以下、株式会社日本抵抗器製作所（証券コード:6977）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
日本抵抗器製作所は、抵抗器、ポテンショメーター、ハイブリッドIC、電子機器などの電子部品から、それらを組み込んだ複合装置までを開発、製造、販売している企業です。国内を始め、国際的にも事業を展開しており、特に自動車向けの電子部品に強みを持っています。近年の事業環境変化に対応し、海外、特に中国での生産拡大も進めています。 - 主力製品・サービスの特徴
同社の主力製品は以下のカテゴリーに分けられます。- 抵抗器: ノイズ防止用コンパクト抵抗器、電流検出用シャント抵抗器など、多様な用途に対応する固定抵抗器や巻線型可変抵抗器を提供しています。
- ポテンショメーター: 位置・角度検出用の巻線型多回転ポテンショメーター、非接触型ポテンショメーターなど、幅広いセンサー製品を手掛けています。
- ハイブリッドIC: 各種回路基板やユニットに組み込まれるハイブリッドICを製造しています。
- 電子機器: 温水洗浄便座、自動車用制御機器、農業用電気機器（水分計、色彩選別機）、健康・美容機器、空調・OA機器向け電源装置など、幅広い分野の電子機器に応用されています。
自動車向けの比率が高く、中国での生産拠点を拡大していることが特徴です。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
同社は多岐にわたる電子部品と電子機器を手掛ける抵抗器の中堅企業です。自動車向けのサプライヤーとしての実績は強みですが、自動車産業や産業機械向けの設備投資動向に業績が大きく左右されるという依存度の高さが課題です。また、資源・エネルギー価格の高騰や物価上昇によるコスト増も収益を圧迫しています。 - 市場動向と企業の対応状況
国内市場は緩やかな回復基調にあるものの、物価・エネルギー高、地政学リスク、米国関税政策などの外部環境リスクが継続しており、特に産業機器向けの設備投資が伸び悩んでいます。同社は、脱炭素関連（自動車向け電子部品）や産業機器向けの販路拡大、工程自動化・省力化、新製品開発による収益力強化を図るとともに、タイにおける生産拠点の立ち上げを進めていますが、短期的にはこの立ち上げに伴うコスト負担が収益を圧迫しています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
決算短信には具体的なビジョンや中期経営計画の数値目標は明示されていませんが、以下の点が重点分野として挙げられています。- 脱炭素関連（自動車向け電子部品）での事業拡大
- 産業機器向けの販路拡大による事業構造強化
- 生産工程の自動化・省力化によるコスト競争力向上
- 新製品開発による市場ニーズへの対応と収益機会の創出
- タイ生産拠点の量産体制構築を通じたグローバル供給能力の強化
- 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
データなし - 新製品・新サービスの展開状況
決算短信には具体的な新製品・新サービスの名称や展開状況に関する詳細な記載はありませんが、セグメント戦略において新製品開発による収益力強化が図られているとされています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
同社の収益モデルは、抵抗器、ポテンショメーター、ハイブリッドIC、電子機器といった電子部品・モジュールの製造・販売にあります。特に自動車向けセグメントが大きく、脱炭素化の動きに伴う電装化の進化は機会となり得ます。しかし、産業機械向けの設備投資需要低迷や資源・エネルギー価格高騰によるコスト増の影響を大きく受けており、市場ニーズの変化（特に特定分野の需要変動）への適応が課題となっています。タイ生産拠点の立ち上げはグローバルな生産体制強化を目指すものですが、その初期コスト負担が重くのしかかっています。 - 売上計上時期の偏りとその影響
データなし。
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
同社は、多種多様な高精度な抵抗器やセンサー、ハイブリッドICを手掛けており、顧客の多様なニーズに応えるカスタマイズ製品も提供しています。決算短信のセグメント戦略において「新製品開発」が明記されており、技術革新を通じて収益力強化を目指す姿勢がうかがえます。しかし、具体的な技術開発の独自性に関する詳細な記載はデータにありません。 - 収益を牽引している製品やサービス
2024年12月期（連結事業）のセグメント構成比を見ると、抵抗器30%、ポテンショメーター10%、ハイブリッドIC29%、電子機器31%となっており、特定の製品が突出して収益を牽引しているというよりは、複数の製品カテゴリーがバランス良く事業を構成していると考えられます。直近の第3四半期累計では、ポテンショメーターが増収を達成していますが、抵抗器、ハイブリッドIC、電子機器は減収となっています。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在株価: 955.0円
- EPS（会社予想）: (連)-72.74円（マイナス）
- BPS（実績）: (連)1,016.00円
EPSがマイナスであるため、PERは算出できません。PBRは株価955.0円 / BPS1,016.00円 = 約0.94倍であり、株価は1株あたりの解散価値（BPS）を下回っています。
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 業界平均PER: 12.9倍
- 業界平均PBR: 0.8倍
同社のPBR約0.94倍は、業界平均PBRの0.8倍と比較すると、やや割高な水準にあります。ただし、EPSがマイナスであるため、PERでの比較はできません。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
直近10日間の株価は、941円（11月25日）から988円（12月1日）をピークに、現在は955円のレンジで推移しています。 - 年初来高値・安値との位置関係
年初来高値は988円、年初来安値は680円です。現在の株価955円は、年初来高値（988円）に非常に近い水準にあり、高値圏にあると判断できます。 - 出来高・売買代金から見る市場関心度
直近の出来高は1,100株、売買代金は1,047千円と、非常に低い水準です。これは、市場からの関心度が限定的で、流動性が低いことを示しています。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 2022年をピークに減少傾向にあり、過去12か月では6,024百万円、2024年の通期予想でも前期比7.0%減の6,000百万円を見込んでいます。直近の第3四半期累計でも前年同期比△11.6%と減収が続いています。
- 利益: 2023年から営業利益、経常利益、純利益が軒並み赤字に転落し、過去12か月では営業損失△228百万円、純損失△353百万円と損失が拡大しています。
- ROE (実績): (連)-11.19%、過去12か月では-17.49%と、赤字により大きくマイナスで推移しており、株主資本に対する収益性が極めて低い状態です。
- ROA (過去12か月): -1.64%と、総資産に対する収益性も非常に低い状況です。
- 過去数年分の傾向を比較
過去数年間の損益計算書を見ると、2021年から2022年にかけて増収増益でしたが、2023年以降は売上減少に加え、急激に損益が悪化し、赤字に転落しています。特に営業利益は2022年の311百万円から2023年には100百万円、そして2024年12月期通期予想では△60百万円と大幅に悪化傾向です。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
令和7年12月期第3四半期累計の決算では、売上高4,177百万円は通期予想6,000百万円に対し69.6%と比較的良好な進捗ですが、営業損失△164百万円および純損失△244百万円は、通期予想の営業損失△60百万円および純損失△90百万円を既に大幅に超過しています。このことから、現時点の進捗では通期予想の達成は極めて厳しい状況にあります。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率: 実績で19.5%、直近第3四半期末では16.9%と、非常に低い水準にあります。一般的に安定性の目安とされる40%を大きく下回っており、財務的な懸念があります。
- 流動比率: 直近第3四半期末で1.44（144%）と、短期的な支払い能力を示す目安である100%を上回っており、短期的な資金繰りに問題はないと考えられます。
- 負債比率: 直近第3四半期末のTotal Debt/Equityは250.73%と高く、自己資本比率の低さと相まって、財務レバレッジが高い状態です。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率の低さは財務安全性に大きな懸念をもたらします。ただし、流動比率は確保されており、直近の資金繰りに緊急の問題があるわけではありません。 - 借入金の動向と金利負担
直近第3四半期末で、短期借入金2,425百万円、長期借入金1,663百万円と、合計約4,088百万円の借入金があります。現金及び預金が1,895百万円であるため、ネット有利子負債は約2,193百万円と推計され、金利負担が収益を圧迫している可能性があります。損益計算書でも、Net Non Operating Interest Income Expenseが恒常的なマイナスであり、金利負担が収益に影響を与えていることが示唆されます。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE: 実績で-11.19%、過去12か月で-17.49%と、マイナスであり、株主資本の活用効率は極めて低い状態です。
- ROA: 過去12か月で-1.64%と、こちらもマイナスであり、総資産に対する収益性も低い状態です。
- 営業利益率: 過去12か月で-1.53%とマイナスであり、本業での採算が悪化しています。
- 粗利率: 過去12か月で約19.5%（Gross Profit 1,173百万円 / Total Revenue 6,024百万円）と計算されます。
- 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
ROE（ベンチマーク10%）およびROA（ベンチマーク5%）のいずれも大きく下回るだけでなく、マイナスの数値であり、収益性は極めて劣悪な水準にあります。 - 収益性の推移と改善余地
過去数年で収益性は急速に悪化しています。売上減少に加え、資源・エネルギー価格高騰、タイ生産拠点立ち上げ費用、そして特別損失計上などが重なり、大幅な赤字を計上しています。収益を改善するためには、売上の回復、コスト削減策の徹底、タイ拠点の早期安定稼働とコスト効率化が急務であり、大きな改善余地があるものの、その道のりは険しいと推察されます。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値（5Y Monthly）は0.22と非常に低い値です。これは市場全体の変動に対する株価の感応度が低いことを示しており、市場全体が上昇する局面ではリターンが限定的になる可能性があります。一方で、市場が下落する局面でも影響を受けにくい特性があると考えられますが、現在の業績悪化を考慮すると、個別材料による影響が大きい状況と言えます。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
52週高値は988.00円、52週安値は680.00円です。現在の株価955.0円は52週高値に近く、レンジの上限に位置しています。 - 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信には以下のリスク要因が挙げられています。- 為替変動
- 資源・エネルギー価格の高止まり
- 原材料価格の高騰
- 顧客の在庫調整および設備投資動向の不確実性（特に産業機械向け）
- 地政学リスクの顕在化
- 米国関税政策などの国際貿易政策の変更
- タイ生産拠点の生産立ち上げ遅延や不具合
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- PER: EPSがマイナスであるため、PERは算出できません。
- PBR（実績）: 0.94倍
- 業界平均PBR: 0.8倍
同社のPBR0.94倍は、業界平均PBR0.8倍と比較してやや割高な水準にあります。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- BPS 1,016.00円
- 業界平均PBR 0.8倍
現在の株価はEPSがマイナスであるためPERに基づく目標株価は算出できません。PBR基準では、1,016.00円（BPS） × 0.8（業界平均PBR） = 812.8円が目標株価となります。 - 割安・割高の総合判断
現在の株価955.0円は、PBR基準で算出した目標株価812.8円を上回っており、業績が赤字である点を考慮すると、現在の株価は割高と判断されます。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
- 信用買残: 59,600株
- 信用売残: 0株
- 信用倍率: 0.00倍
信用売残がないため信用倍率が0.00倍となっています。信用買残が積み上がっている状況であり、売り圧力が不在である一方、将来の買い圧力の反転（信用買いの決済売り）に注意が必要です。出来高が少ないため、信用買い残が株価に与える影響は大きい可能性があります。
- 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
大株主リストを見ると、代表取締役の木村準氏（8.55%）をはじめ、永山敬健氏（5%）、自社関連会社従業員持株会（4.76%）、自社従業員持株会（3.31%）、富山銀行（2.98%）、富山第一銀行（2.9%）などが上位を占めています。経営陣および会社関係者、取引銀行が上位に安定的に保有していることから、安定株主比率が高いと推測されます。 - 大株主の動向
データなし
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
- 配当利回り（会社予想）: 3.14%
- 1株配当（会社予想）: 30.00円（中間15円、期末15円）
- 配当性向（過去12か月）: 247.73%
同社は通期で純損失を見込んでおり、実際に第3四半期累計でも純損失を計上しています。このような状況での30.00円の配当は、収益に対して過大な負担となっており、配当性向は247.73%と非常に高い水準です。これは、事業で稼いだ利益以上の金額を配当に充てていることを意味し、持続可能性に懸念があります。
- 自社株買いなどの株主還元策
自社株買いなどの株主還元策に関する記載はありません。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
データなし。
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
- 通期業績予想の下方修正: 令和7年12月期通期業績予想を、売上高、営業利益、経常利益、純利益の全てで下方修正しました（11月14日公表）。主な要因は産業機械向けの需要低迷、コスト高、タイ生産拠点立ち上げ費用です。
- 特別損失の計上: 連結子会社で発生した元従業員による現金私的流用事案に関連する「過年度決算訂正関連費用」として約20,885千円を特別損失として計上しました。
- タイ生産拠点の立ち上げ: 新たな生産拠点における量産体制の構築が進行中であり、これに伴う費用が短期的に発生していることが収益を圧迫しています。
- これらが業績に与える影響の評価
これらのトピックスは、いずれも業績にマイナスの影響を与えています。通期業績予想の下方修正は、既に第3四半期までの実績が通期予想の損失を大幅に上回っていることからも、業績悪化が深刻であることを示唆しています。タイ拠点の立ち上げは中長期的な成長に繋がる可能性がありますが、短期的には固定費や先行投資として収益を圧迫する要因となっています。特別損失の計上は一時的なものですが、純損失拡大の一因となりました。
16. 総評
日本抵抗器製作所は、抵抗器やハイブリッドICなどの電子部品から電子機器までを製造販売する中堅企業です。自動車向け比率が高く、中国での生産拡大も進めています。しかし、ここ数年で業績は急速に悪化し、大幅な赤字を計上している点が最大の懸念材料です。
- 業績悪化: 売上減少と採算悪化が続き、大幅な損失を計上しています。第3四半期累計の損益は通期予想の損失を既に大きく超過しており、業績のV字回復には時間がかかると予想されます。
- 財務健全性への懸念: 自己資本比率が16.9%と低く、負債比率が高いことから、財務の安定性に大きな懸念があります。
- 割高なバリュエーション: 業績が赤字であるにもかかわらず、PBRは業界平均よりもやや割高な水準であり、客観的なバリュエーションでは割高と判断されます。
- 株主還元: 配当は維持されていますが、純損失が続く中で配当性向が247%と非常に高く、財務を圧迫する可能性があります。
- 今後の材料: タイ生産拠点の早期稼働安定化とコスト効率の改善、産業機械向け需要の回復、新製品開発による収益貢献が今後の業績回復の鍵となります。
強み・弱み・機会・脅威の整理:
- 強み (Strengths)
- 多種多様な電子部品（抵抗器、ポテンショメーター、ハイブリッドIC）と電子機器の事業領域を持つ。
- 自動車関連市場における長年の実績とサプライヤーとしての地位。
- 安定的な株主構成。
- 弱み (Weaknesses)
- 大幅な赤字が継続しており、収益性が極めて低い。
- 自己資本比率が低く、財務健全性に懸念がある。
- 自動車および産業機械向け需要の変動に業績が大きく左右される構造。
- 資源・エネルギー価格高騰によるコスト増への高い感応度。
- タイ生産拠点の立ち上げに伴う先行投資とコスト負担。
- 機会 (Opportunities)
- 脱炭素化の流れに伴う自動車の電子化需要（EV・ADAS関連など）。
- 産業機器の設備投資サイクル回復による需要増。
- 新製品開発や生産技術革新による競争力強化。
- 海外生産拠点（タイ）の早期安定化による供給能力拡大とコスト競争力向上。
- 脅威 (Threats)
- 産業機械向け設備投資の回復の遅れや低迷の継続。
- 為替変動、原材料価格、エネルギー価格の高騰が継続するリスク。
- 地政学リスクや国際貿易政策の不確実性。
- タイ生産拠点の立ち上げ遅延や品質問題、運用コスト増。
17. 企業スコア
- 成長性: D （売上高は減少傾向であり、主要製品の受注も減少。新製品開発は進行中だが、現状の業績は低迷しているため）
- 収益性: D （粗利率、営業利益率、ROE、ROA全てがマイナスであり、著しい赤字が継続しているため）
- 財務健全性: D （自己資本比率が16.9%と非常に低く、一般的な目安を大きく下回るため。負債比率も高く、財務基盤に懸念がある）
- 株価バリュエーション: D （EPSがマイナスでPER評価不能。PBR 0.94倍は業界平均0.8倍と比較して割高であり、目標株価も現在の株価を下回るため）
企業情報
| 銘柄コード | 6977 |
| 企業名 | 日本抵抗器製作所 |
| URL | http://www.jrm.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 電機・精密 – 電気機器 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。