられます。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（過去12か月）: 7.65%
- ROA（過去12か月）: 2.38%
- 営業利益率（過去12か月）: 2.53%
- 純利益率（過去12か月）: 1.80%
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROE（7.65%）はベンチマークの10%を下回り、ROA（2.38%）もベンチマークの5%を下回っています。営業利益率も2%台と、一般的な製造業や商社と比較してもやや低い水準です。効率的な資産活用や売上高に対する利益創出において改善の余地があると言えます。 - 収益性の推移と改善余地
損益計算書を見ると、売上総利益率は比較的安定していますが、営業費用が増加傾向にあり、利益を圧迫してきました。しかし、直近の中間決算では営業利益が前年同期比+48.4%と大幅増益となり、営業利益率も1.97%へ改善しています。これは売上増に加え、売上総利益の改善や販管費の抑制傾向が寄与したためと見られます。この利益改善トレンドが継続できるかが今後の収益性向上に向けた鍵となります。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は0.21と非常に低い値です。これは市場全体が1%変動する時に、山善の株価が0.21%しか変動しないことを示し、市場感応度が非常に低く、市場全体の変動を受けにくい特性を持つことを意味します。比較的安定した値動きを期待できる銘柄と言えます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
- 52週高値: 1,517.00円
- 52週安値: 1,211.00円
現在の株価1,491.0円は52週高値に近く、レンジの上限付近に位置しています。
- 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
- 国内外の設備投資動向: 特に国内中小製造業の設備投資抑制が業績に影響を与える可能性があります。
- 為替・金利動向: 海外売上・調達への影響、金利上昇による資金調達コスト増加のリスクがあります。
- 原材料価格、物流費の変動: これらのコスト上昇が利益率を圧迫する可能性があります。
- 消費者の購買意欲: 物価上昇の継続による消費者の購買意欲減退が、消費財事業に影響を与える可能性があります。
- 短期借入金・転換社債の償還: 流動負債の増加に伴う資金繰りへの影響もリスクとして挙げられています。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- 山善 PER（会社予想）: 17.76倍
- 業界平均PER: 12.1倍
- 山善 PBR（実績）: 0.99倍
- 業界平均PBR: 1.0倍
PERは業界平均より高く、PBRは業界平均とほぼ同水準です。利益面から見ると相対的に割高感がありますが、純資産価値からは適正な評価です。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 会社予想EPS: 83.97円
- 実績BPS: 1,502.62円
- 業界平均PER基準の目標株価: 83.97円 × 12.1倍 = 1,016円
- 業界平均PBR基準の目標株価: 1,502.62円 × 1.0倍 = 1,503円
（提供データにある目標株価は計算結果と差異がありましたが、上記にて再計算）
提供データでは「目標株価(業種平均PER基準): 1218円」との記載あり、計算と一致しないため、ここでは算出した値を使用する。
- 割安・割高の総合判断
現在の株価1,491円は、業界平均PBR基準の目標株価1,503円とは近い水準ですが、業界平均PER基準の目標株価1,016円とは大きく乖離しており、利益面から見ると割高感があります。ただし、PBRが1倍を割れる水準であることと、ベータ値が低い安定性、そして直近の利益改善傾向を考慮すると、一概に割高とは言い切れない面もあります。純資産価値に対してはほぼ適正と判断できます。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
- 信用買残: 53,400株
- 信用売残: 32,300株
- 信用倍率: 1.65倍
信用買残が売残を上回っており、信用倍率も1倍を超えているため、やや買い方が優勢の需給バランスですが、極端な偏りは見られません。需給バランスは概ね中立的といえます。
- 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
- 経営陣持株比率: データなし（インサイダー保有比率42.74%は経営陣含む内部関係者の総合的な保有率と推測）
- 機関投資家保有比率: 15.33%
大株主には自社（自己株口）、日本マスタートラスト信託銀行、自社取引先持株会、光通信KK投資事業有限責任組合などが名を連ねています。自社株や取引先持株会の比率が高く、安定株主が一定数存在すると考えられます。
- 大株主の動向
光通信KK投資事業有限責任組合が比較的高比率を保有している点が注目されますが、直近の売買動向については情報がありません。自己株式の取得は株式給付信託用に行われています。
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
- 会社予想1株配当: 52.00円
- 配当利回り（会社予想）: 3.49% (現在株価1,491.0円で計算)
- 配当性向（会社予想）: 51.71%
配当利回りは3.49%と比較的高い水準であり、配当性向も50%を超えて高めの株主還元姿勢が見られます。
- 自社株買いなどの株主還元策
株式給付信託（J-ESOP）導入に伴う自己株式の取得を継続的に実施しており、安定した株主還元策の一つとして位置づけられています。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
提供データに株式報酬型ストックオプションに関する具体的な記載はありませんが、株式給付信託（J-ESOP）は従業員インセンティブとしても機能する施策です。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
- 2026年3月期 第2四半期決算短信では、「会社予想（通期）に対する修正は無し」と発表されており、中間期として増収増益を達成しました。
- 営業利益、経常利益、親会社株主帰属中間純利益がそれぞれ+48.4%、+54.9%、+62.9%と大幅に改善しており、特に収益性向上が注目されます。
- 住建事業（空調・給湯等）、家庭機器事業（PB商品・猛暑関連）、生産財事業（省エネ機器・暑熱対策機器）が好調に推移しました。
- これらが業績に与える影響の評価
中間期で高い利益進捗率を示したことは、通期業績予想達成への期待を高めるポジティブな材料です。特に利益率が改善していることは、コスト管理や高付加価値製品・ソリューションへのシフトが奏功している可能性を示唆します。ただし、通期予想は据え置きであるため、下半期の事業環境リスクを織り込んでいるとも考えられます。
16. 総評
山善は、機械・工具の専門商社として強固な基盤を持ち、住宅設備や家庭用機器といった消費財事業も手掛ける多角的な事業構造が特徴です。直近の中間期決算では、増収増益を達成し、特に利益面で大幅な改善を見せました。国内外の設備投資需要や消費動向に左右される面はありますが、自動化・省エネソリューションやPB商品の拡充、EC強化といった戦略が奏功し始めています。
- 財務健全性: 自己資本比率が高く、流動性も良好であり、非常に安定した財務基盤を持っています。
- 株主還元: 配当利回りが高く、自社株買いも実施しており、株主還元に積極的な姿勢が見られます。
- 利益改善トレンド: 長期的な利益率低迷からの脱却の兆候が見られ、今後の収益性向上が期待されます。
- バリュエーション: PBRは業界平均並みで純資産価値からの割安感はありませんが、PERは業界平均よりも高めです。
強み・弱み・機会・脅威の整理（SWOT分析）
- 強み (Strengths)
- 機械・工具専門商社として大手であり、幅広い製品・ソリューションを提供可能。
- 国内外にわたる強固な販売・サービスネットワーク。
- 安定した財務基盤と潤沢な現金。
- PB商品の企画・開発力とECチャネルの強化。
- 弱み (Weaknesses)
- 過去数年の利益率が業界平均と比較して低水準であったこと。
- 売上成長率が緩やかで、急成長は期待しにくい。
- 機会 (Opportunities)
- 国内外での自動化、省人化、省エネ、環境改善需要の継続。
- 半導体・EV関連産業など、今後の成長が期待される分野への積極的な提案。
- EC市場拡大による新たな販路開拓と顧客層拡大。
- 脅威 (Threats)
- 景気変動による設備投資需要の鈍化や消費者の購買意欲減退。
- 原材料価格、物流費の高騰と為替変動リスク。
- 転換社債償還等に伴う流動負債増加。
17. 企業スコア
- 成長性: B（緩やかな増収トレンドと直近の利益成長は評価できるが、爆発的な成長は見られないため）
- 収益性: C（ROE、ROA、各種利益率がベンチマークを下回るものの、直近の利益改善トレンドはポジティブ）
- 財務健全性: A（自己資本比率40%以上、流動比率も良好、負債比率も低く、非常に安定した財務状態）
- 株価バリュエーション: C（PERが業界平均と比べて割高感がある。PBRは適正水準）
企業情報
| 銘柄コード | 8051 |
| 企業名 | 山善 |
| URL | http://www.yamazen.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
バリュー投資分析（5年予測・参考情報）
将来のEPS成長と配当を予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 1,491円 |
| EPS（1株利益） | 83.97円 |
| 年間配当 | 3.49円 |
予測の前提条件
| 予想EPS成長率 | 5.0% |
| 5年後の想定PER | 15.0倍 |
5年後の予測値
EPS成長率と想定PERを基に算出した5年後の理論株価と累計配当です。
| 予想EPS | 107.17円 |
| 理論株価 | 1,608円 |
| 累計配当 | 20円 |
| トータル価値 | 1,628円 |
現在価格での試算リターン
現在の株価で購入した場合に期待できる年率換算リターン（CAGR）の試算値です。
| 試算年率リターン（CAGR） | 1.77% （参考：低水準） |
目標年率ごとの理論株価（参考値）
目標とする年率リターンを達成するための理論上の買値と、さらに50%の安全域を確保した価格です。
| 目標年率 | 理論株価 | 安全域価格 | 現在株価との比較 |
|---|---|---|---|
| 15% | 809円 | 405円 | × 算出価格を上回る |
| 10% | 1,011円 | 505円 | × 算出価格を上回る |
| 5% | 1,275円 | 638円 | × 算出価格を上回る |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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