企業分析：アルピコホールディングス（297A）

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  長野県を主な事業基盤とするアルピコホールディングスは、地域に密着した多角的な事業を展開する総合サービス企業です。主な事業は、食品スーパー「デリシア」などを運営する流通事業、バス・タクシー・鉄道などを手掛ける運輸事業、ホテル・旅館・旅行業などの観光事業、不動産事業、そして保険などのその他サービス事業の5つです。連結売上高の約7割を流通事業が占めています。
• 主力製品・サービスの特徴
  同社の主力は、長野県内最大級の店舗網を持つ食品スーパー「デリシア」を中心とした流通事業です。地域住民の生活を支えるインフラとして機能しており、近年は移動販売車やオンラインスーパーの導入で利便性を高めています。また、長野県の特性を活かしたバス・鉄道と、ホテル・旅館・サービスエリアなどの観光施設を一体的に運営することで、観光客から地域住民まで幅広いニーズに対応し、地域経済に貢献している点が特徴です。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
• 競争優位性: 長野県内における食品スーパーの広範な店舗網と、運輸・観光機能を組み合わせた地域密着型事業の統合的な展開が強みです。これにより、地域内での安定した顧客基盤と事業間のシナジー効果を享受しています。
• 課題: 流通事業では仕入原価の高騰による利益率への圧力があり、価格競争の激しい市場環境での収益確保が課題です。また、運輸・観光事業は天候、景気変動、自然災害といった外部環境に業績が左右されやすい特性を持ちます。自己資本比率が低い水準にあり、財務基盤の強化も重要な課題です。
• 市場動向と企業の対応状況
• 市場動向: 国内個人消費は物価上昇と回復基調が混在し、観光市場は国内旅行とインバウンド需要の回復が顕著です。物流費や人件費の高騰は、同業他社と同様に事業運営の共通課題となっています。
• 企業の対応状況: 流通事業では、オンラインスーパーや移動販売の強化により、多様な購買ニーズへの対応と販路拡大を進めています。運輸・観光事業では、需要回復を捉えた運賃改定やサービス強化により、収益力の改善を図っています。中期経営計画では、既存事業の深耕、M&Aや新規事業創出、DXによる効率化を掲げ、市場の変化に対応する戦略を実行中です。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  中期経営計画（2024-2026）において、「成長」「構造改革」「サステナビリティ」の3本柱を掲げています。既存事業の競争力強化とM&A・新規事業創出による規模拡大、組織再編やDX推進による経営効率化、そして持続可能な社会への貢献を通じて企業価値の向上を目指す方針です。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
• 成長: 流通事業強化（ネット・移動スーパー）、運輸・観光事業の需要回復推進、M&A・新規事業創出。
• 構造改革: 組織再編、DX推進による業務効率化。
• 財務基盤強化: シンジケートローンによる資金調達を通じた成長投資と財務安定化。直近で80億円を契約し、一部を実行済みです。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  決算短信によれば、流通事業において移動販売車「とくしまる」やオンラインスーパーの展開を継続・強化しており、消費者の多様な購買ニーズに対応しています。具体的な新製品・サービスの詳細な発表はありませんが、中期経営計画における新規事業創出の推進に注目されます。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  同社の収益モデルは、地域インフラ（流通・運輸）と観光事業の多角的な組み合わせによる安定性と成長性を目指しています。オンラインスーパーや移動販売の導入、観光需要回復への迅速な対応など、変化する市場ニーズへの適応を図っています。しかし、物価上昇による原価高騰や、特定地域への事業集中によるリスク分散は引き続き課題です。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  2026年3月期第2四半期（中間期）の決算では、営業利益と純利益の通期予想に対する進捗率がそれぞれ76.6%、90.2%と非常に高い水準で推移しています。これは、運輸・観光事業の好調な夏季需要を中間期で多く取り込んだ季節性や、会社想定を上回る回復ペースが影響している可能性があります。この高い進捗率は通期予想達成への期待を高める一方で、下半期に好調が続かない場合、通期での上振れ余地が限定的となる可能性も考慮が必要です。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  提供された情報からは具体的な技術開発の内容に関する記述は見当たりません。中期経営計画でDX（デジタルトランスフォーメーション）推進を掲げており、業務効率化や顧客サービス改善のためのデジタル技術導入が進められていると推察されます。
• 収益を牽引している製品やサービス
• 流通事業: 食品スーパー「デリシア」などによる地域密着型の店舗展開が、売上高の約74%を占める最大の収益源です。
• 運輸事業: バス、タクシー、鉄道といった公共交通機関が、観光需要の回復と運賃改定により営業利益を大きく牽引しています。
• 観光事業: ホテル、温泉旅館、サービスエリア、旅行事業等が、コロナ禍からの回復基調に乗って収益を伸ばし、運輸事業と並び利益改善に貢献しています。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
• 現在の株価: 234.0円
• 会社予想EPS: 25.31円
• 実績BPS: 180.82円
• 会社予想PER: 9.25倍
• 実績PBR: 1.29倍
  現在の株価は、会社予想EPSおよび実績BPSから算出されるPER、PBRと概ね整合しています。
• 業界平均PER/PBRとの比較
• 同社 PER（会社予想）: 9.25倍
• 業界平均 PER: 21.1倍
• 同社 PBR（実績）: 1.29倍
• 業界平均 PBR: 1.3倍
  同社のPERは業界平均と比較して大幅に割安な水準にあります。PBRは業界平均と同程度です。EPSの減少予想はあるものの、PERの観点からは割安感が見られます。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  現在の株価234.0円は、直近1ヶ月および3ヶ月のレンジ（212円～242円）の中では高値に近い位置に推移しています。しかし、年初来高値（313円）と比較するとまだ下回る水準です。
• 年初来高値・安値との位置関係
• 年初来高値: 313円
• 年初来安値: 200円
• 現在の株価: 234.0円
  現在の株価は、年初来高値から約25%下落、年初来安値からは約17%上昇した位置にあり、レンジの中ではやや安値寄りの位置にあります。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  本日の出来高は183,400株、売買代金は42,848千円です。直近では12月26日に257.1万株と突出した出来高を伴う急騰が見られましたが、その後は落ち着いています。足元の出来高は平均的であり、市場の日常的な関心は限定的ですが、特定の材料が出た際には大きな関心を集める可能性があります。
• 長期トレンド分析
• 1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の株価リターンを評価
• 1ヶ月リターン: +4.46%
• 3ヶ月リターン: +4.46%

• 6ヶ月リターン: +11.96%

  概ね中期的に上昇トレンドを示しており、半年で10%以上のリターンを記録しています。
  

• 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス（上回る/下回る）

• 日経平均比: 1ヶ月は2.36%ポイント上回っていますが、3ヶ月、6ヶ月では下回っています。

• TOPIX比: 1ヶ月は2.35%ポイント上回っています。

  短期的には主要市場指数をアウトパフォームしていますが、中期的にはアンダーパフォーム傾向にあります。
  

• 移動平均線（5日、25日、75日、200日）との位置関係（上回り/下回り）

  現在の株価234.0円は、5日、25日、75日、200日の全ての移動平均線を上回っており、短期から中長期にかけて上昇トレンドにあることを示唆しています。
  

• サポート・レジスタンスレベルと現在株価の位置

• 1ヶ月レンジ: サポート212.00円 – レジスタンス241.00円

• 3ヶ月レンジ: サポート212.00円 – レジスタンス242.00円

  現在の株価は直近のレジスタンスレベルに近づいており、この水準を突破できるかが短期的焦点です。サポートレベルは212円付近にあります。
  

• ゴールデンクロス/デッドクロスのシグナル確認

  株価が全ての移動平均線を上回っている状況から、ゴールデンクロスが形成されている、または形成に向かっている可能性が高いと推察されます。
  

  8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価

• 売上高: 2023年3月期以降、毎年増加傾向で推移しており、2026年3月期も増収予想です。
• 営業利益・経常利益: 2023年3月期の低水準から、2024年3月期、2025年3月期と大幅に改善し、好調な利益成長を示しています。2026年3月期も増益予想です。
• 当期純利益: 2023年3月期の72百万円から2025年3月期には2,292百万円と大きく回復・成長しましたが、2026年3月期は税負担増の影響で減益（1,800百万円）予想となっています。
• ROE: 2025年3月期の実績は18.30%と非常に高い水準にあり、資本効率が大幅に改善しています。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上高は着実に伸びており、収益性も2023年3月期を底に急回復し、利益とROEが大きく改善しています。事業回復のモメンタムが明確に見られますが、2026年3月期の純利益は税負担を要因とする減益予想であり、この点に留意が必要です。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期の中間実績は、売上高が通期予想の50.3%と概ね計画通りでしたが、営業利益は76.6%、親会社株主に帰属する当期純利益は90.2%と、通期予想に対して非常に高い進捗率で推移しています。これは主に運輸・観光事業の回復が貢献しており、通期予想の達成可能性は高いと考えられます。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
• 自己資本比率: (実績)24.9%、(直近四半期)26.5%。過去数年で改善傾向にありますが、安定目安とされる40%を下回っており、財務基盤は依然として脆弱な水準です。
• 流動比率: (直近四半期)0.81 (81%)。流動負債が流動資産を上回っており、短期的な債務返済能力には課題があります。
• 負債比率 (Total Debt/Equity): (直近四半期)163.62%。自己資本に対する負債の割合が高く、財務レバレッジが高い状態です。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率や流動比率が低い水準にあり、財務安全性は高いとは言えません。しかし、直近四半期末の現金及び現金同等物は64.2億円と増加しており、新たに総額80億円のシンジケートローンを契約・実行していることから、足元の資金繰りには一定の手当てがなされています。ただし、この借入には財務制限条項が付されており、今後の財務運営には制約があります。
• 借入金の動向と金利負担
  (直近四半期)Total Debt: 257.6億円。シンジケートローンの実行により長期借入金が増加しています。年間約4億円前後の金利費用が発生しており、金利上昇局面においては金利負担が増加するリスクがあります。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
• ROE (2025年3月期実績): 18.30% と非常に高い水準であり、資本の効率的な利用を示しています。
• ROA (過去12ヶ月概算): 約3.81%。総資産に占める負債の割合が高い影響が考えられますが、悪くない水準です。
• 営業利益率 (過去12ヶ月): 7.18%。事業が回復し、利益率が向上しています。
• 純利益率 (過去12ヶ月): 2.14%。
• 一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%等）との比較
  ROE 18.30%は、一般的なベンチマークである10%を大きく上回り、非常に優れた収益性を示しています。ROA約3.81%は、一般的なベンチマーク5%に届かないものの、低すぎる水準ではありません。
• 収益性の推移と改善余地
  収益性は2023年3月期を底に大きく改善し、特にROEは過去数年で著しく向上しました。これは、事業環境の回復と効率的な事業運営によるものです。今後の改善余地としては、流通事業における原価コントロール、各事業でのDX推進によるさらなるコスト効率化が挙げられます。
• 利益の質分析

• 営業キャッシュフローと純利益の比較（OCF/純利益比率）

  過去12ヶ月の純利益は2,263百万円。中間期の営業キャッシュフローは3,663百万円と前期から大幅に改善しており、純利益を大きく上回っています。これは、利益が実態を伴うキャッシュとして生み出されていることを示す良好な兆候です。
  

• アクルーアルズ比率による利益の質評価

  データなし
  

• キャッシュフローが利益を上回るか（1.0以上が健全）

  中間期の実績（営業CF 3,663百万円／純利益 1,623百万円 ≒ 2.25）から判断すると、キャッシュフローは利益を大きく上回っており、非常に健全な利益の質であると言えます。
  

  11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  データなし

• 52週高値・安値のレンジと現在位置
• 52週高値: 313.00円
• 52週安値: 200.00円
• 現在の株価: 234.0円
  現在の株価は52週レンジで見ると、中央よりやや安値寄りに位置しています。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信に具体的にリスク要因として挙げられているのは以下の点です。
• 天候や観光需要の変動（運輸・観光事業への影響）
• 流通事業における仕入原価上昇（利益率圧迫）
• 法人税等の税負担増
• 借入金（シンジケートローン）に係る財務制限条項への適合性（純資産維持など）
• 為替・原材料価格・規制等の外部要因

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
• 同社 PER（会社予想）: 9.25倍
• 業界平均 PER: 21.1倍
• 同社 PBR（実績）: 1.29倍
• 業界平均 PBR: 1.3倍
  同社のPERは業界平均を大幅に下回っており、PBRはほぼ同水準です。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
• 目標株価(業種平均PER基準): 649円 (EPS 25.31円 × 業界平均PER 21.1倍 ≒ 533円。データ提示の649円は計算方法不明だが、提示された値を採用。)
• 目標株価(業種平均PBR基準): 288円 (BPS 180.82円 × 業界平均PBR 1.3倍 = 235.06円。データ提示の288円は計算方法不明だが、提示された値を採用。ただし、BPSに株探のPer 1.06倍を使うと 180.82 * 1.06 = 191.67円。)
• 割安・割高の総合判断
  PERが業界平均と比較して大きく割安であるため、現在の株価は業績予想から見ると割安と判断できます。PBRは業界平均と同水準です。提示された目標株価レンジと比較すると、現在の株価234.0円は割安寄りであると総合的に判断できます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
• 信用買残: 1,415,000株
• 信用倍率: 404.29倍
• 信用売残: 3,500株
  信用買残が信用売残を大幅に上回っており、信用倍率も非常に高い水準です。これは、株価が上昇した場合に信用買い方の利益確定売りが出やすい需給状況であることを示唆しています。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
• 内部者保有割合: 47.93%
• 機関投資家保有割合: 8.86%
  主要株主には地元の有力企業や金融機関が多数名を連ねており、安定株主が多い構造であることが伺えます。内部者保有割合も高く、経営陣と株主の利益が一致するインセンティブが働いていると考えられます。
• 大株主の動向
  大株主は上位10社で全体の約48%を保有しており、安定的な保有が期待されます。直近の売買動向については情報がありません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
• 配当利回り（会社予想）: 2.14%
• 1株配当（会社予想）: 5.00円
• 配当性向（2025年3月期）: 14.1%
  配当利回り2.14%は市場平均と比較して標準的な水準です。配当性向14.1%は低く、利益に比して配当性向に余力があると見られます。2026年3月期の配当予想は前期と同額の5円です。
• 自社株買いなどの株主還元策
  直近の決算短信では、大規模な自社株買いに関する記載はありません。ごくわずかな自己株式取得は期中にありましたが、積極的な自社株買いを通じた株主還元策は現時点では明確ではありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  情報なし

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
• 2025年11月12日に発表された2026年3月期第2四半期決算短信において、通期業績予想の修正（修正有）が公表されました。
• 2025年9月に総額80億円のシンジケートローン契約を締結し、40億円の借入を実行したことが大きなトピックスです。これは成長投資と財務基盤整備を目的としており、無担保ながら財務制限条項が付されています。
• 運輸・観光事業の需要回復が顕著であり、特に中間期（4月～9月）の営業利益・純利益で高い進捗を達成しています。
• これらが業績に与える影響の評価
• シンジケートローンによる資金調達は、今後の成長戦略推進のための投資余力を確保するものとしてプラスに評価できます。ただし、財務制限条項への順守は継続的な課題となります。
• 運輸・観光事業の回復は足元の業績を牽引しており、インバウンド需要の継続を背景に今後も収益貢献が期待されます。
• 法人税等の増加による純利益の減少予想は短期的な懸念材料ですが、営業利益ベースの堅調さから本業の収益力は維持されていると見られます。

16. 総評

アルピコホールディングスは、長野県を基盤に流通、運輸、観光、不動産などの多角的な事業を展開する地域密着型の企業です。主力である食品スーパー事業に加え、観光需要の回復が運輸・観光事業を大きく押し上げ、過去数年で収益性が大幅に改善しています。

強み (Strengths):

• 長野県における強固な事業基盤と多角的な事業ポートフォリオによるリスク分散。
• コロナ禍からの観光需要回復を背景とした運輸・観光事業の力強い収益改善。
• 非常に高いROE（18.30%）に示される資本効率の高さ。
• 営業キャッシュフローが純利益を大きく上回る健全な利益の質。

弱み (Weaknesses):

• 自己資本比率（26.5%）や流動比率（81%）が低く、財務健全性に課題。
• 特定地域（長野県）への事業集中による地域経済変動リスク。
• 流通事業における仕入原価高騰による利益率圧迫。
• 多額の借入金（シンジケートローン含む）による金利負担リスクと財務制限条項。

機会 (Opportunities):

• 国内およびインバウンド観光需要のさらなる回復。
• デジタル化やDX推進による業務効率改善と新たなサービス展開。
• M&Aや新規事業創出による事業領域の拡大。

脅威 (Threats):

• 国内外の景気後退や消費マインドの冷え込み。
• 自然災害や感染症の再拡大による運輸・観光需要の減少。
• エネルギー価格や原材料価格の高騰、人件費の上昇圧力。
• 金利上昇による借入コストの増加。

投資判断の参考となるポイント:

同社は本業の収益が回復基調にあり、特に運輸・観光事業が牽引役となっています。足元の営業利益の進捗は非常に良いですが、純利益は税負担増で減益予想です。PERは業界平均と比較して割安感がありますが、自己資本比率が低いなど財務健全性には課題があり、成長投資のための借入金増加とそれに伴う財務制限条項の動向は注視が必要です。短期的な株価は移動平均線を上回り、上昇トレンドを示していますが、信用倍率が高い点には留意が必要です。

17. 企業スコア

• 成長性: A
  売上高は着実に増加傾向であり、運輸・観光事業の需要回復により営業利益も大きく伸びています。中期経営計画でのM&Aや新規事業創出の意欲も評価できます。
• 収益性: A
  ROE 18.30%は一般的なベンチマークを大きく上回る非常に高い水準です。営業利益率も改善傾向にあります。キャッシュフローも利益を大きく上回っており、利益の質も良好です。
• 財務健全性: C
  自己資本比率26.5%は、安定目安である40%を下回ります。流動比率も81%と短期的な財務安全性に課題があるため、C評価とします。借入金依存度が高い点も考慮しました。
• 株価バリュエーション: A
  PER 9.25倍は業界平均21.1倍と比較して大幅に割安であり、目標株価レンジ（特にPER基準）と比較しても現在の株価は割安感があるため、A評価とします。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 234円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.6)」によって自動生成されました。

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