アルフレッサ ホールディングス（2784）の企業分析レポートを個人投資家向けに作成します。
1. 企業情報
- 事業内容などのわかりやすい説明
アルフレッサ ホールディングスは、医薬品卸売業界の最大手企業です。病院やクリニックに医療用医薬品を卸す「医療用医薬品等卸売事業」を中核とし、一般用医薬品（OTC医薬品）の卸売を行う「セルフメディケーション卸売事業」、医薬品の製造や受託製造を行う「医薬品等製造事業」、さらには調剤薬局の運営や医療関連サービスも手広く展開しています。医薬品の流通から製造、販売までを一貫してカバーする「ヘルスケアコンソーシアム」の構築を目指しています。 - 主力製品・サービスの特徴
- 医療用医薬品等卸売事業: 全国規模の物流ネットワークと営業力（MS）を強みとし、病院や診療所に必要な医薬品を安定供給しています。病院経営支援などのソリューション提供も行っています。連結売上高の約89%を占める主力事業です。
- セルフメディケーション卸売事業: 一般用医薬品や健康食品などをドラッグストアや薬局に卸しています。企業買収を通じて販路を拡大し、収益基盤の多様化を図っています。
- 医薬品等製造事業: 原薬や製剤の製造、受託製造を行っています。薬価改定の影響を受けやすい事業ですが、受託拡大や新規事業開発に注力しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界内での競争優位性や課題について
アルフレッサ ホールディングスは医薬品卸で国内首位であり、その強固な全国ネットワークと物流インフラは大きな競争優位性です。広範な顧客基盤とMS（営業担当者）の専門性を活かしたソリューション提供により、高付加価値化を図っています。
一方、業界全体の課題としては、国による薬価改定が頻繁に行われること、長期収載品の選定制度の強化など、政策変動リスクが挙げられます。また、物流費や人件費の高騰も収益性を圧迫する要因となっています。 - 市場動向と企業の対応状況
医薬品市場は高齢化社会の進展により一定の需要拡大が見込まれるものの、薬価抑制政策の影響は避けられません。同社はこうした環境下で、主力の医薬品卸売事業においては、効率的な全国ネットワークを活用し、物流品質の向上（ISO9001取得推進）や地域の診療所などへの販路拡大を進めています。また、製造事業では受託拡大や新製品開発、調剤薬局事業では「かかりつけ薬局」化や処方箋獲得強化に取り組むことで、収益構造の安定化と多角化を図っています。
3. 経営戦略と重点分野
- 経営陣が掲げるビジョンや戦略
経営陣は、「ヘルスケアコンソーシアムの構築」をビジョンに掲げ、医療用医薬品卸売を核として、セルフメディケーション、製造、調剤、再生医療など多岐にわたる事業間の連携を強化し、持続的な成長を目指しています。 - 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
中期経営計画（Vision2032 Stage2）では、以下の分野を重点施策としています。- Trillion Standard Chain of Solutions (TSCS) の深化: 主力の流通事業の競争力強化とソリューション提供の拡大。
- 成長事業への戦略投資: 再生医療関連事業や医療機器・診断薬事業への投資。
- 基盤事業の競争力強化: 効率的な経営資源配分とコストコントロール。
- 政策保有株式の縮減: 資本効率の向上と株主還元の強化。
設備投資やM&A（医療機器商社の子会社化）、政策保有株式の削減などは、これらの中計方針と整合しています。
- 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
医薬品等製造事業において、新たに点鼻アドレナリン製剤の製造販売承認を取得しており、中長期的な収益貢献が期待されます。再生医療関連事業では、中間期より新たに連結子会社化し、研究開発・体制整備を進めています。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
アルフレッサの収益モデルは、医薬品卸売による薄利多売が基本です。薬価改定の影響を受けやすい構造ですが、全国規模の強固な流通網と顧客基盤によって安定的な売上を確保しています。市場ニーズとしては、地域包括ケアシステムの進展やジェネリック医薬品の普及などがありますが、同社はソリューション提案の強化や多様な医療関連事業への展開で適応を図っています。政策保有株式の縮減を通じて資本効率を高める方針も、持続可能性を高める動きと評価できます。 - 売上計上時期の偏りとその影響
データなし
5. 技術革新と主力製品
- 技術開発の動向や独自性
医薬品等製造事業では、原薬・製剤の製造技術に加え、受託製造事業を強化しています。最近では診断薬や再生医療関連事業にも注力しており、特に再生医療分野では新たな子会社を通じて研究開発を進めるなど、先進医療分野への参入を図っています。主力はやはり医薬品卸売ですが、周辺領域の技術・サービス開発にも力を入れています。 - 収益を牽引している製品やサービス
連結売上高の約89%を占める「医療用医薬品等卸売事業」が最も収益を牽引しています。特に病院や診療所向けの医薬品卸売が安定した基盤となっており、MS（営業担当者）によるきめ細やかなサービスや物流品質が強みです。
6. 株価の評価
- EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
- 現在の株価: 2,433.5円
- EPS（会社予想）: 197.96円
- PER（会社予想） = 2,433.5円 ÷ 197.96円 ＝ 12.29倍
- BPS（実績）: 2,684.47円
- PBR（実績） = 2,433.5円 ÷ 2,684.47円 ＝ 0.91倍
- 業界平均PER/PBRとの比較
- 現在のPER（会社予想）12.29倍は、業界平均PER12.1倍とほぼ同水準です。
- 現在のPBR（実績）0.91倍は、業界平均PBR1.0倍よりやや低い水準です。
7. テクニカル分析
- 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
現在の株価2,433.5円は、年初来高値2,474円に非常に近く、高値圏にあると言えます。直近10日間の推移を見ても、2,320円から2,470円台へと上昇しており、強いトレンドを示しています。 - 年初来高値・安値との位置関係
- 年初来高値: 2,474円
- 年初来安値: 1,897円
現在の株価は、年初来安値から大きく上昇し、年初来高値に迫る水準で推移しており、かなり上値にある状況です。
- 出来高・売買代金から見る市場関心度
本日の出来高は207,600株、売買代金は506,378千円でした。3ヶ月平均出来高381.71k株、10日平均出来高328.02k株と比較すると、本日は平均を下回っており、高値圏での株価推移ながら、市場の関心はやや後退している可能性があります。
8. 財務諸表分析
- 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
- 売上高: 過去数年連続で増加傾向にあり、直近12か月で3兆円を突破しています。
- 粗利益: 売上高に比例して増加傾向にあります。
- 営業利益: 300億円台で推移していましたが、直近12か月では392億円まで回復しています。
- 当期純利益: 過去5年間で変動が見られますが、2024年3月期は295億円、直近12か月は248億円となっています。2025年3月期予想では273億円、2026年3月期予想では政策保有株式売却益により360億円に増加する見込みです。
- ROE（実績）: 5.70% (直近12か月)
- ROA（実績）: 1.65% (直近12か月)
売上は順調に伸長していますが、ROE、ROAともにベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を下回っており、収益性には改善の余地があります。
- 過去数年分の傾向を比較
売上高は着実に増加しており、事業規模の拡大が進んでいます。利益面は薬価改定やコスト増の影響を受けつつも、営業利益は回復傾向にあります。純利益に関しては、特別損益の影響を受けて変動が見られます。 - 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
2026年3月期第2四半期（中間期）の進捗状況は以下の通りです。- 売上高: 通期予想の49.2%（概ね計画通り）
- 営業利益: 通期予想の43.7%（やや遅れ）
- 親会社株主に帰属する当期純利益: 通期予想の32.0%（特別利益の計上時期に依存するため低め）
主力である医療用医薬品等卸売事業が好調に推移し、増収増益を牽引していますが、医薬品等製造事業や調剤薬局等事業は薬価改定の影響で苦戦しています。通期の純利益は政策保有株式売却益により上方修正されています。
9. 財務健全性分析
- 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
- 自己資本比率: 33.5%（実績）、直近四半期は32.5%。一般的な目安とされる40%を下回っており、やや低い水準です。
- 流動比率: 1.21（直近四半期）。100%を超えており、短期的な支払能力に問題はありません。
- 負債比率（負債合計/純資産）: 約207%（直近四半期）。自己資本比率が低いこともあり、高めとなっています。
- 財務安全性と資金繰りの状況
自己資本比率は低いものの、現金及び現金同等物が1,827億円と豊富に保有されており、有利子負債も300億円と比較的少ないため、実質的には高い財務安全性を持つと考えられます。営業キャッシュフローも332億円と潤沢であり、資金繰りに懸念はないとみられます。 - 借入金の動向と金利負担
総借入金は300億円と少額であり、豊富な現金と比較すると実質的にネットキャッシュポジションです。金利負担は非常に小さいと推測されます。
10. 収益性分析
- ROE、ROA、各種利益率の評価
- ROE（実績）: 5.16% (直近12か月)
- ROA（実績）: 1.65% (直近12か月)
- 営業利益率: 1.20% (過去12か月)
- 粗利率: 約7.16% (過去12か月)
医薬品卸売事業の特性上、売上に占める原価の割合が高く、粗利率、営業利益率ともに低水準です。それに伴い、ROE、ROAもベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を下回っており、収益性には課題があります。
- 収益性の推移と改善余地
営業利益率は直近でわずかに改善しているものの、依然として低水準です。政策保有株式の売却による資本効率の改善、基盤事業の効率化、成長事業（製造・再生医療等）の収益化が収益性改善の主要な余地となります。
11. 市場リスク評価
- ベータ値による市場感応度の評価
ベータ値は-0.34と算出されています。これは市場全体の動きとは逆相関の傾向があることを示しており、市場全体が株安の局面では株価が上昇しやすい、あるいは市場全体の変動を受けにくい特性を持つ可能性があります。 - 52週高値・安値のレンジと現在位置
- 52週高値: 2,473.50円
- 52週安値: 1,897.00円
現在の株価2,433.5円は52週高値に極めて近い位置にあり、上値にある状況です。
- 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
決算短信では、以下のリスク要因が挙げられています。- 制度リスク: 薬価改定や長期収載品選定制度などの医薬品関連制度の変更。
- コスト高: 物流費や人件費などの上昇。
- 投資有価証券売却: 政策保有株式の売却に伴う利益額が、市場環境により変動するリスク。
- 医療需要の変動: 疾病構造の変化や医療技術の進歩による需要の変化。
- 競合環境: 他社との競争激化。
外部環境要因としては、感染症の流行状況や経済情勢、為替変動なども間接的に影響を与える可能性があります。
12. バリュエーション分析
- 業種平均PER/PBRとの比較
- PER（会社予想）12.29倍に対し、業種平均PERは12.1倍でほぼ同水準です。
- PBR（実績）0.91倍に対し、業種平均PBRは1.0倍でやや割安です。
- 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
- 業種平均PER基準目標株価: EPS 197.96円 × 12.1倍 ＝ 2,395.3円
- 業種平均PBR基準目標株価: BPS 2,684.47円 × 1.0倍 ＝ 2,684.47円
目標株価レンジは2,395円～2,684円となります。
- 割安・割高の総合判断
現在の株価2,433.5円は、PER基準ではほぼ適正水準、PBR基準ではやや割安な水準にあります。レンジの中間付近に位置しており、総合的には適正〜やや割安と判断できます。ただし、政策保有株式売却益による純利益の上方修正が一過性のものである点には留意が必要です。
13. 市場センチメント分析
- 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
- 信用買残: 24,100株
- 信用売残: 36,700株
- 信用倍率: 0.66倍
信用売残が信用買残を上回る「売り長」の状態であり、信用倍率は1倍を下回っています。これは、将来の買い戻し需要が発生する可能性があり、需給が引き締まっている状態と見ることができます。
- 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
大株主には日本マスタートラスト信託銀行、日本カストディ銀行などの信託銀行が多く名を連ねており、機関投資家の保有比率が高いことがうかがえます。自社（自己株口）も約4.76%保有しています。経営陣（代表者名記載の福神雄介氏が1.57%保有）の持株比率は個別データが少ないですが、安定した株主構成と言えます。 - 大株主の動向
データなし
14. 株主還元と配当方針
- 配当利回りや配当性向の分析
- 配当利回り（会社予想）: 2.79%
- 1株配当（会社予想）: 68.00円（中間34円、期末34円）
- 配当性向（Payout Ratio）: 48.66%
配当性向は50%弱で、利益の約半分を株主に還元する安定した配当方針を示しています。2.79%の配当利回りは、現在の低金利環境下では魅力的な水準です。
- 自社株買いなどの株主還元策
決算短信では、政策保有株式の縮減で得た利益は、財務体質改善及び資本効率向上に充てる旨が記載されています。現時点では具体的な自社株買いの計画は明記されていませんが、今後の発表に注目が集まります。 - 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
データなし
15. 最近のトピックスと材料
- 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
2026年3月期第2四半期決算短信において、政策保有株式の一部売却を決議・実行し、これに伴う投資有価証券売却益約150億円を見込むことが発表されています。この特別利益を織り込み、通期純利益予想が大幅に上方修正されました。 - これらが業績に与える影響の評価
政策保有株式の売却益は、2026年3月期通期の親会社株主に帰属する当期純利益を大幅に押し上げる要因となりますが、一過性の利益であるため、本業の収益性改善とは直接関係ありません。売却により得られた資金をどのように活用し、今後の成長戦略や株主還元に繋げていくかが重要です。
16. 総評
アルフレッサ ホールディングスは、国内最大の医薬品卸売企業として、強固な流通インフラと顧客基盤を背景に安定した売上成長を続けています。医療用医薬品等卸売事業が牽引し、増収傾向が続いていますが、薬価改定の影響やコスト増により、収益性（営業利益率、ROE、ROA）は依然として低水準にあります。
中期経営計画では、「ヘルスケアコンソーシアム」の構築を目指し、流通事業の強化、成長事業（再生医療等）への投資、資本効率向上に向けた政策保有株式の縮減を推進しています。直近では政策保有株式売却による純利益の上方修正が発表されましたが、これは一過性の利益であるため、本業の収益改善動向を注視する必要があります。
財務健全性については、自己資本比率は低いものの、豊富な現金と実質無借金に近い状況は評価できます。株主還元は安定的な配当を維持しており、配当利回りも一定の魅力があります。
現在の株価は、年初来高値圏で推移しており、PER基準では適正、PBR基準ではやや割安と判断されます。しかし、政策保有株式売却による利益の上積み分を除いた本業ベースの収益性やPERで見た場合、割安感は薄れる可能性があります。
- 強み・弱み・機会・脅威の整理
- 強み (Strengths):
- 国内最大の医薬品卸売企業としての強固な市場地位と全国ネットワーク。
- 豊富な現金と実質的な無借金経営による高い財務安定性。
- MS（営業担当者）の専門性とソリューション提供能力。
- 弱み (Weaknesses):
- 医薬品卸売事業の特性上、粗利率・営業利益率が低く、全体的な収益性が低い。
- 自己資本比率が低い水準に留まっている。
- 機会 (Opportunities):
- 高齢化社会の進展による医療需要の安定的な推移。
- 医療用医薬品卸売のDX推進や効率化による更なるコスト削減余地。
- 再生医療分野や医療関連サービスへの事業多角化による成長期待。
- 政策保有株式売却による資金を成長投資や株主還元へ充てる機会。
- 脅威 (Threats):
- 薬価改定や長期収載品選定制度などの政策変動リスク。
- 物流費や人件費などの継続的なコスト上昇圧力。
- 競合他社との競争激化。
- 一過性の特別利益に頼る業績改善の限界。
17. 企業スコア
- 成長性: A
売上高は着実に増加傾向にあり、主力事業が市場伸長を上回るペースで成長しています。新製品や新規事業への投資も積極的に行われており、中期的な成長戦略が明確です。 - 収益性: C
営業利益率1.20%、ROE 5.16%、ROA 1.65%と、いずれの指標も業界平均や一般的なベンチマークと比較して低いです。薄利多売の事業構造であり、収益性には課題が残ります。 - 財務健全性: C
自己資本比率が32.5%と40%を下回る水準にありますが、豊富な現金保有と有利子負債の少なさにより、資金繰りに問題はありません。しかし、負債比率は高めです。 - 株価バリュエーション: B
PERは業界平均とほぼ同水準、PBRは業界平均よりやや割安です。特別利益による純利益の上方修正を加味すると、現在の株価は適正水準と考えられ、極端な割安感や割高感はありません。
企業情報
| 銘柄コード | 2784 |
| 企業名 | アルフレッサ ホールディングス |
| URL | http://www.alfresa.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 2,434円 |
| EPS（1株利益） | 197.96円 |
| 年間配当 | 2.79円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 6.5% | 14.1倍 | 3,831円 | 9.6% |
| 標準 | 5.0% | 12.3倍 | 3,103円 | 5.1% |
| 悲観 | 3.0% | 10.4倍 | 2,397円 | -0.2% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 2,434円
| 目標年率 | 理論株価 | 現在株価との乖離 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 15% | 1,551円 | +882円 (+57%) | △ 割高 |
| 10% | 1,937円 | +496円 (+26%) | △ 割高 |
| 5% | 2,444円 | -11円 (-0%) | ○ 割安 |
【判定基準】○割安:現在株価≦理論株価 / △割高:現在株価>理論株価
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.5)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。