決算説明：藤商事（6257）

2026年3月期　第2四半期（中間期）決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 当中間期はパチンコ遊技機を3機種投入したが、パチスロの市場投入は行わず販売台数が大幅減少。資本効率（ROE）・市場評価（PBR）の改善に向け、配当と資本政策により市場との対話を強化する方針を示した（2030年目標：PBR1.0倍、ROE8.0%）。
• 業績ハイライト: 売上高 8,851 百万円（前年同期比 ▲64.8%：悪化）、経常利益（損失）▲3,621 百万円（前年同期から △9,455 百万円：悪化）、当期純損失 ▲2,997 百万円、EPS ▲143.31円（前期 182.30円、変動大＝悪化）。販売台数は前年同期比で▲41,390台減（パチスロ0台）。
• 戦略の方向性: （1）遊技機ラインナップをパチンコ・パチスロの2軸体制へ強化（投入タイトル数を増やす、開発ライン増強）、（2）研究開発投資とIP（アニメ版権）育成でヒット機種創出を目指す、（3）配当性向30%以上かつ年間下限50円の継続等で株主還元を明確化。
• 注目材料: 通期計画で下期に「スマスロ とある科学の超電磁砲2（2025年11月導入）」や「e地獄少女7500Ver.（12月導入予定）」を控え、通期業績計画（売上高 36,500 百万円、営業利益 3,100 百万円、当期純利益 2,200 百万円、1株配当 55円）を提示。配当政策（配当性向30%以上、下限50円）を維持する方針。
• 一言評価: 中間期は投入機種数・販売台数の不足で業績が大幅悪化したが、経営陣は資本政策・商品投入計画で改善を図る方針を明確化（短期は不透明、改善のための指標と手段は示されている）。

基本情報

• 企業概要: 会社名 株式会社 藤商事（証券コード 6257）、主要事業：パチンコ遊技機・パチスロ遊技機の開発・製造・販売（規模: 売上高 369億円：2024年3月期）。代表者名：代表取締役社長 今山 武成。
• 説明者: 代表取締役社長 今山 武成、経営管理本部担当など（スライド上で経営管理本部の説明を含む）。発言概要：中間期実績説明、通期見通し、資本コスト意識（ROE/PBR改善計画）、配当・資本政策の方針説明。
• 報告期間: 対象会計期間 2026年3月期 第2四半期（中間期）。報告書提出予定日：–。配当支払開始予定日：中間配当として25円（予定）、期末配当30円（予定）→合計55円（通期見込み）。
• セグメント: 事業セグメントは主に「パチンコ遊技機」と「パチスロ遊技機」（開発・製造・販売）。（その他のセグメント表記は無し）

業績サマリー

• 主要指標（中間期：単位は百万円、注：前年同期比は必ず%表記）
  • 営業収益（売上高）: 8,851 百万円、前年同期比 ▲64.8%（大幅減＝悪化）。
  • 営業利益（損失）: ▲3,753 百万円、前年同期比（差額）▲9,478 百万円、営業利益率 ―％（赤字）。
  • 経常利益（損失）: ▲3,621 百万円、前年同期比（差額）▲9,455 百万円（赤字）。
  • 純利益（損失）: ▲2,997 百万円、前年同期比（差額）▲6,807 百万円（赤字）。
  • 1株当たり利益（EPS）: ▲143.31円（前年同期 182.30円、変動 ▲325.61円＝悪化）。
• 予想との比較:
  • 会社が示した通期予想（2026年3月期）に対する中間期進捗率（売上高進捗率 24.2%）。営業利益・純利益は当中間期は赤字で、通期見通し（営業利益 3,100 百万円、当期純利益 2,200 百万円）に対して現時点では未達（進捗率算出不能／マイナス）。
  • サプライズ：中間期で大幅赤字・販売台数の急減（前年同期比▲41,390台）が主因で、特段のポジティブサプライズは無し。
• 進捗状況:
  • 通期予想に対する進捗率：売上高 8,851/36,500 = 24.2%（やや低め＝通期達成には下期の巻き返し必要）。販売台数合計 22,148/86,000 = 25.8%（パチンコは58,000計画に対し38.2%進捗、パチスロは0/28,000＝0%）。
  • 中期経営計画や年度目標に対する達成率：ROE改善等のKPIは未達（ROEは当中間期で△6.6%）。2030年目標（PBR1.0倍、ROE8.0%）は現状からの改善が必要。
  • 過去同時期との進捗比較：前年同期（売上高 25,114 百万円）から大幅悪化（▲64.8%）。
• セグメント別状況:
  • パチンコ遊技機：販売台数 22,148台（前年同期 53,490台、対前年同期比 ▲31,342台＝大幅減）、売上構成の中心。
  • パチスロ遊技機：販売台数 0台（前年同期 10,048台、▲10,048台＝減少）、中間期は投入無し。
  • 収益寄与：パチンコ中心だが販売台数減で売上・利益とも大幅悪化。売上原価率はスマートパチンコの本体販売比率上昇により上昇（原価率上昇＝悪化）。

業績の背景分析

• 業績概要（ハイライト）: 新規投入はパチンコ3機種（「e一方通行 とある魔術の禁書目録」「e女神のカフェテラス」「P 痛いのは嫌なので…(導入)」等）。通期では下期にパチスロ（スマスロ）導入予定だが、中間期はパチスロ投入無しで販売台数が大幅に落ち込んだ。
• 増減要因:
  • 増収/減収の主要因：投入機種数減および販売台数減が主因で売上高大幅減（▲16,262 百万円）。パチスロの中間投入が無かったことが影響大（悪化）。
  • 増益/減益の主要因：売上総利益の減少（粗利率 53.1%→45.1%、差▲8.0pt）に加え、研究開発費の増加（+583 百万円）や広告費増（+61 百万円）で営業損失を計上。売上原価率はスマートパチンコ比率増で上昇（悪化）。人件費は賞与引当金減で減少（▲233 百万円）。
• リスク要因: 規制変更や遊技機型式試験の適合、版権使用料の高騰、為替の影響は限定的だが原材料・部品コスト上昇、市場の需要低迷、1機種ヒット依存の事業構造、棚卸在庫や現金取り崩しリスクなどが挙げられる。

戦略と施策

• 現在の戦略: 中期的にP・S両輪（パチンコ・パチスロ）での安定投入体制を構築し、開発ライン増強による投入タイトル数増（年間で1タイトル増やし3タイトルにする方向）。資本効率改善と市場評価向上を最重要課題に位置付け（PBR1.0、ROE8.0目標）。
• 進行中の施策: 開発ライン増強、アニメ版権への投資（「anime blast」等）で版権のブランド化・認知度向上、人材確保。部品共通化やリユースの推進によるコスト効率化。遊休資産の効率化。
• セグメント別施策:
  • パチンコ：スマートパチンコ等の本体販売比率向上を踏まえた商品設計と版権活用。下期に「e地獄少女7500Ver.」を導入予定。
  • パチスロ：スマスロの年間4機種販売を目標（ライン増強）。下期に「スマスロ とある科学の超電磁砲2」を導入予定。
• 新たな取り組み: 資本政策（配当性向30%以上、下限年間50円の継続）と流通株式比率の改善（2026年9月末に約30%、最終目標35%）を明確化し、投資家との対話を強化する方針。

将来予測と見通し

• 業績予想（通期 2026年3月期）:
  • 売上高 36,500 百万円、営業利益 3,100 百万円、経常利益 3,200 百万円、当期純利益 2,200 百万円、1株当たり当期純利益 105.23円、1株当たり配当金 55円（中間25円＋期末30円）、配当性向（連結）52.3%（注：中間配当含む試算）。
  • 経営陣の自信度：下期の主要タイトル導入に依存する内容で、上期の結果を踏まえると達成には下期の成功が不可欠。経営陣は市場との対話と資本政策で改善を図る姿勢。
• 予想修正: 中間発表時点で通期予想は据え置き（修正なし）。理由：下期投入予定機種により通期回復を見込むため。影響：現時点では通期見通し維持だが、下期実績次第で変動の可能性あり。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期目標：2030年3月期 PBR1.0倍、ROE8.0%。現状ROEは低下（当中間期 ROE △6.6%）で改善が必要。
  • 売上目標：通期売上目標 36,500 百万円（進捗 24.2%）で下期の機種成功がカギ。達成可能性は下期投入機種の市場評価に依存。
  • 利益目標：通期営業利益 3,100 百万円（現状は中間で赤字）。達成には粗利率改善＋販管費コントロールが必要。
  • その他KPI：自己資本比率（86.8%）維持、流動比率・当座比率の改善目標。配当性向目標は示されている（30%以上、下限50円）。
• 予想の信頼性: 過去の年度では業績が遊技機のヒット・有無により変動しており、予想はヒット機種投入前提に依存するため不確実性は高い（保守的/楽観的の傾向は機種投入による）。
• マクロ経済の影響: 参加人口減少、貸玉料・ホール数の推移、物価上昇による原価高騰や消費者支出動向が業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 配当性向30%以上かつ下限は1株当たり年間50円を継続（資本政策の柱）。流通株式比率向上を図りつつ株主還元を重視。
• 配当実績（予定）: 中間配当 25円（予定）、期末配当 30円（予定）、通期合計 55円（予定）。（中間期は支払無しのため中間実績は―）。
  • 配当利回り・配当性向：通期配当性向（連結）見込み 52.3%（通期見通しに基づく）。高い比率だが中間期赤字の影響で通期達成の可否は下期次第。
• 特別配当: 無し（資料記載なし）。

製品やサービス

• 製品: 主要新規投入（当中間期）パチンコ：
  • e一方通行 とある魔術の禁書目録（2025年6月発売、ラッキートリガー3.0プラス搭載）
  • e女神のカフェテラス（2025年7月発売、BIGスタート搭載）
  • P 痛いのは嫌なので…（2025年4月導入）
    下期導入予定：e地獄少女7500Ver.（2025年12月予定）、スマスロ とある科学の超電磁砲2（2025年11月導入予定、パチスロ）。
• サービス: 遊技機の本体販売とパネル/サイドユニット等のユニット販売、販売代理店経由の間接販売、直販の両面展開。提供エリアは全国（営業拠点18拠点・7支店11営業所）。
• 協業・提携: アニメ版権等の使用によりタイアップ。版権提供会社との協業（具体的条件は非開示）。「anime blast」による業界連携を進める。
• 成長ドライバー: ヒット機種創出（版権活用）、スマートパチンコ／スマスロのラインアップ拡充、研究開発による差別化（ラッキートリガー等の独自技術）、版権ブランド化。

Q&Aハイライト

• 経営陣の姿勢: 資本政策・配当方針を明確に示し、投資家との対話を重視する姿勢を強調。市場の意見を機種開発等に反映する方針を表明。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 中立〜慎重。短期業績の悪化を認めつつ、中長期のROE/PBR改善に向けた施策を明確に提示しており「改善にコミット」する姿勢。
• 表現の変化: 前回（前期）に比して「資本市場との対話」「配当の下限設定」「流通株式比率向上」など資本政策に言及する比重が増加している（市場評価改善を重視）。
• 重視している話題: 資本効率（ROE）、市場評価（PBR）、配当方針、開発ライン増強・版権投資。
• 回避している話題: 中間期の詳細Q&Aや下期の具体的数値ブレイクダウン（機種別の収益見込み）については詳細開示が限定的。

投資判断のポイント（情報整理）

• ポジティブ要因:
  • 財務基盤は依然堅固（自己資本比率 86.8%、有利子負債は小さい想定）。
  • 明確な配当方針（配当性向30%以上、下限年間50円）と通期55円見込みで株主還元を重視。
  • 下期に投入予定の新機種が成功すれば業績回復の可能性。
  • 資本政策（流通株式比率向上、投資家対話強化）を明確化。
• ネガティブ要因:
  • 中間期で販売台数・売上高が大幅減少、営業赤字計上。ヒット機種依存の事業構造。
  • R&D費増加や売上原価率上昇で粗利率が低下（粗利率 45.1%へ）。
  • 下期の業績回復に強く依存（不確実性高）。
• 不確実性: 下期に導入する機種の市場評価・販売実績、規則改正・型式試験等の外部要因、消費動向。
• 注目すべきカタリスト: 下期導入の「スマスロ とある科学の超電磁砲2」「e地獄少女7500Ver.」の市場反応、通期業績の着地、ROE改善の進捗、資本政策（流通株式比率向上）に関する具体施策。

重要な注記

• リスク要因: 資料末尾に注意書き（遊技機の型式試験適合等により実績が大きく異なる可能性）を明記。規制産業ゆえの不確実性、版権使用料動向、原価上昇等が特記事項。
• その他: 当資料は現時点で入手可能な情報に基づく説明資料であり、将来予想は前提に依存する旨の免責表記あり。

（注）不明な項目は「–」としました。資料に基づく要点を整理しておりますが、本まとめは投資助言ではありません。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.8)」によって自動生成されました。

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