企業の一言説明
マーソ(5619)は、人間ドック・健診の予約プラットフォーム「MRSO.jp」運営を主軸に、医療機関向けDX支援も展開するヘルステックサービスのグロース企業です。
投資判断のための3つのキーポイント
- 強固な財務基盤と豊富なキャッシュ：自己資本比率90%近く、流動比率1,000%を超える極めて健全な財務状況。多額の現預金を保有しており、短期的な経営不安は低い。
- 事業構造の変革期における収益性回復が課題：主力であったワクチン関連事業の終了と、Google検索アルゴリズム変更による主力予約サイトへの流入減が重なり、足元の売上・利益は大幅に悪化。新たな収益源（法人向け予約、DX支援）の軌道乗せが急務。
- グロース銘柄としてのPBRの割安感：現在のPBRは1.59倍で、業界平均3.5倍と比較して割安水準にあります。ただし、現状は赤字予想でありPERは算出不可である点、また今後の成長性に不透明感がある点には注意が必要です。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | D | 減収傾向 |
| 収益性 | D | 赤字に転落 |
| 財務健全性 | C | 高い自己資本比率も利益の質に懸念 |
| バリュエーション | S | PBRが業界平均を下回る |
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 874.0円 | – |
| PER | — | 業界平均66.2倍 |
| PBR | 1.59倍 | 業界平均3.5倍 |
| 配当利回り | 0.00% | – |
| ROE | 5.00% | – |
1. 企業概要
マーソは2015年設立のヘルステック企業であり、人間ドックや健康診断の予約プラットフォーム「MRSO.jp」を運営しています。他にも医療機関向けにウェブサイト制作やDX（デジタルトランスフォーメーション）支援、さらにヘルスケアBPOサービスなど多角的に事業を展開しています。主力サービスは「人間ドック予約プラットフォーム」で、顧客は個人の受診者だけでなく、医療施設、健康保険組合、企業、地方自治体と多岐にわたります。技術的独自性としては、大量の医療機関の空き状況とユーザーニーズをマッチングさせる予約システムに強みを持ち、提携医療機関数は増加傾向にあります。
2. 業界ポジション
マーソは、国内の人間ドック・健診予約プラットフォーム市場において一定の存在感を示しています。競合には、検診予約を手掛ける他社や、医療機関が個別に提供する予約システムが存在しますが、マーソは全国規模での提携医療機関数と予約利便性を強みとしています。ただし、Google検索アルゴリズムの変更が直接的な予約流入に影響するなど、検索エンジンへの依存度が課題となる場面も見られます。財務指標については、PERは赤字予想のため算出できませんが、PBR（株価純資産倍率）は1.59倍と、業界平均3.5倍と比較して割安な水準にあります。これは、企業の資産価値に対する株価が低く評価されていることを示唆しており、将来的な業績回復への期待が織り込まれていない可能性があります。
3. 経営戦略
マーソの中期経営戦略は「健康寿命+8Y」というミッションを掲げ、予防医療の推進を通じて社会貢献を目指しています。足元では、主力である個人向け予約のGoogle検索アルゴリズム変更による影響を軽減し、収益多角化を図ることが喫緊の課題となっています。そのための成長戦略として、法人（B2B）向け人間ドック・健診予約の拡大と、医療機関や自治体向けのDX（デジタルトランスフォーメーション）支援サービスを強化しています。特に法人向け予約は、本格的な売上寄与が来期以降と見込まれており、今後の収益回復の鍵を握ると考えられます。最近の重要な適時開示としては、第3四半期累計決算において通期業績予想を修正し、赤字幅が拡大する見通しを示した一方で、株主還元策として自己株式取得を実施しています。
財務品質スコア
| 財務品質スコア（Piotroski F-Score） | スコア | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|
| 総合スコア | 1/9 | D: 要注意 |
投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性を9つの基準で評価する指標です。マーソのスコア1/9点は、収益性（営業キャッシュフローがマイナス、営業利益率がマイナス）と効率性（売上高回転率などに関する情報不足）の項目で特に低評価となりました。これは、足元の収益状況に懸念があることを示唆しています。ただし、後述の通り自己資本比率や流動比率は非常に高く、現金も豊富であるため、即座の倒産リスクは低いと評価できます。あくまで収益面での改善が待たれる状況です。
収益性
| 指標 | 値 | ベンチマーク | 判定 |
|---|---|---|---|
| 営業利益率（過去12か月） | -2.71% | 5-10% (B) | D |
| ROE（実績） | 5.00% | 10%以上 | C |
| ROA（直近四半期※純損失ベース） | -1.77% | 5%以上 | D |
解説: 過去12か月の営業利益率は-2.71%と赤字に転落しており、収益性は低い状況です。ROE（株主資本利益率）は5.00%で、株主の資金を使って稼ぐ効率は一般的な目安とされる10%を下回っています。ROA（総資産利益率）も-1.77%とマイナスで、総資産を効率的に活用して利益を上げられていないことを示しています。これは、主にワクチン関連事業の終了と、主力予約サイトの自然流入減による売上総利益の減少が影響しています。
財務健全性
| 指標 | 値 | ベンチマーク | 判定 |
|---|---|---|---|
| 自己資本比率（実績） | 89.6% | 40%以上 | S |
| 流動比率（直近四半期） | 1,009% | 150-200%以上 | S |
| 発行済株式数 | 3,552,750株 | – | – |
解説: 自己資本比率は89.6%と極めて高く、負債が非常に少ない安定した財務体質です。流動比率も1,009%と非常に高く、短期的な支払能力に優れています。総資産に対するキャッシュ・現金預金の比率も高いことから、財務基盤は非常に強固であると言えます。
キャッシュフロー
| 指標 | 値 | 状況 |
|---|---|---|
| 営業キャッシュフロー（過去12か月） | -77,000千円 | マイナス |
| フリーキャッシュフロー（概算） | データなし（営業CFがマイナスのためFCFもマイナスと推測） | マイナスと推測 |
解説: 過去12か月の営業キャッシュフローがマイナス77,000千円となっており、本業で現金を創出できていない状況です。これは、収益性の悪化を直接的に反映しています。投資キャッシュフローの詳細データはありませんが、営業キャッシュフローがマイナスのため、フリーキャッシュフローもマイナスである可能性が高いです。キャッシュ・イン・フローの改善が喫緊の課題です。
利益の質
| 指標 | 値 | 判定 |
|---|---|---|
| 営業CF/純利益比率 | -0.76 | D: 要確認（利益の質に懸念） |
解説: 営業キャッシュフローがマイナスであるにもかかわらず、直近の純利益はプラス（過去12か月では4,203千円）となっています。これは、会計上の利益と実際のキャッシュの動きに大きな乖離があることを示します。通常、この比率が1.0以上であれば、会計上の利益が現金として伴っている健全な状態と判断されますが、当社の場合はマイナスであり、利益の質に懸念があります。
四半期進捗
| 項目 | 第3四半期累計実績 | 通期会社予想 | 進捗率 | 評価 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 785,249千円 | 1,082,000千円 | 72.6% | 良好 |
| 営業利益 | △49,228千円 | △46,000千円 | 超過損失 | 通期達成困難 |
| 純利益 | △37,571千円 | △33,000千円 | 超過損失 | 通期達成困難 |
解説: 第3四半期累計の売上高進捗率は72.6%と一見良好に見えますが、営業利益および純利益は既に通期会社予想の損失額を超過しています。このため、会社が修正した通期予想の達成は困難である可能性が高いと判断されます。ワクチン関連売上の実質終了や、主要サービスのGoogle検索アルゴリズム変更による影響が大きく、収益性の回復には想定以上の時間と施策が必要となる状況です。
バリュエーション
| 指標 | 値 | 業界平均 | 割安/適正/割高判定 |
|---|---|---|---|
| PER | — | 66.2倍 | 算出不可（赤字予想のため） |
| PBR | 1.59倍 | 3.5倍 | 割安 |
解説: マーソは2025年12月期に赤字が予想されているため、PER（株価収益率）は計算できません。PERが算出できない状況では、株価が企業利益に対して何年分かという判断ができません。
一方、PBR（株価純資産倍率）は1.59倍で、業界平均の3.5倍と比較すると割安な水準にあります。PBRは株価が企業の解散価値（純資産）の何倍かを示す指標であり、1倍を下回ると解散価値を下回るとされます。1.59倍は業界平均を下回っており、純資産に対して株価が低く評価されている状態と言えます。
テクニカル
| 指標 | 値 | 52週レンジ内位置 |
|---|---|---|
| 株価 | 874.0円 | 8.6%（52週安値に近い） |
| 52週高値 | 1,280円 | – |
| 52週安値 | 836円 | – |
| 5日移動平均線 | 875.00円 | 株価が下回り0.11% |
| 25日移動平均線 | 894.16円 | 株価が下回り2.25% |
| 75日移動平均線 | 963.00円 | 株価が下回り9.24% |
| 200日移動平均線 | 987.40円 | 株価が下回り11.49% |
解説: 現在の株価874.0円は、52週レンジのほぼ安値圏（8.6%）に位置しています。移動平均線を見ると、株価は短期・中期・長期の全ての移動平均線を下回っており、下降トレンドが継続していることを示唆しています。特に75日、200日移動平均線から大きく乖離しており、株価の弱さが顕著です。
市場比較
| 期間 | マーソ相対パフォーマンス | 解説（日経平均・TOPIXと比較） |
|---|---|---|
| 1ヶ月 | 9.63%ポイント下回る | 日経平均を大きく下回るパフォーマンス |
| 3ヶ月 | 26.22%ポイント下回る | 日経平均を大きく下回るパフォーマンス |
| 6ヶ月 | 48.05%ポイント下回る | 日経平均を大きく下回るパフォーマンス |
| 1年 | 51.24%ポイント下回る | 日経平均を大きく下回るパフォーマンス |
解説: マーソの株価は、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数と比較して、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間のいずれの期間においても大幅に下回るパフォーマンスとなっています。特に中長期での大幅なアンダーパフォームは、投資家の同社株式に対する先行き不透明感や、市場全体の好調な地合いに乗り切れていない現状を反映していると考えられます。
定量リスク
- 年間ボラティリティ: 39.57%
- 仮に100万円投資した場合、年間で±39.57万円程度の変動が想定されます。これは、市場全体のリスク（日経平均株価の変動率など）と比較して高い水準であり、比較的ボラティリティの大きい銘柄と言えます。
- ベータ値: -0.32
- ベータ値がマイナスであるため、市場全体の動きとは逆方向に動く傾向を持つことを示唆しています。ただし、絶対値が小さいため、市場全体の影響を強く受けるわけではないとも解釈できます。
- 最大ドローダウン: -25.34%
- 過去に経験した最大の下落率は-25.34%です。短期間にこの程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識する必要があります。
- シャープレシオ: 1.33
- シャープレシオはリスク1単位あたりどれだけのリターンが得られたかを示す指標です。1.0以上が良好とされますが、この数値は過去のリターンに基づいており、直近の業績悪化や株価低迷を踏まえると、今後の持続性には注意が必要です。
事業リスク（3点以内）
- 事業環境の変化と競争激化: 主力の人間ドック・健診予約プラットフォームにおいて、Google検索アルゴリズムの変更による自然流入の減少が発生しました。特定の流入経路への高い依存度は、検索エンジンの更新、競合他社の台頭、新たな規制などで事業環境が急変するリスクを抱えています。
- 収益構造の転換と新規事業の不確実性: 過去の収益を支えていたワクチン関連事業が実質的に終了し、現在、法人向け予約やDX支援といった新規領域へのシフトを強化しています。これらの新規事業が計画通りに収益貢献するまでの期間や規模には不確実性が伴い、短期的な業績への影響が懸念されます。
- 人材依存と限られた組織規模: 従業員数25人と小規模な組織であり、特定の経営陣や技術者に事業遂行が大きく依存している可能性があります。優秀な人材の流出や少数精鋭チームへの負担増は、事業運営上のリスクとなり得ます。
7. 市場センチメント
| 項目 | 値 | 解説 |
|---|---|---|
| 信用買残 | 31,800株 | 直近でやや減少傾向 |
| 信用売残 | 0株 | 売残がなく、信用倍率は算出不可 |
| 信用倍率 | 0.00倍 | 売残がないため算出不可 |
解説: 信用買残は31,800株と極端に多い水準ではありませんが、信用売残が0株であるため、信用倍率は算出できません。信用売残がない状態は、株価下落を予想する投資家が少ないことを示唆しますが、一方で買い方の需給が積み上がっている可能性も示唆します。出来高も少ないため、特定の投資家の動向で株価が変動しやすい可能性があります。
主要株主構成（上位3社程度）
- 西野 恒五郎: 40.50%
- 三和システム: 14.85%
- 神田 有宏: 8.08%
解説: 代表取締役社長である西野恒五郎氏が40.5%を保有しており、経営陣や創業メンバーが大半の株式を保有するオーナー企業としての特徴が強いです。これは、経営の安定性や意思決定の迅速さにつながる一方で、少数株主の意見が反映されにくい可能性も指摘されます。
8. 株主還元
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 配当利回り（会社予想） | 0.00% |
| 配当性向（会社予想） | 0.00% |
| 自社株買いの状況 | 2025年8月に自己株式を49,062千円取得済 |
解説: マーソは現在、配当を実施しておらず、配当利回り・配当性向ともに0.00%です。利益成長への投資を優先する段階であると考えられます。一方で、2025年8月には自己株式取得を実施しており、株主還元への意識は一定程度持っているようです。しかしながら、当期が赤字予想であることを踏まえると、当面は積極的な配当は期待しにくいでしょう。
SWOT分析
強み
- 強固な財務基盤と豊富な現預金：自己資本比率90%近く、流動比率1,000%超を誇り、多額の現金同等物を保有。事業環境が厳しい中でも財務的な安定性は高い。
- 予防医療市場における確固たるポジション：人間ドック・健診のオンライン予約プラットフォームとして一定のブランド力と提携医療機関数を持つ。
弱み
- 収益性の悪化と利益の質の懸念：ワクチン事業終了と検索流入減により減収・赤字転落。営業キャッシュフローがマイナスであり、会計上の利益とキャッシュフローが乖離している。
- 特定の集客経路への依存：Google検索アルゴリズム変更が事業に直接的な悪影響を及ぼすなど、外部環境の変化に収益が左右されやすい構造。
機会
- 高まる健康意識と予防医療へのニーズ：政府主導の健康経営や国民の健康意識向上により、人間ドック・健診市場は中長期的に成長が期待される。
- 医療機関のDX推進ニーズ：医療機関のIT化遅れはDXサービスの大きな需要となり、同社のDX支援事業の拡大余地は大きい。
脅威
- 競合の激化と新規参入：ヘルステック市場への大手IT企業やスタートアップの参入により競争が激化し、価格競争やシェア奪取のリスクがある。
- 規制・法改正リスク：医療・ヘルスケア分野は規制が厳しく、予期せぬ法改正が事業モデルに影響を与える可能性がある。
この銘柄が向いている投資家
- 中長期的な事業構造変革に期待する投資家: 足元の業績悪化を乗り越え、法人向けB2BサービスやDX支援が成長の柱となることに期待できる方。
- 財務の安定性を重視し、リスク許容度が高い投資家: 極めて強固な財務基盤により事業継続性は高いものの、今後の成長ストーリーが不透明なため、相応のリスクを許容できる方。
この銘柄を検討する際の注意点
- 収益性回復の見通しを注視: 足元の赤字およびキャッシュフローのマイナスを解消し、再び利益を安定的に創出できるようになるか、今後の決算発表で注意深く確認する必要があります。
- 主力事業の地盤沈下と新規事業の軌道乗せ: Google検索アルゴリズム対策や法人向けサービス、DX支援事業が計画通りに成長し、収益の柱として機能するかの進捗を確認することが重要です。
今後ウォッチすべき指標
- 売上高（特に予約売上・DX売上）: 前年比で増加に転じ、ワクチン売上喪失の影響を吸収できるか。法人向け予約の寄与度。
- 営業利益率の改善: 赤字幅が縮小し、早期に黒字化を達成できるか。
- 営業キャッシュフローのプラス転換: 本業で安定的に現金を創出できるようになるか。
成長性
スコア: D (減収傾向)
根拠: 直近の年間売上高は減少傾向にあり、2025年12月期連結予想も前年比△18.8%の減収を見込んでいます。特に収益の柱であったワクチン事業の終了と主要予約サイトの流入減が大きく影響しており、成長性に関しては現時点で非常に厳しい評価となります。
収益性
スコア: D (赤字に転落)
根拠: 過去12か月の営業利益率は-2.71%、ROEは5.00%と低水準です。さらに2025年12月期は営業利益・最終利益ともに赤字を予想しており、収益性は大きく悪化しています。このため、収益性評価はDとなります。
財務健全性
スコア: C (高い自己資本比率も利益の質に懸念)
根拠: 自己資本比率は89.6%、流動比率は1,009%と、ベンチマークを大きく上回る極めて健全な水準にあります。多額の現預金も保有しており、短期的な倒産リスクは極めて低いと言えます。しかし、Piotroski F-Scoreが1点（D評価領域）であり、特に営業キャッシュフローがマイナスであるなど、利益の質には懸念があります。財務の安定性と収益力の脆弱性が混在しているため、総合的に見てC評価としました。
株価バリュエーション
スコア: S (PBRが業界平均を下回る)
根拠: 2025年12月期は赤字予想のためPERは算出できません。PBRは1.59倍で、業界平均3.5倍の70%を下回る水準にあり、企業資産価値に対して株価が割安であると評価できます。ただし、これは足元の業績不振や将来への不透明感を反映した結果であり、必ずしも「買い」を示すものではない点に留意が必要です。
企業情報
| 銘柄コード | 5619 |
| 企業名 | マーソ |
| URL | https://www.mrso.co.jp/ |
| 市場区分 | グロース市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – 情報・通信業 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 874円 |
| EPS（1株利益） | 1.22円 |
| 年間配当 | 0.00円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 0.0% | 76.1倍 | 93円 | -36.1% |
| 標準 | 0.0% | 66.2倍 | 81円 | -37.9% |
| 悲観 | 1.0% | 56.3倍 | 72円 | -39.3% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 874円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 40円 | △ 2077%割高 |
| 10% | 50円 | △ 1643%割高 |
| 5% | 63円 | △ 1281%割高 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。