企業分析：パレモ・ホールディングス（2778）

企業の一言説明

パレモ・ホールディングスは婦人衣料・雑貨の専門店をチェーン展開する小売業界の企業です。西松屋チェーンを筆頭株主に持ち、イオンやユニーのショッピングセンターへの出店を主力としています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 事業構造の変革期: 売上高は減少傾向にあるものの、不採算店舗の整理を進めており、店舗網の最適化による収益体質改善が期待されます。
• 利益率と財務健全性の課題: 継続的な減収に加え、営業利益率が低く、直近の第3四半期累計では純利益進捗が著しく低い水準です。自己資本比率も低く、財務の健全性には懸念があります。
• 株価の短期的な上昇と不確実性: 直近1ヶ月は市場平均を大きく上回る株価上昇を見せましたが、中長期的な業績低迷と低調な利益進捗を考慮すると、今後の持続性には不確実性が伴います。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

パレモ・ホールディングス（証券コード:2778）は、婦人衣料と雑貨に特化した専門店チェーンを全国展開する企業です。主要ブランドとしてPalemo Store、Lucid Park、Re-J&SUPUREなどを有し、イオンやユニーなどの大手ショッピングセンターへの出店を収益の柱としています。親会社である西松屋チェーンの傘下で、一部FC（フランチャイズ）収入も事業に含みます。専門的な商品企画力と大手ショッピングセンターとの連携を強みとし、変化の速いアパレル市場で事業を展開しています。

2. 業界ポジション

同社は国内アパレル小売業界において、婦人衣料・雑貨に特化した小売チェーンとして活動しています。多数のショッピングセンターへの出店ネットワークを確立している点が強みですが、ファッション業界はトレンド変化が速く、価格競争も激しい成熟市場です。競合他社との差別化が常に求められます。財務指標を業界平均と比較すると、同社のPER（株価収益率）は14.63倍と業界平均21.1倍を下回っており、PBR（株価純資産倍率）も1.21倍と業界平均1.3倍に近く、バリュエーション上は市場よりやや割安または同水準です。しかし、低い収益性を考慮すると、単純な割安とは判断しにくい側面もあります。

3. 経営戦略

同社は中期経営計画の2年目に取り組んでいますが、本資料には具体的な数値目標やKPI（重要業績評価指標）の詳細は記述されていません。現在の成長戦略の要点は、不採算店舗の整理と店舗網の最適化を通じた収益構造の改善にあります。直近では新規出店10店に対して退店22店を実施し、期末店舗数を232店とするなど、効率的な店舗運営への再編を進めています。既存店売上高の回復が中期的な成長の鍵とされており、消費者のニーズに合わせた商品展開や販促強化が継続的な課題です。近年における重要な適時開示（M&A、大型受注等）は特になく、直近のイベントも配当落ち日（2021年2月18日）に関する古い情報のみです。

4. 財務分析

• 【財務品質スコア】Piotroski F-Score: 0/9 (D: 要注意)
  • Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性を9つの指標で評価するスコアです。7点以上は財務優良、5-6点は普通、4点以下は要注意とされます。同社のスコアが0点であることは、収益性、財務健全性、効率性のいずれの観点でも評価項目を満たせていないことを示しており、極めて脆弱な財務状態にあると解釈されます。
• 【収益性】営業利益率、ROE、ROA
  • 営業利益率: -1.95%（過去12ヶ月）。売上から本業のコストを差し引いた利益の割合を示します。一般的に小売業で5%以上が望ましいとされる中で、マイナスであることは本業が赤字であることを意味します。
  • ROE（自己資本利益率）: -2.94%（実績）、-4.25%（過去12ヶ月平均）。株主が投じた資本に対してどれだけ効率的に利益を生み出したかを示す指標で、一般的に10%以上が優良企業の目安となります。同社がマイナスであることは株主資本を活用して損失を出している状態を示しています。
  • ROA（総資産利益率）: 1.19%（過去12ヶ月）。総資産（自社で保有する全ての財産）をどれだけ効率的に活用して利益を生み出したかを示す指標で、一般的に5%以上が目安とされます。同社のROAも低水準であり、資産を効率的に活用できていない状況がうかがえます。
  • いずれの収益性指標もベンチマークを大幅に下回っており、収益力に深刻な課題を抱えていることが明らかです。
• 【財務健全性】自己資本比率、流動比率
  • 自己資本比率: 22.4%（実績）。総資産に占める自己資本（返済不要な資本）の割合を示します。一般的に40%以上が望ましいとされ、20-30%台は改善の余地が大きいとされます。同社の比率は安定水準を下回っており、財務基盤の脆弱性を示唆しています。
  • 流動比率: 1.26倍（126%）（直近四半期）。短期的な支払能力を示す指標で、流動資産を流動負債で割って算出します。一般的に200%以上が健全とされます。同社の126%は短期的な支払能力に余裕がない状態を示しており、資金繰りに注意が必要です。
• 【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況
  • 同社は四半期連結キャッシュ・フロー計算書を作成していないため、営業キャッシュフロー（営業活動による資金の増減）やフリーキャッシュフロー（事業活動から自由に使える資金）の具体的な数値は開示されていません。しかし、貸借対照表の現金及び預金が直近四半期で前期末から467,619千円減少していることから、事業活動による資金流出が続いている可能性が示唆されます。
  • 現金減少の主な要因としては、商品在庫の増加（+324,908千円）や売掛金の増加（+69,007千円）が推測され、運転資金の負担が増加している可能性があります。
• 【利益の質】営業CF/純利益比率
  • 営業キャッシュフローが未開示のため、営業CF/純利益比率の算出はできません。また、純利益が赤字（過去12ヶ月で-69M）であるため、この比率を用いた利益の質の評価は現時点では困難です。
• 【四半期進捗】通期予想に対する進捗率
  • 2026年2月期第3四半期累計の決算短信によると、通期予想（売上14,160百万円、営業利益230百万円、純利益130百万円）に対する進捗率は以下の通りです。
  • 売上高進捗率: 73.5% (10,402百万円 / 14,160百万円) → 小売業のQ3進捗としてはほぼ計画通り。
  • 営業利益進捗率: 51.7% (118.9百万円 / 230百万円) → 通期目標達成には下期での大幅な利益改善が必要であり、低調な進捗。
  • 親会社株主帰属純利益進捗率: 12.0% (15.7百万円 / 130百万円) → 著しく低い進捗であり、通期目標達成は非常に難しい状況。
  • 売上の進捗は概ね順調ですが、利益の進捗が著しく低いため、通期での業績目標達成には下期における大幅な収益改善が不可欠であり、その達成可能性には懸念が残ります。

5. 株価分析

• 【バリュエーション】PER/PBR
  • PER（株価収益率）: 14.63倍（会社予想）。PERは「株価が1株当たり利益の何年分か」を示し、業界平均より低い場合は割安の可能性を示唆します。同社のPERは業界平均21.1倍と比較して低いですが、2025年2月期が最終赤字で、2026年2月期予想も前期比で最終利益が大幅に減少しているため、現時点でのPERの信頼性は変動しやすく、割安とは判断しにくいです。
  • PBR（株価純資産倍率）: 1.21倍（実績）。PBRは「株価が1株当たり純資産の何倍か」を示し、1倍未満は解散価値を下回る状態とされます。同社のPBRは業界平均1.3倍とほぼ同水準であり、財務健全性の低さを考慮すると、この水準を「割安」と捉えるのは困難です。PBR基準での目標株価は171円と算出されており、現在の株価158.0円と比較すると、理論上はやや上値余地があるとも解釈できます。
• 【テクニカルシグナル】

• 【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係
  • 現在の株価158.0円は、52週高値212円と52週安値114円のレンジ内において44.9%の位置にあり、年間レンジの中央よりもやや安値寄りです。
  • 直近の株価は、5日移動平均線（149.20円）、25日移動平均線（134.76円）、75日移動平均線（137.20円）、200日移動平均線（143.20円）の全てを上回って推移しています。これは短期から中長期にかけて株価が上昇基調にあることを示唆しており、特に短期的な底打ちからの反発局面である可能性が考えられます。
• 【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス
  • 直近1ヶ月のリターンは+19.70%と、日経平均（+9.57%）およびTOPIX（+7.73%）を大幅にアウトパフォームしています。これは主に直近の数日間にわたる急騰によるものです。
  • しかし、3ヶ月（+12.06%）、6ヶ月（+6.04%）、1年（+33.90%）といった中長期の期間で見ると、日経平均（3ヶ月+12.83%、6ヶ月+35.31%、1年+35.56%）やTOPIX（3ヶ月+7.73%）と比較して、劣後するか、ほぼ同等のパフォーマンスにとどまっています。特に6ヶ月リターンでは市場平均を大きく下回っており、短期的な急騰が持続的なトレンドになるかは慎重に見極める必要があります。

6. リスク評価

• 【注意事項】
  • ⚠️ 信用倍率6.27倍と高水準、将来の売り圧力に注意が必要です。信用買残の解消時に株価が下落する可能性があります。
  • 低いPBRと赤字予想から、バリュートラップの可能性も潜在的にあります。これは「一見割安に見えるが、業績不振が続き株価が低迷する状態」を指します。
• 【定量リスク】ベータ値、ボラティリティ、最大ドローダウン
  • ベータ値: -0.23 (5Y Monthly)。ベータ値は市場全体との連動性を示します。マイナスであることは、市場全体（日経平均など）が上昇する時に株価が下落し、市場が下落する時に株価が上昇する傾向があることを意味します。この銘柄の場合、市場とは逆の動きをする傾向が示唆されます。
  • 年間ボラティリティ: 58.93%。株価の変動の激しさを示します。この数値は非常に高く、投資した場合の株価のブレ幅が大きいことを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±58.93万円程度の変動が想定されるため、ハイリスクな銘柄と言えます。
  • シャープレシオ: 0.33。リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。同社の数値は低く、負っているリスクに対して得られるリターンが少ないことを示唆しています。
  • 最大ドローダウン: -44.26%。過去のある期間における最大の下落率を示します。この程度の下落は今後も起こりうるため、投資する際には大きな損失を被る可能性も考慮に入れる必要があります。
• 【事業リスク】
  • 消費マインドの悪化: パレモ・ホールディングスが展開する婦人衣料・雑貨は、景気変動や物価上昇による消費マインドの低下の影響を受けやすい商品です。雇用・所得環境が不透明な中で、消費者の節約志向が高まれば、売上高のさらなる低迷を招く可能性があります。
  • 既存店売上の低迷と店舗運営の効率化の遅れ: 不採算店舗の整理は進めているものの、既存店の来店客数や購入単価が回復せず、売上高全体を押し下げるリスクがあります。また、撤退費用や減損損失といった一時的な費用が継続的に発生する可能性も否定できません。
  • 在庫管理とファッショントレンドの変化: アパレル業界は季節性やトレンドの変化が激しく、適切な在庫管理が非常に重要です。流行を読み違えたり、販売計画が狂ったりすると、過剰在庫による大幅な値引き販売や廃棄損が発生し、収益を圧迫するリスクが常に存在します。

7. 市場センチメント

信用取引状況を見ると、信用買残が1,013,000株に対し、信用売残が161,500株で、信用倍率は6.27倍となっています。これは信用買いをしている投資家が信用売りをしている投資家よりも大幅に多い状況を示します。信用倍率が高い水準にあるため、将来的に信用買いの期限が到来した際に、株価の売り圧力となる可能性があり、注意が必要です。
主要株主構成では、西松屋チェーンが17.32%を保有する筆頭株主です。その他、個人の大株主や証券会社が上位に名を連ねています。インサイダー（内部関係者）による株式保有比率は28.20%と高く、経営陣や従業員が株主として企業価値向上にコミットしていることを示唆する一方で、市場流通株式数（浮動株）の割合は少なく、出来高が少ない時期には株価が大きく変動する可能性もあります。

8. 株主還元

パレモ・ホールディングスは、直近の会社予想および過去のデータを見る限り、普通株式に対する年間配当金を0.00円としており、無配です。したがって、配当利回りも0.00%、配当性向も0.00%となります。これは、現在のところ、利益を配当として株主に還元する方針をとっていないことを意味します。
自社株買いについても、資料中には積極的な計画や実施状況に関する明確な記述は見られません。ただし、期末時点で自己株式を9,000株保有しています。
なお、A種優先株式に対しては、年間55,000.00円と高額な配当が設定されており、普通株主とは異なる株主還元方針が適用されています。普通株式の株主にとっては、配当によるインカムゲインは期待できない状況です。

SWOT分析

強み

• 株式会社西松屋チェーンを筆頭株主とする安定的な企業基盤と経営母体。
• 全国のイオン、ユニーといった大手ショッピングセンターへの広範な店舗展開ネットワーク。

弱み

• 売上高の継続的な減少傾向と、本業における営業利益率の極めて低い水準。
• 自己資本比率が低く流動比率も不安定であり、財務健全性に大きな課題を抱えている点。

機会

• 不採算店舗のスクラップアンドビルドを通じた、より効率的で収益性の高い店舗網への再編。
• オンライン販売チャネルの強化や、顧客層の拡大に向けた新たなブランド戦略の展開。

脅威

• 国内アパレル市場における同業他社との競争激化と、低価格化圧力による利益率のさらなる圧迫。
• 景気の不透明感の増大や、物価上昇による消費マインドのさらなる落ち込み。

この銘柄が向いている投資家

• 企業の抜本的な構造改革による将来的な収益改善や企業価値向上を期待し、長期的な視点で投資できる方。
• 比較的高水準なボラティリティを許容でき、短期的な株価のトレンドに乗って利益を得たいと考えるアクティブな投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 通期予想に対する利益進捗が低く、今後の事業構造改革が計画通りに進まない場合、業績の回復がさらに遅延する可能性があります。
• 低い自己資本比率やキャッシュフローの課題など、財務体質が脆弱であるため、投資前に企業の資金調達状況や財務改善計画を詳細に確認することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの既存店売上高前年比の推移と改善状況（目標値: 安定して100%超を達成）。
• 連結営業利益率の四半期ごとの改善状況（目標値: 継続的に3%以上）。
• 自己資本比率の向上と有利子負債の削減へのコミットメント（目標値: 段階的に30%以上）。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: D (減収傾向)
  • 同社の売上高は過去4期連続で減収傾向が続いており、2026年2月期の通期予想も減収を見込んでいます。既存店売上高前年比も98.9%と100%を下回っており、事業規模が縮小傾向にあるため、成長性は低いと評価されます。
• 収益性: D (ROE5%未満かつ営業利益率3%未満)
  • 過去12ヶ月の営業利益率が-1.95%、実績ROEが-2.94%と、それぞれベンチマークの営業利益率3%以上、ROE10%以上を大きく下回っています。本業での収益力が極めて低く、株主資本を効率的に活用して利益を生み出せていないため、収益性は低いと判断します。
• 財務健全性: D (自己資本比率20%以上30%未満、またはF-Score0-1点)
  • 自己資本比率が22.4%と健全性の目安である40%を大きく下回っており、流動比率も126%と短期的な支払能力に懸念があります。さらに、Piotroski F-Scoreが0点であることから、財務状態は非常に脆弱であり、改善が急務であると評価されます。
• 株価バリュエーション: B (PBR業界平均の90-110%)
  • PERは赤字転落予想により評価が困難ですが、PBR1.21倍は業界平均1.3倍の約93%に位置します。これは評価基準の「業界平均の90-110%」に該当するためB評価となります。ただし、継続的な業績不振と低い収益性を考慮すると、このPBR水準をもって割安と積極的に判断することは難しく、財務指標全体との整合性を考慮した慎重な評価が求められます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 158円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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