決算説明：note（5243）

2025年11月期 決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 質の高いコンテンツと生成AI活用の相乗でプラットフォーム拡大を加速し、既存事業の収益性改善とAI／IP事業の立ち上げで「売上拡⼤＋利益率改善」を両立する（Google・NAVERとの連携やGENIAC採択を強調）。
• 業績ハイライト: 2025年11月期の連結売上高4,141百万円（前年同期比＋25.0%：良い）、営業利益256百万円（前年同期比＋384.7%：大幅改善、良い）、親会社株主帰属当期純利益440百万円（前年同期比＋345.4%：良い）。Q4は売上1,094百万円（Q4 YoY＋28.7%）と成長が加速。
• 戦略の方向性: note（プラットフォーム）拡大、note pro／法人サービス強化、AI事業（GENIAC等）拡大、IP開発（Tales & Co.）強化、M&A／提携活用による非連続成長。多言語自動翻訳試験や企業向けマーケ支援（IT導入補助金活用）など施策を具体化。
• 注目材料: 経産省・NEDOの生成AI国家プロジェクト「GENIAC」採択（RAGデータベース構築、プロジェクト費用はNEDO精算）、NAVERによる約20億円の第三者割当増資（希薄化8.6%）、Googleとの連携によるGemini搭載等。FY2026見通し：売上5,600百万円（前年同期比＋35.2%）等。
• 一言評価: プラットフォーム成長とAI/IPの立上げが両輪で進む成長期——KPIは好転しており短中期の伸び期待は高いが、収益性目標（中期100億円・EBITDAマージン30–40%）達成にはなお時間と実行が必要。

基本情報

• 企業概要: 会社名 note株式会社（東証グロース：5243）、主要事業分野：コンテンツプラットフォーム「note」（クリエイターと読者のマッチング／課金基盤）、法人向けSaaS/サービス（note pro、法人向けオプション）、AI関連事業（GENIAC等）、IP開発・出版本・メディア事業（Tales & Co.）。代表者：加藤 貞顕（代表取締役社長／CEO）。
• 説明会情報: 開催日時：2026年1月13日（決算説明資料公開日）。説明会形式：決算説明資料公開（資料ベース）、株主向けミーティングは別途（株主総会・株主ミーティング開催予定：2026/2/28 オフライン）。参加対象：投資家・株主・アナリスト等。
• 説明者: 主に経営トップによる資料説明（加藤 貞顕 CEO：経営戦略・業績解説）。説明会でのパネル等にはCXO（深津氏）等も参加予定。資料内で執行役員（平山 雄輝、米岡 徹）就任の言及あり（人材・組織強化の説明）。
• セグメント: 主な事業セグメント（資料記載ベース）
  • note事業：個人向けプラットフォーム（公開コンテンツ、課金、GMV）
  • note pro：法人向けサブスクリプション（ARR、契約数）
  • 法人向けサービス：発信支援、コンテスト、広告等
  • AI関連事業：GENIAC、AIアシスタント等
  • IP関連事業：Tales & Co.による原作発掘・メディア展開
  • その他/新規事業

業績サマリー

• 主要指標（2025年11月期・連結、単位：百万円）
  • 売上高：4,141（対前期＋25.0%）（良い）
  • 第4四半期売上高：1,094（Q4 YoY＋28.7%）（良い）
  • 売上総利益：3,876（対前期＋24.6%）
  • 調整後EBITDA：314（対前期＋264.2%）（黒字化継続、良い）
  • 営業利益：256（対前期＋384.7%）、営業利益率 ≒ 6.2%（256/4,141）（改善中だが中期目標差大：改善余地）
  • 経常利益：262（対前期＋249.4%）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：440（対前期＋345.4%）
  • 1株当たり利益（EPS）：–（開示無し）
• 予想との比較
  • 2025年11月期会社予想（公表値）に対する達成率：売上達成率100.4%、営業利益達成率128.1%、親会社株主帰属当期純利益達成率133.5%（利益面で上振れ・サプライズ：良い）。
  • サプライズの有無：利益が予想を上回る大幅増（営業利益・純利益で大幅上振れ）。
• 進捗状況
  • 通期予想に対する進捗率（最終達成は上記通り100%超）：FY2025計画は概ね達成。FY2026に対する現時点進捗率は該当無し（FY2026は通期予想を公表）。
  • 中期経営計画（目標）：2028–2030年頃に連結売上高100億円、EBITDAマージン30–40%。現状（売上4,141百万円）は目標の約41%の規模、EBITDAマージン（314/4,141＝約7.6%）は目標に届いておらず、ギャップは大きい（達成には非連続成長や利益率改善が必要）。
  • 過去同時期との進捗比較：四半期ごとの成長率が加速（Q1→Q4でYoY成長率上昇、Q4 YoY +28.7%）。
• セグメント別状況（抜粋・Q4/通期資料より）
  • note（流通総額 GMV）：Q4 GMV 5,608百万円（Q4 YoY＋29.1%）（主力、成長牽引）（良い）。Q4売上（note寄与）約867百万円（Q4売上比約79%）※概算。
  • note pro：ARR 757百万円（YoY＋34.4%）（良い）。有料契約数：991件（QoQ＋58件、YoY＋194件）。ARPPU：63,708円（Q4、上昇傾向）。
  • 法人向けサービス・広告・その他：売上構成比小幅上昇。
  • AI事業：GENIAC採択により今期見込みで約5億円の売上計上を想定（FY2026見通しベース）。
  • IP事業（Tales & Co.）：原作発掘・商業化の進捗により中長期貢献を見込む。

業績の背景分析

• 業績概要: 購読者数、公開コンテンツ数、クリエイター数が大幅増。生成AI普及でコンテンツ生産が増え、noteへの流入とGMVが拡大。AI導入により採用関連費・業務委託費等を抑制し、費用効率が改善（営業・EBITDA急伸）。Google・NAVERとの資本業務提携が戦略面・資金面で寄与。
• 増減要因:
  • 増収要因：購読者増（会員登録者数1,114万：YoY＋24.8%）、公開コンテンツ数増（6,956万件：YoY＋36.2%）、note pro契約増（ARR＋34.4%）、AIトレンドによる需要増。
  • 増益要因：AIによる業務効率化で人件費・業務委託費が抑制、販管費コントロール、売上拡大による固定費負担の希薄化。
  • 減益リスク要因：テイクレート低下（プロダクトミックスで意図的）、決済手段の変化により手数料構成が変動。
• 競争環境: noteは「一次情報」を集積する点、AI参照性の高さ、ネットワーク効果で差別化（SimilarwebでWebアクセスランキング13位、MAU 8,660万）。ただし国内外の大手プラットフォーム・検索／AI提供企業との競合・連携が混在する環境。
• リスク要因（外部）
  • AI時代の権利処理・対価還元に関する法規／慣行の不確実性（GENIACで対応を試みるが制度化は不透明）。
  • コンテンツの「ゼロクリック」リスク（AIの要約でトラフィックが減る可能性）。
  • 提携先依存（Google・NAVER等）や資金調達・希薄化リスク（NAVER増資8.6%など）。
  • サプライチェーン的な問題は小さいが、プラットフォーム品質・モデレーションコストが増加する可能性。

戦略と施策

• 現在の戦略（要旨）: 「Creation（創作）」「Distribution（流通）」「Finance（収益化）」の3軸を深化。プラットフォーム価値向上とAI・IPを軸にエコシステムを拡張。M&A・提携で非連続成長を目指す。
• 進行中の施策:
  • GENIACプロジェクト推進：RAGデータベース構築、コンテンツホルダーに公正対価を還元する基盤の整備（NEDO委託事業で費用は精算対象）。
  • Google連携：Gemini 3 Pro／FlashをAIアシスタントに導入、Geminiコラボコンテスト継続。
  • 多言語展開：自動多言語対応（英語→試験運用：2026年2–3月、一部有料コンテンツ対応は2026年春目途）。
  • note pro強化：IT導入補助金認定をマーケティングに活用、法人向けオプション強化（執筆支援、広告配信等）。
  • IP強化：Tales & Co.で原作発掘→漫画・小説・映像等へ展開。
  • 人的資本施策：ハイグレード人材採用、管理職育成、ストックオプション・従業員持株会（奨励金最大30%）強化、全社AIツール導入（Cursor等、従業員1人あたり年間約20万円のAIツール投資）。
• セグメント別施策:
  • note：AI/リコメンド強化、SEO/AEO改善、アプリ機能強化、グローバル展開（自動翻訳）。
  • note pro／法人向け：契約獲得施策、オプションメニュー拡張、IT導入補助金の活用。
  • AI事業：GENIAC、AI創作支援ツール開発、AI参照性を高めるデータ基盤整備。
  • IP事業：原作の発掘・育成→メディア連携で商業化。
• 新たな取り組み: NAVERとの資本業務提携（12/1払込）、GENIAC採択、全社AIツール導入、従業員持株会奨励金引上げ等。

将来予測と見通し

• FY2026（2026年11月期）業績予想（連結、単位：百万円）
  • 売上高：5,600（対前期＋35.2%：成長継続想定）
  • 売上総利益：4,800（対前期＋23.8%）
  • 調整後EBITDA：810（対前期＋157.3%）
  • 営業利益：700（対前期＋173.3%）
  • 経常利益：700（対前期＋166.5%）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：850（対前期＋92.9%）
• 予想の前提条件:
  • 既存事業の成長継続、AI関連（GENIAC等）の売上計上（資料ではGENIAC等で約5億円見込み）を前提。為替等の具体前提は資料に明示なし。
• 予想修正:
  • FY2025は通期会社計画を達成／上振れ（実績は予想を上回る）。FY2026は新規公表の予想（修正は該当せず）。
  • 修正理由（あれば）：–（現資料には修正履歴記載なし）。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期財務ターゲット：2028–2030年頃に連結売上高100億円、EBITDAマージン30–40%。現状の売上規模は約4.1億円（4,141百万円）で目標に対する進捗は約41%。EBITDAマージンは現状約7.6%で、目標との差は大きい。達成にはM&AやAI/IPの急速な収益化が必要。
• 予想の信頼性:
  • FY2025実績がガイダンスを上回っている点はポジティブ（利益面での上振れ）。ただしFY2026はAI事業やIPの寄与を見込んだ上乗せが前提であり、実行リスクあり。
• マクロ経済の影響:
  • 為替や景況感の直接的影響は限定的だが、広告需要や法人投資の動向、IT補助金制度など政策要因の変化が法人向け事業に影響する可能性。

配当と株主還元

• 配当方針: 明示的な配当政策は資料に記載なし（–）。中長期は株主価値向上を旨としているが、現状は積極投資期との位置付け。
• 配当実績: 中間配当：–、期末配当：–、年間配当：–（資料に記載なし）。
• 特別配当: なし（記載なし）。
• その他株主還元:
  • 株主優待制度導入（100株以上かつ継続保有1年以上対象、noteポイント付与：100株以上200株未満＝3,000ポイント、200株以上＝6,000ポイント）。
  • ストックオプション（SO）制度：複数回のSO発行実績／予定（新規発行を各年で約1%程度想定）。FY25の株式報酬費用は約43百万円、FY26は約64百万円見込み（非現金費用）。従業員持株会奨励金を2026年1月から最大30%へ引上げ。
  • 自社株買いの記載なし。

製品やサービス

• 主要製品/サービス:
  • note（個人向けプラットフォーム）：有料記事、メンバーシップ、購読機能。会員登録者数1,114万、公開コンテンツ数6,956万件。GMV拡大が主成長ドライバー。
  • note pro（法人向け）：有料契約数991件、ARR757百万円。法人向けオプション・PR支援・広告等を拡充。IT導入補助金2025対象ツール認定。
  • AIアシスタント（Gemini搭載）等の創作支援ツール、RAGデータベース（GENIAC）。
  • IP事業（Tales & Co.）：原作発掘→小説・漫画・映像等に展開。上位クリエイター支援・編集事業受注あり。
  • 社内向けAIツール配布（Cursor等）で生産性向上。
• 協業・提携:
  • Google（資本業務提携、Gemini導入）、NAVER（第三者割当増資・資本業務提携）、KADOKAWA・ダイヤモンド社・学術著作権協会等（GENIAC協力）、Netflixコラボ等多数。
• 成長ドライバー: GMV増加、購読者増、note proの契約拡大、AI事業の商用化（GENIAC）、IPの商業化・海外展開、多言語化。

Q&Aハイライト

• Q&Aセッションの記載は資料内に詳細なし（提供情報にQ&A記録なし）。
• 想定される注目質問（投資家視点）と経営側の想定回答（資料からの示唆）
  • テイクレート低下は問題か？ → プロダクトミックス（定期購読比率低下、新決済手段拡充）による意図的変化で下限は15%に設定、GMV拡大が狙い（資料コメント）。
  • GENIACの収益化スキーム・スケジュールは？ → NEDO委託で実証段階、当面は受託収入等で数億円の寄与を見込む（資料：約5億円想定）。
  • 中期100億目標の実現性は？ → M&Aや提携での非連続成長を想定、既存事業の高成長継続とAI/IPの収益化が前提（楽観的だが実行が鍵）。
• 未回答事項：Q&A原文が無いため詳細は不明（開示資料外）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 全般に強気〜中立（成長数字と戦略投資を示し、提携／プロジェクト採択等を強調）。中長期目標は野心的で意欲的。
• 表現の変化: 前回に比べAI活用・パートナー連携の成果（Gemini導入・GENIAC採択・NAVER増資）を積極的にアピールしており、より外部連携を前面に出す姿勢。
• 重視している話題: プラットフォーム成長（GMV・会員）、AIによる流通エコシステム（GENIAC）、法人向け収益化（note pro）、IP化。
• 回避している話題: 中長期での具体的なマージン改善スケジュールや、M&Aの個別ターゲット／時期等の詳細（概略はあるが精緻な数値は開示せず）。

投資判断のポイント（情報整理）

• ポジティブ要因:
  • 高いトップライン成長（FY25 売上＋25%）、GMV・会員増加の強いトレンド（ネットワーク効果）。
  • 収益性改善の兆候（調整後EBITDA黒字化・営業利益大幅改善）。
  • 戦略的パートナー（Google・NAVER）と公的プロジェクト（GENIAC）による技術／資金面の後押し。
  • note proのARR拡大・法人ニーズ増で収益基盤の多様化。
• ネガティブ要因／リスク:
  • テイクレート低下（プロダクトミックス）により単位収益が相対的に下がる点。
  • 中期目標（100億円・EBITDAマージン30–40%）達成にはM&AやAI/IPの迅速な収益化が必要で実行リスクが大きい。
  • AI時代の権利処理・対価還元の法制度・業界合意が不透明で、コンテンツ供給側との紛争や収益モデル変更リスク。
  • NAVER増資による希薄化（8.6%）と、大口株主構成の変化。
• 不確実性: GENIACの事業化（スケール・マネタイズ）、多言語化の海外受容性、法人向け販売の獲得速度、M&Aのタイミングと成果。
• 注目すべきカタリスト（株価や業績に影響しうるイベント）
  • GENIACに関する実証→商用化の進捗・成果発表。
  • note proの契約数増加や大口法人導入の公表。
  • NAVERとの具体的な共同プロジェクト／サービス連携の発表。
  • 四半期ごとのARPU/ARR、GMV進捗。
  • IPの商業化（書籍・映像化・海外ライセンス等）の成功事例発表。

重要な注記

• 会計方針: 調整後EBITDAの定義に関する注記あり（営業利益＋減価償却＋株式報酬費用＋その他一時費用）。過去集計方法に差異がある点に注意。
• リスク要因（特記事項）: 資料末尾のディスクレーマーにて将来見通しに関する不確実性を明示。GENIAC等はNEDO委託で費用が精算対象となる旨の注記あり。
• その他: 一部数値修正の履歴（2025年7月開示資料に誤りがあり修正）や、2025年12月にNAVERから約20億円の増資を完了した旨の注記あり。

（注）不明な項目は“–”としています。今回のまとめは提供資料に基づく事実整理であり、投資判断そのものや特定の売買推奨は行いません。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.11)」によって自動生成されました。

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