1. 企業概要
東京窯業は、1947年設立のJFE系列の耐火物大手メーカーです。主に製鉄プロセスで使用される耐火物製品や、ファインセラミックス、炭素製品などの先端素材を製造・販売しています。鉄鋼業界を主要顧客とし、設備投資を必要とするB2B（企業間取引）が主たる収益モデルです。
主力製品・サービスは、転炉、溶銑鍋、二次精錬などの製鋼用耐火物であり、高炉用や連続鋳造用耐火物、セメント・石灰キルン、焼却炉・工業炉用も手がけています。近年では、アルミナ、マグネシアといったファインセラミックスや、炭素シートなどの特殊炭素材料、非鉄金属向けセンサーなどの事業にも拡大しています。
技術的独自性は、長年培ってきた耐火物の製造技術と、過酷な環境下での耐久性を追求する研究開発力にあります。耐火物市場は技術開発力、品質管理能力、顧客との長期的な関係構築が参入障壁となり、同社はその点で優位性を持っています。加えて、米国、欧州、台湾、中国に生産拠点を持ち、グローバルな供給体制を構築している点も強みです。
2. 業界ポジション
東京窯業は、鉄鋼向けの耐火物を主力とする大手メーカーの一つであり、国内外に生産拠点を有することで業界内で強固なポジションを築いています。
市場動向としては、主要顧客である鉄鋼業界の景況感に大きく左右されます。決算短信によると国内粗鋼生産は前年同期比で約4.2%減と厳しい状況にあり、中国経済の停滞や地政学リスクなども加わり、先行きは不透明です。このような状況に対し、同社は海外展開を先行させるとともに、ファインセラミックスや炭素製品といった先端素材事業の育成を進めることで、事業の多角化と安定化を図っています。
競合に対する相対的な強みとしては、高い技術力とグローバルな生産・供給ネットワークが挙げられます。弱みとしては、主力事業が鉄鋼業界の景気変動に影響を受けやすい点が挙げられます。
【定量比較】
- PER（会社予想）: 9.51倍
- PBR（実績）: 0.65倍
- 業界平均PER（建設・資材）: 7.3倍
- 業界平均PBR（建設・資材）: 0.7倍
同社のPERは業界平均と比較して割高ですが、PBRは業界平均と同程度でやや割安の水準にあります。PERは株価が利益の何年分かを示す指標で、一般的に業界平均より低いほど割安とされます。PBRは株価が純資産の何倍かを示す指標で、1倍未満は解散価値を下回ると解釈されることがあります。
3. 経営戦略
経営陣のビジョンや中期経営計画に関する具体的な詳細は今回の提供データには含まれていません。しかし、事業内容の記述や決算短信から、以下のような成長戦略が示唆されます。
- 重点投資分野と成長戦略:
- 主力の耐火物事業においては、顧客である鉄鋼メーカーの需要変動に対応しつつ、高品質な製品供給を継続。
- ファインセラミックス、炭素製品、非鉄金属向けセンサーなどの「先端素材・環境創造技術」への挑戦を通じて、新規事業分野の育成と収益源の多角化を進めています。
- 海外生産拠点を活用したグローバル展開を強化し、地域ごとの需要変動に対応。
- 最近の適時開示情報:
- 2026年3月期第2四半期決算短信において、通期業績予想および配当予想の修正（減額・下方修正）を発表しています。
- これらが今後の業績に与える影響:
- 先端素材事業の育成は将来的な収益の柱となる可能性がありますが、開発費用や時間が必要となります。
- 海外展開は為替変動リスクと機会の両方をもたらしますが、現在のところは地域による業績のばらつきが見られます。
- 直近の業績予想の下方修正は、原材料価格の高騰や人件費の増加といったコスト増、特定の海外市場での需要低迷が利益を圧迫している状況を示しており、今後の収益改善が課題となります。
4. 財務分析
- 【財務品質スコア】Piotroski F-Score:
- 総合スコア: 3/9点 (グレード: B – 普通)
- 収益性スコア: 1/3点
- 財務健全性スコア: 1/3点
- 効率性スコア: 1/3点
- 要因分析: ROEが7.48%と8%未満であるため、収益性に関するスコアが低くなっています。一方で、営業キャッシュフローの黒字、健全な流動比率、良好な営業利益率は評価されています。F-scoreは財務品質を0-9点で評価し、7点以上は財務優良、5-6点は普通、4点以下は要注意とされます。同社の3点はやや注意が必要です。
- 【収益性】:
- 営業利益率: 10.45% (過去12か月実績)
- ROE (自己資本利益率): 7.48% (過去12か月実績) （ベンチマーク: 10%）
- ROA (総資産利益率): 4.47% (過去12か月実績) （ベンチマーク: 5%）
- 営業利益率は10%を超える水準で好調ですが、ROEとROAは一般的な目安（ROE10%以上、ROA5%以上）をやや下回っています。ROEは株主のお金でどれだけ稼いだかを示す指標、ROAは会社全体の資産をどれだけ効率的に使って稼いだかを示す指標です。
- 【財務健全性】:
- 自己資本比率: 69.1% (実績値)、69.3% (直近四半期)
- 流動比率: 4.77 (477%) (直近四半期)
- D/Eレシオ (Debt/Equity Ratio): 6.73% (直近四半期)
- 自己資本比率は非常に高く、流動比率も400%を超えており（一般的な目安は200%以上）、短期的な支払い能力に優れています。D/Eレシオも非常に低く、借入金が自己資本に対して極めて少ないことを示しており、財務健全性は極めて高い水準にあると言えます。
- 【成長性】:
- 売上高は2021年3月期から2025年3月期まで連続で増加傾向にありましたが、2026年3月期の会社予想では減収（前期比 △4.5%）の見込みです。
- 純利益も概ね増加傾向でしたが、2026年3月期の会社予想では減益（前期比 △6.1%）の見込みです。
- Quarterly Revenue Growth (前年比): 0.70% (直近四半期)
- Quarterly Earnings Growth (前年比): 28.30% (直近四半期)
- 直近四半期では増益でしたが、通期予想は保守的な見通しとなっています。
- 【キャッシュフロー】:
- 営業CF (過去12か月): 3,630百万円 (提供データ)
- 営業CF (中間期): 2,224百万円 (前年同期比 +17.6%)
- 投資CF (中間期): △1,082百万円 (主に定期預金預入・有形固定資産取得)
- 財務CF (中間期): △673百万円 (主に配当支払)
- FCF (フリーキャッシュフロー) (過去12か月): 1,810百万円
- FCF (中間期): 1,142百万円 (営業CF 2,224百万円 – 投資CF 1,082百万円)
- 営業活動によるキャッシュフローは増加しており、事業によってしっかりとお金を稼ぎ出しています。投資活動には定期預金預け入れや設備投資が含まれ、フリーキャッシュフローはプラスで推移しています。これは事業で稼いだ現金で投資資金を賄い、なおかつ手元に資金が残る健全な状態を示しています。
- 配当カバレッジ比率 (営業CF/配当支払額): (過去12ヶ月営業CF) 3,630百万円 / (年間配当予想19.9円 × 発行済株式数44.43M株) = 約4.10倍。営業キャッシュフローは配当支払額を十分にカバーしており、配当支払い能力は高いと言えます。
- 【利益の質】:
- 営業CF/純利益比率: 1.22
- 利益の質評価: S (優良（キャッシュフローが利益を大幅に上回る）)
- この比率が1.0以上だと、計上された利益が実際に現金として回収されていることを示し、利益の質が高いと評価されます。同社の場合、1.22と高く、極めて健全な利益体質であると判断できます。
- 【セグメント別分析】: (2026年3月期 第2四半期 中間期)
- 日本: 売上高 11,170百万円 (構成比 約69.5%)、前年同期比 +5.7%。セグメント利益 1,780百万円、前年同期比 △9.3%。国内耐火物需要は堅調でしたが、利益率は低下しました。
- 北米: 売上高 2,089百万円 (構成比 約13.0%)、前年同期比 +1.0%。セグメント利益 110百万円、前年同期比 △25.3%。売上は伸び悩む中で利益率の低下が特に顕著です。
- ヨーロッパ: 売上高 2,247百万円 (構成比 約14.0%)、前年同期比 △5.0%。セグメント利益 172百万円、前年同期比 △5.9%。売上・利益ともに減少しました。
- アジア: 売上高 421百万円 (構成比 約2.6%)、前年同期比 △9.4%。セグメント利益 46百万円、前年同期比 △33.6%。売上・利益ともに大きく減少しました。
- その他: 売上高 144百万円 (構成比 約0.9%)、前年同期比 △15.3%。セグメント利益 57百万円、前年同期比 △3.7%。
- 全体として、国内（日本）セグメントが売上高の大部分を占めており、成長ドライバーとなっています。しかし、日本セグメントも利益は減少しており、北米・アジアを含め海外セグメントでは全体的に売上・利益が低迷している点が課題です。コスト増加が海外の利益を圧迫している可能性があります。
- 【四半期進捗】: (2026年3月期 第2四半期 中間期)
- 通期予想（修正後）に対する進捗率:
- 売上高: 約52.7% (通期予想 30,500百万円に対し中間実績 16,074百万円)
- 営業利益: 約52.9% (通期予想 3,600百万円に対し中間実績 1,904百万円)
- 親会社株主に帰属する中間純利益: 約46.4% (通期予想 2,940百万円に対し中間実績 1,364百万円)
- 売上高と営業利益の進捗は概ね半期比率（50%）を上回る水準で推移していますが、純利益の進捗はやや遅れています。これは、中間決算での特別利益が前期に比べて減少したことなどが影響している可能性があります。
5. 株価分析
- 【現在の水準】: (株価 629.0円)
- PER (会社予想): 9.51倍
- PBR (実績): 0.65倍
- 業界平均PER: 7.3倍 / 業界平均PBR: 0.7倍
- PERは業界平均を約30%上回っており、利益面から見るとやや割高な水準と言えます。PBRは業界平均の約93%であり、純資産面から見るとやや割安な水準にあります。
- EPS（会社予想）: 66.17円 / BPS（実績）: 974.28円
- 目標株価 (業種平均PER基準): 489円
- 目標株価 (業種平均PBR基準): 682円
- 理論株価レンジには幅がありますが、現在の株価はPER基準では割高、PBR基準ではやや割安と判断できます。
- 【テクニカル】:
- 52週高値: 637.00円 / 52週安値: 402.00円
- 現在株価は52週レンジ内において96.6%の位置にあり、高値圏で推移しています。
- 移動平均線との位置関係:
- 5日移動平均線: 621.60円 (株価は上回り 1.19%)
- 25日移動平均線: 580.68円 (株価は上回り 8.32%)
- 75日移動平均線: 556.47円 (株価は上回り 13.03%)
- 200日移動平均線: 541.60円 (株価は上回り 16.14%)
- 現在の株価は全ての移動平均線を上回っており、短期から長期にわたる強い上昇トレンドを示唆しています。短期移動平均線が長期移動平均線の上に位置しており、ゴールデンクロスが形成されている可能性が高いです。
- 【市場との比較】:
- 日経平均比:
- 1ヶ月: +13.74% vs +7.39% → 6.36%ポイント上回る
- 3ヶ月: +19.35% vs +13.84% → 5.52%ポイント上回る
- 6ヶ月: +12.72% vs +37.27% → 24.54%ポイント下回る
- 1年: +52.30% vs +37.34% → 14.96%ポイント上回る
- TOPIX比:
- 1ヶ月: +13.74% vs +7.53% → 6.21%ポイント上回る
- 中期（6ヶ月）では市場指数を下回るパフォーマンスでしたが、直近1ヶ月、3ヶ月、1年では日経平均およびTOPIXを上回る相対的に良好なパフォーマンスを示しています。
6. リスク評価
- 【定量的リスク指標】:
- ベータ値 (5Y Monthly): 0.62 (1.0以上=市場より変動大、1.0未満=市場より変動小)
- 市場全体と比べて株価の変動が小さい銘柄であることを示します。
- 年間ボラティリティ: 29.49% (目安: 20%以下=低リスク、20-40%=中リスク、40%以上=高リスク)
- 中程度のリスクがある銘柄と評価できます。
- シャープレシオ: -0.43 (目安: 1.0以上=良好、0.5-1.0=普通、0.5未満=リスク対比リターン不十分)
- 過去のリスク対比リターンは不十分であったことを示しています。
- 最大ドローダウン: -44.92% (過去最悪の局面で100万円投資していたら55.08万円まで下落した実績)
- 過去には約45%の大幅な下落を経験しています。
- 【価格変動シナリオ】:
- 年間ボラティリティ29.49%に基づくと、仮に100万円投資した場合、年間で±29.49万円程度の変動が想定されます。
- 【事業リスク】:
- 原材料価格・エネルギーコストの高騰: 製造プロセスで使用する原材料や燃料価格の変動が、製品コストに直接影響を与え、利益を圧迫する可能性があります。
- 鉄鋼業界の景気動向: 主要顧客である鉄鋼業界の粗鋼生産の増減や設備投資動向が、耐火物需要に大きく影響します。中国経済の減速や地政学リスクにより、世界的な鋼需要の低迷が続く可能性もあります。
- 為替変動リスク: 海外売上高比率が高いため、為替レートの変動が連結業績に影響を及ぼします。
- 技術陳腐化・競争激化: ファインセラミックスなどの先端素材分野では、技術革新のスピードが速く、常に新しい技術への対応や競合他社との差別化が求められます。
- 人件費増加: 決算短信では販管費の増加が指摘されており、人件費の上昇圧力もリスク要因となり得ます。
- 52週レンジにおける現在位置: 96.6%（安値から高値までの範囲で、現在の株価が高値に近いことを示しています。）
7. 市場センチメント
- 信用取引の状況:
- 信用買残: 278,400株 (前週比 -1,000株)
- 信用売残: 7,100株 (前週比 +2,600株)
- 信用倍率: 39.21倍
- 信用買残が信用売残を大幅に上回っており、信用倍率は高水準です。これは株価上昇を期待する買い方が多い一方、将来的に買い残の整理が進むと株価の上値を抑える要因となる可能性もあります。
- 株主構成と大株主の動向:
- 上位大株主には、大同特殊鋼、みずほ銀行、十六銀行、大垣共立銀行、あいち銀行、JFEスチール、中部鋼鈑など、主要な取引先や金融機関が多く名を連ねています。特にJFEスチールは主要顧客であり、大同特殊鋼も鉄鋼メーカーであることから、安定株主として企業の事業基盤を支えていると考えられます。
- 経営陣の持株比率に関する具体的なデータは提供されていません。
8. 株主還元
- 配当利回り（会社予想）: 3.16%
- 1株配当（会社予想）: 19.90円
- 配当性向（会社予想）: 30.0%
- 配当利回りは3%を超えており、比較的高水準です。配当性向30%は、利益の約3割を配当に回していることを意味し、一般的な水準と言えます。
- 配当の継続性・増配傾向: 2021年3月期から2025年3月期までは増配傾向にありましたが、2026年3月期は年間配当予想が19.90円と、前期実績の21.20円から減配修正されています。これは直近の業績予想の下方修正と連動しています。
- 自社株買いの実績と方針: 提供されたデータには自社株買いに関する記載はありません。
9. 総合評価
- 【投資ポイント】:
- 自己資本比率が約70%と極めて高く、借入金も少ない非常に安定した財務基盤を有しています。
- 耐火物事業で培った技術力と海外展開により、安定した収益基盤を構築しています。
- ファインセラミックスや炭素製品といった先端素材事業の育成に注力しており、将来的な成長の可能性を秘めています。
- 【強み】:
- 高い技術力と国内外にわたる生産・供給体制。
- 極めて堅固な財務健全性（高い自己資本比率、潤沢なキャッシュ、低いD/Eレシオ）。
- 利益の質が極めて高く、利益が確実に現金として回収されている。
- 【弱み】:
- 鉄鋼業界の景気変動に左右されやすい主力事業。
- 直近の業績予想が減収減益となっており、成長鈍化の懸念がある。
- 海外セグメント（特に北米、アジア）での利益率の低下が課題。
- 【機会】:
- 先端素材・環境関連技術といった新規事業の発展による収益源の多様化。
- 円安が海外事業の円建て売上高を押し上げる可能性。
- PBRが1倍を下回る水準であり、資本効率改善に向けた経営改革の余地がある。
- 【脅威】:
- 原材料・エネルギーコスト、人件費の継続的な高騰。
- 世界経済の減速や地政学リスクによる粗鋼生産需要の低迷。
- 為替変動が損益に与える影響。
- 【注目すべき指標】:
- 2026年3月期の通期純利益進捗率（中間期で約46.4%とやや遅れているため、下期で挽回できるか）。
- 北米およびアジアセグメントの利益率改善状況。
- 中期経営計画における先端素材事業の具体的な進捗と貢献度。
10. 企業スコア
- 成長性: D
- (売上成長率が2026年3月期予想でマイナスとなる見込みのため)
- 収益性: A
- (ROA 4.47%、ROE 7.48%とベンチマークをやや下回る一方、営業利益率が10.45%と良好であるため)
- 財務健全性: C
- (自己資本比率 69.1%、流動比率 477%と非常に良好ですが、Piotroski F-Scoreが3点と低いため)
- 株価バリュエーション: D
- (PERが業界平均の約130%と割高であるため)
企業情報
| 銘柄コード | 5363 |
| 企業名 | 東京窯業 |
| URL | http://www.tyk.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 建設・資材 – ガラス・土石製品 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 629円 |
| EPS（1株利益） | 66.17円 |
| 年間配当 | 3.16円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 8.0% | 10.9倍 | 1,065円 | 11.5% |
| 標準 | 6.2% | 9.5倍 | 849円 | 6.7% |
| 悲観 | 3.7% | 8.1倍 | 642円 | 0.9% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 629円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 432円 | △ 46%割高 |
| 10% | 539円 | △ 17%割高 |
| 5% | 680円 | ○ 8%割安 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.12)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。