企業分析：ワークマン（7564）

企業の一言説明

ワークマンは作業服、関連用品の専門チェーン最大手です。フランチャイズ（FC）を軸にビジネスを展開し、近年はPB商品や女性向けのカジュアルウェアを拡大、「ワークマンプラス」や「ワークマンカラーズ」といった新業態を積極的に展開し成長を加速させている企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高成長と新業態戦略: 「ワークマンプラス」「ワークマンカラーズ」の展開とPB商品の強化により、従来のプロ向け市場から一般消費者向け市場への顧客層拡大に成功しています。直営店の伸びが特に顕著であり、この戦略が持続的な成長ドライバーとなるかが注目されます。
• 盤石な財務基盤: 自己資本比率83.4%、流動比率493%と非常に高い財務健全性を誇り、安定した経営基盤を持っています。これにより、積極的な設備投資や新規出店、PB開発への投資余力があります。
• 割高なバリュエーションと先行した株価: PER27.88倍、PBR3.94倍は小売業界平均と比較してかなり割高な水準にあり、高い成長期待がすでに株価に織り込まれている可能性があります。過去の株価変動リスクも高く、慎重な検討が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ワークマンは1979年に設立され、1982年に法人化された、作業服・関連用品の専門チェーンストアを全国展開する企業です。フランチャイズ方式を主体とし、プロ顧客向けの機能的な製品を提供してきました。近年では、その高い機能性と低価格を強みに、一般消費者向けのカジュアルウェアやアウトドアウェア市場へ進出。新業態「ワークマンプラス」や女性向け「ワークマン女子」「ワークマンカラーズ」の展開を通じて、新たな顧客層の獲得とブランド力の向上を図っています。特にプライベートブランド（PB）商品の開発・販売に注力し、高機能・低価格な商品を市場に投入することで、収益モデルの差別化と収益性の改善を実現しています。

2. 業界ポジション

ワークマンは、日本の作業服・関連用品専門チェーンにおいて最大手の地位を確立しています。競合がひしめくアパレル・小売業界において、プロ向けの機能性に特化した商品開発力と、フランチャイズモデルによる全国的な店舗網、そしてPB商品によるコスト競争力が最大の強みです。近年は「高機能・低価格」を理念に、一般向けファッション市場へと事業領域を拡大しており、従来のカジュアルウェアブランドやアウトドアブランドとも競合するようになりました。財務指標については、PER27.88倍、PBR3.94倍と、業界平均PER21.1倍、PBR1.3倍を大きく上回っており、市場からの高い成長期待・プレミアム価格が付与されている状態です。

3. 経営戦略

ワークマンの中期経営計画「中期成長ビジョン2030」では、「すべての人に機能性ウエアを」を掲げ、PB商品の強化、新業態（ワークマンプラス、ワークマンカラーズ）の積極拡大、デジタル活用による顧客接点強化を成長戦略の柱としています。特に直営店売上高の成長率がフランチャイズストアを大きく上回っており、これらの新業態が成長を牽引しています。最近の重要な適時開示としては、2026年3月期第2四半期決算において通期業績予想の修正が公表されました。猛暑による熱中症対策商品の好調やPB比率の上昇などが業績を押し上げた要因と説明されており、経営戦略が順調に結実していることを示唆しています。

今後のイベント:

• 2026年2月10日 (UTC)：決算発表日 (Earnings Date)
• 2026年3月30日 (UTC)：配当落ち日 (Ex-Dividend Date)

4. 財務分析

ワークマンの財務状況は、高い収益性と盤石な財務健全性が特徴ですが、F-Scoreには改善の余地がある点に留意が必要です。

【財務品質スコア】Piotroski F-Score

当社のPiotroski F-Scoreは4点/9点中でB判定（普通）と評価されています。
投資家向け解釈: Piotroski F-Scoreは、7点以上で「財務優良」、5-6点で「普通」、4点以下で「要注意」とされます。4点という結果は一般的に「要注意」とされる水準ですが、自己資本比率や流動比率が非常に高い水準を維持しているため、他の指標と合わせて総合的に評価することが重要です。

財務指標詳細

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率 (2026年3月期 第2四半期中間実績)

財務分析の解説:

ワークマンは、売上高に対する本業の利益率を示す営業利益率が18.28%と非常に高く、株主資本利益率（ROE）14.07%、総資産利益率（ROA）10.40%もそれぞれ評価ベンチマークを大きく上回っており、高い収益性を維持しています。
財務健全性においては、自己資本比率が83.4%と圧倒的に高く、借入金に依存しない安定した経営基盤を確立しています。流動比率も493%と短期的な支払い能力に全く問題がないほど優良です。
キャッシュフローも営業活動によるキャッシュフロー（営業CF）が183.9億円、そこから投資に必要な支出を差し引いたフリーキャッシュフロー（FCF）も67.9億円と潤沢であり、本業で安定して現金を創出できる体質です。ただし、営業CF/純利益比率が0.99倍とわずかに1.0を下回っており、利益の一部が現金化されていない状況が示唆されますが、これは特定の会計処理や一時的な要因による可能性も高く、概ね健全な範囲内と言えます。
2026年3月期の中間決算では、通期予想に対して営業利益進捗率が51.22%と売上総収入の進捗率を上回っており、上期の利益率改善が好影響を与えていることが伺えます。

【バリュエーション】

バリュエーションの解説:

ワークマンのPER27.88倍、PBR3.94倍は、小売業界の平均と比較して大幅に割高な水準にあります。これは、同社の高い成長性とユニークなビジネスモデルに対する市場の期待が株価に強く織り込まれていることを示唆しています。目標株価（業種平均PER基準で4,813円、業種平均PBR基準で2,222円）と比較しても、現状の株価は大きく乖離しており、バリュエーションの観点からは割高と判断されます。

【テクニカル】

• 52週高値: 7,240円
• 52週安値: 3,825円
• 現在株価 (6,730円) は52週レンジの85.1%の位置にあり、高値圏に位置しています。
• 移動平均線との関係:
  • 5日移動平均線 (6,648円) を1.23%上回る。
  • 25日移動平均線 (6,523.60円) を3.16%上回る。
  • 75日移動平均線 (6,337.73円) を6.19%上回る。
  • 200日移動平均線 (5,835.52円) を15.33%上回る。

テクニカル分析の解説:

現在の株価は全ての主要な移動平均線を上回っており、短期から長期にわたって上昇トレンドにあることを示唆しています。特に200日移動平均線を大きく上方に乖離している点は、力強い上昇モメンタムを裏付けています。しかし、52週高値に近い水準にあるため、過熱感や調整局面入りの可能性も考慮する必要があります。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: ワークマンは日経平均を1.27%ポイント下回る。
  • 3ヶ月: ワークマンは日経平均を10.01%ポイント上回る。
  • 6ヶ月: ワークマンは日経平均を32.69%ポイント下回る。
  • 1年: ワークマンは日経平均を22.01%ポイント上回る。
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: ワークマンはTOPIXを1.22%ポイント下回る。
  • 3ヶ月: ワークマンはTOPIXを10.01%ポイント上回る。

市場比較の解説:

ワークマンの株価は、短期的に市場指数を下回る動きも見られますが、3ヶ月や1年といった中期・長期では日経平均やTOPIXを大きく上回るパフォーマンスを示しています。特に1年リターンでは日経平均を22ポイント以上上回っており、市場全体の動きよりも強い上昇力を示している期間が長く、投資家からの評価が高いことが伺えます。

【定量リスク】

• ベータ値 (5Y Monthly): 0.55
  • 市場全体の変動（日経平均など）に対して、ワークマンの株価は比較的穏やかに変動することを示します。ベータ値1.0未満は、市場リスクに対して相対的に低い変動性を持つことを意味します。
• 年間ボラティリティ: 31.49%
  • 仮に100万円投資した場合、年間で±31.5万円程度の変動が想定されます。これは市場全体よりもやや高い水準の株価変動リスクを示唆しています。
• 最大ドローダウン: -51.81%
  • 過去のある期間において、株価が最高値から最も大きく下落した割合です。今後も同様の下落が起きる可能性があり、投資においては大きなリスク要因となります。
• シャープレシオ: -0.74
  • リスク（ボラティリティ）に見合うリターンが得られているかを示す指標です。1.0以上が良好とされますが、マイナスであることは現状ではリスクに対して十分なリターンが見込めない状況を示唆しています。

【事業リスク】

• 原材料・人件費の高騰: 主要なリスク要因として原材料費やエネルギー価格の上昇、人件費の高騰が挙げられています。これらは利益率を圧迫する可能性があり、PB商品によるコスト競争力や販売価格への転嫁が今後の収益に影響を与えます。
• 競争激化と市場変化: 「ワークマンプラス」や「ワークマンカラーズ」の成功によりアパレル・カジュアルウェア市場での競争が激化しており、新規参入や既存競合の追随リスクがあります。顧客ニーズの変化や流行の移り変わりへの対応が継続的な成長には不可欠です。
• 天候変動と消費マインドの変化: ワークマンは機能性ウェアを主軸としているため、猛暑や厳冬といった季節要因が売上を左右する可能性があります。また、インフレや景気後退などによる消費者の購買意欲の減退も、収益に影響を与えるリスクとして挙げられます。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況:
  • 信用買残: 295,800株 (+4,800株 前週比)
  • 信用売残: 218,900株 (-14,600株 前週比)
  • 信用倍率: 1.35倍
  • 信用倍率が1倍を上回っていますが、極端に高い水準ではなく、需給バランスは比較的落ち着いていると言えます。買残が売残を上回っており、短期的な売り圧力は限定的である一方、買いポジションの積みが少し見られます。
• 主要株主構成 (上位3社程度):
  • ベイシア興業: 28.15% (23,040,000株)
  • 土屋裕雅: 14.05% (11,500,000株)
  • カインズ: 9.64% (7,894,000株)
  • 上位株主の多くが特定の法人や個人（ベイシアグループ関連）で占められており、安定株主が多い構造です。これにより、経営の安定性は高いと評価できますが、市場での流通量が比較的少ない（浮動株比率が低い）可能性も示唆されます。

8. 株主還元

• 配当利回り: 1.08% (会社予想)
  • 現在の株価水準では、配当利回りは比較的低い水準にあります。
• 1株配当: 73.00円 (会社予想、2026年3月期)
  • 過去数年間、安定した配当を維持する傾向が見られます。
• 配当性向: 32.05% (過去12ヶ月)、35.3% (2025年3月期実績、Yahoo Japanデータより)
  • 配当性向は30%台と、利益の約3分の1を株主還元に充てる堅実な方針です。増益基調が続けば、将来的な増配の余地も考えられます。
• 自社株買いの状況: 決算短信や提供データには、直近で大規模な自社株買いの公表に関する記載はありません。自己株式は0.29%保有しています。

SWOT分析

強み

• 高機能・低価格のPB商品開発力と「ワークマンプラス」「ワークマンカラーズ」による新市場開拓力
• 圧倒的な自己資本比率と潤沢なキャッシュフローに裏打ちされた盤石な財務基盤

弱み

• 業界平均と比較して割高なバリュエーション水準
• 短期的な株価変動リスク（ボラティリティ）の高さと過去の最大ドローダウン

機会

• 一般消費者向けカジュアルウェア市場、アウトドア市場における更なる成長余地
• デジタル戦略（公式アプリ等）や店舗展開の強化による顧客基盤の拡大

脅威

• 原材料費、エネルギー費、人件費の高騰による収益性への圧力
• 競合他社の類似商品の投入やアパレル市場におけるトレンド変化の速さ

この銘柄が向いている投資家

• 成長株を狙う長期投資家: 新業態とPB戦略による今後の持続的な成長に期待し、バリュエーションの高さよりも成長性を重視する投資家。
• 安定した財務の企業を求める投資家: 極めて高い自己資本比率とキャッシュフローに魅力を感じ、企業の倒産リスクを低く見積もる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーションの割高感: 市場が織り込む成長期待に対して、今後のどこまで成長を継続できるか、その蓋然性を慎重に評価する必要があります。
• 競争激化と収益性維持: 新市場での成功が続く一方で、競合の追随や原材料高騰によるコスト圧力の中で、収益性を高い水準で維持できるかに注目が必要です。

今後ウォッチすべき指標

• 既存店売上高成長率: 特に「ワークマンプラス」「ワークマンカラーズ」業態の既存店売上高の継続的な成長。目標値は業界平均を上回る5%以上。
• PB商品比率と粗利率: PB商品の拡大が粗利率の改善にどれだけ寄与しているか。目標値はPB比率の更なる上昇と粗利率1%以上の継続的な改善。

成長性：A (堅実な成長)

根拠: 2026年3月期通期売上高予想の前期比成長率は約13.19%（136,933百万円から155,000百万円へ）。また、直近の四半期売上高成長率（前年比）は20.30%と高い水準を示しており、中期的な成長戦略が着実に進捗していることから、A評価としました。

収益性：A (高水準の利益率)

根拠: 過去12ヶ月のROEは14.07%（ベンチマーク10%以上）、営業利益率は18.28%（ベンチマーク10%以上）と、いずれも高い水準にあります。収益性評価基準の「ROE10-15%または営業利益率10-15%」に該当するため、A評価としました。

財務健全性：B (盤石だがFスコア低め)

根拠: 自己資本比率83.4%（基準60%以上）、流動比率493%（基準200%以上）と非常に強固な基盤を持っています。しかし、Piotroski F-Scoreが4点であり、「要注意」とされる水準であるため、F-Scoreの評価基準に従いB評価としました。自己資本の質と流動性は S 評価に匹敵しますが、F-Scoreがその足を引っ張っています。

バリュエーション：D (割高)

根拠: PER27.88倍は業界平均21.1倍の約132.1%にあたり、PBR3.94倍は業界平均1.3倍の約303.1%にあたります。いずれも業界平均の130%を大きく上回っており、割高感は否めないためD評価としました。市場の成長期待が株価に強く織り込まれていると解釈できます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 6,730円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.16)」によって自動生成されました。

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