企業の一言説明
レンゴーは板紙・段ボールの最大手として国内市場を牽引し、樹脂系包装材も手掛ける総合包装企業です。
投資判断のための3つのキーポイント
- 国内最大手の強固な事業基盤と多角的なソリューション: 板紙・段ボールで国内首位の座を確立し、軟包装、重包装、その他機能材まで幅広い包装ニーズに対応。M&A戦略を通じた事業領域の拡大も推進しています。
- 割安なバリュエーションと高水準の株主還元強化: PBR0.67倍と業界平均0.5倍に近い水準で、市場からは割安に評価されている可能性があります。会社予想配当性向は約41%と高く、直近で年間配当予想を上方修正しており、株主還元への意識は高いと見られます。
- 海外事業の採算性とコスト上昇圧力: 欧州など海外関連事業の採算悪化が続き、国内でも原材料・労務・物流コストの上昇が利益を圧迫しています。これらのコストコントロールと価格転嫁能力が今後の収益改善の鍵となります。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | B | 中程度の成長 |
| 収益性 | D | 課題あり |
| 財務健全性 | D | 懸念あり |
| バリュエーション | D | 割高感 |
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 1,251.0円 | – |
| PER | 12.92倍 | 業界平均 9.5倍 (割高傾向) |
| PBR | 0.67倍 | 業界平均 0.5倍 (同水準) |
| 配当利回り | 3.20% | – |
| ROE | 6.52% | – |
1. 企業概要
レンゴー株式会社（証券コード:3941）は、1909年創業の歴史を持つ、板紙・段ボール製造の国内最大手企業です。原紙から段ボール箱までの一貫生産体制を強みとし、多岐にわたる顧客ニーズに応える「ゼネラル・パッケージング・インダストリー（総合包装企業）」を標榜しています。主力製品は板紙、段ボール、紙器に加え、軟包装材や重包装材、工業用機能材まで幅広く、収益はこれらの製品販売を主軸としています。特に段ボール分野では業界トップの地位を確立しており、長年の技術蓄積と生産ノールド・ルーツを持つ点が参入障壁となっています。
2. 業界ポジション
レンゴーは国内の板紙専業では首位、製紙業界全体では3位の規模を誇り、段ボール製品においては国内市場を牽引する最大手です。競合に対しては、原紙から製品までの一貫生産体制によるコスト競争力と、多角的な製品群による幅広い顧客対応力が強みです。また、国際的な事業展開も進めています。しかし、財務指標を見ると、PER（株価収益率）は12.92倍と業界平均9.5倍と比較して割高感があり、PBR（株価純資産倍率）は0.67倍と業界平均0.5倍と同水準で、市場からは業績に対する評価がやや厳しいと見られます。PBRが1倍を下回る状況は、企業の解散価値を下回っている、つまり市場が企業の純資産を十分評価していないことを示唆します。
3. 経営戦略
レンゴーは、長期ビジョンとして「Vision120」（2030年を基礎固め期、2029年を創業120周年とする最終年度）を掲げ、グループの成長基盤強化、M&Aを通じた事業拡大、戦略的な設備投資を推進しています。最近の重要な開示として、2026年3月期 第2四半期決算短信では、年間配当予想を30円から40円へ上方修正しました。また、神奈川県からの湘南工場敷地一部収用に伴い、約148億円の補償金受領に合意しており、今後の業績に影響を与える可能性があります。
今後のイベントとしては、2026年3月期の決算発表が2026年2月3日に、配当の権利落ち日が2026年3月30日に予定されています。
財務品質スコア
| 項目 | スコア | 判定 | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|---|
| F-Score | 1/9 | C: やや懸念 | 7点以上=財務優良、5-6点=普通、4点以下=要注意。レンゴーの財務品質は現状懸念があります。 |
投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは企業の財務的な健全性や収益力を9つの基準で評価するもので、1点以下のスコアは財務品質にやや懸念があることを示します。レンゴーの場合、営業キャッシュフローがプラスである点 (収益性スコア+1点) は評価できるものの、純資産利益率 (ROE) や総資産利益率 (ROA) が基準に満たないと評価されており、財務健全性や効率性に関する複数の項目で改善の余地があると判断されています。具体的には、過去12ヶ月のROEが4.61%、ROAが1.87%と、ベンチマークであるROE 10%、ROA 5%を下回っています。
収益性
| 指標 | 値 | ベンチマーク | 評価 | 概要 |
|---|---|---|---|---|
| 営業利益率 | 3.87% | – | やや低い | 過去12ヶ月の実績。競争激化やコスト上昇の影響を受けている可能性があります。 |
| ROE | 6.52% | 10% | 低い | 株主資本を効率的に活用して利益を上げているかを示す指標。一般的な目安を下回っています。 |
| ROA | 1.87% | 5% | 低い | 会社の全資産を効率的に活用して利益を上げているかを示す指標。一般的な目安を下回っています。 |
解説: レンゴーの営業利益率は3.87%（過去12ヶ月）と、素材・化学セクターの中ではやや低水準にあります。ROE（株主資本利益率）は6.52%、ROA（総資産利益率）は1.87%（いずれも過去12ヶ月の数字）であり、それぞれ「株主のお金でどれだけ稼いだか」「会社の総資産でどれだけ稼いだか」を示す指標としては、一般的な目安とされるROE10%以上、ROA5%以上を下回っています。これは、収益性の改善が企業の重要な課題であることを示唆しています。特に、海外関連事業の採算悪化や原材料・エネルギー価格の高騰が収益を圧迫している状況が影響していると推測されます。
財務健全性
| 指標 | 値 | ベンチマーク | 評価 | 概要 |
|---|---|---|---|---|
| 自己資本比率 | 37.3% | 40% | やや低い | 総資産に占める自己資本の割合。負債依存度がやや高く、改善の余地があります。 |
| 流動比率 | 1.26倍 | 1.5倍 | 注意 | 短期的な支払能力を示す指標。速やかな資金繰りに注意が必要です。 |
解説: 自己資本比率は37.3%で、これは総資産のうち返済不要な自己資本が占める割合を示し、企業の安定性の目安となります。一般的に40%以上が望ましいとされる中で、やや低い水準です。流動比率は1.26倍（126%）であり、これは短期的な負債の返済能力を示す指標で、一般的には150%以上、安全圏として200%以上が望ましいとされます。現状ではやや注意が必要な水準であり、短期的な資金繰りの健全性維持が課題として挙げられます。
キャッシュフロー
| 指標 | 値 | 概要 |
|---|---|---|
| 営業CF | 62,850百万円 | 過去12ヶ月で本業で稼いだキャッシュフロー。プラスであり、本業は安定しています。 |
| フリーCF | -38,330百万円 | 過去12ヶ月の営業CFから設備投資等を差し引いた後、自由に使えるキャッシュフロー。マイナスであり、投資活動が積極的、または収益性が不十分である可能性があります。 |
解説: 営業キャッシュフローは628.5億円のプラスとなっており、本業で安定して現金を創出している点は評価できます。しかし、フリーキャッシュフローは383.3億円のマイナスです。これは、事業活動で得たキャッシュを上回る設備投資やM&Aなどの投資活動を行っているか、あるいは利益をキャッシュとして獲得できていない状況を示唆しています。成長のための投資が積極的である場合もありますが、継続的なマイナスは外部からの資金調達を必要とするため、注意が必要です。
利益の質
| 指標 | 値 | 基準 | 評価 | 概要 |
|---|---|---|---|---|
| 営業CF/純利益比率 | 2.97 | 1.0以上 | S: 優良 | 純利益をキャッシュフローでどの程度裏付けられているかを示す。1.0以上は健全で、極めて良好です。 |
解説: 営業キャッシュフローを純利益で割った比率は2.97と非常に高く、これは「利益の質」が優れていることを示します。通常の会計上の利益（純利益）が、実際の手元の現金（キャッシュ）と比べて過大評価されていないことを意味し、健全な収益構造を持っていると評価できます。
四半期進捗（2026年3月期 第2四半期）
| 項目 | 中間実績（百万円） | 通期予想（百万円） | 進捗率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 497,220 | 1,005,000 | 49.5% |
| 営業利益 | 19,974 | 40,000 | 49.9% |
| 純利益 | 11,033 | 24,000 | 46.0% |
解説: 2026年3月期の通期予想に対する第2四半期（中間期）の進捗率は、売上高と営業利益で約50%と、概ね計画通りに推移しています。しかし、純利益の進捗率は46.0%とやや低く、通期達成のためには下期での巻き返しや特別損益の有無に注意が必要です。前年同期に計上された一時的な「負ののれん発生益」がないことが純利益の進捗率を押し下げている主要因です。
バリュエーション
| 指標 | 値 | 業界平均 | 判定 | 予想目標株価（PER基準） | 予想目標株価（PBR基準） |
|---|---|---|---|---|---|
| PER | 12.92倍 | 9.5倍 | 割高傾向 | 810円 | – |
| PBR | 0.67倍 | 0.5倍 | 適正範囲内(1倍割れ) | – | 940円 |
| 株価 | 1,251.0円 | – | – | – | – |
解説: 現在の株価1,251円に対し、PER（株価収益率）は12.92倍と、業界平均9.5倍と比較して割高な水準にあります。PERは「株価が利益の何年分か」を示す指標で、業界平均より高いため、市場が今後の成長に期待しているか、あるいは現時点では利益に対して株価が過度に評価されている可能性を示唆します。PBR（株価純資産倍率）は0.67倍と、業界平均0.5倍と同水準で、1倍を下回る水準です。PBRは「株価が純資産の何倍か」を示す指標で、1倍未満は企業の解散価値を下回っている状態を指します。仮に業界平均のPERとPBRを基準とした場合、目標株価はPER基準で810円、PBR基準で940円となり、現在の株価1,251円と比較すると、バリュエーション面では割安とは言えません。
テクニカル
| 項目 | 値 | 概要 |
|---|---|---|
| 52週高値 | 1,257.00円 | 過去1年間で最も高かった株価。現在の株価はほぼ同水準にあります。 |
| 52週安値 | 673.40円 | 過去1年間で最も安かった株価。 |
| 52週レンジ内位置 | 99.0% | 現在の株価が52週レンジ（安値から高値）のどの位置にあるか。高値圏にあります。 |
| 5日移動平均線 | 1,238.30円 | 株価は5日移動平均線を1.03%上回っています。 |
| 25日移動平均線 | 1,191.68円 | 株価は25日移動平均線を4.98%上回っています。 |
| 75日移動平均線 | 1,051.63円 | 株価は75日移動平均線を18.96%上回っています。 |
| 200日移動平均線 | 907.37円 | 株価は200日移動平均線を37.87%上回っています。 |
解説: 現在の株価1,251円は、52週高値である1,257円に非常に近い水準（52週レンジ内位置99.0%）で推移しています。全ての移動平均線（5日、25日、75日、200日）を上回っており、特に長期の移動平均線から大きく乖離していることは、目覚ましい上昇トレンドにあることを示します。これは、過去1年間で株価が大きく上昇し、市場からの強い買い意欲があることを示唆する強気のシグナルと考えられます。ただし、短期的な過熱感や高値警戒感には留意が必要です。
市場比較
| 指標 | 1ヶ月 | 3ヶ月 | 6ヶ月 | 1年 |
|---|---|---|---|---|
| 株式リターン | +9.16% | +33.03% | +52.58% | +45.65% |
| 日経平均比 | +1.77pt | +19.19pt | +15.31pt | +8.32pt |
| TOPIX比 | +1.63pt | – | – | – |
解説: レンゴーのパフォーマンスは、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間にわたり、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数をアウトパフォームしています。特に3ヶ月および6ヶ月のリターンは非常に高く、市場全体の上昇トレンドを大きく上回る勢いで株価が上昇していることがわかります。これは、投資家がレンゴーの将来性や事業展開を高く評価していることの表れであり、相対的に魅力度の高い投資対象として認識されていることを示唆しています。
定量リスク
| 指標 | 値 | 概要 |
|---|---|---|
| ベータ値 | 0.13 | 市場全体の動きに対する株価の感応度。0.13は市場変動の影響を受けにくいことを示唆します。 |
| 年間ボラティリティ | 27.52% | 過去1年間の株価変動の大きさを表す。 |
| 最大ドローダウン | -44.68% | 過去のある期間における、最も大きな株価の下落率。今後の投資でもこの程度の下落は想定されます。 |
解説: ベータ値が0.13と低いことから、市場全体の変動に対してレンゴーの株価は比較的影響を受けにくい特性があると言えます。これは、市場が大きく変動する局面でも安定性を求める投資家にとっては魅力的な要素となり得ます。一方で、年間ボラティリティは27.52%と中程度の変動幅を示しており、仮に100万円を投資した場合、年間で±27.52万円程度の株価変動が想定されます。また、過去の最大ドローダウンは-44.68%であり、将来的に同程度の株価下落リスクが存在することも認識しておく必要があります。
事業リスク
- 原材料・エネルギー価格の変動: 板紙の主原料であるパルプや古紙、また製造工程で不可欠な燃料や電力の価格変動は、製造コストに直接影響を与え、収益性を圧迫する可能性があります。これらのコストを製品価格へ適切に転嫁できない場合、業績が悪化するリスクがあります。
- 海外事業の採算悪化と地政学的リスク: 欧州での自動車産業低迷に代表されるように、海外関連事業は需要低迷に加え、為替変動や現地の経済情勢、地政学的リスクの影響を受けやすいです。特に欧州事業の営業利益は著しく低下しており、これが連結業績全体の重しとなっています。
- 国内市場の需要変動と競争激化: 国内の板紙・段ボール市場は、消費者の購買意欲や経済状況に左右されます。景気動向による需要減退や、同業他社との競争激化、物流コストや人件費の上昇などが、国内事業の収益性を圧迫する可能性があります。
7. 市場センチメント
信用取引状況を見ると、信用買残が826,500株に対し、信用売残が71,700株と、信用倍率は11.53倍となっています。買い残が売り残を大幅に上回る状況は、将来の株価上昇を期待する投資家が多いことを示唆する一方で、将来的な売り圧力（信用買いの反対売買）が比較的大きい可能性も内包しています。
主要株主構成は、日本マスタートラスト信託銀行（9.98%）、日本カストディ銀行（9.03%）、自社（自己株口）（7.93%）が上位を占めており、安定した大口株主が多いことが特徴です。特に信託銀行系の保有割合が高く、これは長期的な視点での投資が行われている可能性を示唆します。
8. 株主還元
レンゴーは、配当による株主還元に積極的な姿勢を見せています。会社予想の1株配当は年間40.00円であり、現在の株価1,251.0円に対する配当利回りは3.20%と、日本のプライム市場平均と比較して魅力的な水準にあります。この配当は、直近で年間配当予想を上方修正したものです。会社予想EPS（1株当たり利益）96.80円に基づく配当性向は約41.06%となり、「利益の何%を配当に回しているか」を示すこの指標は、比較的株主還元に重心を置いた経営方針を示唆します。自社株買いに関する直近の具体的な情報はありませんが、自社（自己株口）が発行済み株式の7.93%を保有しており、今後の市場環境や財務状況に応じて柔軟な株主還元策を検討する可能性も考えられます。
SWOT分析
強み
- 国内市場における板紙・段ボールの圧倒的なリーダーシップと生産体制。
- 幅広い包装材ラインナップ（板紙、段ボール、軟包装、重包装など）による多角的な事業展開。
弱み
- 海外関連事業（特に欧州）の収益性の低迷と改善の遅れ。
- 過去12ヶ月のROEや営業利益率が業界や良好とされる水準を下回る収益性の課題。
機会
- M&Aや事業提携による成長戦略の推進と事業領域のさらなる拡大。
- eコマース拡大や環境意識の高まりに伴う紙製包装材への需要シフト。
脅威
- 原材料（パルプ、古紙など）価格、エネルギー価格、物流費、労務費などの継続的な高騰。
- 世界経済の減速や地政学的リスクが海外事業、特に欧州市場に与える影響。
この銘柄が向いている投資家
- 安定した事業基盤と増配意欲のある大手企業に長期で投資したい投資家: 国内での強固な市場地位と、直近の配当上方修正に示される株主還元への姿勢から、安定配当と企業価値の緩やかな成長を期待する長期投資家には一定の魅力があります。
- バリュエーションの割安感を重視し、将来的な事業改善に期待するバリュー投資家: PBRが1倍を下回り、業界平均に近い水準にあることから、企業価値と比較して株価が割安であると判断する投資家。ただし、PERは業界平均より高いため、単なる割安株とは言い難い点には注意が必要です。
この銘柄を検討する際の注意点
- 海外事業の収益性改善とコストコントロールの進捗:
欧州を中心とした海外事業の営業利益が大幅に減少しており、この状況が改善されなければ、連結業績全体に与える負の影響は大きくなります。また、原材料価格や物流コストの上昇を製品価格に適切に転嫁できるかどうかが、今後の収益に直結するため、これらの動向は慎重にウォッチする必要があります。 - 湘南工場敷地収用補償金の会計処理と業績への影響:
約148億円という大規模な補償金の収益計上時期や会計処理方法は、今後の決算内容に大きく影響を与える可能性があります。これが一時的な特別利益として計上されるのか、あるいは資産売却益として長期的に影響するのか、その詳細を把握し、業績予想への織り込み方を確認することが重要です。
今後ウォッチすべき指標
- 営業利益率: 目標値 5%以上。原材料価格高騰やコスト上昇への対応策が適切であるか、製品価格への転嫁が進んでいるかを確認します。
- 海外関連事業の営業利益: 黒字化または大幅な改善。欧州市場の回復状況や、コスト構造改革の効果が現れているか、四半期ごとの推移を注視します。
成長性：B (中程度の成長)
根拠: レンゴーの通期売上高は着実に増加傾向にありますが、直近の過去12ヶ月の四半期売上高成長率（前年比）は-1.10%であり、2026年3月期の通期予想売上高伸び率も約1.2%と鈍化が見られます。過去数年の成長で実績はありますが、足元の成長ペースが評価基準の5-10%の範囲に収まるため、B評価とします。
収益性：D (課題あり)
根拠: 過去12ヶ月のROEは4.61%、営業利益率は3.87%であり、それぞれ良好とされるROE10%以上、営業利益率15%以上、およびB評価のROE8-10%または営業利益率5-10%の基準を大きく下回っています。このため、収益性には大きな課題があると判断し、D評価とします。
財務健全性：D (懸念あり)
根拠: 自己資本比率は37.3%とB評価（30-40%）に近づくものの、流動比率は126%と、目標とされる150-200%を大きく下回っています。Piotroski F-Scoreも1/9点と低く、特に財務健全性スコアが0/3点と評価されていることから、財務体質には懸念があると判断し、D評価とします。
バリュエーション：D (割高感)
根拠: 現在のPER12.92倍は業界平均9.5倍の約136%に相当します。また、PBR0.67倍も業界平均0.5倍の約134%に相当します。ともに業界平均を大きく上回る水準であり、評価基準の「130%以上」に該当するため、市場からは割高感があると判断しD評価とします。
企業情報
| 銘柄コード | 3941 |
| 企業名 | レンゴー |
| URL | http://www.rengo.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 1,251円 |
| EPS（1株利益） | 96.80円 |
| 年間配当 | 3.20円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 9.4% | 14.9倍 | 2,253円 | 12.7% |
| 標準 | 7.2% | 12.9倍 | 1,772円 | 7.5% |
| 悲観 | 4.3% | 11.0倍 | 1,314円 | 1.3% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 1,251円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 891円 | △ 40%割高 |
| 10% | 1,113円 | △ 12%割高 |
| 5% | 1,404円 | ○ 11%割安 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.15)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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