企業の一言説明
ケンコーマヨネーズは業務用マヨネーズ・ドレッシングの大手であり、サラダ、タマゴ加工品、総菜まで幅広く展開する食品メーカーです。
投資判断のための3つのキーポイント
- 堅実な事業基盤と高い財務健全性: 業務用食品市場における長年の実績と高いブランド力に加え、競合と比較して割安なバリュエーション、そして自己資本比率60%超という極めて強固な財務体質を誇ります。
- 積極的な株主還元姿勢: 減益予想にもかかわらず増配を維持し、さらに自己株式取得を決議するなど、株主への利益還元に前向きな企業姿勢を示しています。
- 原材料価格高騰と事業ポートフォリオのリスク: 鶏卵を含む原材料価格の高止まりや人件費・物流費の上昇が利益を圧迫しており、一部事業（総菜関連事業）では減損損失を計上するなど、収益性の改善が喫緊の課題となっています。
企業スコア早見表
| 項目 | スコア | 判定 |
|---|---|---|
| 成長性 | C | 緩やかな成長 |
| 収益性 | B | まずまず良好 |
| 財務健全性 | C | 一部懸念あり |
| バリュエーション | S | 大変割安 |
注目指標サマリー
| 指標 | 値 | 業界平均比 |
|---|---|---|
| 株価 | 1,978.0円 | – |
| PER | 11.91倍 | 業界平均19.5倍 |
| PBR | 0.72倍 | 業界平均1.3倍 |
| 配当利回り | 2.38% | – |
| ROE | 8.87% | – |
1. 企業概要
ケンコーマヨネーズ株式会社は1958年に設立され、業務用マヨネーズ・ドレッシングの製造販売を主力とする食品メーカーです。主力製品はマヨネーズ・ドレッシング類、タマゴ加工品、サラダ・総菜類で、主に外食産業、給食、コンビニエンスストアなど業務用市場に供給し、安定した収益基盤を確立しています。近年は家庭用やショップ事業にも拡大。長年の経験で培われた製品開発力、高品質な製品提供、全国規模の供給体制が強みであり、特に業務用においては高い参入障壁を築いています。特定の食材（鶏卵）の加工技術においても独自のノウハウを有します。
2. 業界ポジション
ケンコーマヨネーズは業務用マヨネーズにおいて大手の一角を占めており、長年にわたり築き上げてきた顧客基盤が強みです。食品業界全体で見ると、市場は成熟しており競争は激しいものの、業務用に特化することで安定的な需要を確保しています。競合他社と比較して、マヨネーズ・ドレッシングだけでなく、タマゴ加工品やサラダ・総菜類といった幅広い製品ラインナップを持つことで、多様な顧客ニーズに対応できる点が強みと言えます。現在のPER（会社予想11.91倍）は業界平均PER（19.5倍）を大きく下回り、PBR（実績0.72倍）も業界平均PBR（1.3倍）を下回っており、割安な水準にあります。
3. 経営戦略
ケンコーマヨネーズは『KENKO Vision 2035』を中期経営計画として掲げ、成長戦略、スマート化、人材投資、サステナビリティの4つの基本戦略を推進しています。特に、変化する食市場のニーズに対応するため、製品ポートフォリオの最適化を進め、高付加価値製品の開発に注力しています。直近では、減益予想の中間決算を発表しましたが、同時に株主還元強化の一環として自己株式取得（上限543,000株、総額上限1,140百万円）を決議しています。今後は、原材料価格高騰への対応として、適時の価格改定とコスト管理の徹底が重要な経営課題となります。
今後のイベント:
- 2026年3月30日: 期末配当の権利落ち日（Ex-Dividend Date）
【財務品質スコア】
| 指標 | スコア | 投資家向け解釈 |
|---|---|---|
| Piotroski F-Score | 2点/9点 | C: 要注意 (7点以上=財務優良、5-6点=普通、4点以下=要注意) |
財務品質スコアは2点と低く、財務健全性に一部懸念があるとの評価です。これは主に、提供データに含まれるF-Scoreの評価項目において、売上総利益率や資産効率の改善が見られない、あるいは情報が不足していることに起因していると考えられます。ただし、以下の個別の財務健全性指標は高い水準にあります。
【収益性】
| 指標 | 値 | ベンチマーク | 判定 |
|---|---|---|---|
| 営業利益率（過去12ヶ月） | 5.08% | 5-10% (B評価相当) | まずまず良好 |
| ROE（実績） | 8.87% | 10% (一般的な目安) | やや低い |
| ROA（実績） | 3.46% | 5% (一般的な目安) | やや低い |
営業利益率は5.08%と、B評価の範囲内であり、一定の収益力を確保しています。しかし、ROE（株主のお金でどれだけ稼いだか）は8.87%、ROA（会社の全資産でどれだけ稼いだか）は3.46%と共に、一般的な目安である10%や5%を下回っており、資本効率には改善の余地があると言えます。直近の決算短信では原材料費高騰等により営業利益が大幅に減少しており、収益性に圧力がかかっています。
【財務健全性】
| 指標 | 値 | 基準 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 自己資本比率（実績） | 62.4% | 40%以上が望ましい | 極めて良好 |
| 流動比率（直近四半期） | 193% | 200%以上が理想 | 良好 |
自己資本比率は62.4%と非常に高く、財務基盤が極めて強固であることを示しています。流動比率も193%と良好な水準であり、短期的な支払い能力に問題はありません。これらの指標から、同社は安定した財務体質を持っていると評価できます。負債も少なく、ネット・キャッシュの状態を維持しています。
【キャッシュフロー】
| 指標 | 値 | 判定 |
|---|---|---|
| 営業キャッシュフロー（過去12ヶ月） | 4,500百万円 | 健全なプラス |
| フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月） | 3,460百万円 | 健全なプラス |
営業キャッシュフローは4,500百万円、フリーキャッシュフローは3,460百万円と共に潤沢なプラスを確保しており、本業で安定してキャッシュを生み出す力があります。これにより、設備投資や借入金の返済、株主還元への原資を十分に確保できています。
【利益の質】
| 指標 | 値 | 基準 | 判定 |
|---|---|---|---|
| 営業CF/純利益比率 | 1.80 | 1.0以上が健全 | S: 優良 |
営業キャッシュフローが純利益の1.8倍あり、「利益の質」は非常に優れていると評価できます。これは、計上されている利益が実際のキャッシュフローを伴っていることを示しており、会計的な操作や一時的な要因によるものではない、持続性の高い利益であることを意味します。
【四半期進捗】
| 指標 | 通期予想に対する進捗率（第2四半期） | 判定 |
|---|---|---|
| 売上高 | 49.5% | おおむね通常ペース |
| 営業利益 | 51.2% | おおむね通常ペース |
| 純利益 | 50.4% | おおむね通常ペース |
2026年3月期第2四半期（中間期）の通期予想に対する進捗率は、売上高、営業利益、純利益ともに約50%で、概ね計画通りのペースで推移していると言えます。しかし、中間期決算では前年同期比で大幅な減益となっており、特に営業利益は△39.1%と厳しい状況です。通期目標の達成には、下半期でのコスト管理や価格転嫁の進捗が重要となります。
【バリュエーション】
| 指標 | 値 | 業界平均 | 業界平均比 | 判定 |
|---|---|---|---|---|
| PER（会社予想） | 11.91倍 | 19.5倍 | 61.08% | S: 大変割安 |
| PBR（実績） | 0.72倍 | 1.3倍 | 55.38% | S: 大変割安 |
ケンコーマヨネーズのPER（株価が利益の何年分か）は11.91倍、PBR（株価が純資産の何倍か）は0.72倍といずれも業界平均を大きく下回っており、現在の株価は割安と判断できます。特にPBRが1倍を下回る（企業の解散価値より株価が低い）水準であることは、割安感をより一層強めています。業種平均PER基準の目標株価は3,205円、業種平均PBR基準の目標株価は3,556円と、現在の株価1,978.0円に対して大幅な上値余地を示しています。
【テクニカル】
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 52週高値 | 2,058円 |
| 52週安値 | 1,600円 |
| 52週レンジ内位置 | 82.5% （高値圏） |
| 現在株価 | 1,978.0円 |
| 5日移動平均線 | 1,979.20円 （下回り 0.06%） |
| 25日移動平均線 | 1,903.64円 （上回り 3.91%） |
| 75日移動平均線 | 1,907.11円 （上回り 3.72%） |
| 200日移動平均線 | 1,874.42円 （上回り 5.53%） |
現在の株価は52週高値圏（82.5%）に位置しており、直近では上昇トレンドが見られます。短期的な5日移動平均線はわずかに下回っていますが、25日、75日、200日移動平均線は全て上回っています。これは、中長期的な上昇トレンドが継続していることを示唆しています。ただし、直近の年初来高値に迫る水準であるため、短期的な調整が入る可能性も考慮する必要があります。
【市場比較】
| 期間 | ケンコーマヨネーズ | 市場指数（日経平均） | 相対パフォーマンス |
|---|---|---|---|
| 1ヶ月 | +5.95% | +6.10% | 0.15%ポイント下回る |
| 3ヶ月 | +6.23% | +12.16% | 5.93%ポイント下回る |
| 6ヶ月 | +10.32% | +35.45% | 25.13%ポイント下回る |
| 1年 | -3.23% | +35.20% | 38.43%ポイント下回る |
| 期間 | ケンコーマヨネーズ | 市場指数（TOPIX） | 相対パフォーマンス |
| 1ヶ月 | +5.95% | +6.86% | 0.91%ポイント下回る |
過去1年間の株価リターンは-3.23%とマイナスであり、同期間の日経平均株価やTOPIXが大幅に上昇していることを考えると、市場全体と比較して出遅れている状況です。特に6ヶ月、1年といった中長期で見ると、市場指数を大きく下回るパフォーマンスとなっています。短期的な上昇は見られるものの、本格的な市場からの評価回復には、業績のV字回復や成長戦略の具体化が期待されます。
【定量リスク】
| 指標 | 値 | 投資家向け解釈（100万円投資の場合） |
|---|---|---|
| ベータ値（5Y Monthly） | -0.11 | 市場全体と逆の値動きをする傾向がある。食品株の特性上、ディフェンシブ色が強いことを示唆。市場変動の影響を比較的受けにくい。 |
| 年間ボラティリティ | 30.70% | 仮に100万円投資した場合、年間で±30.7万円程度の変動が想定されます。比較的変動が大きい銘柄と言えます。 |
| シャープレシオ | 0.15 | リスクに見合うリターンが十分に得られていない可能性を示唆。1.0以上が良好な目安。 |
| 最大ドローダウン | -26.21% | 過去最悪期に投資額の約4分の1が減少した経験があります。この程度の下落は今後も起こりうるリスクです。 |
ベータ値がマイナスであることは、市場全体が上昇する局面では、一般的に株価も上昇する傾向がある中で、当社の株価は逆に下落、あるいは上昇が鈍いといった市場とは異なる値動きを示す傾向があることを意味します。ディフェンシブ銘柄としての側面が強いと考えられます。年間ボラティリティは30.70%と高く、株価の変動が大きい銘柄です。シャープレシオが0.15と低いのは、リスクを取った割にはリターンが低い（あるいはボラティリティが高い）ことを示しており、投資効率の課題を提起しています。
【事業リスク】
- 原材料価格の高騰と調達リスク: 鶏卵相場をはじめとする主要原材料価格の高止まりが続いており、これが製品原価を押し上げています。価格転嫁が遅れると利益を圧迫するリスクがあります。また、世界情勢や異常気象などにより、安定した原材料調達が困難になるリスクも存在します。
- 人件費・物流費の上昇: 国内の人件費高騰や燃料費上昇に伴う物流コストの増加は、今後の収益に継続的な圧力となる可能性があります。これらのコスト増加を吸収できるだけの生産性向上や効率化が求められます。
- 総菜関連事業の構造的課題: 直近の決算で総菜関連事業において固定資産の減損損失を計上しています。これは、一部販売先の内製化や商品統廃合による売上減少など、構造的な課題を抱えている可能性を示唆しています。事業再編や収益性改善に向けた取り組みの進捗が注視されます。
7. 市場センチメント
| 指標 | 値 | 解説 |
|---|---|---|
| 信用買残 | 24,700株 | 買い方の未決済残高。 |
| 信用売残 | 14,400株 | 売り方の未決済残高。 |
| 信用倍率 | 1.72倍 | 信用買残の信用売残に対する倍率。1倍を下回ると買いが集まっている一方、売りが優勢な状況。1倍前後が均衡状態。 |
信用倍率は1.72倍と、買い残が売り残をわずかに上回る水準です。これは、短期的な上値追い圧力は限定的であるものの、それほど過熱感はない状態と言えます。信用買残は前週比で減少、信用売残は増加しており、需給面では改善傾向にあります。
主要株主構成（上位）:
- 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 10.53%
- 自社(自己株口): 9.32%
- ティーアンドエー: 8.84%
上位株主には機関投資家や事業会社、そして自社株が含まれています。自社が9.32%を保有していることは、株価安定や資本効率向上への意識の高さを示唆している可能性があります。
8. 株主還元
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 配当利回り（会社予想） | 2.38% |
| 1株配当（会社予想） | 47.00円 |
| 配当性向（会社予想） | 28.58% |
ケンコーマヨネーズの配当利回りは2.38%（株価:1,978.0円、1株配当:47円で計算すると2.376…%）と、市場平均と比較してやや高めの水準です。配当性向（利益の何%を配当に回しているか）は28.58%と、利益の約3割を配当に充てており、企業が持続的な成長のための内部留保と株主還元のバランスを適切に取っていると言えます。2026年3月期は減益予想ながら年間配当47.00円を維持しており、株主還元への意欲の高さが伺えます。さらに、自己株式取得を発表している点は、資本効率の改善と株主価値向上への強いコミットメントを示しています。
SWOT分析
強み (Strengths)
- 業務用市場での高いブランド力と広範な顧客ネットワーク（外食、給食、コンビニなど）。
- 高い自己資本比率（62.4%）に裏打ちされた盤石な財務基盤。
弱み (Weaknesses)
- 原材料価格高騰や人件費・物流費上昇による収益性の圧迫。
- 特定事業（総菜関連事業）における構造的課題と減益傾向。
機会 (Opportunities)
- 食の外部化ニーズの継続的な拡大（中食・加工食品市場の成長）。
- 高付加価値製品への需要増加と海外市場への展開余地。
脅威 (Threats)
- 鶏卵を含む主要原材料の価格変動リスクと不安定な供給体制。
- 競合他社との価格競争激化や顧客の内製化による需要減少。
この銘柄が向いている投資家
- 割安株を求めるバリュー投資家: PER・PBRが業界平均を大きく下回っており、現在の株価に割安感があるため、企業価値に注目して長期的な株価上昇を期待する投資家。
- 安定配当を求めるインカム投資家: 安定した配当利回りと積極的な自社株買いによる株主還元姿勢を評価し、配当収入を重視する投資家。
- ディフェンシブ銘柄を好む投資家: 食品セクターは景気変動の影響を受けにくく、β値がマイナスであることから、市場全体のリスクヘッジとして組み入れたい投資家。
この銘柄を検討する際の注意点
- 業績の回復状況: 現在の減益傾向がいつまで続くか、原材料価格の高騰をどの程度価格転嫁できるか、総菜関連事業の構造改革が奏功するかに注目が必要です。
- 市場からの評価の乖離: 割安なバリュエーションにもかかわらず、過去1年間の市場パフォーマンスは市場平均を下回っています。これは、市場が同社の成長性や収益性に懐疑的である可能性を示唆しており、本格的な株価回復には市場を納得させる具体策が求められます。
今後ウォッチすべき指標
- 営業利益率: 目標値5-10%以上。特に中間期で悪化した利益率の回復状況を注視。
- 鶏卵相場を含む主要原材料価格の動向: コスト変動が直接業績に影響するため、価格情報を定期的に確認。
- 四半期ごとの業績進捗と通期予想の修正: 会社計画に対する達成度合いや計画修正の有無を速やかに確認し、投資判断に反映させる。
成長性: C (緩やかな成長)
根拠: 会社予想の通期売上高成長率が約1.19%と、5%未満にとどまります。これは、成熟した国内食品市場における緩やかな成長を示すものであり、積極的な成長株とは言えません。
収益性: B (まずまず良好)
根拠: ROE（実績）が8.87%で8-10%の範囲、営業利益率（過去12ヶ月）が5.08%で5-10%の範囲にあり、いずれもB評価の基準を満たしています。資本効率には改善の余地があるものの、一定の収益力を確保していると評価できます。
財務健全性: C (一部懸念あり)
根拠: 自己資本比率が62.4%とS評価（60%以上）の水準にある一方で、流動比率は193%でA評価（150%以上）には達しますが、Piotroski F-Scoreが2点と「要注意」水準であるため、全体としては「一部懸念あり」と判断しました。個別の堅牢性とF-Scoreの懸念点を総合的に考慮しています。
バリュエーション: S (大変割安)
根拠: PER（11.91倍）が業界平均19.5倍の61.08%、PBR（0.72倍）が業界平均1.3倍の55.38%と、いずれも業界平均の70%以下であり、極めて割安な水準にあると評価できます。市場からの評価が相対的に低く、割安感が強い状態です。
企業情報
| 銘柄コード | 2915 |
| 企業名 | ケンコーマヨネーズ |
| URL | http://www.kenkomayo.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）
将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。
現在の指標
| 株価 | 1,978円 |
| EPS（1株利益） | 165.46円 |
| 年間配当 | 2.38円 |
シナリオ別5年後予測
各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。
| シナリオ | 成長率 | 将来PER | 5年後株価 | 期待CAGR |
|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 19.5% | 13.7倍 | 5,524円 | 22.9% |
| 標準 | 15.0% | 11.9倍 | 3,965円 | 15.0% |
| 悲観 | 9.0% | 10.1倍 | 2,578円 | 5.6% |
目標年率別の理論株価（標準シナリオ）
標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。
現在株価: 1,978円
| 目標年率 | 理論株価 | 判定 |
|---|---|---|
| 15% | 1,980円 | ○ 0%割安 |
| 10% | 2,473円 | ○ 20%割安 |
| 5% | 3,121円 | ○ 37%割安 |
【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。
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