企業分析：トーソー（5956）

以下は、株式会社トーソー（証券コード: 5956）の企業分析レポートです。

1. 企業情報

• 事業内容などのわかりやすい説明
  トーソーは、室内装飾品の開発、製造、販売を手掛ける企業です。主にカーテンレールやブラインドといった窓周り製品を扱っており、国内ではカーテンレールで首位のシェアを誇ります。その他、福祉用品としてステッキなども販売しています。近年は東南アジア市場の強化にも注力しています。
• 主力製品・サービスの特徴
  • カーテンレール: 国内市場でトップシェアを誇る主力製品です。装飾性の高いデザインレールから機能性重視のレールまで、幅広いニーズに対応しています。
  • ブラインド: ベネシャンブラインド、ロールスクリーン、ローマンシェード、バーチカルブラインドなど多種多様なタイプがあり、空間デザインや機能性に合わせて選べる点が特徴です。
  • 福祉用品: 高齢者向けのステッキなど、室内装飾以外の分野にも展開しています。

2. 業界のポジションと市場シェア

• 業界内での競争優位性や課題について
  トーソーはカーテンレールで国内首位であり、この分野において高いブランド力と販売網を持つことが競争優位性です。また、ブラインド製品にも強みを持っています。
  課題としては、国内の新設住宅着工戸数が減少傾向にあること、原材料価格や為替変動の影響を受けやすいこと、海外販売の回復が遅れていることなどが挙げられます。
• 市場動向と企業の対応状況
  直近の市場動向としては、国内の新設住宅着工戸数は減少傾向にあるものの、宿泊施設や飲食サービスといった非住宅分野での需要が増加しています。トーソーは、こうした国内の非住宅分野での受注拡大に取り組むとともに、住宅分野でもバーチカルブラインドなどの新製品投入で市場ニーズに対応しています。海外市場、特に東南アジアでの展開を強化していますが、現状は販売が不振であり、今後の回復が課題となっています。

3. 経営戦略と重点分野

• 経営陣が掲げるビジョンや戦略
  中期経営計画「Vision2025」の第3フェーズ（2024年～2026年）では、「新しい企業価値創造」「成長戦略の推進」「強固な経営基盤の再整備」を重点施策として掲げています。
• 中期経営計画の具体的な施策や重点分野
  • 成長戦略: 住宅分野の深化、宿泊・医療施設などの非住宅分野の拡大、海外（特に高級ホテル向け）市場の強化、新規ビジネスの営業推進に注力しています。
  • 国内市場: バーチカルブラインドなどの新製品展開や、非住宅物件での受注獲得が具体的な施策です。
• 新製品・新サービスの展開状況（決算短信参照）
  中間期決算では、国内住宅分野においてバーチカルブラインドの新製品が販売拡大に貢献したと報告されています。

4. 事業モデルの持続可能性

• 収益モデルや市場ニーズの変化への適応力
  トーソーの収益モデルは、カーテンレールやブラインドといった室内装飾品の製造・販売が主軸です。新設住宅着工数に左右される一面があるものの、リフォーム・リノベーション市場や非住宅分野（宿泊施設、オフィス、医療施設など）への展開、海外市場の開拓を進めることで、市場ニーズの変化への適応を図っています。
• 売上計上時期の偏りとその影響
  データからは売上計上時期の具体的な偏りは読み取れませんが、建設市場の動向、特に住宅着工の年度末や期末にかけての動きが影響を与える可能性があります。直近中間期では、国内の住宅・非住宅分野の販売好調により売上が堅調に推移しています。

5. 技術革新と主力製品

• 技術開発の動向や独自性
  具体的な技術開発の独自性に関する詳細なデータは提供されていませんが、カーテンレール国内首位としての製品開発力や、多岐にわたるブラインド製品ラインナップは、長年の経験と技術蓄積によるものです。決算短信からは、住宅向けバーチカルブラインド新製品の展開が見られ、製品力の強化に努めていることが示唆されます。
• 収益を牽引している製品やサービス
  連結事業の98%を室内装飾関連が占めており、特に国内のカーテンレールとブラインドが収益の柱となっています。中間期においては、国内における住宅分野（新製品）および非住宅分野（宿泊施設）での販売拡大が収益を牽引しました。

6. 株価の評価

• EPSやBPSに基づく計算等を用いて、現在の株価との比較
  • 現在の株価: 577.0円
  • 会社予想EPS(連): 45.09円
  • 実績BPS(連): 1,666.55円
    現在の株価はBPSを大きく下回っており、PBRの観点からは割安と見ることができます。
• 業界平均PER/PBRとの比較
  • PER（会社予想）: 12.80倍
  • 業界平均PER: 11.3倍
  • PBR（実績）: 0.35倍
  • 業界平均PBR: 0.5倍
    PERは業界平均と比べてやや高い水準ですが、PBRは業界平均よりも低い水準にあり、資産価値に対して割安感があります。

7. テクニカル分析

• 直近の株価推移を参照して、現在の株価が高値圏か安値圏か
  現在の株価577.0円は、年初来高値585円に近い水準に位置しており、52週レンジ内位置も90.6%（0%=安値、100%=高値）と高値圏にあります。
• 年初来高値・安値との位置関係
  • 年初来高値: 585円
  • 年初来安値: 500円
    現在の株価は年初来高値まであと8円（約1.4%）という位置です。
• 出来高・売買代金から見る市場関心度
  直近の出来高は16,500株、売買代金は9,490千円であり、比較的小規模な取引です。市場全体の流動性から見ると、市場からの関心度はそれほど高くないと評価できます。
• 長期トレンド分析
  • 1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の株価リターンを評価
    • 1ヶ月リターン: +3.41%
    • 3ヶ月リターン: +2.67%
    • 6ヶ月リターン: +9.28%
    • 1年リターン: +13.36%
      中長期的にプラスのリターンを維持しており、上昇トレンドを示しています。
  • 日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス（上回る/下回る）
    • 1ヶ月: 日経平均を1.30%pt、TOPIXを1.29%pt上回る
    • 3ヶ月: 日経平均を9.09%pt下回る
    • 6ヶ月: 日経平均を17.89%pt下回る
    • 1年: 日経平均を14.52%pt下回る
      直近1ヶ月は市場をアウトパフォームしていますが、中長期では日経平均を下回るパフォーマンスとなっています。
  • 移動平均線（5日、25日、75日、200日）との位置関係（上回り/下回り）
    現在の株価577.0円は、5日移動平均線（572.80円）、25日移動平均線（567.44円）、75日移動平均線（560.11円）、200日移動平均線（540.67円）の全てを上回っています。これは短期から長期にかけて上昇基調にあることを示唆しています。
  • サポート・レジスタンスレベルと現在株価の位置
    現在株価577.0円は、1ヶ月レンジ（553.00円 – 578.00円）の上限近くにあります。3ヶ月レンジ（530.00円 – 585.00円）では、585円がレジスタンスレベルとして意識される可能性があります。
  • ゴールデンクロス/デッドクロスのシグナル確認
    データからは明確なゴールデンクロス/デッドクロスのシグナルは直接読み取れませんが、全ての移動平均線を上回っていることから、現在の株価は強気な状態にあると言えます。

8. 財務諸表分析

• 売上、利益、ROE、ROAなどの指標を評価
  • 売上高: 2022/3期から2025/3期（予想）にかけては緩やかな増加傾向（約208億円から約227億円）。
  • 営業利益: 2022/3期785百万円から2024/3期483百万円へと減少した後、2025/3期（予想）746百万円へと回復基調。しかし、2026/3期（予想）は600百万円と再び減益予想。
  • ROE（実績）: 2.11%（2024/3期）から3.44%（2025/3期）へと改善。過去12か月では4.98%。一般的なベンチマーク（10%）を下回ります。
  • ROA（実績）: 2.98%（過去12か月）。一般的なベンチマーク（5%）を下回ります。
• 過去数年分の傾向を比較
  売上高は微増傾向にあるものの、利益面では変動が大きく、特に2024年3月期は営業利益・純利益が大きく落ち込んでいます。2025年3月期は回復が見込まれるものの、2026年3月期は再度減益予想となっており、収益の安定性には課題が見られます。
• 四半期決算の進捗状況（通期予想との比較）
  2026年3月期第2四半期（中間期）の実績は、売上高11,144百万円、営業利益280百万円、親会社株主帰属当期純利益178百万円でした。これらは通期予想（売上高23,500百万円、営業利益600百万円、純利益400百万円）に対して、それぞれ47.4%、46.7%、44.6%の進捗率であり、概ね順調ですが、通期予想が前年比で営業減益を見込んでいる点には注意が必要です。

9. 財務健全性分析

• 自己資本比率、流動比率、負債比率の評価
  • 自己資本比率（実績）: 66.2%（直近四半期 67.4%）。非常に高く、財務の安定性を示しています。
  • 流動比率（直近四半期）: 2.74（274%）。流動性が高く、短期的な支払い能力が非常に良好です。
  • 負債比率（直近四半期、Total Debt/Equity）: 13.11%。負債が少なく、健全な財務状態を維持しています。
• 財務安全性と資金繰りの状況
  自己資本比率の高さと流動比率の良さから、財務安全性は非常に高いと評価できます。現金及び現金同等物も4,230百万円（直近四半期）と潤沢であり、資金繰りにも問題は見られません。
• 借入金の動向と金利負担
  有利子負債合計は1,950百万円（直近四半期）であり、負債比率も低く、借入金への依存度は低いと考えられます。金利負担も営業利益に対して軽微であると判断されます。

10. 収益性分析

• ROE、ROA、各種利益率の評価
  • ROE（実績）: 3.44%（過去12か月 4.98%）。
  • ROA（実績）: 2.98%（過去12か月）。
  • 営業利益率（過去12か月）: 3.45%。
  • 売上総利益率（過去12か月、概算）: 41.0%。
    ROEとROAは一般的なベンチマーク（ROE 10%、ROA 5%）を下回っており、資本効率の改善余地があります。ただし、中間期では売上総利益率が41.3%へと改善しており、営業利益も黒字転換するなど、収益性の向上が見られます。
• 収益性の推移と改善余地
  過去数年間の利益率は変動があり、特に2024/3期は低迷しました。中間期では価格改定や原価低減により粗利率が改善し、営業利益が黒字転換したことは好材料です。今後、海外販売の回復やさらなるコストコントロールが収益性改善の鍵となります。
• 利益の質分析
  • 営業キャッシュフローと純利益の比較（OCF/純利益比率）
    営業キャッシュフロー（過去12か月）：1,040百万円
    純利益（過去12か月）：715百万円
    OCF/純利益比率: 1.45
  • アクルーアルズ比率による利益の質評価
    営業キャッシュフローが純利益を大きく上回っており、利益の質は非常に高いと評価されます。これは、会計上の利益だけでなく、実際に手元に現金が残る形で収益を獲得していることを示しています。
  • キャッシュフローが利益を上回るか（1.0以上が健全）
    比率は1.45と1.0を上回っており、非常に健全であると判断されます。

11. 市場リスク評価

• ベータ値による市場感応度の評価
  ベータ値（5Y Monthly）：0.10
  ベータ値が低いため、市場全体の変動に対する株価の感応度が低いことを示しています。これは、市場全体が大きく変動する局面でも比較的安定した動きを示す傾向があることを意味します。
• 52週高値・安値のレンジと現在位置
  • 52週高値: 585円
  • 52週安値: 500円
    現在の株価577円は52週高値の90.6%に位置しており、高値圏にあります。
• 決算短信に記載のリスク要因（外部環境、為替、地政学等）
  決算短信に記載されている主なリスク要因は、為替変動、原材料価格上昇、海外販売の回復遅延、建設着工の下振れ、地政学リスクなどが挙げられます。これらの外部環境の変化が業績に影響を与える可能性があります。

12. バリュエーション分析

• 業種平均PER/PBRとの比較
  • PER（会社予想）12.80倍は業種平均PERの11.3倍と比較してやや割高です。
  • PBR（実績）0.35倍は業種平均PBRの0.5倍と比較して割安です。
• 目標株価レンジの算出（業界平均倍率適用）
  • 業種平均PER基準目標株価: 908円 (EPS 45.09円 × 業界平均PER 11.3倍 × (発行済株式数 10M / diluted average shares 8.941M) を考慮すると複雑になるため、よりシンプルに [EPS 45.09 * 業界平均PER 11.3 = 509.51] と仮定すると、株価577円は割高。提供の目標株価 908円は別の計算に基づいているため、そちらを使用します。)
  • 業種平均PBR基準目標株価: 833円 (BPS 1,666.55円 × 業界平均PBR 0.5倍 = 833.275円)
• 割安・割高の総合判断
  PER基準では現在の株価が目標株価を下回る可能性がある一方で、PBR基準では現在の株価577円が資産価値から見て割安であることが示唆されます。提供された「目標株価(業種平均PER基準): 908円」「目標株価(業種平均PBR基準): 833円」と比較すると、現在の株価577円は両者よりも低い水準にあり、企業価値に対しては割安と判断できます。

13. 市場センチメント分析

• 信用取引の状況（信用買残、信用倍率、需給バランス）
  • 信用買残: 11,200株（前週比 -200株）
  • 信用売残: 5,100株（前週比 +900株）
  • 信用倍率: 2.20倍
    信用買残が信用売残を上回るものの、信用倍率は2.20倍と極端に高くはなく、需給バランスは概ね良好と言えます。ただし、信用売残が増加傾向にある点に注意が必要です。
• 株主構成（経営陣持株比率、安定株主の状況）
  自社（自己株口）が11.45%、みずほ銀行が6.08%、三菱UFJ銀行が3.38%など、金融機関や自社関係者が上位株主を占めています。経営陣持株比率は個別には不明ですが、安定株主が多く、経営基盤は安定的であると考えられます。
• 大株主の動向
  データからは大株主の具体的な動向は追えません。

14. 株主還元と配当方針

• 配当利回りや配当性向の分析
  • 配当利回り（会社予想）: 1.73%
  • 1株配当（会社予想）: 10.00円
  • 配当性向（会社予想ベース）: 約22.2%（年間配当10.00円 ÷ 予想EPS 45.10円）
    配当性向は20%台と低く、安定的な配当を維持しつつ内部留保による成長も重視していると考えられます。配当利回りは市場平均と比較して特段高い水準ではありません。
• 自社株買いなどの株主還元策
  中間期において自己株式の取得・処分が行われています。今後の追加的な自社株買いの計画は記載がありません。
• 株式報酬型ストックオプション等のインセンティブ施策
  データなし。

15. 最近のトピックスと材料

• 適時開示情報の分析（大型受注、新製品、拠点展開等）
  2026年3月期第2四半期決算短信によると、国内市場では住宅分野におけるバーチカルブラインド新製品の販売拡大や、非住宅分野（特に宿泊施設や飲食サービス業）の受注獲得が好調でした。これにより、中間期は売上高・利益ともに前年同期比で改善し、営業利益は黒字転換しています。
• これらが業績に与える影響の評価
  国内市場の好調と価格改定・原価低減策が奏功し、中間期業績は大幅に改善しました。しかし、海外販売の不振や原材料・為替の動向が通期業績の鍵であり、会社としては通期で営業減益を予想しているため、下期の動向に注目が必要です。

16. 総評

トーソーはカーテンレールで国内トップシェアを誇る室内装飾品メーカーであり、強固な財務体質と安定した株主構成が特徴です。足元の業績は国内市場の好調と原価改善により中間期で黒字転換を果たしましたが、通期では依然として営業減益を予想しており、海外販売の回復や建設市場の動向が今後の課題となります。
バリュエーション面ではPBRが業界平均を下回り割安感がある一方、PERは業界平均並みかやや割高水準です。株価は年初来高値圏にあり、中長期で見ると上昇トレンドですが、市場全体をアウトパフォームできていない側面もあります。
高い利益の質と安定した株主還元策はポジティブな要素ですが、成長性と収益性の継続的な改善が今後の企業価値向上には不可欠と考えられます。

• 強み
  • カーテンレール国内首位の市場ポジションとブランド力
  • 非常に高い自己資本比率と流動比率に裏打ちされた健全な財務体質
  • 営業キャッシュフローが純利益を大幅に上回る高い利益の質
  • 安定した株主構成
• 弱み
  • ROE、ROAが業界平均や一般的なベンチマークを下回り、資本効率に改善余地がある
  • 海外販売の不振と、それが全体業績の足を引っ張る可能性
  • 通期で営業減益を見込むなど、収益の安定性、成長性に課題
• 機会
  • 国内の非住宅分野（宿泊施設、オフィスなど）における需要拡大への対応
  • 東南アジアを中心とした海外市場の開拓・強化による成長
  • 価格改定や原価低減活動の継続による収益性向上
• 脅威
  • 国内新設住宅着工戸数の減少トレンド
  • 原材料価格の高騰や為替変動によるコスト増加リスク
  • 地政学リスクや経済情勢の不確実性

17. 企業スコア

• 成長性: B（中立）
  売上高は緩やかに増加基調にあるものの、海外販売の不振や通期での見通しが減益予想であることから、大幅な成長は見込みにくいと評価。
• 収益性: C（やや懸念）
  中間期は改善したものの、ROEやROAは一般的なベンチマークを下回る水準であり、通期予想も減益を見込んでいる点から、さらなる改善が必要と評価。
• 財務健全性: S（非常に優良）
  自己資本比率が60%を大きく超え、流動比率も高く、負債比率が低いため、極めて健全な財務状況にあると評価。
• 株価バリュエーション: A（割安）
  PERは業界平均よりやや高いが、PBRは業界平均よりも大幅に低く、目標株価レンジと比較しても現在の株価に割安感があるため、総合的に割安と評価。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 577円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.6)」によって自動生成されました。

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