企業分析：note（5243）

企業の一言説明

noteは個人がコンテンツを投稿・販売するCtoCメディアプラットフォーム「note」と、法人向けメディアSaaS「note pro」を展開する成長志向のプラットフォームサービス企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高成長を続けるメディアプラットフォーム事業: 「note」と「note pro」を核としたプラットフォーム事業が売上・利益を牽引。利用者の増加と流通総額の拡大が継続的な成長の源泉となっています。
• AI関連事業への積極投資と拡大戦略: 第三者割当増資による資金調達や生成AI関連受託プロジェクト（GENIAC）への参画など、AI領域への戦略的投資を通じた新たな収益源の確立と事業領域の拡大に注力しています。
• 高い株価バリュエーションと無配戦略: 高い成長期待からPER、PBRともに業界平均を大幅に上回る水準にあり、足元の株価は割高感があります。また、積極的な成長投資のため、現状は無配を継続しています。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

noteは、誰もが文章やイラスト、写真などのデジタルコンテンツを投稿・販売できるCtoC（個人間取引）メディアプラットフォーム「note」を主力事業としています。個人クリエイターの収益化を支援し、クリエイティブ活動を促進することでプラットフォームを成長させています。また、法人向けには、自社ブランディングや情報発信を支援するSaaS「note pro」を提供しており、安定的な収益基盤を構築。コンテンツ流通からクリエイター支援、法人向けソリューションまで多角的な収益モデルを確立しており、技術的独自性としては、手軽なコンテンツ作成・販売機能とコミュニティ形成のしやすさが差別化要因となっています。

2. 業界ポジション

noteは、日本国内のCtoCコンテンツプラットフォーム市場において独自のポジションを確立しています。直接的な競合は多岐にわたりますが、特に個人クリエイターの収益化支援に特化した点ではパイオニア的な存在です。市場シェアについては具体的な開示はありませんが、累計会員数1,114万人、公開コンテンツ数6,956万件という実績が、その影響力の大きさを示しています。
財務指標では、PER（会社予想）が61.28倍で業界平均66.2倍と比較してやや低いものの、PBR（実績）は18.46倍と業界平均3.5倍を大きく上回っており、成長期待の高さから市場からの評価は非常に高水準です。

3. 経営戦略

noteは、メディアプラットフォーム事業の継続的な成長を軸に、新たな収益源の確立を目指しています。中期経営計画では、2028〜2030年頃に連結売上高10,000百万円、EBITDAマージン30〜40%という財務目標を掲げ、プラットフォーム利用の拡大と収益性改善を推進しています。
最近の動きとしては、2025年11月期決算発表と同時に、NAVER Corporationへの第三者割当増資を実施し、約20億円の資金調達を行いました。この資金をIP・グローバル展開、プラットフォーム投資、そして生成AIに関する調査研究・開発費用に充当することで、事業基盤の強化と成長加速を図る方針です。また、子会社のGENIACによるAI関連受託も今後の売上・利益に寄与する予定であり、AI領域への積極的な展開が注目されます。
今後のイベントとしては、2026年2月27日に有価証券報告書が提出され、2月28日には定時株主総会が開催される予定です。

【財務品質スコア】

投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは4/9点であり、Piotroski F-Scoreの一般的な評価基準（7点以上=財務優良、5-6点=普通、4点以下=要注意）では「要注意」に相当します。しかし、与えられた詳細データでは、営業キャッシュフローのプラス、ROAのプラス、流動比率の健全性、営業利益率のプラス、ROEのプラスが示されており、収益体質の改善が進行していることを示唆しています。過去に赤字だった期間が影響している可能性があり、足元の財務状況は好転していると評価できます。

【収益性】

解説: FY2025連結期において、売上高4,141百万円（前期比+25.0%）、営業利益256百万円（同+384.7%）と大幅な増収増益を達成しました。営業利益率は6.2%に改善し、収益性の向上が顕著です。ROE（株主資本利益率）は19.45%と非常に高く、株主資本を効率的に活用して利益を生み出している優良な水準です。ROA（総資産利益率）も5.3%と良好な水準にあり、資産全体の活用効率も高まっています。

【財務健全性】

解説: 自己資本比率は45.9%と安定した財務基盤を築いています。流動比率は192%で短期的な支払い能力も良好であり、流動性リスクは低いと考えられます。ただし、流動負債のうち預り金（クリエイター向け等）が大きく増加している点は、プラットフォームの成長に伴う特性として理解が必要です。

【キャッシュフロー】

解説: 営業活動によるキャッシュフローは393百万円とプラスを継続しており、本業で安定してキャッシュを生み出せています。フリーキャッシュフローも242百万円とプラスであり、事業活動に必要な投資資金を自己資金で賄えている状況です。ただし、FY2025は投資有価証券の取得等で投資CFが大きくマイナスに転じ、フリーCFも一時的にマイナスとなった時期もありました。第三者割当増資により得た資金は、成長投資に充当されるため、今後も投資キャッシュフローの変動には注意が必要です。

【利益の質】

解説: 営業キャッシュフローを純利益で割った比率は0.89です。目安とされる1.0を下回っていますが、これは主に法人税等調整額の大幅な戻しが当期純利益を押し上げたことによる一時的な要因が影響しています。本業の営業活動で創出されるキャッシュは健全に推移しており、純利益の大部分がキャッシュで裏付けられている状態であるため、利益の質は概ね良好と評価できます。

【四半期進捗】

解説: 2026年11月期の通期業績予想に対して、2025年11月期の実績を比較すると、売上高は既に高い進捗率ですが、利益項目（営業利益、調整後EBITDA）の進捗率は比較的低めです。会社はAI関連受託（GENIAC）などの新規収益源や今後の投資計画によって達成を見込んでおり、期末にかけての利益の積み上げに期待がかかります。

【バリュエーション】

解説: PER（株価収益率）は、株価が利益の何年分かを示す指標で、業界平均と比較すると、noteはやや割安感があります。しかし、PBR（株価純資産倍率）は株価が純資産の何倍かを示す指標であり、noteの18.46倍は業界平均の3.5倍を大幅に上回る極めて高い水準です。これは、同社が今後も高い成長を続けるという市場の強い期待を反映していると考えられますが、割高感も否めません。業種平均PER基準の目標株価661円、業種平均PBR基準の目標株価602円と比較すると、現在の株価3,140円は大幅に乖離しており、バリュエーション面では高い水準と判断されます。

【テクニカル】

解説: 現在の株価3,140円は52週高値3,180円に迫る水準であり、レンジ内の98.1%に位置しています。全ての移動平均線（5日、25日、75日、200日）を大幅に上回っており、非常に強い上昇トレンドにあることを示しています。特に、短期間で株価が大きく上昇しているため、過熱感には留意が必要です。

【市場比較】

解説: noteの株価は、直近1年間で+499.62%と大幅に上昇しており、日経平均やTOPIXといった市場全体を大きく上回るパフォーマンスを見せています。これは、同社の業績好調と将来性への期待、特にAI関連事業への展開が材料視されているためと考えられます。

【定量リスク】

解説: ベータ値が1.29と市場全体の変動より約29%高い変動性を示しており、株価は市場の動きに増幅されて動きやすい傾向にあります。年間ボラティリティが82.39%と非常に高いため、仮に100万円投資した場合、年間で±82.39万円程度の変動が想定される計算になります。過去の最大ドローダウンは-85.70%に達しており、大幅な価格調整リスクも内包していることを示唆しています。これは成長株特有の特性とも言えますが、投資に際しては十分なリスク許容度が必要です。

【事業リスク】

• クリエイターとユーザーの動向: プラットフォームビジネスの根幹であるクリエイターとユーザーのエンゲージメントが低下したり、競合他社へ流出したりする場合、流通総額の減少や成長鈍化に繋がるリスクがあります。
• AI関連事業の不確実性: AI関連受託事業や生成AIへの投資は成長機会がある一方で、技術開発競争の激しさや需要の変動、投資回収の確実性など不確実な要素を含んでいます。
• プラットフォーム規制・法改正: コンテンツプラットフォームは、例えば誹謗中傷対策や著作権保護、独占禁止法関連など、将来的に新たな規制や法改正の対象となる可能性があり、事業運営に影響を及ぼすリスクがあります。

7. 市場センチメント

解説: 信用買残が非常に多く、信用売残が極めて少ないため、信用倍率は5,906.33倍と異常な高水準です。これは、将来的な株価上昇を期待する買い方が多数を占めている状況を示しています。一方で、信用買い残が多いことは将来的な売り圧力になり得るため、株価の急落時には下落が加速する可能性も秘めています。
主要株主は、創業者である加藤貞顕氏が33.93%を保有し筆頭株主であるほか、日本経済新聞社、グーグル･インターナショナル、ゴールドマン・サックス・インターナショナルといった事業会社や機関投資家が上位に名を連ねており、国内外の主要プレイヤーからの注目度の高さが伺えます。

8. 株主還元

解説: noteは現在、配当を実施していません（無配）。また、2026年11月期の会社予想でも無配が継続される見込みです。これは、現段階では事業の成長を最優先し、得られた利益や資金を研究開発投資や事業拡大に再投資するという経営方針に基づいています。自社株買いの状況についても開示はありません。現時点では、配当による株主還元よりも企業価値向上によるキャピタルゲインを期待する投資家向けの銘柄と言えるでしょう。

SWOT分析

強み

• CtoCメディア「note」と法人SaaS「note pro」による高い成長性と堅固なプラットフォーム事業基盤
• 創業者主導の迅速な経営判断とNAVERとの資本業務提携を通じた事業拡大の機会

弱み

• 高い成長期待を背景とした株価の割高感と、投資先行による無配戦略
• 収益性に課題を残すIP・コンテンツクリエーション事業の存在

機会

• 生成AI技術の進化と事業への応用による新たな収益源（GENIACなど）の創出
• プラットフォームエコシステムのさらなる拡大（グローバル展開、新規機能追加など）とクリエイター経済の成長

脅威

• 国内外の強力な競合プラットフォームや、類似サービスの台頭による競争激化
• 技術トレンドの急速な変化に対応するための継続的な投資負担と、規制強化のリスク

この銘柄が向いている投資家

• 高い成長期待を重視する投資家: CtoCプラットフォーム、SaaS事業、AI関連事業という成長分野に事業を展開しているため、大幅な企業価値向上を期待する投資家。
• ハイリスク・ハイリターンを許容できる投資家: 株価のボラティリティが高く、高いバリュエーションを許容しつつ、長期的な成長戦略にベットできる投資家。
• 特定テーマ株に関心のある投資家: クリエイターエコノミーや生成AIといったテーマ性のある銘柄に投資したいと考える投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーションの高さ: PERやPBRが業界平均と比較して非常に高く、成長期待が株価に織り込まれているため、業績の成長が期待を下回った場合に株価が大きく調整するリスクがあります。
• 利益の持続性と投資回収: AI関連事業への大規模投資やIP事業の採算改善には時間を要する可能性があり、これらの事業が安定的に利益貢献するまでの期間や投資回収の確実性を慎重に見極める必要があります。
• 信用倍率の異常な高水準: 信用買残が信用売残を大幅に上回る現状は、一時的な買い圧力が強い反面、将来的な需給悪化や株価下落時の加速リスクを内包している点に注意が必要です。

今後ウォッチすべき指標

• note流通総額、note pro ARR: メディアプラットフォーム事業の根幹をなすKPIであり、継続的な成長を確認する上で重要です。特にnote proのARR（年間経常収益）は安定収益の指標となります。
• AI関連事業の売上高及び利益貢献度: GENIACなどのAI関連受託や生成AIへの投資が、実際にどの程度の売上高と利益に貢献していくのか、その進捗を注視する必要があります。
• 調整後EBITDAマージン: 中期経営計画で掲げた目標達成に向け、売上の拡大とともに収益性をどれだけ改善できるか、EBITDAマージンの推移が重要な指標となります。

成長性: S (非常に高成長)

根拠: 2025年11月期の実績は売上高が前期比+25.0%と大幅な成長を達成しました。さらに、2026年11月期の会社予想では売上高5,600百万円（2025年11月期比+35.2%）と、基準である15%以上の成長率を大きく上回る高成長が継続する見込みです。メディアプラットフォーム事業の好調に加え、AI関連事業への積極的な展開により、今後のさらなる成長が期待されます。

収益性: A (収益性改善)

根拠: ROEは19.45%と非常に高く、S評価の基準（15%以上）を満たしています。営業利益率は6.2%と、B評価の基準（5-10%）に該当しますが、前期（1.6%）から大幅な改善を見せています。調整後EBITDAマージンも約7.6%と改善傾向にあり、営業利益ベースでの収益性向上が顕著です。ROEの高さが際立っていることから、総合的にA評価としました。

財務健全性: B (比較的安定)

根拠: 自己資本比率は45.9%で、A評価の基準（40-60%）を満たしており、財務基盤は比較的安定しています。流動比率も192%でA評価の基準（150%以上）を満たし、短期的な支払い能力も良好です。Piotroski F-Scoreは4/9点であり、このスコア単独ではB評価の基準（F-Score4点）に合致します。これらの指標を総合的に考慮し、財務健全性はB評価としました。

バリュエーション: D (割高圏内)

根拠: PER（会社予想）は61.28倍で業界平均66.2倍と比較してやや低いものの、PBR（実績）は18.46倍と業界平均3.5倍を大幅に上回っており、極めて高い水準です。これは高い成長期待が織り込まれているためですが、客観的な数値基準から見ると明らかに割高な水準であり、D評価（PER/PBR業界平均の130%以上）と判断しました。特にPBRの乖離が評価を大きく引き下げています。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,140円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。