決算説明：中村屋（2204）

2026年年3月期第2四半期（中間期）決算説明会資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 中華まんの春夏需要創造、販路拡大、家庭用・業務用調理食品の拡販、デイリー菓子の定番化、並びに工場再編による生産効率化を通じ、2028年3月期中期計画（売上高410億円、営業利益14億円）達成に向け施策を着実に実行する。基幹システム更新や工場再編に伴う一過性費用は発生するが、中長期の増益基調を主張。
• 業績ハイライト: 2026年3月期第2四半期（中間期）売上高12,496百万円（前年同期比△1.7%）で減収。営業利益は△1,930百万円（前年同期△1,857百万円、赤字幅は前年より約△3.9%拡大）だが、期初計画（△2,240百万円）に対しては赤字幅が縮小しており期初計画を上回る推移。
• 戦略の方向性: 商品・販路の重点化（採算悪化品のゼロベース見直し）、春夏向け中華まんの季節需要創出、価格改定（2025年8月/9月実施）によるコスト転嫁、工場再編と基幹システム刷新による生産性向上を柱に収益基盤を強化。
• 注目材料: 基幹システム更新・神奈川工場一部閉鎖に伴う期間短縮償却等の一過性費用約5.5億円を計上予定（通期見通しに織り込み）。価格改定（対象品目で想定改定率 +4～9%）を実施済/予定。
• 一言評価: 中期成長施策は具体化しており中長期の改善を見込む一方、今期は一過性費用や原材料高の影響で短期的に減益。

基本情報

• 説明者: 発表者（役職） –、発言概要 経営方針・四半期業績の総括、中期計画達成に向けた成長施策（中華まん拡販、菓子の定番化、工場再編、基幹システム更新等）の説明
• セグメント:
  • 菓子: 和洋菓子・中華まん等の小売・OEM等
  • 食品: 業務用食品、家庭用調理食品
  • 不動産賃貸: 商業ビル等の賃貸収入
  • （レストラン／本店事業は店頭販売・飲食として事業展開）

業績サマリー

• 主要指標（単位：百万円、前年同期比%は資料表記または計算値）
  • 売上高: 12,496（前年同期 12,717、前年同期比 △1.7%） 〔目安：低下（やや悪い）〕
  • 売上総利益: 3,552（前年同期 3,653、前年同期比 △2.8%）
  • 販売費及び一般管理費: 5,482（前年同期 5,510、前年同期比 △0.5%）
  • 営業利益: △1,930（前年同期 △1,857、前年同期比 △3.9%（赤字幅拡大））、営業利益率 — 〔目安：赤字継続（悪い）〕
  • 経常利益: △1,802（前年同期 △1,772、前年同期比 △1.7%） 〔目安：赤字（悪い）〕
  • 当期純利益: △1,327（前年同期 △1,223、前年同期比 △8.5%） 〔目安：赤字（悪い）〕
• 予想との比較
  • 期初計画（第2四半期公表）に対する達成率（売上）：12,496 / 12,750 ≒ 98.0%（対期初計画で未達）
  • 営業利益は期初計画（△2,240）に対して赤字幅が縮小（実績△1,930）で、期初計画を上回る（達成方向）。（達成率の単純比は約86.2%：赤字縮小という観点ではポジティブ）
  • サプライズ: 営業面では生産平準化による労務費抑制で期初計画より赤字縮小。一方、基幹システム更新や工場再編に伴う一過性費用計上が通期見通しで織り込まれている点は織り込み済みの材料。
• 進捗状況
  • 通期予想（2026年3月期）に対する進捗率（上期実績÷通期予想）
  • 売上高進捗: 12,496 / 37,700 ≒ 33.2%（目安：半期で50%の想定に対して低調）
  • 営業利益進捗: 実績は△1,930に対し通期予想は660（黒字）→進捗率は赤字で数値化困難（未達・通期黒字化に向け後半の挽回が必要）
  • 中期経営計画（2028年3月期：売上高410億円、営業利益14億円）に対する現時点の対比
  • 売上（通期予想ベース）: 37,700 / 41,000 ≒ 92.0%（但し目標年と現時点の時期差あり）
  • 営業利益（通期予想ベース）: 660 / 1,400 ≒ 47.1%（中期目標差は大きく、改善余地あり）
• セグメント別状況（第2四半期、単位：百万円）
  • 菓子: 売上高 7,187（前年同期比 △4.8%）、セグメント利益 △1,242（前年同期比増減 △8百万円）。要因：猛暑で中華まん伸び悩み、商品絞込による減収減益。〔目安：悪い〕
  • 食品: 売上高 4,850（前年同期比 +3.1%）、セグメント利益 317（利益率 6.5%、前年より△9百万円、前年同期比 △2.8%）。要因：家庭用調理食品牽引、原材料高騰で減益圧力。〔目安：増収だがコスト圧力あり〕
  • 不動産賃貸: 売上高 460（前年同期比 △1.5%）、セグメント利益 226（利益率 49.1%、前年同期比 △7.1%）。要因：商業ビル満室だが一部賃料改定で減収減益。

業績の背景分析

• 業績概要: 上期は商品の絞り込み・猛暑等で売上減少。一方で生産平準化や労務費率低下により営業費用抑制を進め、一過性費用を除けば営業赤字は改善傾向。通期は基幹システム改修・工場再編に伴う一過性費用（約5.5億円）計上で減益予想。
• 増減要因:
  • 減収の主要因: 商品の絞り込み（採算悪化品削減）、猛暑による中華まん販売の伸び悩み（菓子事業へマイナス）。一方、業務用・家庭用食品で増収。
  • 増益/減益の主要因: 労務費率低下や販管費改善での改善分はあるが、原材料価格高騰や減価償却費増（工場再編）・基幹システム更新の一過性費用が減益を押し下げている。
• 競争環境: 菓子・中華まん市場は季節性・競合多様化が強く、ブランド力（新宿中村屋）を活かした差別化と定番化が鍵。具体的な市場シェア数値は資料に記載なし。
• リスク要因: 原材料価格上昇、天候等の季節要因（猛暑等）、基幹システム導入や工場再編の遅延／コスト超過、需給変化、賃料改定影響、在庫・在庫評価の変動。

戦略と施策

• 現在の戦略:
  • 中華まんの春夏需要創造（季節限定商品の開発・販促キャンペーン）
  • 菓子（デイリー菓子）の定番化と高付加価値商品の展開（どら焼き等の品揃え強化）
  • 食品事業の業務用深耕と家庭用調理食品の拡販
  • 工場再編による生産効率化、基幹システム刷新
  • 価格改定によるコスト転嫁（2025年8月／9月に主要品目で改定）
• 進行中の施策:
  • 期間限定商品（辛肉まん、てのひらまん、チーズ肉まん等）と販促キャンペーンで春夏需要喚起（中華まん6コ入りシリーズで4～7月売上16%増の効果事例）
  • 業務用食品の品目絞込と売れ筋商品集中による粗利益改善施策
  • 工場再編／神奈川工場の一部閉鎖対応（耐用年数短縮等の会計処理を実施）
  • 新基幹システム導入（改修費用を計上）
• セグメント別施策:
  • 菓子: 品揃え強化、季節品と通年品のバランス、ブランド強化（「新宿中村屋」）
  • 食品: 既存取引先の深耕、製造原価の改善
  • レストラン/本店: 多言語POPや手作り・できたて提供でインバウンド・来街客の取り込み
• 新たな取り組み: 価格改定（対象25品目）でコストアップ分をカバー。採算悪化商品はゼロベースで見直し継続。

将来予測と見通し

• 業績予想（2026年3月期 通期、単位：百万円）
  • 売上高 37,700（前年比 +1.2%、増収：良）
  • 営業利益 660（前年比 △38.3%、減益：悪）※一過性費用計上を含む
  • 経常利益 860（前年比 △32.7%）
  • 当期純利益 520（前年比 △41.2%）
• 予想の前提条件: 基幹システム更新費用や工場再編に伴う期間短縮償却等の一過性費用（約5.5億円）を織り込み。年後半の価格改定効果や新規ビジネスの影響は織り込んでいない（保守的な面あり）。
• 予想の根拠と経営陣の自信度: 経営は一過性費用を理由に通期で減益を見込むが、来期以降は一過性を除くと増益基調が続くとの見解。自信度は慎重かつ実行重視の姿勢。
• 予想修正: 期初見通しは据え置き（期中で修正なし）。理由は原材料高・一過性費用を勘案した上での据え置き。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期計画（2028年3月期） 売上高目標 410億円、営業利益 14億円。通期予想（37.7億円）は売上で目標の約92%、営業利益で約47%に相当（時期差あり）。達成には後半の収益改善・戦略実行が必須。
  • ROE、配当性向等の中期KPI設定は資料に明確数値なし（配当方針は継続重視）。
• 予想の信頼性: 経営は一過性費用を明示しており、通期予想はそれらを織り込んだ保守的側面がある。過去の予想達成傾向について明確な記載なし。
• マクロ経済の影響: 原材料価格、天候（猛暑等）による需要変動、加工食品市場の需要動向、賃料市場の影響などが業績に影響。

配当と株主還元

• 配当方針: 株主に対して長期にわたり安定的かつ継続的な配当を重視。
• 配当実績:
  • 2026年3月期（予定） 期末配当 70円（通期70円、2025年も70円）。配当性向（予定） 約77.8%（高めだが赤字/特別要因反映のため数値の有用性は限定的）。
  • 過去推移: 2024年3月期 60円、2025年3月期 70円。
• 特別配当: なし（資料に記載なし）
• その他株主還元: 自社株買い等の記載なし。

製品やサービス

• 主要製品: 中華まん（肉まん、あんまん、ピザまん等）、どら焼き等の菓子類、家庭用調理食品（レトルト等）、業務用食品。
• 新製品/キャンペーン: 春夏限定中華まん（辛肉まん、てのひらまん）、チーズ肉まん等、販促キャンペーン（中華まん6コ入りシリーズで一部期間16%アップ報告）。
• サービス/提供エリア: 本店・レストラン（駅近立地でインバウンド対応）、小売・コンビニ向け商品供給、業務用チャネル。
• 協業・提携: 資料に具体的な外部提携の記載なし。
• 成長ドライバー: 中華まんの通年化（春夏需要創出）、家庭用調理食品の拡販、デイリー菓子の定番化、価格改定による粗利改善、工場再編による原価低減。

Q&Aハイライト

• 注目の質問と回答: 質疑応答の詳細記載なし（資料にQ&Aの抜粋なし）。重要事項は資料説明での経営陣コメントに準拠。
• 経営陣の姿勢: 施策実行に前向きで、採算悪化商品はゼロベースで見直す姿勢。短期の一過性費用は許容して中長期成長を優先する姿勢。
• 未回答事項: Q&Aの具体的なやり取りは資料に記載なし → 収益性改善の詳細スケジュール、基幹システム導入の具体期日／投資額内訳等は不明。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 中立〜慎重（中期計画達成に向け意欲的だが、今期は一過性費用・原材料高を踏まえ慎重に見積もっている）。
• 表現の変化: （前回説明会との直接比較データは資料になし）今回は一過性費用の明示と「ゼロベース見直し」の明確化により、より実務的・構造改善志向が強調されている。
• 重視している話題: 中華まんの年間化・販促、製品の採算見直し、工場再編・基幹システム更新、価格改定。
• 回避している話題: Q&A資料がなく詳細な投資内訳や短期的販売見通しの数値は深掘りされていない。

投資判断のポイント（情報整理）

• ポジティブ要因:
  • 中期計画に向けた具体的施策が明示されている（製品開発、販促、工場再編）。
  • 基幹システム更新や工場再編は中長期の効率化へつながる可能性。
  • 配当継続方針（70円予定）：株主還元を重視する姿勢。
• ネガティブ要因:
  • 今期は一過性費用約5.5億円の計上で減益見込み。
  • 原材料価格高騰や天候（猛暑）による需要変動で売上・利益に下押し圧力。
  • 上期在庫増、負債増（長期前受益、短期借入金増加）によりフリーキャッシュフローがマイナス。
• 不確実性:
  • 春夏の中華まん施策が定着するか（需要創造の成否）。
  • 価格改定の消費者反応と販売数量維持のバランス。
  • 工場再編やシステム導入の実行リスク（遅延や追加コスト）。
• 注目すべきカタリスト:
  • 価格改定の全社効果（後半反映）と販売数量の推移
  • 工場再編・基幹システム更新の完了時期およびその後の原価改善
  • 中華まんの通年化による季節変動の平準化効果
  • 次期以降の業績回復・中期計画への進捗開示

重要な注記

• 会計方針: 基本的な会計方針変更の記載なし。ただし神奈川工場一部閉鎖に伴う有形固定資産の耐用年数短縮等の会計処理を実施（期間短縮償却を計上）。
• リスク要因: 原材料価格、天候要因、工場再編／システム導入の実行リスク、賃料改定の影響、在庫増加に伴うキャッシュフロー圧迫等。
• その他: IR問い合わせ先は資料記載（csr_ir＠nakamuraya.co.jp、03-5325-2733）。Q&A等詳細はIR窓口参照。

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